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有些巧合絕計不是表面上的偶合，注定是一種本質(zhì)上的必然，這種必然背后隱藏著事物的發(fā)展規(guī)律。8月17日前后，中國戶外行業(yè)僅有的兩家上市公司，探路者控股集團股份有限公司（下文簡稱“探路者”）和北京三夫戶外用品股份有限公司（下文簡稱“三夫戶外”）除了發(fā)布半年報外，更是發(fā)布了《2017 半年度募集資金存放與使用情況的專項報告》。面對各自報告，相信昔日的對手，探路者集團董事長盛發(fā)強、三夫戶外董事長張恒，如今有些同病相憐。

一、探路者、三夫戶外募集資金余額高達10.41億元、8748.9萬元

8月12日，三夫戶外發(fā)布《關(guān)于 2017 年半年度募集資金存放與使用情況專項報告》。公告顯示，截至2017年6月30日，本年度投入金額1603.3萬元，截至期末投資進度僅為35.16%，本年度實現(xiàn)效益為-7.95萬元。

三夫戶外2015年12月上市實際募集資金金額為 1.32億元，然而截至2017年6月30日，累計投入金額僅4631.6萬元，公司募集資金專用賬戶余額 8748.9萬元，其中活期存款 7248.9萬元，定期存款 1500萬元。投資進度有待加快，投資效益亟需提高。

對于已承諾投資的營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進展的緩慢，三夫戶外高管層道出主要原因：受近幾年戶外零售市場環(huán)境變化影響，一方面小面積戶外店由于產(chǎn)品豐富度不夠，缺乏吸引力，致銷售下滑；另一方面實體店建設(shè)運營成本逐年上升，使項目初期開設(shè)的小面積戶外店未達預(yù)期收益，雖然公司及時調(diào)整了項目實施策略，加大旗艦店鋪開發(fā)力度，但由于新開旗艦店鋪時間較短，銷售業(yè)績尚未充分體現(xiàn)，因此造成項目整體未達到預(yù)計收益。

探路者截至本期末投資進度更加緩慢，8月17日公告顯示，進度最快的是補充流動資金項目進度達?100.02%；而探路者云項目進度僅維持在8.17%，而原計劃的綠野戶外旅行 O2O、戶外用品垂直電商和戶外安全保障服務(wù)平臺項目進度皆為0。

報告顯示，探路者累計募集資金總額12.57億元，本報告期投入募集資金總額1017.12萬元，累計投入募集資金總額2.16億元。報告期內(nèi)公司實際用于理財?shù)哪技Y金為6億元，截至報告期末，未到期理財?shù)哪技Y金為 4.2億元。累計利息收入和理財收益分別為 950.97 萬元、855.84 萬元，扣除購買保本型銀行理財產(chǎn)品募集資金 4.2億元和暫時補充流動資金 2億元，募集資金賬戶余額為 4.39億元。這就意味著12.57億元的募集資金僅使用2.16億元，使用比例為17.18%，10.41億未投入實業(yè)。

如此低的投資進度和資金使用效率，探路者高層對主要原因進行了輕描淡寫，“基于目前產(chǎn)業(yè)政策、市場環(huán)境等諸多因素的不確定性影響，公司出于審慎原則,現(xiàn)階段除探路者云項目、補充流動資金項目外，還未對其他募投項目進行投入?！?/p>

二、探路者5.17億元云項目投資進度8.17%，戶外業(yè)務(wù)營收下滑19.83%

2015年前后宏觀經(jīng)濟增長趨緩，零售壓力較大。非剛需、低頻的線下戶外用品零售行業(yè)下滑尤其嚴重。除此之外，探路者和三夫戶外還面臨以下挑戰(zhàn)：來自線上低價產(chǎn)品的沖擊；跨界競爭，大體育、旅行品牌向戶外用品市場深度滲透；網(wǎng)紅經(jīng)濟所打造的極具個性受粉絲追捧的戶外產(chǎn)品亦沖擊著市場等等。面對沖擊，二者皆奮起，升級商業(yè)模式。

 “你在某一個節(jié)點上等待用戶，渠道為王的時代已過去，現(xiàn)在需要圍繞用戶展開，與用戶的緊密程度決定你在市場中有什么樣的空間，這對企業(yè)而言是最大轉(zhuǎn)型?！?探路者創(chuàng)始人、集團董事長兼CEO盛發(fā)強曾表示。循著這一邏輯，探路者從戶外裝備，上溯到源頭——戶外活動本身，圍繞戶外活動這一第一接觸點，提供包括攻略、資訊、社區(qū)、保險安全、救援、活動和裝備（全資并購綠野網(wǎng)）等服務(wù)。在戶外業(yè)務(wù)層面，探路者正在由戶外用品品牌商升級為戶外服務(wù)提供商，同時把主營業(yè)務(wù)延伸到與戶外密切相關(guān)的市場更大，增長率更高的旅行、體育行業(yè)，設(shè)立戶外、旅行和體育三大事業(yè)群，緊密協(xié)同應(yīng)對挑戰(zhàn)。

