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登錄近日,據(jù)《紐約郵報》報道,美國電信業(yè)巨頭Verizon有意收購媒體娛樂巨頭迪士尼公司。事實上,這已不是第一次傳聞Verizon收購迪士尼了,早在今年4月就曾有過類似傳聞。
報道稱,一位知名銀行家表示,盡管聽起來有些捕風(fēng)捉影,但不要將Verizon發(fā)起要約收購的可能性排除在外。
不過,由于《紐約郵報》在財經(jīng)界并不如路透、彭博等權(quán)威,多數(shù)讀者及專業(yè)人士均對該傳聞的可信度存疑?;诙嗄陮Φ鲜磕岬牧私?,也認(rèn)為該傳聞成真的可能性極低。
迪士尼:營收超BAT總和、市值近1700億美元
作為全球最大的綜合娛樂集團之一,迪士尼早已不是一般人印象中的普通動畫公司,而是擁有“媒體網(wǎng)絡(luò)”、“主題樂園”、“影視娛樂”以及“消費品&互動媒體”等4大主營業(yè)務(wù)的綜合娛樂業(yè)巨頭。
根據(jù)年報披露的信息,過去三年間,除“消費品&互動媒體”板塊,迪士尼其他三大主要業(yè)務(wù)的營收均穩(wěn)步增長,至2016年其總營收已高達556.3億美元,凈利更是從2015年的83.8億美元猛增至2016年的93.9億美元。
迪士尼營收來源:
來源:迪士尼年報
為了更形象的說明迪士尼的營收及凈利潤有多恐怖,晨哨君用國內(nèi)最大的三家互聯(lián)網(wǎng)公司“BAT”來做對比。
迪士尼與BAT最近一財年營收&凈利:
來源:PitchBook,晨哨并購整理
從以上整理看出,百度、阿里巴巴和騰訊在最近財年的營收分別為101.8億美元、229.6億美元和219.2億美元,BAT加起來總營收為550.6億美元,尚不及迪士尼一家的556.3億美元。凈利潤方面,迪士尼也以93.9億美元力壓BAT三家中的任何一家,比最接近的阿里巴巴63.4億美元凈利潤也高出48.11%。
除了業(yè)績過硬,迪士尼本身也是并購界的一把好手。早期,迪士尼最重要收購無疑是小熊維尼版權(quán),后者是迪士尼旗下除了米老鼠最知名的IP之一。據(jù)統(tǒng)計,在迪士尼的消費板塊,90%的收入來自授權(quán),其中80%來自米老鼠和小熊維尼兩大卡通形象,可見該收購的分量之重。
90年代,迪士尼以190億美元的天價收購ABC,后者還擁有全球最大的體育媒體ESPN 80%的股份,這意味著在完成收購后迪士尼就控制了ESPN。這筆迪士尼歷史上最大收購案也使得完成了以內(nèi)容為主的公司向同時擁有傳播渠道的傳媒集團的轉(zhuǎn)變。此后迪斯尼在2001年斥資52億美金以現(xiàn)金加債務(wù)的方式收購了FOX家庭頻道,進一步鞏固了其在傳媒業(yè)的地位。
迪士尼在影視產(chǎn)業(yè)的收購更是堪稱一絕。2006年、2009年和2012年,迪士尼分別以74億美元、42億美元和41億美元收購了皮克斯動畫、漫威工作室和盧卡斯電影公司。這三筆總價近160億美元的收購也令迪士尼在影視產(chǎn)業(yè)的地位如日中天。
根據(jù)微影數(shù)據(jù)研究院發(fā)布的《2016北美電影市場年報》顯示,迪士尼在連續(xù)三年亞軍后終于翻身成為冠軍廠牌,并且大獲全勝,遙遙領(lǐng)先于第二名華納,30億美元的成績創(chuàng)造迪士尼發(fā)行新高。而其成功源于迪士尼本部(《瘋狂動物城》),皮克斯工作室(《海底總動員2》),漫威影業(yè)(《美國隊長3》),盧卡斯影業(yè)(《星球大戰(zhàn)外傳:俠盜一號》)四大影業(yè)部門同時發(fā)力。而后三部影片的制作公司均是其前些年收購而來。
