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日前，喬家大院發(fā)布《關(guān)于股票掛牌的提示性公告》：公司股票將于2017年9月4日起在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓。

此次掛牌的喬家大院并非整體掛牌，主要是過(guò)對(duì)喬家大院文化園區(qū)“德興堂”、“保元堂”、“寧守堂”及“喬家花園”（“三堂一園”）的投資、開發(fā)及經(jīng)營(yíng)，以其為依托，向游客提供景區(qū)觀光服務(wù)，并不包含“在中堂”。

實(shí)際上，早在今年6月末，喬家大院就拿到了轉(zhuǎn)股系統(tǒng)同意掛牌新三板的函，但是由于第7大股東，涉嫌非法集資，導(dǎo)致掛牌交易一再被推遲，直到8月17日，喬家大院進(jìn)行《更正公告》予以披露。

報(bào)告期內(nèi)，喬家大院在2016年和2015年度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7422.89萬(wàn)元和3151.60萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為573.44萬(wàn)元和511.08萬(wàn)元。其中，門票收入占總營(yíng)收超過(guò)九成，網(wǎng)絡(luò)售票收入占門票收入的比例由2015年度的10.68%上升至2016年度的23.26%，網(wǎng)絡(luò)售票金額同比增長(zhǎng)405.95%。

1.第7大股東法定代表涉嫌非法集資，導(dǎo)致掛牌交易被推遲

實(shí)際上，早在6月23日，喬家大院就拿到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)同意在新三板掛牌的函。對(duì)于遲遲未掛牌交易的原因，喬家大院在8月17日發(fā)布的《公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書（更正公告）》中披露：公司目前無(wú)法聯(lián)系到盛富泛亞集團(tuán)有限公司（原上海盛富投資管理有限公司）及其股東。盛富泛亞最后一次出席參加股東大會(huì)時(shí)間為2015年4月28日，之后均未派人出席參加股東大會(huì)。根據(jù)公司股東大會(huì)會(huì)議文件，公司歷次召開股東大會(huì)均已通過(guò)電話、郵件、公告等方式通知盛富泛亞， 盛富泛亞均未派人參加股東大會(huì)。

此外，喬家大院在公告中表示，根據(jù)查閱互聯(lián)網(wǎng)信息，盛富泛亞投資昆明泛亞有色金屬交易所股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：昆明泛亞），昆明泛亞有色實(shí)際控制人、公司董事長(zhǎng)單九良等16名主要犯罪嫌疑人已被昆明市人民檢察院批準(zhǔn)逮捕，涉嫌非法集資，目前該案件還在偵辦中。

據(jù)相關(guān)報(bào)道，2015年4月昆明泛亞出現(xiàn)兌付危機(jī)，涉及全國(guó)20多個(gè)省份的22萬(wàn)戶投資者的430億元資金。2016年2月，單九良等16名主要犯罪嫌疑人已被昆明市人民檢察院批準(zhǔn)逮捕。

而在8月15日，喬家大院發(fā)布《補(bǔ)充法律意見書（五）（補(bǔ)發(fā)）》中詳細(xì)披露了關(guān)于盛富泛亞參與喬家大院股份的詳細(xì)細(xì)節(jié)。披露顯示：因盛富泛亞股東看好旅游市場(chǎng)發(fā)展前景且股東系山西本地人對(duì)喬家大院的旅游市場(chǎng)前景看好，故盛富泛亞作為發(fā)起人在祁縣國(guó)資委的大力支持下雨祁縣國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司、祁縣喬家堡旅游景點(diǎn)開發(fā)有限公司共同發(fā)起成立山西喬家大院旅游股份有限公司。其后盛富泛亞向另兩位發(fā)起人轉(zhuǎn)讓過(guò)股份，至2016年公司增資前盛富泛亞持有公司100萬(wàn)股，持股比例2.5%，后因公司增資引入新投資人等，截止《補(bǔ)充法律意見書（五）（補(bǔ)發(fā)）》出具日盛富泛亞持股比例被稀釋至1%，仍持有公司100萬(wàn)股。

