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8月31日，中國國航2017年中報披露完畢，報告期內(nèi)，中國國航實現(xiàn)營業(yè)收入581.55億元，同比增長8.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤33.26億元，同比下降3.79%，扣非后歸母凈利潤32.59 億元，同比增長6.32%，基本每股收益0.25元，同比下降10.71%，截止8月31日，收盤價為9.27元/股。

業(yè)績分析：

1、堅定票價優(yōu)先策略，票價和客座率雙升

報告期內(nèi)，中國國航堅持價格優(yōu)先策略，在國內(nèi)旅游市場景氣的背景下，主動縮減新增運力，提高票價，獲得了良好的效果：2017年上半年，客運收入517.8億元，同比增長8.0%，上年同期僅為5.3%。RPK同比增長6.5%（國內(nèi)6.3%、國際8.47%）；客座率達81.02%，同比增長1.2pts。（其中，國內(nèi)83.17%，同比增長1.1pts；國際78.1%，同比增長1.5pts），與此同時，票價優(yōu)先策略有效的將高客座率轉(zhuǎn)化為收益，客公里收益0.54元，同比增長1.43%，（其中，國內(nèi)線客公里收益0.59元，同比上漲 3.7%，國際客公里收益0.41元，收窄至3.2%）。

2017年上半年，公商務(wù)出行逐漸恢復(fù)，國航國內(nèi)干線大幅增投寬體機，國內(nèi)流量穩(wěn)步增長；國航踐行價格優(yōu)先策略，收益水平優(yōu)勢進一步穩(wěn)固。優(yōu)化國內(nèi)兩艙價格梯度，拓展國際兩艙客源廣度，國內(nèi)、國際兩艙收入同比分別上升22%和7%?！傍P凰知音”會員總數(shù)達到4628萬人，會員活躍度明顯提升，貢獻收入同比增加23%。

2、貨運業(yè)務(wù)顯著改善，國航貨運扭虧為盈

報告期內(nèi)，公司投放可用貨運噸公里64.08億噸公里，同比增長1.9%，收入貨運噸公里35.31 億噸公里，同比增長6.2%，載運率55.09%，同比增長2.23 pct，實現(xiàn)貨郵運輸收入44.87 億元，比上年同期增長19.65%，收入貨運噸公里收益1.27元，同比增長12.66%。

截止目前，國航貨運共有飛機15架，投入可用貨運噸公里58.42億，同比增長0.50%，收入貨運噸公里32.36 億，同比增長6.43%，載運率達55.40%，實現(xiàn)營業(yè)收入49.51 億元，同比增長22.25%，歸母凈利潤2.82億元，比去年同期虧損2.45億元。

3、燃油成本侵蝕業(yè)績，匯兌貢獻利潤最大

由于國際油價上升，中國國航燃油成本同比增長40.1%，成為本期業(yè)績略降的主要原因。剔除燃油成本，其他成本同比上漲8.3%，略低于營收增速。在其他成本項中，員工薪酬和維修成本增速較快，分別同比增長11.0%和23.7%，起降和停機費受到機場提價影響，同比上升8.0%，高于航班數(shù)目增速，不過由于國航國際航線占比較高，負面影響與其他航司相比較小。另外，報告期末中國國航帶息美元債務(wù)占比進一步下降至44.4%，但人民幣升值仍帶來匯兌收益12.7億元，大幅改善29.7 億元。

4、收益品質(zhì)領(lǐng)先，扣非歸母凈利潤小幅增長

中國國航繼續(xù)全球網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)優(yōu)化，報告期內(nèi)，公司鞏固北京樞紐，推進上海國際門戶，成都、深圳區(qū)域樞紐建設(shè)，新開（含復(fù)航）國內(nèi)、國際航線15條。截至17第一季度，中國國航經(jīng)營的客運航線條數(shù)達到408條，覆蓋全球六大洲，其中國內(nèi)航線287條，國際航線106 條，地區(qū)航線15條，通航國家（地區(qū)）39 個，通航城市184個，其中國內(nèi)115個，國際66個，地區(qū)3個，透過星空聯(lián)盟，公司航線網(wǎng)絡(luò)可覆蓋191個國家的1307個目的地。至此，中國國航國際航線布局完備， 配以價格優(yōu)先策略，收益品質(zhì)繼續(xù)領(lǐng)先，在各項成本壓力較大的背景下，實現(xiàn)毛利率18%，明顯高于其他幾大公司，并且扣非歸母凈利潤小幅增長6.3%。

5、下半年供給預(yù)計加快，票價水平或迎壓力

2017 年上半年，中國國航凈增5 架飛機，速度較慢。為匹配三季度航空旺季需求，下半年預(yù)計凈增33架飛機，運力供給增速將加快，進入四季度航空傳統(tǒng)淡季后，客座率及票價水平或?qū)⒂瓉韷毫Α?/p>

國際原油上漲，四大航企多數(shù)增收不增利

人民幣匯率持續(xù)上升無疑提振了市場對民航業(yè)的信心，但原油上漲似乎讓航企承受了更大的成本壓力，導(dǎo)致2017年上半年業(yè)績不太樂觀。半年報顯示，四大航企中，南方航空、海航控股、中國國航上半年均呈現(xiàn)“增收不增利”的現(xiàn)象。

先來看看四大航企的2017年半年報告相關(guān)數(shù)據(jù)：

南方航空：實現(xiàn)營收603.19億元，同比上升11.54%，歸屬于上市公司股東凈利潤為27.68億元，同比下降11.62%，基本每股收益為0.28元，同比下降12.5%。

中國國航： 實現(xiàn)營業(yè)收入581.55億元，同比增長8.65%；凈利潤33.26億元，同比下降3.79%，基本每股收益為0.25元，同比下降10.71%。

海航控股：實現(xiàn)營收285.26億元，同比上年增長50.17%，凈利潤為11.47億元，同比上年下降31.43%，基本每股收益為0.0683元，比上年同期下降50.15%。

東方航空：實現(xiàn)營業(yè)收入480.20億元，同比增長3.64%；利潤總額為57.79億元，同比增長26.34%；歸屬于母公司股東的凈利潤為43.47億元，同比增長34.46%。

數(shù)據(jù)顯示，四大航企中，只有東方航空實現(xiàn)了營收和凈利潤的雙增長。

業(yè)內(nèi)專家對執(zhí)惠表示，作為對人民幣匯率變動最為敏感的行業(yè)之一，我國民航業(yè)與人民幣匯率變動相關(guān)的邏輯在于，一方面航企因采購及維修需要大量的美元負債，故而人民幣升值會產(chǎn)生匯兌收益，另一方面人民幣的升值積累到一定程度，會帶來出境游的增長，而今年人民幣的升值顯然令民航業(yè)受益，多家航企在中報其也提到了人民幣匯率的變動對公司的匯兌產(chǎn)生了影響。

8月29日，據(jù)中國外匯交易中心公布，人民幣兌美元中間價較前一日上調(diào)了60個基點，升破6.63關(guān)口，創(chuàng)去年8月19日以來新高。人民幣匯率的升值，市場普遍認為航空股受益最大。8月30日早盤，以南方航空為首的民航股集體上攻，南方航空一度上漲近9%，但隨后大幅回落，至收盤，四大航企中國國航、東方航空、南方航空、海航控股分別上漲了3.06%、1.14%、4.98%和0.91%。