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2017上半年，我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)延續(xù)既往發(fā)展趨勢(shì)，從去年同期來(lái)看，資本市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)有少許縮減，但在IP泛娛樂(lè)的核心理念下，我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)正在創(chuàng)造新的發(fā)展模式。

從資本角度看，股權(quán)市場(chǎng)、主板市場(chǎng)、新三板市場(chǎng)是文娛創(chuàng)業(yè)投資的三大重點(diǎn)渠道。股權(quán)投資涉及規(guī)模616.58億元，同比下滑21.16%；IPO上市企業(yè)有所增加，為16家，已上市的文娛企業(yè)通過(guò)定向增發(fā)、發(fā)行債券、發(fā)行信托融資1465.03億元；新三板方面，今年上半僅有240家文娛企業(yè)掛牌，同比減少36.34%，但掛牌新三板的文娛企業(yè)發(fā)起了849起各類投資。

細(xì)分來(lái)看，文娛產(chǎn)業(yè)在2017上半年的發(fā)展離不開(kāi)IP泛娛樂(lè)的成熟和拓展，以IP為核心，自媒體、網(wǎng)絡(luò)直播、網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)、電影制作發(fā)行、動(dòng)漫制作發(fā)行等多個(gè)傳統(tǒng)文娛行業(yè)找到了融合發(fā)展的結(jié)合點(diǎn)。在社會(huì)資本的助推下，文娛產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)形成了良性的互助發(fā)展。

2017年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在多部門的領(lǐng)導(dǎo)與監(jiān)管下整體向好，“穩(wěn)中求進(jìn)”的努力已經(jīng)初見(jiàn)“穩(wěn)中向好”的成效。在這其中，文娛產(chǎn)業(yè)發(fā)揮了巨大的積極作用，經(jīng)過(guò)對(duì)以上市、并購(gòu)為主的文娛領(lǐng)域資本運(yùn)作的嚴(yán)格監(jiān)管，我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)逐漸回歸價(jià)值理性，影視行業(yè)泡沫擠出，溢價(jià)估值、天價(jià)收購(gòu)等現(xiàn)象大幅減少。在以IP為核心的泛娛樂(lè)概念下，文娛產(chǎn)業(yè)積極與傳統(tǒng)文化行業(yè)融合，探索并創(chuàng)新形成新的行業(yè)形態(tài)，堅(jiān)定貫徹深化供給側(cè)改革，有效促進(jìn)我國(guó)消費(fèi)升級(jí)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

一、2017上半年文娛產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)情況

2017年上半年，我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)有少許下滑態(tài)勢(shì)，從股權(quán)投資來(lái)看，規(guī)模總量及發(fā)生案例均有不同程度的下滑。而事實(shí)上，今年上半年，我國(guó)文娛創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)缺少有強(qiáng)吸引力的風(fēng)口和熱點(diǎn)，正式市場(chǎng)又加強(qiáng)文娛類企業(yè)的IPO上市、再融資、并購(gòu)信貸風(fēng)險(xiǎn)等多方位的監(jiān)管，多方面的因素，恰恰使過(guò)去兩年資本對(duì)文娛產(chǎn)業(yè)的過(guò)分熱捧冷靜了下來(lái)。2016年?？煽吹接耙?、游戲等泛娛樂(lè)企業(yè)以令人瞠目的價(jià)格被收購(gòu)或投資，2017上半年，正是文娛產(chǎn)業(yè)擠泡沫的時(shí)機(jī)。

（一）股權(quán)投融資：降幅趨緩，各行業(yè)階梯分明

2017上半年，我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)IP概念愈演愈烈，在原創(chuàng)文學(xué)、動(dòng)漫等頭部領(lǐng)域已經(jīng)形成相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)格局之后，大部分社會(huì)資金把注意力放在IP衍生的影視、動(dòng)漫項(xiàng)目投資上，而文娛企業(yè)也紛紛就IP衍生進(jìn)行布局，從影視、動(dòng)漫團(tuán)隊(duì)至周邊衍生品研發(fā)銷售、主題樂(lè)園等，逐步完善相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。但從數(shù)字上來(lái)說(shuō)，活躍在股權(quán)市場(chǎng)的資金有所減少。

