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1.瘦西湖（旅游）上半年?duì)I收和凈利潤穩(wěn)中有進(jìn)

2017年8月11日，江蘇瘦西湖文化旅游股份有限公司（以下按證券簡稱：瘦西湖或瘦西湖旅游，股票代碼：871343.OC）發(fā)布2017年半年度報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營收2773.71萬元，同比上升3.83%；實(shí)現(xiàn)凈利潤923.28萬元，同比上升17.59%。

瘦西湖表示：報(bào)告期內(nèi)，營收和凈利潤實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，主要系公司報(bào)告期內(nèi)主動應(yīng)對市場需求的變化，適時(shí)優(yōu)化航線并調(diào)整客源營銷手段，拓展客源從而增加收入。

據(jù)執(zhí)惠了解，瘦西湖旅發(fā)集團(tuán)的控股子公司和瘦西湖經(jīng)營公司分別持有瘦西湖旅游62.50%和27.50%的股份，而上述兩家公司的實(shí)際控制人為瘦西湖管委會（100.00%）。瘦西湖旅游于2017年5月9日以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式正式掛牌新三板。瘦西湖的主營業(yè)務(wù)，系依托揚(yáng)州市瘦西湖風(fēng)景區(qū)水域、古運(yùn)河水域、宋夾城風(fēng) 景區(qū)水域、大運(yùn)河水域等優(yōu)質(zhì)旅游資源，為游客提供各種類型的水上游船觀光服務(wù)。2010年瘦西湖風(fēng)景區(qū)被授予全國5A級景區(qū)，成為揚(yáng)州首家國家5A級旅游景區(qū)；2014年作為大運(yùn)河的遺產(chǎn)點(diǎn)被列入世界文化遺產(chǎn)名錄，成為我國第32項(xiàng)世界文化遺產(chǎn)。瘦西湖文旅目前是揚(yáng)州市唯一一家水上游船觀光服務(wù)企業(yè)，并且取得蜀岡-瘦西湖風(fēng)景名勝區(qū)內(nèi)部水上游船獨(dú)家經(jīng)營服務(wù)許可，其主要收入來源收益是船票收入。

2.現(xiàn)金流較充裕，新增1500萬元理財(cái)產(chǎn)品

2017年5月31日，瘦西湖董事會通過《使用自有閑置資金購買理財(cái)產(chǎn)品的公告》：為提高資金的使用效率，擬使用不超過3000萬元限額購買理財(cái)產(chǎn)品。

報(bào)告期內(nèi)，瘦西湖總資產(chǎn)為4942.47萬元，比上年期末增長31.37%。據(jù)報(bào)告披露：主要系公司近年來經(jīng)營情況良好且現(xiàn)金流較充裕，報(bào)告期內(nèi)公司新增1500萬元理財(cái)產(chǎn)品。

從瘦西湖近年來披露的業(yè)績來看，營收和凈利潤基本處于穩(wěn)中有增的態(tài)勢。此外，報(bào)告期內(nèi)，瘦西湖凈利潤也基本處于略微增長的勢頭。由此可見，瘦西湖在業(yè)務(wù)操作和運(yùn)營方面把持的比較適度。報(bào)告期內(nèi)，瘦西湖旅游經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為1217.46萬元，同比上年同期增長26.39%，現(xiàn)金流充裕；對于投資活動1518.76萬元，主要系購買理財(cái)產(chǎn)品。

3.借助運(yùn)河沿線旅游城市互助營銷，解決主營業(yè)務(wù)單一困境

查閱瘦西湖歷年主營業(yè)務(wù)情況：在瘦西湖主要運(yùn)營的四條航線中，2014年度、2015年度、2016年 1-9月，瘦西湖航線營業(yè)收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別高達(dá)75.68%、85.52%、85.66%，可見，瘦西湖對瘦西湖航線的依賴程度較高。此外，瘦西湖僅提供水上游船觀光服務(wù)，業(yè)務(wù)較為單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差。

面對上述可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)情況，報(bào)告期內(nèi)，瘦西湖加強(qiáng)與運(yùn)河沿線旅游城市（如北京、鹽城、聊城）水上經(jīng)營企業(yè)的合作，互助營銷、互換客源，以此降低瘦西湖風(fēng)景區(qū)對游客吸引力下降的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，瘦西湖主營船票業(yè)務(wù)的占比達(dá)到95.49%，較上年同期減少3.75個(gè)百分點(diǎn)。

在本期報(bào)告，在如何面對“宏觀經(jīng)濟(jì)周期性變化的風(fēng)險(xiǎn)”中，瘦西湖表示：公司將開發(fā)船上餐飲服務(wù)等非周期細(xì)分行業(yè)，抵抗宏觀經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)。或許出于更長遠(yuǎn)的發(fā)展考慮，掛牌之后的瘦西湖，也許會更多的關(guān)注如何增加或深度開發(fā)其他業(yè)務(wù)品類，進(jìn)而提升甚至可能改變收益結(jié)構(gòu)，合理控制收益風(fēng)險(xiǎn)，才是其最值得關(guān)注的問題。

除此之外，瘦西湖2017年上半年并無融資情況發(fā)生。

* 本文作者梁國慶，執(zhí)惠分析師（WeChat：liangzi2015）。歡迎交流！