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2016年10月的一個(gè)夜晚，馬化騰接到了一通程維打來的電話。

這樣的深夜電話，馬化騰并不陌生。在過去幾年中，程維曾多次向他的大股東馬化騰尋求幫助或建議。但這次，程維不是為了滴滴，而是為了另一家公司——ofo。

2016年9月26日，滴滴以數(shù)千萬美元戰(zhàn)略入股ofo，程維希望老朋友騰訊可以參與對(duì)ofo的下一輪投資。不同以往，這次他被拒絕了。馬化騰回復(fù)說，雖然兩家關(guān)系很好，但很遺憾，他不能參與，因?yàn)轵v訊已經(jīng)投資了ofo的主要競爭對(duì)手摩拜，投資協(xié)議剛剛在幾天前簽完。

經(jīng)歷過滴滴快的大戰(zhàn)的創(chuàng)投圈都知道，對(duì)一個(gè)新興的強(qiáng)競爭性的行業(yè)來說，騰訊這樣的巨頭進(jìn)入意味著什么。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，目前騰訊為摩拜第一大機(jī)構(gòu)股東，持股在10％－15％，擁有董事會(huì)一席；滴滴為ofo的第一大機(jī)構(gòu)股東，持股在30％上下，擁有董事會(huì)兩席。同時(shí)，騰訊目前仍為滴滴第一大外部股東，持股在10％左右，略高于阿里巴巴。另據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者獲悉，螞蟻金服已在近期以上億美元入股ofo，但未進(jìn)入董事會(huì)。

在過去一年中，這樣的電話每天都在發(fā)生。共享單車是目前創(chuàng)投圈最熱門、受關(guān)注度最高的行業(yè)，里面的主要參與者——摩拜和ofo，也成為了近幾年資本進(jìn)入密集度最高，融資速度最快的項(xiàng)目。

截至2017年4月，兩家公司共計(jì)融資總額超過10億美元，各自估值也都超過了10億美元，在剛剛完成的D3輪中，ofo估值已經(jīng)超過了16億美元。其中，ofo背后站著17位投資方（包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人），摩拜背后有22位投資方。兩家公司聚攏了目前中國實(shí)力最雄厚的財(cái)務(wù)投資人和戰(zhàn)略同盟者。

（2017年4月13日，在河北省邯鄲市曲周縣的一家自行車企業(yè)接到6萬臺(tái)共享單車車架的訂單。隨著共享單車在全國走紅，國內(nèi)傳統(tǒng)自行車制造業(yè)迎來新的“春天”。圖/CFP）

幾乎在程維聯(lián)系馬化騰的同時(shí)，朱嘯虎敲開了紅杉中國掌門人沈南鵬的大門。朱嘯虎是金沙江創(chuàng)投合伙人，也是ofo的A輪投資方，關(guān)于他最沒有爭議的說法就是他是一個(gè)有爭議的投資人。

他勸說沈南鵬：“大家在一起成功概率高，要是打仗所有投資人都會(huì)受損失?！笔潞笏颉敦?cái)經(jīng)》記者回憶，沈南鵬回答說，“我很遺憾，但紅杉已經(jīng)和摩拜簽了法律條款?！鄙蚰嚣i給出了一個(gè)禮貌且令人很難反駁的理由——我不能為了幾百萬美元?dú)Ъs，名聲很重要。

關(guān)上紅杉的大門，朱嘯虎轉(zhuǎn)身登上了高瓴資本創(chuàng)始人張磊在香港的豪華游艇。張磊答應(yīng)了，高瓴愿意和金沙江一起投資ofo，他甚至當(dāng)著朱嘯虎的面拿起電話打給了同事?？蓲斓綦娫挘瑥埨诿鎺А斑z憾”地告訴朱嘯虎，同事已經(jīng)和摩拜簽了，而他事先并不知道。

“不能毀約”，張磊說，但這位精明的商人隨即表示，高瓴還是可以投資ofo的——就像他們過去熟悉的做法一樣——高瓴曾經(jīng)同時(shí)投資了Uber和滴滴，并在后期積極推動(dòng)兩者合并。朱嘯虎終于有機(jī)會(huì)說出這個(gè)詞了——“很遺憾”，他說，“但我們不接受同時(shí)對(duì)兩家公司的投資?！?/p>

對(duì)于朱嘯虎來說，從張磊的游艇走下來的那一刻，他就意識(shí)到這場戰(zhàn)役再無可能像他之前預(yù)言的那樣三個(gè)月內(nèi)便可結(jié)束。

在互聯(lián)網(wǎng)的競爭故事中，資本從來不是戰(zhàn)爭的最關(guān)鍵因素，但在強(qiáng)競爭領(lǐng)域，資本往往能發(fā)揮更大的作用。

