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2017年8月16日，安徽省明堂山旅游開(kāi)發(fā)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：明堂山）向全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新三板”）提交公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)，擬掛牌新三板。

1.2017年前4個(gè)月?tīng)I(yíng)收超2016年實(shí)現(xiàn)1581.91萬(wàn)元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)231.61%

明堂山成立于2004年，在2015年12月10日之前是一家外商獨(dú)資企業(yè)，控股股東為金鉆（香港）有限公司，持有明堂山有限100%股權(quán)；之后，金鉆公司分別其持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給韓氏三兄弟共同持有，實(shí)現(xiàn)了由外商獨(dú)資企業(yè)變更為內(nèi)資企業(yè)的轉(zhuǎn)變，其中韓華持有60%的股權(quán)，成為明堂山控股股東。報(bào)告期內(nèi)，明堂山股份開(kāi)發(fā)的景區(qū)、景點(diǎn)主要為國(guó)家4A級(jí)景區(qū)明堂山景區(qū)，向游客提供包括景區(qū)門(mén)票、酒店、索道、景交、棧道體驗(yàn)等旅游綜合服務(wù)，即明堂山主營(yíng)業(yè)務(wù)主要來(lái)自于景區(qū)門(mén)票業(yè)務(wù)、索道運(yùn)輸業(yè)務(wù)、酒店服務(wù)業(yè)務(wù)、景交客運(yùn)業(yè)務(wù)及棧道體驗(yàn)業(yè)務(wù)。

2017年1-4月、2016年和2015年?duì)I收分別實(shí)現(xiàn)1581.91萬(wàn)元、1578.00萬(wàn)元和684.98萬(wàn)元，2016年較2015年增長(zhǎng)130.37%；凈利潤(rùn)分別為812.38萬(wàn)元、244.98萬(wàn)元和-74.85萬(wàn)元，2016年較2015年增長(zhǎng)427.29%；2017年前4個(gè)月?tīng)I(yíng)收超過(guò)2016年全年的同時(shí)，凈利潤(rùn)較2016年相比較，增長(zhǎng)231.61%。此外，明堂山2015年、2016年、2017年1-4 月的毛利率分別為23.43%、48.43%和72.86%，2016年、2017年1-4月毛利率上升主要受益于旅游行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展明堂山游客數(shù)量和營(yíng)業(yè)收入同比增加，但相關(guān)成本費(fèi)用并未大幅上升所致。

其中，2015年、2016年，明堂山主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為 678.20萬(wàn)元、1573.22萬(wàn)元，2016年較2015年增幅131.97%，2017年1-4 月，明堂山主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1579.15萬(wàn)元，與2016年全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入基本持平。報(bào)告期內(nèi)保持增長(zhǎng)的主要原因在于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，居民收入不斷提高，國(guó)內(nèi)旅游產(chǎn)業(yè)景氣度較高。

2.旅行社游客、散客（當(dāng)?shù)鼐用瘢┯慰汀⒕W(wǎng)絡(luò)購(gòu)票成為景區(qū)營(yíng)收博弈點(diǎn)

報(bào)告期內(nèi)，景區(qū)門(mén)票業(yè)務(wù)和索道運(yùn)輸業(yè)務(wù)是明堂山的主要收入和利潤(rùn)來(lái)源，2015年度、2016年度、2017年1-4月兩項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為66.79%、73.96%、82.35%。

報(bào)告期內(nèi)景區(qū)門(mén)票業(yè)務(wù)收入分別為 219.76萬(wàn)元、494.59萬(wàn)元、608.70萬(wàn)元，2016年景區(qū)門(mén)票業(yè)務(wù)收入較2015年增長(zhǎng)125%，2017年1-4月景區(qū)門(mén)票業(yè)務(wù)收入已經(jīng)超過(guò)2016年全年。報(bào)告期內(nèi)游客人數(shù)分別為4.45萬(wàn)人、11.70萬(wàn)人、10.76萬(wàn)人。

明堂山門(mén)票對(duì)個(gè)人客戶(hù)現(xiàn)場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)、旅行社以及線上平臺(tái)的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格定價(jià)不同，具體詳見(jiàn)下表所示：

報(bào)告期內(nèi)，明堂山的平均門(mén)票銷(xiāo)售單價(jià)分別為：49.42元、42.26元、56.59元，主要原因?yàn)椋好魈蒙綄?duì)游客采取區(qū)別定價(jià)策略，現(xiàn)場(chǎng)購(gòu)票、網(wǎng)絡(luò)購(gòu)票、旅行社票價(jià)在淡旺季各不相同，一般而言，旅行社價(jià)格較低，現(xiàn)場(chǎng)購(gòu)票價(jià)格較高，不同渠道的游客比例會(huì)影響平均票價(jià)。此外，根據(jù)旅行社每年的游客數(shù)量，明堂山制定了相應(yīng)的返利政策。總體上，來(lái)自旅行社的游客比例越高，平均票價(jià)越低。

