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5月17日晚，深交所對*ST新都作出股票終止上市決定，深交所發(fā)布公告稱，*ST新都(000033)將自2017年5月24日起進(jìn)入退市整理期，交易30個(gè)交易日，最后交易日期為2017年7月6日，股票的證券簡稱將變更為“新都退”，股票價(jià)格的日漲跌幅限制為10%。退市整理期屆滿的次一交易日，深交所將對公司股票予以摘牌。而在退市整理期屆滿后的四十五個(gè)交易日內(nèi)，進(jìn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行掛牌轉(zhuǎn)讓。

此次*ST新都被終止上市，引起了市場對A股退市機(jī)制和業(yè)績承諾兌現(xiàn)的廣泛關(guān)注，權(quán)威統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近8年來國內(nèi)證券市場僅有8家公司退市，從退市數(shù)量上來看，與美國等成熟資本市場6%-8%的年均退市率相比，我國證券市場年均退市率約為0.35%，而成熟資本市場年退市率一般在6％以上，美國納斯達(dá)克平均退市率約為8％，我國A股市場一直缺乏理性投資的股權(quán)文化，也一直因?yàn)椤巴耸须y”、“不死鳥”的現(xiàn)象深受詬病。

ST新都的退市，是對資本市場的凈化，2016年以來，國家監(jiān)管部門不斷加大對退市制度的推動(dòng)力度，出臺更好的措施去提高退市效率，讓‘有進(jìn)有出’成為常態(tài)。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，退市短期雖然可能會(huì)給市場和部分投資者帶來陣痛，但長遠(yuǎn)來看，“優(yōu)者上、劣者汰”對各方都將是一個(gè)利好。深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，上市公司退市制度是資本市場重要基礎(chǔ)性制度，對于優(yōu)化資源配置、促進(jìn)優(yōu)勝劣汰、提高上市公司質(zhì)量、保護(hù)投資者合法權(quán)益發(fā)揮著重要作用。對于達(dá)到退市條件的公司，堅(jiān)決做到“出現(xiàn)一家、退市一家”。

ST新都成名在“殼”

ST新都是深圳酒店業(yè)唯一的上市公司，報(bào)告期內(nèi)，公司主要從事酒店經(jīng)營、酒店管理咨詢、互聯(lián)網(wǎng)廣告、游戲開發(fā)及酒水銷售業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，2016年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.14億元，較上年度減少2.07%，完成銷售預(yù)算的112.24%，實(shí)現(xiàn)凈利潤558萬元，歸屬于母公司的凈利潤560萬元。其中，酒店經(jīng)營收入4547萬元，租賃收入163萬元，貿(mào)易收入1486萬元，互聯(lián)網(wǎng)收入 3513萬元，酒店咨詢管理收入158萬元，房產(chǎn)中介收入110萬元，其他收入25萬元。

對于上市23年的深圳老牌酒店，*ST新都在戰(zhàn)略方向上一直變化頻繁，甚至一度淪為爭搶的殼資源，經(jīng)歷長達(dá)8個(gè)月的停牌后，ST新都在2015年4月披露了重大資產(chǎn)重組的預(yù)案公告，擬通過重大資產(chǎn)出售、發(fā)行股份購買資產(chǎn)及募集配套資金方式，收購新三板掛牌公司華圖教育100%股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)華圖教育借殼上市，并申請自2015年4月9日開市起復(fù)牌，成功復(fù)牌后，憑借“酒店+教育培訓(xùn)+互聯(lián)網(wǎng)”的創(chuàng)新重組促使公司股價(jià)連續(xù)出現(xiàn)15個(gè)漲停，股價(jià)由停牌前的4.99元飆漲至10.38元。

ST新都踩雷退市的引線

但2015年4月30日*ST新都因違規(guī)為關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保等事項(xiàng)再次停牌，公司2013年、2014年連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，*ST新都發(fā)布公告自2015年5月21日起被暫停上市。6月，華圖教育以“* ST新都在過渡期內(nèi)發(fā)生重大不利變化”的理由單方面解除重組協(xié)議，華圖教育董事長易定宏接受采訪時(shí)曾表示“* ST新都年報(bào)被審計(jì)師出具“非標(biāo)”，這對企業(yè)是很大的風(fēng)險(xiǎn)，對華圖教育來說存在重大的不確定性?！?月15日，*ST新都正式申請破產(chǎn)重整，計(jì)劃引入重整投資人改善經(jīng)營情況，根據(jù)2015年年報(bào)，完成重整的*ST新都當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營收1.17億元，歸母凈利潤6971萬元，凈資產(chǎn)為961.59萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

