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 一、事件       

2017 年 3 月 6 日，宋城演藝全資子公司六間房擬通過(guò)支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)北京靈動(dòng)時(shí)空科技有限責(zé)任公司100%的股權(quán)。本次收購(gòu)交易標(biāo)的總對(duì)價(jià)為人民幣 3.8 億元。          

二、“靈動(dòng)時(shí)空”何許人也？       

靈動(dòng)時(shí)空（Smart Space）成立于2013年（其前身為成立于 2005 年的北京極品無(wú)限科技發(fā)展 有限責(zé)任公司），是一家專注于手機(jī)游戲研發(fā)和發(fā)行的新銳游戲公司，在IOS、ANDROID、WINPHONE平臺(tái)具有領(lǐng)先的研發(fā)實(shí)力。團(tuán)隊(duì)擁有自單機(jī)移動(dòng)游戲時(shí)代起接近 300 款產(chǎn)品的開發(fā)經(jīng)驗(yàn)， 覆蓋動(dòng)作、角色扮演、競(jìng)技體育、棋牌、休閑等多個(gè)類別。自 2014 年以來(lái)，靈動(dòng)時(shí)空推出《劍魂之刃》、《亂舞之刃》等數(shù)款產(chǎn)品均取得成功。其中《劍魂之刃》作為公司的核心產(chǎn)品獲得玩 家的廣泛喜愛(ài)，用戶數(shù)、月流水和總流水在同期產(chǎn)品中均位居前列。        

劍魂之刃：匯聚當(dāng)今Q版休閑、動(dòng)作冒險(xiǎn)、橫版格斗等網(wǎng)游流行元素特點(diǎn)打造而成的一款手游。以2D的表現(xiàn)形式，讓玩家體驗(yàn)到電腦游戲般的流暢戰(zhàn)斗體驗(yàn)。同時(shí)給予玩家充分的自由體驗(yàn)，無(wú)鎖定攻擊方式，無(wú)限制的技能組合，無(wú)強(qiáng)制的任務(wù)系統(tǒng)，無(wú)固定虛擬按鍵的操控體驗(yàn)，再結(jié)合澎湃激昂的戰(zhàn)斗音樂(lè)和生動(dòng)詼諧的游戲音效，以及美輪美奐的精致畫面，使得游戲整體極具代入感，讓每一位玩家感受到不一樣的游戲享受。

同時(shí)，靈動(dòng)時(shí)空擁有在包括中國(guó)大陸、日本、泰國(guó)、越南、馬來(lái)西亞、新加坡、臺(tái)港澳等東 南亞國(guó)家和地區(qū)的產(chǎn)品發(fā)行能力。靈動(dòng)時(shí)空采取“穩(wěn)中求爆”的策略，即開發(fā)成熟 低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品組合提升業(yè)務(wù)穩(wěn)定性、同時(shí)培育特定的高潛力高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品謀求突破。          

三、事件點(diǎn)評(píng)      

1、估值        

上圖是靈動(dòng)時(shí)空的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，3.8億全資收購(gòu)，不到20pe買入，雖說(shuō)手游之前很火，但是好像手游行業(yè)的風(fēng)也小了些，這個(gè)價(jià)格不能說(shuō)便宜。       

2、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)        

業(yè)績(jī)承諾：2017 年度、2018 年度、2019 年度經(jīng)審計(jì)的稅后扣除非經(jīng)常性損益前后的孰低原則確定的歸屬于標(biāo)的公司所有者的凈利潤(rùn)分別為 4,000 萬(wàn) 元、5,200 萬(wàn)元和 6,500 萬(wàn)元人民幣。

雖然2017年的凈利潤(rùn)差不多同比增長(zhǎng)100%了，但是2018年的凈利潤(rùn)也就同比增長(zhǎng)30%，2019年的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%多點(diǎn)。有人會(huì)說(shuō)，2018年、2019年的業(yè)績(jī)相比2016年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率更高，但是我們買入后，每年不就是看同比么？不喜勿噴~        

之前手游行業(yè)風(fēng)口的時(shí)候，很多上市公司都介入了手游公司，雖然短期都利潤(rùn)大增，后來(lái)業(yè)績(jī)也都多有波動(dòng)，超速增長(zhǎng)不顯。        

3、業(yè)績(jī)含金量        

我認(rèn)為，對(duì)應(yīng)2017年的業(yè)績(jī)承諾，相對(duì)于3.18億的收購(gòu)額，也就是10%多一點(diǎn)點(diǎn)的凈資產(chǎn)收益率，相比原來(lái)的業(yè)務(wù)，盈利能力只能說(shuō)一般般了。         

4、與六間房的協(xié)同效應(yīng)        

這次收購(gòu)的主體是六間房，也是考慮到與六間房的整合效應(yīng)，這也呼應(yīng)了六間房的“直播+移動(dòng)游戲” 戰(zhàn)略。

就像公告中講到的：“移動(dòng)游戲是用戶基數(shù)最大、產(chǎn)業(yè)規(guī)模最大、變現(xiàn)能力最強(qiáng)的互 聯(lián)網(wǎng)子行業(yè)之一，直播與移動(dòng)游戲的結(jié)合勢(shì)必將會(huì)產(chǎn)生更大的市場(chǎng)和更多樣的商 業(yè)模式。靈動(dòng)時(shí)空在移動(dòng)游戲產(chǎn)業(yè)有深厚積淀，擁有非常穩(wěn)定資深的團(tuán)隊(duì)以及爆 宋城演藝發(fā)展股份有限公司 8 款游戲的經(jīng)驗(yàn)，靈動(dòng)時(shí)空的加入將會(huì)補(bǔ)齊六間房在移動(dòng)游戲領(lǐng)域的基因，延伸六間房在手游研發(fā)和直播領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。未來(lái)，六間房與靈動(dòng)時(shí)空將發(fā)揮各自在直播領(lǐng)域和游戲領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、用戶運(yùn)營(yíng)、市場(chǎng)推廣等方向上形成協(xié)同效 應(yīng)。 公司將六間房定位于以‘娛樂(lè)直播+移動(dòng)游戲+內(nèi)容與 IP’為核心業(yè)務(wù)的數(shù)字 娛樂(lè)平臺(tái)，未來(lái)，六間房將整合靈動(dòng)時(shí)空、蜜枝科技以及其他內(nèi)生研發(fā)和通過(guò)基 金布局的項(xiàng)目，構(gòu)成一個(gè)以 AR 和 AI 科技為內(nèi)核的數(shù)字娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)集群?！?/p>

5、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)        

如果說(shuō)從現(xiàn)場(chǎng)演藝延伸到互聯(lián)網(wǎng)演藝，是對(duì)管理能力邊界的一次延伸，那么這次再次延伸到手游行業(yè)，對(duì)管理層的要求也是越來(lái)越高了，當(dāng)然不確定性也更多。        

另外，手游行業(yè)變化也很快，對(duì)手游公司的要求也很高，靈動(dòng)時(shí)空公司資料暫時(shí)查到的不多（時(shí)間匆忙，有了解的球友請(qǐng)告知一聲），也無(wú)法判定其行業(yè)地位和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

*本文轉(zhuǎn)自雪球，作者靜氣，原文鏈接：《我看宋城演藝殺入手游行業(yè)》。