經(jīng)歷了2015年－2016年的那五場大并購之后，某種程度上，中國互聯(lián)網(wǎng)江湖再無“故事”——大小巨頭各占山頭，平臺(tái)型機(jī)會(huì)幾乎消失，人口紅利走到盡頭，互聯(lián)網(wǎng)上半場宣告結(jié)束。在這樣的背景下，資本一方面變得前所未有地節(jié)制，另一方面又變得前所未有地貪婪，他們坐擁大量現(xiàn)金，但穩(wěn)賺的押注寥寥無幾。

在滴滴進(jìn)入之前，投資人就像“上方盤旋的禿鷹”——很多人都對(duì)共享單車感興趣，但就是不出手，滴滴的入局讓事情產(chǎn)生了本質(zhì)變化，緊跟著騰訊入局，市場瞬間被引爆了。

正如ofo的投資人不斷碰壁一樣，摩拜投資人也同樣會(huì)碰壁。這就像一場拔河比賽——?jiǎng)?chuàng)投圈被迅速分裂成了兩個(gè)派系，騰訊、愉悅、紅杉、華平、高瓴等站在一邊，而滴滴、經(jīng)緯、金沙江等站在另外一邊，他們親歷親為、拉攏戰(zhàn)隊(duì)，并且每個(gè)人都在等對(duì)方摔跟頭。

他們渴望戰(zhàn)爭，渴望參與戰(zhàn)爭，一場熟悉的充滿想象力的甚至可以改變世界的戰(zhàn)爭——而共享單車，具備了實(shí)現(xiàn)上述夢(mèng)想的所有條件。

摩拜的局

摩拜的投資局，始于李斌。

摩拜天使投資人、董事長李斌在2015年夏天第一次把摩拜介紹給愉悅資本創(chuàng)始人劉二海時(shí)，對(duì)方將信將疑，“還行，也許有人感興趣騎騎?！?/p>

“還行”——今天來看，這個(gè)評(píng)價(jià)冷淡得驚人，但在當(dāng)時(shí)，幾乎沒有人認(rèn)為共享單車是個(gè)大生意。

劉二海第一次去摩拜辦公室，胡瑋煒先是展示了如何通過短信來開鎖，劉二海的第一反應(yīng)是“這個(gè)我也能弄，沒什么新鮮的”。接著他試騎了摩拜第一輛也是當(dāng)時(shí)唯一一輛單車，車身吱呀作響，腳蹬子險(xiǎn)些脫落。

即便如此，劉二海依然在摩拜只有一輛車的時(shí)候，在2015年10月作為A輪唯一的投資人，投資了近300萬美元，并在后續(xù)的B、C、D輪持續(xù)加注，在騰訊進(jìn)入之前，愉悅是摩拜的第一大機(jī)構(gòu)股東。

事后劉二海告訴《財(cái)經(jīng)》記者，此前他曾投資神州、易車網(wǎng)和蔚來汽車，投資摩拜符合他面向“（出行）根據(jù)地”的投資邏輯，但他同時(shí)承認(rèn)，他投資的更重要原因是因?yàn)橄嘈爬畋蟆?/p>

所有人都相信李斌，因?yàn)樗麄兌紡睦畋笊砩腺嵉竭^錢。而劉二海比其他人更相信李斌，因?yàn)樗麖睦畋笊砩腺嵉搅吮葎e人更多的錢。

李斌，連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，蔚來汽車、易車網(wǎng)創(chuàng)始人，李斌于2015年初個(gè)人出資146萬元投資了摩拜單車。目前李斌為公司董事長，王曉峰為CEO，胡瑋煒為總裁，隨著多輪稀釋／增持，目前三人持股比例相差不大，也同在董事會(huì)中。

在摩拜的投資方中，多數(shù)人都和李斌有著不錯(cuò)的私交。其中，愉悅、紅杉、高瓴、華平、TPG德太資本、淡馬錫同時(shí)也是蔚來汽車的投資人，BAI（貝塔斯曼亞洲投資基金）同時(shí)是易車網(wǎng)的投資人，而騰訊和劉二海則同時(shí)投資了蔚來、易車、摩拜三家。劉二海稱李斌是罕見的“商業(yè)奇才”，李斌創(chuàng)立的兩家公司，目前易車網(wǎng)總市值超過17億美元，蔚來汽車估值超200億元人民幣。

摩拜的戰(zhàn)略思路和發(fā)展路徑深受李斌影響。摩拜投資人、BAI管理合伙人龍宇告訴《財(cái)經(jīng)》記者，今天摩拜主打硬件、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)，而它的競爭對(duì)手則強(qiáng)調(diào)規(guī)模、運(yùn)營，這與李斌在造汽車不無關(guān)系。她認(rèn)為李斌是在用造汽車的眼光、決心和成本意識(shí)來干自行車。一位ofo的投資人曾略帶刻薄地對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者評(píng)價(jià)，“如果沒有李斌，（摩拜）這家公司基本是沒有機(jī)會(huì)的?！?/p>