另外，經(jīng)核查盛富泛亞因未按照相關(guān)規(guī)定2015和2016年度報(bào)告而被列入經(jīng)營(yíng)異常目錄。2016年3月至今，喬家大院由國(guó)營(yíng)控股變更為民營(yíng)控股國(guó)企參股的，其中控股股東為景世恒華，持有32%的股份。

2.“三堂一園”：三分之二個(gè)喬家大院掛牌新三板

喬家大院始建于1756年，是明清晉商翹楚、聞名海內(nèi)外的商業(yè)資本家喬氏家族的宅院，其以“富甲華夏”、“匯通天下”而聞名于世。

喬家大院總體構(gòu)造由“在中堂”、“德興堂”、“保元堂”、“寧守堂”和“喬家花園”組成，景區(qū)總面積24065平方米，建筑面積7004.64平方米是一個(gè)集晉商文化傳承、文物展示、民俗展覽的綜合性景區(qū)，形成了喬氏以“四堂一園”為中心的建筑群格局。2006年，電視劇《喬家大院》的播出更是讓喬家大院景區(qū)紅遍了大江南北。2014年11月，喬家大院文化園區(qū)被評(píng)定為全國(guó)5A級(jí)旅游景區(qū)。

此次申請(qǐng)掛牌新三板的企業(yè)山西喬家大院旅游股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：?jiǎn)碳掖笤海┏闪⒂?008年，主要通過(guò)對(duì)山西省晉中市祁縣喬家大院文化園區(qū)“德興堂”、“保元堂”、“寧守堂”及“喬家花園”（“三堂一園”）的投資、開發(fā)及經(jīng)營(yíng)，以其為依托，向游客提供景區(qū)觀光服務(wù)。而“在中堂”即為民俗博物館（山西祁縣喬家大院民俗博物館），屬于國(guó)家貳級(jí)文物，祁縣喬家大院民俗博物館的所有者為祁縣國(guó)資委，占地面積8724平方米，建筑面積3870平方米，占地面積占據(jù)整個(gè)喬家大院的三分之一。

喬家大院依靠其經(jīng)營(yíng)的喬家大院“德興堂”、“保元堂”、“寧守堂”及“喬家花園”，2016 年取得127.03萬(wàn)的參觀人次，即日均參觀數(shù)量超過(guò)3400人次，龐大的游客數(shù)量是其盈利及未來(lái)發(fā)展的保障。

但自2016年4月10日起，喬家大院開始改變了收入核算機(jī)制所致，喬家大院營(yíng)業(yè)收入自2016年4月10日開始增加對(duì)“在中堂”的核算，即景區(qū)門票收入包括喬家大院“四堂一園”的門票收入。截至2016年末，因收入核算變化增加的“在中堂”收入為2776.66萬(wàn)元，“在中堂”在8個(gè)月時(shí)間里實(shí)現(xiàn)營(yíng)收占到2016年喬家大院門票年?duì)I收的37.41%。

3.門票收入占九成，網(wǎng)絡(luò)售票金額同比增長(zhǎng)405.95%

報(bào)告期內(nèi)，喬家大院在2016年和2015年度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7422.89萬(wàn)元和3151.60萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為573.44萬(wàn)元和511.08萬(wàn)元。

毛利率由2015年度的63.67%下降至2016年度的37.65%，主要原因系占主導(dǎo)業(yè)務(wù)主導(dǎo)的景區(qū)門票業(yè)務(wù)的毛利率由2015年度的63.91%下降至37.42%所致。景區(qū)門票業(yè)務(wù)毛利率下降的原因系2016年4月10日開始改變了收入成本核算方式，增加對(duì)“在中堂”的核算，增加了對(duì)民俗博物館的門票收入分成所致。

報(bào)告期內(nèi)，喬家大院景區(qū)門票業(yè)務(wù)收入占比始終在98%以上，是其主營(yíng)業(yè)務(wù)。喬家大院門票收入增長(zhǎng)較快，主要受三方面因素影響：

1.2016年6月，核定修復(fù)完成后的“保元堂”、“寧守堂”臨時(shí)門票價(jià)格為76元/人次，該票價(jià)2016年7月29日開始正式施行。施行后，喬家大院門票收入來(lái)源由單一的“德興堂”轉(zhuǎn)變?yōu)椤暗屡d堂”、“寧守堂”和“保元堂”三堂，故導(dǎo)致門票收入增加。自“保元堂”、“寧守堂”收費(fèi)以來(lái)，至2016年末，喬家大院“保元堂”、“寧守堂”門票收入為1293.44萬(wàn)元；