2016年5月3日，*ST新都再次向深交所提出恢復(fù)上市的申請，5月9日被深交所正式受理。4月25日，深交所收到*ST新都2015年報(bào)審計(jì)機(jī)構(gòu)出具的相關(guān)說明，表明公司2015年度經(jīng)調(diào)整后扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為負(fù)值。2017年4月28日，公司恢復(fù)上市保薦人撤回了其出具的恢復(fù)上市申請相關(guān)保薦文件。根據(jù)深交所《股票上市規(guī)則》，股票被暫停上市后首個(gè)年度報(bào)告顯示公司凈利潤或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為負(fù)值的，公司將不滿足股票恢復(fù)上市條件。同時(shí)，暫停上市的企業(yè)想要恢復(fù)上市的，必須有保薦機(jī)構(gòu)出具的恢復(fù)上市保薦文件。2017年5月15日，深交所上市委員會(huì)對公司股票恢復(fù)上市申請進(jìn)行審議，由于不符合恢復(fù)上市條件，最終申請未獲深交所上市委員會(huì)審核同意。由此，深交所于2017年5月16日作出公司股票終止上市的決定，*ST新都隨即成為2017年的首只退市股。

讓渡協(xié)議牽出ST新都困境

ST新都幾大股東為爭奪主導(dǎo)權(quán)的激烈爭奪使得恢復(fù)上市之路變得更為艱難，原控股股東瀚明投資為公司實(shí)際控制人，持股比例為10.6%。在2015年6月華圖教育終止借殼*ST新都之后，第一大股東長城匯理曾聯(lián)合桂江企業(yè)、貴州經(jīng)貿(mào)、山東信托實(shí)施“結(jié)盟”，即聯(lián)合出售手中持股，以此來“架空”瀚明投資，實(shí)現(xiàn)對*ST新都的重組主導(dǎo)權(quán)。此前《上海證券報(bào)》曾報(bào)道稱，2015年9月長城匯理的掌門人宋曉明曾對記者表示，與大股東瀚明投資之間存在諸多分歧分歧，長城匯理想通過破產(chǎn)重整主導(dǎo)*ST新都重組主導(dǎo)權(quán)。

2015年9月，公司重整計(jì)劃獲得法院裁定，以廣州泓睿投資管理有限公司（下稱“泓睿投資”）為首的重整投資人將接手*ST新都受讓的資產(chǎn)和股份，并負(fù)責(zé)公司未來的經(jīng)營和發(fā)展。按照重整清償安排，*ST新都公司擬以現(xiàn)有股本每10股轉(zhuǎn)增3.05股，共計(jì)轉(zhuǎn)增1億股，公司第一大股東瀚明投資無償讓渡50%現(xiàn)持有股份和現(xiàn)持有股份對應(yīng)的轉(zhuǎn)增股份，合計(jì)讓渡3664.79萬股，該讓渡股份將由重整投資人有條件受讓。其中最主要的受讓條件包括：按照評估凈值5.71億元購買新都酒店大廈和酒店全部附屬設(shè)備設(shè)施、新都酒店位于深圳文錦花園的24套房屋、應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款，并按照不低于1.4億元價(jià)格購買新都酒店位于惠東縣大嶺鎮(zhèn)惠州高爾夫俱樂部會(huì)所的房產(chǎn)；此外還需要承諾以捐贈(zèng)或者其他合法方式保證重整后的新都酒店凈資產(chǎn)為正，承擔(dān)全部的職工安置費(fèi)用等。

重整投資人聯(lián)合體中的牽頭者泓睿投資成立于2015年1月，業(yè)務(wù)涉及互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)科技、健康醫(yī)療、生態(tài)農(nóng)業(yè)等多個(gè)高新領(lǐng)域，旗下有網(wǎng)金控股等多家子公司，按照重整投資人的計(jì)劃，首先將剝離*ST新都的低效資產(chǎn)，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，泓睿投資團(tuán)隊(duì)將介入公司的酒店管理和經(jīng)營，未來或轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，并在2016年滿足恢復(fù)上市的各項(xiàng)要求，申請股票恢復(fù)上市。泓睿投資還承諾業(yè)績，重整后通過恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營、注入重整投資人及其關(guān)聯(lián)方旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等各類方式，使公司2016年、2017年實(shí)現(xiàn)的凈利潤不低于2億元和3億元。但很顯然，這樣的業(yè)績承諾與實(shí)際情況差距甚遠(yuǎn)，2016年*ST新都依然為負(fù)。2017年3月20日，*ST新都公告重大資產(chǎn)購買草案，擬以現(xiàn)金2.04億元增資收購銘誠計(jì)算機(jī)51%股權(quán)，資金來源于泓睿投資的借款，但該方案由于股票終止上市而自動(dòng)終止。

34億市值蒸發(fā)，2.3萬小股東受損

根據(jù)最新披露的股東結(jié)構(gòu)顯示，*ST新都第一大股東為持股達(dá)11.48%的長城匯理，該公司旗下兩只私募產(chǎn)品—長城匯理六號專項(xiàng)投資企業(yè)（有限合伙）和融通資本長城匯理并購1號專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃共持有4930余萬股，按照目前停牌前10.38元/股計(jì)算，市值約為5億元。證券市場分析認(rèn)為，退市后，等待*ST新都的可能是15個(gè)以上的跌停板，長城匯理可能將因此面臨巨虧。而作為退市公司清償鏈條上的最后一環(huán)，2.3萬名小股東，也將遭受重大損失。有媒體將ST退市現(xiàn)象評價(jià)為“2017年A股最慘烈的絞殺”。