王曉峰在摩拜完成A輪前后加入，到崗后第一件事便是啟動(dòng)公司的B輪融資，但這次融資進(jìn)展得并不順利——它的競爭對(duì)手ofo也是一樣。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，紅杉在去年三四月份就有投資人在內(nèi)部推了ofo，但沒有通過。投資了700bike的IDG也曾看過摩拜，但當(dāng)時(shí)IDG合伙人周全認(rèn)為這件事需求太小，項(xiàng)目被斃。后來行業(yè)爆發(fā)后，IDG深感遺憾，并于2017年3月和螞蟻金服一起入股了永安行。

2016年春節(jié)前后，李斌親自出馬找到了他的老朋友龍宇希望其能投資。龍宇說，她讓團(tuán)隊(duì)去跟進(jìn)，但遺憾的是他們沒看懂?！爸钡轿矣H自見到王曉峰，那已經(jīng)是C輪了，結(jié)果好辛苦才追進(jìn)去，我一次又一次低估了摩拜，一次又一次低估了這個(gè)現(xiàn)象級(jí)事件。”她半開玩笑說，市場上大多數(shù)VC作決策并不比操縱玩具更困難，而她毫無疑問是理性的那一個(gè)。

隨著2016年4月摩拜在上海上線了1000輛單車，事情開始有了轉(zhuǎn)機(jī)——一些投資人主動(dòng)找上門來。祥峰中國基金投資總監(jiān)趙楠告訴《財(cái)經(jīng)》記者，2016年4月26日他第一次在上海試騎了一輛摩拜，興奮不已，第二天就找到了王曉峰。“當(dāng)時(shí)Davis（王曉峰）告訴我，摩拜已經(jīng)和某一家基金談了三個(gè)月，對(duì)方意愿很強(qiáng)烈，態(tài)度很誠懇?！庇谑?，心急的祥峰直接將對(duì)摩拜的估值提高了20％，成為了其B+輪的投資方。

在簽完合同的一周后，趙楠遇到了王曉峰嘴里的“某一家基金”投資人，也就是摩拜B輪投資方熊貓資本，在和對(duì)方交談了五分鐘后，這位年輕的投資人才意識(shí)到他上當(dāng)了——事實(shí)上，熊貓資本找到摩拜，只比他早了兩天而已。

B+輪之后，2016年9月，隨著摩拜從上海進(jìn)入北京，更多投資人開始蠢蠢欲動(dòng)，“就像禿鷹在上方盤旋”，ofo投資人、元璟資本合伙人劉毅然對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說。

一些聰明的投資人在試探并等待滴滴的動(dòng)作，他們的猶豫在于，出行領(lǐng)域滴滴最大，如果做一個(gè)2×2的角色矩陣來分析這個(gè)游戲，四種結(jié)果分別是：滴滴自己做、滴滴扶持摩拜、滴滴扶持ofo、滴滴什么也不做。他們最害怕看到的是投資之后第一種結(jié)果的出現(xiàn)。

巨頭也在猶豫。朱嘯虎告訴《財(cái)經(jīng)》記者，金沙江在2016年2月投資了ofo的A輪之后，將項(xiàng)目同時(shí)介紹給了程維和騰訊，但程維并沒有明顯表現(xiàn)出興趣，他們當(dāng)時(shí)正在國內(nèi)和優(yōu)步中國廝殺。而騰訊則一直在摩拜和ofo之間徘徊。“早期騰訊投資部對(duì)兩家公司的分析還是很迷離的，他們最早看的是ofo，但沒想到經(jīng)緯搶在騰訊前面投資了ofo?！币晃荒Π莸耐顿Y人說。至于螞蟻，他們一開始猶豫是因?yàn)樽约汉茉缇腿牍闪擞腊残?，后來的猶豫則來自他們的貪心。

上述投資人告訴《財(cái)經(jīng)》記者，當(dāng)時(shí)螞蟻金服的投資部和王曉峰談條件說，希望摩拜能夠把永安行收了，然后螞蟻再投進(jìn)來，但最終沒談妥。

2016年9月26日是一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。那一天，滴滴宣布戰(zhàn)略投資ofo?！笆袌鲅杆俜序v了，僅僅一個(gè)禮拜時(shí)間，如果你人不在北京，基本上就投不進(jìn)去了?！?劉毅然曾參與過對(duì)滴滴的投資，他說，這個(gè)場面似曾相識(shí)。

劉二海告訴《財(cái)經(jīng)》記者，紅杉第二次跟進(jìn)是為了再搶點(diǎn)份額，“就為了一點(diǎn)點(diǎn)份額”，沈南鵬給李斌打了40分鐘電話。“他不斷跟你說，咱這關(guān)系，咱關(guān)系這么好為什么還不給我這份額？”