而三夫戶外亦在圍繞戶外運動愛好者全方位需求，構(gòu)建戶外運動服務(wù)一體化產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，以“戶外賽事組織、戶外營地運營+戶外技能培訓(xùn)、直營旗艦店+體驗中心”的經(jīng)營發(fā)展方向，推動全新三位一體運營模式，力圖自我顛覆。

規(guī)劃很美好，現(xiàn)實卻殘酷。以價格競爭為主的互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)紅利的日漸趨緩甚至消失，使得探路者原計劃的綠野戶外旅行O2O、戶外用品垂直電商和戶外安全保障服務(wù)平臺項目進度為0，幾乎算是夭折，探索云項目亦進展緩慢，投資進度8.17%。2015年中旬探路者云項目曾作為重頭項目，涉及募集資金5.17億元。探路者云將作為戶外大數(shù)據(jù)沉淀、分享與創(chuàng)新驅(qū)動的平臺，外加結(jié)合此次定增所投的多個項目將沉淀用戶、裝備、交易、線路、活動、用戶生成內(nèi)容（UGC）、資源等多類大數(shù)據(jù)，通過分享、應(yīng)用和深度挖掘，開展大規(guī)模精準營銷。

胃口太大，難消化。三夫戶外切口較小，僅進入增長快速又與零售較快產(chǎn)生聯(lián)動的戶外服務(wù)業(yè)。“戶外零售行業(yè)已陷入瓶頸，不可能保持高增長。戶外市場更大空間是戶外服務(wù)，如：親子戶外，戶外培訓(xùn)、戶外賽事等?！比展庥蚣瘓F副總裁、不同車鎮(zhèn)首席運營官，原綠野網(wǎng)市場總監(jiān)李健對執(zhí)惠表示?；┬袠I(yè)“老炮兒”，冷山／goski創(chuàng)始人賴剛與李健觀點不謀而合，“戶外裝備零售市場比較傳統(tǒng)，缺乏想象力，增長幅度也不會高。親子戶外是大趨勢，青少年戶外教育方興未艾，整體面上看好。”

數(shù)據(jù)顯示，上半年三夫戶外實現(xiàn)戶外服務(wù)收入669.3萬元，增長幅度為49.25%；2016全年戶外服務(wù)收入為?1360.8萬元，增長幅度為90.19%。戶外服務(wù)收入的大幅上漲，源自三夫戶外長期推進賽事運營和營地教育等新興業(yè)務(wù)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，三夫戶外旗下的阿爾山 100 國際山地越野賽、中國宿遷熒光半程馬拉松賽、香山超能量以及量山好漢系列賽等自主 IP 賽事已經(jīng)成為越野跑及路跑愛好者有效交流與互動的渠道平臺。

三夫的戶外與賽事業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)略顯。在戶外零售業(yè)普遍下滑大勢下，三夫戶外業(yè)務(wù)營收上漲15.14%，達1.57億元。相比之下，探路者戶外與旅行、體育業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)尚未產(chǎn)生。半年報顯示，探路者戶外業(yè)務(wù)營收下滑19.83%，達5.43億元。這是因為探路者的旅行、體育業(yè)務(wù)的發(fā)展尚未大規(guī)模創(chuàng)造出戶外用品使用場景。半年報顯示，探路者旅行業(yè)務(wù)雖然實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入7.23億元，增長81.31%，但這源自國際機票業(yè)務(wù)拓展，與戶外場景關(guān)系微弱。而體育板塊的體育產(chǎn)業(yè)基金所投資的大多數(shù)體育企業(yè)尚處于幼年期，普遍市場影響力較弱。

從短期來看，二者的募集資金使用效率亟需提升。而從長期看，無論是探路者的戶外、旅行、體育等業(yè)務(wù)板塊等協(xié)同發(fā)展，以用戶資源共享、業(yè)務(wù)銷售協(xié)同等方式提升銷售業(yè)績；還是三夫戶外“戶外賽事組織、戶外營地運營+戶外技能培訓(xùn)、直營旗艦店+體驗中心”的經(jīng)營發(fā)展方向有待進一步觀察。

執(zhí)惠從多位財務(wù)工作者了解到，像探路者和三夫戶外這類超募事件在中國資本市場屬于常態(tài)?！爸袊鳬PO審批制使得上市資源稀缺供不應(yīng)求，而市場上資金過多，所以上市公司常常超募，錢花不完，資金浪費，投資者也就常常被套牢?！眹鴥?nèi)某大型OTA前CFO、眾鼎集團副總裁張煜煒對執(zhí)惠表示。賴剛則對執(zhí)惠道出很多上市公司老板的心聲，面對中國市場的風(fēng)云變幻，在風(fēng)口還沒有到來前，“省著花比亂花好?！?/strong>

     * 本文作者洪麗萍，執(zhí)惠記者（WeChat：hongliping719）。歡迎交流！