1.總量小幅下滑，整體規(guī)模趨于穩(wěn)定

根據(jù)中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投融資數(shù)據(jù)平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，今年上半，我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)股權(quán)投融資共計(jì)410起，涉及資金規(guī)模616.58億元。對(duì)比過(guò)去四年同期，今年上半年文娛產(chǎn)業(yè)股權(quán)投融資下滑趨勢(shì)減弱，涉及資金規(guī)模較去年同期縮減21.16%，較去年減少7個(gè)百分點(diǎn)；案例數(shù)量較去年同期減少33起，縮減7.45%，較去年減少26個(gè)百分點(diǎn)。

圖表 1  2014—2017上半年同期文娛產(chǎn)業(yè)股權(quán)投融資情況

2. 行業(yè)關(guān)注變化顯著，規(guī)模熱點(diǎn)分散

在2017上半年我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)410起股權(quán)投融資案例中，涉及行業(yè)依舊多樣，互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)也始終保持著頭名位置，上半年共發(fā)生131起案例，涉及資金規(guī)模170.51億元，相比去年同期的489.62億元，同比降幅高達(dá)41.73%，而案例數(shù)量近減少13起，平均單起案例的規(guī)模也大幅度減少。

2017年上半年，在文娛產(chǎn)業(yè)IP概念的影響下，資金流向了多個(gè)領(lǐng)域，以傳統(tǒng)統(tǒng)計(jì)類型來(lái)看，行業(yè)熱點(diǎn)較以往大為分散。今年上半年融資規(guī)模前四位的行業(yè)分別是互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)、軟件業(yè)、樂(lè)器、玩具及視聽(tīng)設(shè)備制造業(yè)、新聞業(yè)，如圖表2所示，規(guī)模占比分別為27.65%、17.13%、14.23%、12.46%；對(duì)比2016上半年的股權(quán)投融資前四位的情況，分別是互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)489.62億元（62.60%）、體育產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)99.91億元（12.7%）、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)37.18億元（4.75%）、軟件業(yè)31.33億元（4.01%）。

圖表 2  2017年上半年我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)股權(quán)投融資行業(yè)分布情況

各行業(yè)案例股權(quán)投融資數(shù)量體現(xiàn)著市場(chǎng)的關(guān)注情況。2017年上半年，案例數(shù)量最多的行業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)，且占比31.12%，較去年同期的32.28%相差不大。但2016年排在二、三位的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和體育產(chǎn)業(yè)在IP概念的影響下退居二線，2017年上半，影視制作發(fā)行、互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容制作兩大行業(yè)分居第二、第三。

圖表 3  2016上半年我國(guó)文娛各行業(yè)股權(quán)投融資案例數(shù)量占比分布

圖表 4  2017年上半年我國(guó)文娛各行業(yè)股權(quán)投融資案例數(shù)量占比分布

3.二線城市大反攻，重點(diǎn)企業(yè)發(fā)力

從地域分布情況來(lái)看，北京將長(zhǎng)時(shí)間保持文娛產(chǎn)業(yè)股權(quán)投融資規(guī)模、數(shù)量第一的位置，今年上半，共計(jì)184起案例涉及資金310.33億元，分別占比43.71%、50.33%。

較以往為特殊的是第二梯隊(duì)的變化。從數(shù)量上來(lái)看，上海、廣東依然是除北京外案例數(shù)最多的城市，但從融資規(guī)模來(lái)看，上海、廣東被浙江與天津遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。浙江省2017年上半有27起股權(quán)投融資案例，涉及資金規(guī)模高達(dá)92.54億元，其中主力為位于杭州的口碑網(wǎng)高達(dá)11億美元的融資；緊隨其后的天津市僅有8起融資案例，但資金規(guī)模高達(dá)88.06億元，其主力是樂(lè)視致新（互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)）先后兩次共86.7億元的融資行為，占天津市文娛產(chǎn)業(yè)融資規(guī)模的98.46%。

圖表 5  2017年上半年我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)股權(quán)投融資地區(qū)分布情況

4.在線教育備受關(guān)注，各階段熱點(diǎn)略有不同

縱觀今年上半我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)各階段融資情況，依舊體現(xiàn)出如同以往的特點(diǎn)：初創(chuàng)階段案例數(shù)量占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但融資總額相對(duì)較少；成長(zhǎng)期、成熟期企業(yè)股權(quán)投融資案例的數(shù)量相對(duì)較少，但融資規(guī)模占了大部分比重。