事實(shí)上，滴滴的入局讓投資人擔(dān)心的第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)（即滴滴是否會(huì)自己做）消失了，但他們還面臨著第二個(gè)糾結(jié)——投哪家？

對(duì)于到底投摩拜還是ofo，不僅騰訊內(nèi)部有爭論，在華平、紅杉、高瓴內(nèi)部，都曾有過分歧?！叭A平是TMT組想投ofo，消費(fèi)組想投摩拜，但后者決心更大，行動(dòng)更快，同時(shí)，消費(fèi)組老大的級(jí)別更高。高瓴也是，其中一方意見很堅(jiān)決，而另一方意見沒那么堅(jiān)決?！币晃荒Π莸耐顿Y人告訴《財(cái)經(jīng)》記者，當(dāng)時(shí)摩拜C輪以2.5億美元估值融資6000萬美元，最后是華平、紅杉、高瓴三家各出了2000萬美元。

一位ofo的投資人稱，騰訊最終作出決定，部分要?dú)w功于李斌和高瓴資本張磊對(duì)騰訊投資部的游說。“騰訊第一次只是象征性投資了幾百萬，但是（摩拜）把坑占住了?！倍恼麻_頭那通程維打給馬化騰的電話，就發(fā)生在此時(shí)?！暗蔚魏万v訊作出了不同的選擇，這真是一件令人著迷的事情?！彼f，騰訊和滴滴都曾試探過彼此，但依然改變不了什么。騰訊投資了摩拜，而因?yàn)樗偷蔚蔚奶厥怅P(guān)系，等于也間接投資了ofo，這直接增加了未來兩家公司合并的可能性。

而劉二海不這么認(rèn)為，他說，騰訊沒有選擇ofo的原因在于他們認(rèn)為ofo并無技術(shù)驅(qū)動(dòng)的基因。而華平投資執(zhí)行董事胡正偉則表示，科技與物聯(lián)網(wǎng)是摩拜最大的賣點(diǎn)，“至于ofo，他們對(duì)騰訊只有支付價(jià)值。”

“如果說他們只是因?yàn)榕c李斌關(guān)系好——這未免有失公允，但當(dāng)一位成功的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者用他的信用與能力為摩拜背書時(shí)，這很難不說服別人?！鄙鲜鰋fo的投資人說。多位早期進(jìn)入摩拜的投資人表示，他們更多是靠著對(duì)市場和人的判斷（早期摩拜能給出的數(shù)據(jù)也很少），而非對(duì)數(shù)據(jù)的相信。

兩家公司的C輪也是投資人“抱團(tuán)”的開始，參加進(jìn)去的人越多，他們?cè)饺菀紫嘈抛约鹤鞒隽寺斆鞯倪x擇。劉二海說，為了讓幾個(gè)大機(jī)構(gòu)進(jìn)入，愉悅在C輪忍痛出讓了一些額度，“這些像樣的機(jī)構(gòu)如果投不夠三五千萬美元，沒人愿意參與你的事，名字不會(huì)白貼給你的”。他說，他需要廣交朋友。

華平是摩拜D輪的領(lǐng)投方，此時(shí)摩拜的估值已經(jīng)漲到了10億美元左右，華平在此輪重注并進(jìn)入了摩拜董事會(huì)。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，由于投資人眾多，目前，摩拜董事會(huì)共有13席，管理層和外部投資者分占7∶6，其中李斌、騰訊、愉悅、華平、高瓴、熊貓都在董事會(huì)中，另外，紅杉、創(chuàng)新工場、祥峰投資為監(jiān)事成員。

華平投資執(zhí)行董事胡正偉告訴《財(cái)經(jīng)》記者，摩拜是華平在中國20年投得最快的一個(gè)項(xiàng)目。在《財(cái)經(jīng)》記者采訪的十幾位摩拜、ofo投資人中，華平是唯一一家覺得雙方可能會(huì)合并的基金。“這是一個(gè)典型的博弈，摩拜的經(jīng)濟(jì)模型非常好，但ofo鋪量鋪得太可怕了?！焙齻フf，“合并有兩個(gè)前提，一是這個(gè)市場不能再吸收更多的車了，二是兩家公司估值已經(jīng)上不去了?！彼J(rèn)為，摩拜走到20億－30億美元沒問題——相比于他們大手筆的投入，這個(gè)估算簡直謹(jǐn)慎得過頭，因?yàn)槎鄶?shù)C輪進(jìn)入的投資人都告訴《財(cái)經(jīng)》記者，他們認(rèn)為兩家公司各自估值可以達(dá)到100億美元上下，有一兩位投資人甚至認(rèn)為他們能超過滴滴。