21世紀(jì)以來,迪士尼也不斷收購創(chuàng)新公司以適應(yīng)新時代的發(fā)展。2009年,迪士尼斥資約3500萬美元購得視頻網(wǎng)站Hulu 29%股權(quán),隨后持股比例進一步增至32%;2015年9月,迪士尼與來自上海的華人文化基金領(lǐng)投了位于美國硅谷的VR企業(yè)Jaunt;2015年11月至12月,迪士尼在短短一個月內(nèi)兩次投資了在年輕人中人氣極高的新媒體Vice Media,后者以各種“反主流”題材的視頻在全世界的年輕人中流行。迪士尼兩筆共4 億美元的投資獲得了 VICE 10% 左右的股份。
通過這一系列布局,迪士尼奠定了自己當(dāng)今娛樂業(yè)無可撼動的龍頭企業(yè)地位,其超強的盈利能力在近年來財報中也體現(xiàn)無疑。
迪士尼當(dāng)前唯一的問題可能要屬旗下ESPN受新媒體競爭影響,付費訂戶不斷減少。不過對于此問題,Verizon作為比迪士尼更傳統(tǒng)的企業(yè)似乎更無能為力。迪士尼未來應(yīng)該會通過收購一些新興體育媒體等來解決,且憑借迪士尼的賺錢能力,這點收購資金完全拿得出。
Verizon:凈利雖高但增長乏力、負(fù)債高企
作為美國最大的電信運營商,Verizon自然是財大氣粗,但作為傳統(tǒng)電信運營商,該行業(yè)近年來的挑戰(zhàn)要遠大于像迪士尼這樣仍能持續(xù)增長的巨頭。
正如AT&T的CEO Randall Stephenson在收購時代華納時所言:“不管媒體版圖如何演變,我們相信優(yōu)質(zhì)內(nèi)容都會一直贏下去?!毕馰erizon和AT&T這樣的傳統(tǒng)電信運營商如今最缺的正是優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。
從年報看,Verizon在2016年雖然仍然實現(xiàn)了1260億美元的營收和131億美元的凈利潤,均高于迪士尼,當(dāng)前約1780億美元的市值也略高于迪士尼。但與迪士尼持續(xù)增長的勢頭相反,Verizon的業(yè)績卻在下滑。營收較前一財年下降4.33%,凈利更是較前一年下降26.58%。
Verizon近年來主要財務(wù)數(shù)據(jù):
來源: Moringstar
與此同時,在過去兩年間分別斥資44億美元、48億美元收購AOL和雅虎核心資產(chǎn)后,Verizon的自由現(xiàn)金流也從131億美元降至2016年底的51億美元。另外,Verizon的長期負(fù)債加短期負(fù)債也高達2500億美元。
雖然51億美元的自由現(xiàn)金流放在一般企業(yè)上也算是一筆巨額資金了,但在迪士尼這樣的巨無霸面前僅是零頭的零頭。假設(shè)Verizon真有意收購,必然要尋求外部融資。但融資1600億美元(這還是不考慮收購溢價的前提下)怎么想都是有點天方夜譚,不可能中可能的方案也只能是“現(xiàn)金+換股”的交易方案。
但想要說服迪士尼股東接受部分換股交易,則Verizon首先要證明雙方合并后協(xié)同效應(yīng)明顯,這并不容易。正如專欄作者RickMunarriz在The Motley Fool上的文章所言,雙方的協(xié)同效應(yīng)并不顯著。雖然理論上你可以讓ESPN或者其他迪士尼獨有的內(nèi)容僅通過Verizon渠道發(fā)行,迪士尼樂園也可以全部覆蓋Verizon的wifi……但若實際實施下來,可能會是惡夢,經(jīng)濟效益或不如二者單獨運營。
而Verizon今年以來的股價表現(xiàn)似乎也很難給迪士尼股東信心。Verizon當(dāng)前的股價較年初以下跌了近20%。
Verizon今年以來股價走勢:
來源:Google Finance
相較之下,AT&T能夠收購時代華納,主要在于后者的體量不到迪士尼50%,持續(xù)盈利能力及IP變現(xiàn)渠道較迪士尼更遜一籌,股東在一定溢價面前也更容易動搖。
簡言之,迪士尼自身盈利能力超強,股東完全不急著賣。Verizon賬上那點錢不夠迪士尼零頭,協(xié)同效應(yīng)也很難證明。這筆傳聞怎么看都不靠譜,至少短時間內(nèi)并沒什么可能性。
*本文來源:36氪,原標(biāo)題:《迪士尼營收超BAT總和,究竟何方神圣要收購它?》