報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自旅行社、網(wǎng)絡(luò)購(gòu)票、散客（包括岳西縣居民和現(xiàn)場(chǎng)購(gòu)票）的構(gòu)成人數(shù)如下表所示：

2016年8月底明堂山景區(qū)內(nèi)玻璃棧道開(kāi)通后，游客來(lái)自旅行社的比例提高較快。一般而言，淡季里來(lái)自旅行社的游客比例較低，來(lái)自旅行社的游客從4月開(kāi)始增長(zhǎng)較快。故2016年來(lái)自旅行社的游客比例比2015年高，而該比例在2017年1-4月又較2016年度有所下降。2015 年底，明堂山與美團(tuán)網(wǎng)、攜程網(wǎng)、同程網(wǎng)等第三方網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)合作，擴(kuò)展了網(wǎng)上銷(xiāo)售渠道后，2015年、2016年、2017年1-4月來(lái)自網(wǎng)絡(luò)購(gòu)票的比例分別為2.65%、5.86%、12.98%。此外，2017年1-4月份，針對(duì)當(dāng)?shù)鼐用竦膬r(jià)格處于最低價(jià)格，同時(shí)報(bào)告期內(nèi)，當(dāng)?shù)鼐用窦捌渌⒖偷娜藬?shù)已經(jīng)接近2016年全年的的人數(shù)。

3.玻璃棧道業(yè)務(wù)毛利率和營(yíng)收增幅最快，已成為景區(qū)新的引流增長(zhǎng)點(diǎn)

2016年8月底明堂山景區(qū)玻璃棧道開(kāi)通，成為安徽省首個(gè)開(kāi)通玻璃棧道的景區(qū)，明堂山知名度逐漸提高，旅游人數(shù)增加較為明顯。據(jù)執(zhí)惠不完全統(tǒng)計(jì)，自從張家界天門(mén)山2011年修建的玻璃棧道以來(lái)，目前全國(guó)共20個(gè)省份53家景區(qū)，共計(jì)67道高空玻璃棧道/橋/觀景臺(tái)已建或在建。

玻璃棧道開(kāi)放后，2017年1-4月和2016年中下旬實(shí)現(xiàn)觀光人次分別為9.87萬(wàn)人次和3.60萬(wàn)人次，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93.08萬(wàn)元和33.94萬(wàn)元，其中棧道體驗(yàn)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于向游客提供鞋套租賃服務(wù)。

報(bào)告期內(nèi)，景區(qū)門(mén)票業(yè)務(wù)和索道運(yùn)輸業(yè)務(wù)是主要的毛利來(lái)源。除了酒店服務(wù)由于淡、旺季的原因入住率和價(jià)格較低，導(dǎo)致業(yè)務(wù)毛利率為負(fù)外，其余業(yè)務(wù)毛利率均為正值，且處于正增長(zhǎng)。其中，棧道體驗(yàn)業(yè)務(wù)毛利率增幅約為25個(gè)百分點(diǎn)，成為上述業(yè)務(wù)毛利率增幅最快的業(yè)務(wù)，同時(shí)，結(jié)合各業(yè)務(wù)營(yíng)收比例來(lái)分析，棧道體驗(yàn)業(yè)務(wù)增幅達(dá)174.33%；此外，游覽明堂山的游客為10.76萬(wàn)人次，而參與明堂山玻璃棧道體驗(yàn)的游客占比達(dá)到91.73%。顯而易見(jiàn)，棧道體驗(yàn)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為明堂山新的引流增長(zhǎng)點(diǎn)。

至此，明堂山景區(qū)成為安徽省第二家擬掛牌新三板的景區(qū)企業(yè)，第一家為與其相距不足200公里，并于2016年1月6日以協(xié)議轉(zhuǎn)讓成功掛牌新三板的4A景區(qū)馬仁奇峰（835397.OC）。

當(dāng)然，明堂山同時(shí)存在諸如，行業(yè)淡、旺季的風(fēng)險(xiǎn)；未給全員繳納社保公積金風(fēng)險(xiǎn)以及由此引發(fā)的潛在訴訟風(fēng)險(xiǎn)；明堂山旅游資源開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)權(quán)租賃到期無(wú)法續(xù)期的風(fēng)險(xiǎn)（截止到2054年5月31日）以及）明堂山景區(qū)二期開(kāi)發(fā)旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目部分用地未取得土地使用權(quán)及尚未取得建設(shè)用地規(guī)劃、工程規(guī)劃等建設(shè)許可的風(fēng)險(xiǎn)。

* 本文作者梁國(guó)慶，執(zhí)惠分析師（WeChat：liangzi2015）。歡迎交流！