“我覺得我還是比較誠實(shí)的吧?！彼f。

ofo的局

幾乎所有接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪的ofo投資人都認(rèn)為，相比于摩拜早期投資方更多是因?yàn)椤叭说囊蛩亍弊叩揭黄?，他們?cè)谝黄?，是因?yàn)橄嘈拧罢_的可見的商業(yè)邏輯”。

因?yàn)橥乱淮闻既辉诒贝笮@里看到小黃車，朱嘯虎發(fā)現(xiàn)了ofo。當(dāng)時(shí)他只是簡單認(rèn)為這是個(gè)賺錢的生意——每天每輛車的使用頻率是8次，每輛車成本200元，騎一次0.5元，兩個(gè)月回本，同時(shí)車輛不出校園，易管理。他計(jì)算，校園一天可到200萬單，一年收入3億多元人民幣，利潤3000萬－4000萬元?！霸贏股上市沒問題。”他說。

真格基金投資總監(jiān)張子陶幾乎和金沙江同時(shí)發(fā)現(xiàn)了ofo，此前他正在出行領(lǐng)域分析滴滴未進(jìn)入的空白區(qū)域，他得出了五個(gè)判斷指標(biāo)——高頻、剛需、低替代性、低成本、封閉環(huán)境。篩選一圈之后，“只有ofo清晰符合85％以上的條件，根本沒有選”。

真格是一家專注于投資早期的基金，張子陶說，“對(duì)于我們來說，10倍回報(bào)其實(shí)就滿足了?！?016年底，真格基金創(chuàng)始人徐小平透露真格在這個(gè)項(xiàng)目中的回報(bào)已經(jīng)超過了30倍，到今天，這個(gè)數(shù)字可能是50倍。

真格對(duì)ofo的更大貢獻(xiàn)在于，其現(xiàn)任COO張嚴(yán)琪、華東區(qū)負(fù)責(zé)人歐竟、華北區(qū)負(fù)責(zé)人范若愚都是經(jīng)張子陶介紹進(jìn)入ofo，而并非像外界所說是“程維空降進(jìn)ofo內(nèi)部的滴滴系”。

經(jīng)緯創(chuàng)投和元璟資本分別是ofo B輪和C輪的投資方，兩家基金在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)都表示，當(dāng)時(shí)ofo的校園場景是很成立的，這意味著下行風(fēng)險(xiǎn)可控。“而摩拜的高價(jià)版城市模型是高投入，那個(gè)時(shí)候那個(gè)價(jià)格投摩拜其實(shí)是0和1的選擇，成就成，不成會(huì)變零?！眲⒁闳徽f。

經(jīng)緯是“ofo局”中的關(guān)鍵元素之一。事實(shí)上，2016年3月金沙江、真格、投資人王剛等一起以1500萬元人民幣投資ofo的A輪之后，這些早期投資人就一直在努力把這個(gè)項(xiàng)目推給騰訊，而經(jīng)緯某種程度上打亂了這個(gè)計(jì)劃。

“騰訊一直讓我拖著ofo不要和經(jīng)緯簽，等到他們下周一過會(huì)。”朱嘯虎說?？山?jīng)緯還是搶先了一步——2016年5月26日，一個(gè)周四傍晚，經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人肖敏把戴威關(guān)在經(jīng)緯的辦公室里三小時(shí)簽完了投資條款，對(duì)方還給經(jīng)緯打了個(gè)折，最終經(jīng)緯以800萬美元領(lǐng)投了ofo的B輪，并獲得一席董事位。

肖敏說，經(jīng)緯簽ofo的時(shí)候這個(gè)項(xiàng)目并不火，投資人壓根沒看明白，也不想出手，而戴威之所以沒有等待騰訊，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)只有經(jīng)緯是確定的。

經(jīng)緯簽完之后，騰訊仍然在猶豫，他們甚至又見了戴威一次，但依然沒作出決定?！皬倪@個(gè)角度上說，我不認(rèn)為騰訊周一的過會(huì)是一次成功的過會(huì)?！币晃籵fo的投資人說。但朱嘯虎得到的反饋是，因?yàn)轫?xiàng)目金額不大，經(jīng)緯在此輪和金沙江跟平后，騰訊內(nèi)部認(rèn)為當(dāng)時(shí)再進(jìn)入意義不大。

經(jīng)緯不僅搶先騰訊一步，他們還搶在了順為基金和光速創(chuàng)投之前。而順為在錯(cuò)失B輪之后，迅速找來雷軍出馬，雷軍表示非常喜歡ofo的校園思維，于是小米便和順為一起投資了ofo的C輪。