ST新都同風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，2家A股旅企應(yīng)提高警惕

多位市場人士分析，當(dāng)前IPO提速，再融資受限，重組借殼監(jiān)管趨嚴(yán)，*ST新都的退市再次釋放了重要信號，退市或成為下一個(gè)監(jiān)管工作的重點(diǎn)。監(jiān)管層有意建設(shè)一個(gè)有進(jìn)有出，價(jià)值投資的A股市場。因此，ST股、殼股以及問題股的生存空間將被大大壓縮。對于*ST新都的退市，執(zhí)惠采訪的有關(guān)分析師及投資者表示，*ST新都公司的股東及管理層均不擅長產(chǎn)業(yè)運(yùn)作，一直存在炒高賣殼的嫌疑，加上2016年證監(jiān)會(huì)加大了這類“殼資源”的監(jiān)管力度，退市是早晚的事。而根據(jù)A股的退市制度，連續(xù)兩年虧損將被戴帽，連續(xù)三年虧損的上市公司暫停或終止上市。記者依據(jù)規(guī)則對我國A股旅游企業(yè)進(jìn)行梳理觀察發(fā)現(xiàn)，有2家旅企的扣非凈利潤連續(xù)10年虧損，恐將面臨被ST或退市的可能。

1.ST東海A： 2017 年2月15日，ST東海A發(fā)布了《海南大東海旅游中心股份有限公司關(guān)于公司第一大股東籌劃履行承諾事項(xiàng)的停牌公告》,披露了公司于2017 年2月14日接到第一大股東羅牛山股份有限公司（以下簡稱“羅牛山”）通知， 羅牛山股份正在籌劃履行承諾事項(xiàng)，鑒于該事項(xiàng)存在重大不確定性，經(jīng)向深圳證券交易所申請，自2017年2月15日開市起開始停牌。截止記者發(fā)稿前，ST東海A/ST東海B仍未復(fù)牌。通過查閱ST東海有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可知，公司主營業(yè)務(wù)為酒店住宿、餐飲服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入2,170.89萬元，較去年同期增加582.30萬元，增幅為36.66%；營業(yè)利潤虧損268.18萬元，較去年同期減少虧損637.02萬元，減幅為70.37%；凈利潤虧損266.11萬元，較去年同期減少虧損481.68萬元，減幅為64.41%。值得注意的是，該公司已連續(xù)10年虧損（2014年扣非凈利潤-300萬元，2015年扣非凈利潤-900萬，2016年扣非凈利潤-407萬）。深交所發(fā)布公告稱，ST東海A/東海B因2014、2015年度、2016年度連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤為負(fù)值，根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》第13.2.1條的有關(guān)規(guī)定實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示。                  

2.國旅聯(lián)合：2017年2月13日，國旅聯(lián)合發(fā)布公告稱，因籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，經(jīng)申請公司股票自2017年2月13日起停牌。3月24日，公司收到上海證券交易所下發(fā)的《關(guān)于對國旅聯(lián)合股份有限公司重大資產(chǎn)購買報(bào)告書（草案）信息披露的問詢函》，4月6日，公司向上海證券交易所提交了《問詢函》回復(fù)全文、修訂后的重組報(bào)告書（草案） 及其摘要。根據(jù)上海證券交易所的有關(guān)規(guī)定，公司股票于2017年4月7日起復(fù)牌。通過查閱國旅聯(lián)合相關(guān)數(shù)據(jù)信息可知，公司的主要業(yè)務(wù)包括溫泉度假酒店的管理經(jīng)營、體育、文娛、水上運(yùn)動(dòng)以及海洋休閑旅游的開發(fā)運(yùn)營等，報(bào)告期內(nèi)，2016年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.17億元，比上年同期增加了32.78%；實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤-1.63億元，這已是該公司連續(xù)第10年虧損。按照A股退市規(guī)則，國旅聯(lián)合或?qū)⒚媾RST的可能。

執(zhí)惠認(rèn)為，*ST新都作為我國老牌酒店業(yè)上市企業(yè)，經(jīng)過20年的艱難發(fā)展，在公司管理團(tuán)隊(duì)及股東均不懂產(chǎn)業(yè)價(jià)值投資后漸漸淪落“殼資源”，這給整個(gè)旅游市場和A股投資者提供了一定的參考價(jià)值，目前我國A股近80家旅游企業(yè)都應(yīng)借此提高警惕。

*本文作者：執(zhí)惠資深記者_(dá)陳駒（WeChat：cham_chan），歡迎交流！

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