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8月31日，白云機場2017 年中報披露完畢，報告期內(nèi)，實現(xiàn)營業(yè)收入32.14 億元，同比增長 6.44%，營業(yè)成本19.45億元，同比增長5.48%，歸母凈利7.81 億元，同增11.69%，基本每股收益為0.55 元，較上年同期降幅9.84%，截止8月31日，白云機場報收13.4元/股。

白云機場是國內(nèi)三大門戶復(fù)合型樞紐機場之一，是中南機場群的核心機場。目前是南方航空的基地機場，也是國家確立的中南機場群中唯一核心門戶樞紐機場。目前，白云機場擁有一座航站樓，三條跑道。主要從事以航空器、旅客和貨 物、郵件為對象，提供飛機起降與停場、旅客綜合服務(wù)、安全檢查以及航空地面保障等航空服務(wù)業(yè)務(wù)和貨郵代理服務(wù)、航站樓內(nèi)商業(yè)場地租賃服務(wù)、特許經(jīng)營服務(wù)、地面運輸服務(wù)和廣告服務(wù)等航空性延伸服務(wù)業(yè)務(wù)。

業(yè)績分析：

1、旅客吞吐量增長10.7%，平均毛利率同比持續(xù)抬升： 

受益于去年下半年時刻放量，2017年上半年，白云機場完成飛機起降22.68萬架次，旅客吞吐量3191.96萬人次，貨郵吞吐量84.07萬噸，分別同比增長7.5%、10.7%和8.8%；受益于基地公司南方航空的廣州樞紐戰(zhàn)略，2017年上半年，為加強國際樞紐建設(shè)，新增13 條國際航線、5 個國際通航點，國際及地區(qū)旅客吞吐量763.23萬人次，同比增長16.5%，國際線占比提升至23.9%。

根據(jù)白云機場現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析來看，航空服務(wù)收入占總營收比重約為78%，伴隨上半年航空性業(yè)務(wù)量的穩(wěn)步提升，公司營收同比增長6.44%，另外，得益于對成本端的良好管控，毛利達12.68 億元，較去年同期增長9300萬元，整體毛利率水平為39.46%，同比提升0.55%。

2、三費同比減少8.44%，投資收益貢獻利潤增長

報告期內(nèi)，公司凈利潤增長速度快于營收增速主要源于成本控制得當(dāng)及投資收益上升，主業(yè)毛利率水平達到40.2%，環(huán)比高于2017年第一季度的38.7%，同比高于去年同期的38.5%；另外，受益員工薪酬等方面費用減少，管理銷售費用同比均有明顯下降，降幅分別為13.16%及12.5%，絕對額減少約2860萬元，三費合計減少8.44%，絕對額減少約2039萬元；另外，報告期內(nèi)，投資收益較上年同期增加約600萬元，主要來自于廣州白云國際物流有限公司的利潤增長。

3、收費標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，升級為一類1級機場戰(zhàn)略地位凸顯

報告期內(nèi)，白云機場產(chǎn)能處于飽和狀態(tài)，2016年航站樓產(chǎn)能利用率已超過170%，使得資源放量無法得到充分體現(xiàn)，T2 航站樓預(yù)計將于 2018 年投產(chǎn)，產(chǎn)能或?qū)⑦_到 8000 萬人次，屆時產(chǎn)能瓶頸突破，公司將迎來新一輪高發(fā)展。2017年4月1日開始，機場收費標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，白云機場升級為一類1級機場，與北京首都和上海浦東機場并列全國三大門戶樞紐機場，戰(zhàn)略地位凸顯，預(yù)計未來國際旅客占比將處于提升階段，報告期內(nèi)新增國際航線13條，新增國際通航站點5個，國際及地區(qū)旅客吞吐量同比增長16.5%；中轉(zhuǎn)旅客同比增長28.3%。

4、T2 非航三大招標(biāo)漸落地，利潤得以提升

截止目前，白云機場T2航站樓主體工程已經(jīng)封頂，進入內(nèi)部裝修階段，預(yù)計2018年初投產(chǎn)。雖然航站樓投產(chǎn)將帶來成本的大幅增長（折舊和人工成本），但由于旅客機場消費能力的提升，樞紐機場的商業(yè)價值將得到進一步釋放，新增非航收入預(yù)計覆蓋新增成本，并提供利潤增量，業(yè)績大概率穿越機場傳統(tǒng)周期，商業(yè)租賃招標(biāo)、廣告招標(biāo)和新開入境免稅店的招標(biāo)預(yù)計將為白云機場貢獻至少15億元收入。這類疊加生產(chǎn)量的增長，不僅可以覆蓋所有成本， 還能使得利潤出現(xiàn)增長，伴隨招標(biāo)結(jié)果陸續(xù)公布，業(yè)績確定性不斷增強，非航業(yè)務(wù)成為機場收入增長新引擎。

5、中長期利空因素暫無法兌現(xiàn)，短期仍有向好變化可能

從航空業(yè)務(wù)來看，白云機場定位國際樞紐，未來國際占比的加速提升將快速增厚公司單航班利潤水平，T2航站樓預(yù)計于2018 年初投入使用，雖然從長期看，存在不穩(wěn)定因素：非航招標(biāo)價格過高帶來潛在違約風(fēng)險，民航發(fā)展基金返還依然具有不確定性，北京第二機場投產(chǎn)導(dǎo)致主基地公司南方航空重心北上，第四跑道建設(shè)計劃尚未啟動導(dǎo)致未來產(chǎn)能青黃不接。但短期內(nèi)，T2出境免稅招標(biāo)還未確認，存在超預(yù)期可能。