順為基金合伙人程天告訴《財(cái)經(jīng)》記者，他們首次見ofo時(shí)公司日單在20萬－30萬，而投資時(shí)已經(jīng)漲到了100多萬單。2017年3月，ofo宣布日訂單峰值突破1000萬，4月，摩拜宣布日訂單峰值突破2000萬——這個(gè)訂單密度在中國移動(dòng)支付領(lǐng)域已經(jīng)排進(jìn)了前五，對(duì)比滴滴，其在2016年11月宣布日單量是2000萬單。

但是，無論ofo還是摩拜，其宣稱的訂單數(shù)據(jù)都未經(jīng)獨(dú)立第三方驗(yàn)證。

肖敏告訴《財(cái)經(jīng)》記者，經(jīng)緯進(jìn)入之后只做了一件事情——和早期股東合力把一直觀望的程維拉了進(jìn)來。肖敏說，程維有三個(gè)選擇：自己做、投ofo、投摩拜，而滴滴內(nèi)部傾向于自己做，因?yàn)榇饲暗蔚芜M(jìn)入代駕、拼車等出行領(lǐng)域時(shí)，都是選擇自己做而非投資。但當(dāng)時(shí)的時(shí)間點(diǎn)非常微妙，滴滴正在忙著和優(yōu)步中國的并購，內(nèi)部找不到很適合的團(tuán)隊(duì)來投入，同時(shí)，程維開始思考，滴滴是否可以像騰訊一樣，用生態(tài)系統(tǒng)的方式扶持其他企業(yè)。這個(gè)戰(zhàn)略思路的變化直接影響了滴滴對(duì)ofo的投資判斷。

ofo創(chuàng)始人戴威接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)稱，他于2016年9月19日第一次見到程維，雙方簡單聊了幾句之后，程維便動(dòng)情地說起了滴滴的發(fā)展歷程。十天后，滴滴戰(zhàn)略投資ofo，成為其B＋輪的領(lǐng)投方。

B+輪領(lǐng)投方——這個(gè)位置原本屬于元璟資本——在跟蹤了摩拜、ofo四個(gè)月之后；在試探滴滴投資部并得到了“短期沒興趣”的答復(fù)之后，終于在B+輪第一個(gè)對(duì)ofo出價(jià)?？删驮陔p方準(zhǔn)備簽協(xié)議的當(dāng)天，猶豫了半年的滴滴突然出手了。

“如果滴滴再晚一天進(jìn)，我就投進(jìn)去了?！眲⒁闳徽f。最后，元璟退而成為了ofo C輪的跟投方。

滴滴入局之后，騰訊先是小筆投資摩拜，接著重注摩拜，緊接著滴滴加注ofo。肖敏說，騰訊投資摩拜之后，他們?cè)鴮ｉT分析過戰(zhàn)略資本到底能產(chǎn)生多大影響？結(jié)論是——這些大腿，沒有想象的那么有價(jià)值。原因在于：滴滴是斷人財(cái)路，你死我活，而共享單車不牽扯多方復(fù)雜利益；同時(shí)，巨頭所坐擁的線上流量在這個(gè)生意中價(jià)值不大，因?yàn)閱诬嚨牧髁扛鄟碜跃€下而非線上，反而，巨頭需要他們的流量。

另據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，F(xiàn)acebook曾經(jīng)想投資ofo，但DST的創(chuàng)始人Yuri Milner堅(jiān)定地勸說ofo董事會(huì)不要同意。“Facebook全球最大的競爭對(duì)手實(shí)際上是騰訊，而Facebook短期不會(huì)進(jìn)入中國?！币晃恢槿苏f，“現(xiàn)在你和騰訊不是敵人，也不是朋友，但你拿了Facebook的錢，你就是騰訊永遠(yuǎn)的敵人?！?/p>

肖敏說，當(dāng)時(shí)ofo還未開發(fā)自己的APP，使用場景都在微信中，所以他們最擔(dān)心的是微信封殺ofo。此后，ofo迅速推出了自己的APP，并加快了從校園進(jìn)入城市的步伐，并在城市與摩拜相遇，行業(yè)也真正開始大爆發(fā)。

“說真的，這真的嚇到我了?！币晃籵fo的投資人說，僅僅在十個(gè)月之前，ofo壓根沒想過進(jìn)城市，投資人也沒想過會(huì)有如此激烈的競爭。當(dāng)時(shí)紅杉、華平投資摩拜之前都來找過ofo試探他們準(zhǔn)備如何打城市，而ofo的回答是，“我們壓根沒想過怎么打?！?/p>

2017年之后，隨著朱嘯虎將中信產(chǎn)業(yè)基金等引入，ofo在短時(shí)間內(nèi)完成了D1和D2輪，并于3月1日將兩輪合并宣布其獲得了4.5億美元融資。肖敏稱，當(dāng)時(shí)這個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)被搶得非常火熱，對(duì)于如何平衡新的股份比例分配，經(jīng)緯等早期股東給了戴威很多建議。最后這4.5億美元中的1.5億美元設(shè)計(jì)成債?！扒懊孢M(jìn)入的投資人不想‘稀釋’太多，于是以借債形式融資，下一輪'債方'可優(yōu)先債轉(zhuǎn)股?！?/p>