圖表 6  2017年上半年我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)股權(quán)投融資輪次情況

分階段來(lái)看，各個(gè)階段的投融資關(guān)注程度有少許不同。

初創(chuàng)階段（種子天使輪）股權(quán)投融資案例數(shù)總計(jì)100起，互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)、影視制作發(fā)行、網(wǎng)絡(luò)游戲、互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容制作等8個(gè)行業(yè)的投融資案例數(shù)占了其中85%，具體如圖表7所示。在各細(xì)分行業(yè)中，在線教育、在線旅游最受關(guān)注，其案例數(shù)量甚至超過(guò)了其他行業(yè)大類。

圖表 7  2017年上半年我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)股權(quán)投融資初創(chuàng)期投融資情況

在成長(zhǎng)期的文娛企業(yè)中，從大類來(lái)看，除互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)外，投融資案例最多的是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)和體育產(chǎn)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容制作與影視制作發(fā)行則、軟件業(yè)僅稍稍落后。從細(xì)分行業(yè)看，在線教育依然備受關(guān)注，其次互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)銷迎頭趕上，在線旅游反而關(guān)注度大減。

圖表 8  2017年上半年我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)股權(quán)投融資成長(zhǎng)期投融資情況

在文娛企業(yè)成熟期階段，資本關(guān)注的情況再度發(fā)生變化。除互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)外，投融資案例最多的是網(wǎng)絡(luò)游戲、軟件業(yè)，緊隨其后的是影視制作發(fā)行，文、體、娛樂(lè)器材制造，樂(lè)器、玩具及視聽(tīng)設(shè)備制造三個(gè)相對(duì)資產(chǎn)較“重”的行業(yè)。而細(xì)分領(lǐng)域里，在線教育依然是資本關(guān)注的焦點(diǎn)。

 圖表 9  2017年上半年我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)股權(quán)投融資成熟期投融資情況

（二）主板上市：IPO數(shù)量增加，上市文企積極參與資本市場(chǎng)

1.上市企業(yè)數(shù)量同比快速增長(zhǎng)，影視類泛娛樂(lè)企業(yè)缺席

2017上半年，我國(guó)文娛企業(yè)IPO受政策影響較大，共有16家文化企業(yè)登錄主板。2016下半年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)了影視、娛樂(lè)類企業(yè)IPO審核，至2017上半年，雖然我國(guó)主板IPO的文化企業(yè)較去年同期有所增加，但多數(shù)為文化創(chuàng)意和設(shè)計(jì)服務(wù)、工藝美術(shù)品生產(chǎn)等行業(yè)類別，以影視IPO為代表的IP泛娛樂(lè)類企業(yè)缺席。

圖表 10  2016及2017上半年我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)IPO概覽

2.上市文企積極參與資本市場(chǎng)  

今年上半年，我國(guó)已上市的文娛企業(yè)積極通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行投融資行為，其中，融資方面較多采用發(fā)現(xiàn)債券與定向增發(fā)兩種方式，分別融資581.27億元與880.76億元；投資方面，通常進(jìn)行的方式為發(fā)起或參與并購(gòu)、股權(quán)投資、投資基金、設(shè)立子公司，其中成本最高為并購(gòu)，在總計(jì)52起案例，共涉及資金為308.46億元，相比之下，新設(shè)子公司總計(jì)54家，涉及資金規(guī)模僅為35.72億元。

圖表 11  2017年上半年我國(guó)上市文娛企業(yè)資本動(dòng)態(tài)

3.IP概念凸顯，上市企業(yè)投資以影視為主

在上市文化企業(yè)資本動(dòng)態(tài)中，出去投資基金及非文化類行業(yè)外，總計(jì)有77起并購(gòu)、股權(quán)投資、新設(shè)子公司相關(guān)案例為文化行業(yè)，流入資金353.37億元。從投資方向來(lái)看，共涉及有18個(gè)文化行業(yè)，其中發(fā)生數(shù)量最多的軟件業(yè)，但投入資金總額僅為38.77億元。影視制作發(fā)行業(yè)包含電影制作與發(fā)行、電視制作與發(fā)行、動(dòng)漫制作與發(fā)行以及電影院線四個(gè)行業(yè)小類，共有16起案例發(fā)生在相關(guān)領(lǐng)域，涉及資金規(guī)模為各行業(yè)之最，如圖表12所示，其次為網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)，10起投資事件，投入金額55.41億元。