2.喬家大院自2016年4月10日開始改變了收入核算機(jī)制所致，喬家大院營(yíng)業(yè)收入自2016年4月10日開始增加對(duì)“在中堂”的核算，即景區(qū)門票收入包括喬家大院“四堂一園”的門票收入。截至2016年末，因收入核算變化增加的“在中堂”收入為2776.66萬(wàn)元；

3.此外，2016年度入院參觀達(dá)到127.03萬(wàn)人次，較2015年度增加9.44萬(wàn)人次，增長(zhǎng)8.03%，入院參觀人數(shù)的增長(zhǎng)帶動(dòng)公司門票收入的增長(zhǎng)。

另外，喬家大院前5名客戶主要是線上電商，涉及智旅網(wǎng)絡(luò)（山西大院智旅網(wǎng)絡(luò)科技有限公司）、美團(tuán)（天津西瓜旅游有限責(zé)任公司）、去哪兒網(wǎng)（青島驛路同行國(guó)際旅行社有限公司）等，網(wǎng)絡(luò)售票收入占門票收入的比例由2015年度的10.68%上升至2016年度的23.26%，網(wǎng)絡(luò)售票金額同比增長(zhǎng)405.95%。

4.高質(zhì)量等級(jí)景區(qū)扎堆掛牌新三板，成長(zhǎng)性成為目的地旅游企業(yè)最大阻礙

此外，據(jù)喬家大院表示，未來(lái)的項(xiàng)目開發(fā)不僅僅局限于旅游，其主旨在于傳承晉商文化，弘揚(yáng)晉商精神，拓展旅游發(fā)展空間，構(gòu)建文化旅游新產(chǎn)業(yè)。通過(guò)多線串聯(lián)，盤活文化資源，以點(diǎn)帶面，跨區(qū)域資源整合，進(jìn)一步放大喬家大院的品牌效應(yīng)。一方面，以絲綢之路（萬(wàn)里茶道）文化為主線，打造傳統(tǒng)民居為主的“中國(guó)院子”，帶動(dòng)周邊大院景區(qū)協(xié)同發(fā)展，構(gòu)建晉商文化新載體。另一方面，要突破旅游產(chǎn)業(yè)吃、住、行、游、娛、購(gòu)的傳統(tǒng)模式，創(chuàng)新思維，利用激光、全息等現(xiàn)代科技多種表現(xiàn)形式，增強(qiáng)金融票號(hào)、文化創(chuàng)意、娛樂(lè)休閑、健康養(yǎng)生、科技教育、會(huì)議會(huì)展、藝術(shù)品交易等多層次、全方位體驗(yàn)，探索新的商業(yè)模式，傳承百年縱橫四海的晉商歷史文脈，把多個(gè)中國(guó)院子打造成復(fù)合型情景式博物館式的文化體驗(yàn)小鎮(zhèn)。

近年來(lái)，作為綜合性產(chǎn)業(yè)的旅游業(yè)，綜合收益高，在整體市場(chǎng)火爆和國(guó)家政策大力扶持的背景下，越來(lái)越多的社會(huì)資本參與旅游業(yè)投資。但是成長(zhǎng)性差，成為目的地運(yùn)營(yíng)上市阻力之一。從2016年上市以及掛牌新三板的旅游景區(qū)數(shù)據(jù)來(lái)看，資源端享有優(yōu)質(zhì)旅游資產(chǎn)帶來(lái)的高毛利，但成長(zhǎng)性處于較低水平。此外，現(xiàn)已有不少規(guī)模較大的自然景區(qū)類企業(yè)在主板上市，如黃山旅游（600054）、九華旅游（603199）等，另有不少陸續(xù)在新三板掛牌，如西域旅游（832461）、劍門旅游（871381）、口岸旅游（834558）、清園股份（836986）、木蘭股份（838911）等，隨著更多的企業(yè)和資本進(jìn)入旅游行業(yè)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)開始加劇。