目前，ofo的董事會(huì)有兩名財(cái)務(wù)投資方，金沙江和經(jīng)緯各占1席，滴滴2席，管理團(tuán)隊(duì)5席。

4月22日，ofo宣布獲得螞蟻金服戰(zhàn)略投資。上述知情人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，螞蟻金服投資了上億美元。在完成D3輪后，ofo的估值超過了16億美元。

中國資本局中局

這是一件發(fā)生在資本寒冬下“堪稱奇跡”的故事——從2016年9月到現(xiàn)在的八個(gè)月間，兩家公司不斷融資，估值從幾千萬美元迅速飆升到了10億美元以上，其融資速度、資本參與密度、業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度都是過去幾年所罕見的。就連馬化騰也感嘆，共享單車的發(fā)展速度甚至比當(dāng)年的滴滴還要快?！斑@兩家公司其實(shí)是一個(gè)互相促進(jìn)，互相幫對(duì)方融資的過程?！毙っ粽f。

“你真的很難知道你什么時(shí)候是幸運(yùn)的，什么時(shí)候是聰明的?！币晃籵fo的投資人說，“浮躁的行業(yè)做著很浮躁的事情，只是后來做對(duì)了，就拼命找理由去解釋?！绷硪晃煌顿Y人則表示，行業(yè)才剛剛開始，現(xiàn)階段所有關(guān)于“哪家會(huì)贏”的分析全都是錯(cuò)的，兩家公司正在變得越來越像，誰也不知道未來會(huì)怎么走。

極短的時(shí)間、極高的估值、極多的資本參與——在今天的中國互聯(lián)網(wǎng)，為什么會(huì)發(fā)生這樣的資本故事？

一個(gè)重要的背景是，2015年－2016年，整個(gè)市場的資金端變得前所未有地豐富和龐大，同時(shí)投資機(jī)構(gòu)卻面臨著前所未有的信心荒。華興資本董事總經(jīng)理王力行告訴《財(cái)經(jīng)》記者，中國有上萬家私募股權(quán)投資基金，而整個(gè)2016年新募集的人民幣及美元基金就達(dá)到1817只，募集金額達(dá)4294.5億美元，資金端的豐富度（種類）大大提高。

但隨著A股戰(zhàn)略新興板和注冊(cè)制的暫停，資本退出環(huán)境發(fā)生了巨大轉(zhuǎn)折，人們開始變得謹(jǐn)慎，同時(shí)，在經(jīng)歷了O2O和智能硬件的連續(xù)撲空之后，投資人多少陷入了“絕望”的情緒中——大小巨頭各占山頭，人工智能遙遙無期，看不到下一個(gè)平臺(tái)的機(jī)會(huì)在哪里。這個(gè)階段，他們對(duì)項(xiàng)目的“審美偏好”也開始從規(guī)模轉(zhuǎn)向效率。華興資本也是摩拜的FA（財(cái)務(wù)顧問），其與摩拜簽訂了一個(gè)兩年的獨(dú)家協(xié)議，這也是華興史上第一次。

共享單車就出現(xiàn)在這個(gè)當(dāng)口。它生而具有講述宏大故事的可能性，既能講規(guī)模故事，也能講效率故事，還能講國民與環(huán)保故事，同時(shí)這個(gè)行業(yè)的單體經(jīng)濟(jì)模型（從盈虧平衡點(diǎn)到現(xiàn)金流水）都相對(duì)容易計(jì)算。兩家龍頭公司估值雖不低，但自身價(jià)值也明顯。

（共享單車已成為人們生活中不可或缺的一部分，廣州的清晨和黃昏，忙碌的街道上總少不了騎著共享單車送孩子們上下學(xué)的家長。不少共享單車的車筐中都有注明“限重5kg”，還望家長在享受親子之樂的同時(shí)注意騎行安全。圖/CFP）

真格基金投資總監(jiān)張子陶說，這是一場線下流量戰(zhàn)爭?！罢麄€(gè)互聯(lián)網(wǎng)線上流量紅利幾乎枯竭，而共享單車的低成本獲客就是殺手锏?！睆堊犹照f，當(dāng)大量項(xiàng)目都在爭存量市場時(shí)，共享單車打了增量市場。它找準(zhǔn)了一個(gè)空白區(qū)，同時(shí)不再依賴BAT的流量。