圖表 12  2017年上半年我國(guó)上市文化企業(yè)投資方向

（三）新三板：文企掛牌意愿下降，資本流動(dòng)方式急需豐富

1.同期掛牌數(shù)量驟減，行業(yè)變化顯著

與去年同期相比，我國(guó)文娛企業(yè)掛牌新三板的數(shù)量大幅下降，由2016上半年的377家下降至240家，降幅達(dá)到36.34%。

從政策角度來(lái)看，盡管新三板推行分層制度之后，降低了掛牌標(biāo)準(zhǔn)，但文娛企業(yè)掛牌數(shù)量不升反降，可見(jiàn)進(jìn)入2017年之后，文娛企業(yè)掛牌的意愿減弱。

圖表 13  2016及2017上半年新三板掛牌文娛企業(yè)數(shù)量

從各細(xì)領(lǐng)域來(lái)看，各行業(yè)的掛牌企業(yè)數(shù)量普遍下降。2016年掛牌數(shù)量在15家以上的9個(gè)行業(yè)中，僅互聯(lián)網(wǎng)信息學(xué)服務(wù)業(yè)、軟件業(yè)、廣告創(chuàng)意與代理、培訓(xùn)業(yè)、旅游業(yè)依然保持15家以上的掛牌數(shù)量；而旅游業(yè)，也是唯一有所增長(zhǎng)的行業(yè)。在各細(xì)分領(lǐng)域中，降幅最多的為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)，降幅達(dá)69.57%，其次是影視制作發(fā)行業(yè)，降幅為67.5%。

圖表 14  2016及2017上半年我國(guó)各文娛行業(yè)新三板掛牌情況

2.三板企業(yè)資本行為單一，投資方向分布均勻

由于新三板機(jī)制設(shè)計(jì)，股權(quán)交易僅定向發(fā)行一種方式，流通相對(duì)較為單一。根據(jù)中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投融資數(shù)據(jù)平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，今年上半，我國(guó)新三板文娛企業(yè)的資本動(dòng)態(tài)均為投資方向，即新設(shè)子公司、發(fā)起或參與并購(gòu)、股權(quán)投資、發(fā)起或參與投資基金四種方式，共計(jì)發(fā)生849起資本動(dòng)作，但涉及資金規(guī)模與主板上市企業(yè)不可相提并論，僅為85.3億元。

與上市企業(yè)不同的是，新三板企業(yè)更傾向于以成立子公司方式進(jìn)行投資，圖表15所示，新三板企業(yè)成立子公司的案例僅半年便有539起，涉及資金37.74億元。

圖表 15  2017年新三板文化企業(yè)資本動(dòng)態(tài)

從資本運(yùn)作的方向來(lái)看，出去投資基金以及投向非文化類企業(yè)，共有632起案例的投資方向?yàn)槲幕a(chǎn)業(yè)，涉及資金42.81億元。從各領(lǐng)域的規(guī)?？倲?shù)來(lái)看，各行業(yè)分布較為均勻，但從案例數(shù)來(lái)看，差距較為顯著：其中，互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)共發(fā)生102起投資行為；培訓(xùn)業(yè)、廣告創(chuàng)意與代理、影視制作發(fā)行為第二梯隊(duì)；其次，旅游業(yè)、網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)的案例數(shù)均在35起以上，其余各行業(yè)的案例數(shù)均在30起一下。

圖表 16  2017年上半年我國(guó)新三板文娛企業(yè)投資行業(yè)（前15）分布

*本文為《2017上半年中國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)與投資分析報(bào)告》的上半部分，閱讀下半部分請(qǐng)點(diǎn)擊鏈接：《2017上半年中國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)與投資分析報(bào)告（下）》 。文章來(lái)源：麻辣娛投，原標(biāo)題：《2017上半年中國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)與投資分析報(bào)告》