共享單車業(yè)務(wù)自帶兩個(gè)戰(zhàn)略屬性，一是支付，二是物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)。王力行說，今天摩拜和ofo獲得巨頭融資，與2014年滴滴、快的獲得騰訊、阿里投資有著本質(zhì)不同，當(dāng)時(shí)巨頭為了推廣支付業(yè)務(wù)對(duì)兩家公司有著極強(qiáng)訴求，但今天這兩家公司更多依靠自己長大。它們從巨頭身上借力，同時(shí)不受制于巨頭。

在微信上，摩拜接連獲得了小程序接口和微信入口。而一位微信的中層人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露，他們同樣也希望ofo接入小程序。目前，摩拜和ofo接入的地圖都是高德和百度，都未使用騰訊地圖；它們也同時(shí)都接入了支付寶和微信支付，只是排序先后有不同。

最后也最關(guān)鍵的一點(diǎn)，在經(jīng)歷了團(tuán)購、外賣、打車大戰(zhàn)后，資本已經(jīng)太熟悉如何快速打造一只獨(dú)角獸，他們輕車熟路，于是他們迫切想十倍、百倍來加速這個(gè)過程。龍宇告訴《財(cái)經(jīng)》記者，這場戰(zhàn)爭帶來的亂象會(huì)比過去任何一次戰(zhàn)役來得都快，整個(gè)戰(zhàn)爭過程也會(huì)大大縮短，因?yàn)檫@是一種躍進(jìn)式打法，它打破了兩家公司原有的競爭節(jié)奏。在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪的13位摩拜、ofo投資人中，多數(shù)人都認(rèn)為最快今年底，最慢一年內(nèi)，戰(zhàn)局穩(wěn)定，勝負(fù)可分。

投資人的急迫情緒直接影響到了兩家公司的管理層。戴威說，滴滴進(jìn)來之后，公司節(jié)奏明顯加快了許多。“投資人經(jīng)?？吹轿覀兊呢?fù)面新聞就轉(zhuǎn)給我，很緊張地問怎么會(huì)這樣?！边@位90后創(chuàng)業(yè)者說，他只能不斷安慰對(duì)方，這個(gè)問題很快能解決。

“因?yàn)榈蔚文菆鰬?zhàn)爭，那場讓人過目不忘的戰(zhàn)爭，大家特別喜歡把我們都套到那個(gè)邏輯里面，而忽略了處在風(fēng)暴最中心的人?！蹦Π輨?chuàng)始人胡瑋煒在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)稱。另一位摩拜的高層人士則稱，這場戰(zhàn)爭說白了不是投資人打，決勝關(guān)鍵還是公司。

在如何看待“戰(zhàn)爭”上，這兩家敵對(duì)公司管理層有著驚人的一致性。戴威對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說，“如果我只看五年，那我肯定要當(dāng)戰(zhàn)爭打，如果我要看五十年，那我覺得這不是場戰(zhàn)爭?！彼f，“人生沒有白走的路，你現(xiàn)在走過的捷徑，未來總會(huì)繞回來的。”

龍宇說，共享單車是個(gè)單邊市場，行業(yè)屬性決定了他們不必發(fā)動(dòng)激烈的燒錢補(bǔ)貼戰(zhàn)，摩拜和ofo短期內(nèi)在增量市場和平共存本毫無問題?！皟杉夷贻p企業(yè)，本來可以很好去修煉內(nèi)功，可現(xiàn)在又回到了瘋狂鋪量、狙擊對(duì)手的老路上?！彼f，大家好像覺得沒有硝煙、沒有戰(zhàn)爭，故事就不夠激動(dòng)人心。

“說實(shí)話，我對(duì)現(xiàn)階段是很悲觀的?！睆堊犹照f，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)目前都看不到紅利期，多數(shù)人都在自high。很多有價(jià)值的項(xiàng)目連建立壁壘的機(jī)會(huì)都沒有，就被無情的競爭吞噬掉了。

人造風(fēng)口開始出現(xiàn)，創(chuàng)新精神被用在了相反的方向：通過把風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜化來掩蓋風(fēng)險(xiǎn)?！巴鮿偼锻曛靽[虎投，朱嘯虎投完經(jīng)緯投，經(jīng)緯投完戰(zhàn)略資本投?！币晃幻涝鸬暮匣锶苏f，最近投資圈熱捧的“共享充電寶”就是典型一例?！熬瓦B我這個(gè)投資了共享單車的人，都會(huì)覺得這個(gè)項(xiàng)目實(shí)在太荒謬了。難道他們真的認(rèn)為可以靠這種套路賺錢嗎？”他問。

沒錯(cuò)，這是一套已經(jīng)被證明行之有效的造星路徑，但它不可能永遠(yuǎn)成功。因?yàn)樵谶@個(gè)瞬息萬變的復(fù)雜游戲中，除了錢，沒有什么可以復(fù)制。

*本文來源：微信公眾號(hào)“LateNews by 小晚”，作者：宋瑋、張珺，原標(biāo)題：《共享單車：資本局中局》

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