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2017年三大航營(yíng)收超千億,油價(jià)上漲成“隱憂”

大交通 本文作者:彭蘇平 2018-03-30
油價(jià)仍是影響航司盈利的重要因素,而目前市場(chǎng)對(duì)油價(jià)的預(yù)測(cè)也存在分歧。對(duì)此,航空公司的態(tài)度普遍謹(jǐn)慎。

3月29日晚間,東方航空發(fā)布2017年財(cái)報(bào),2017年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1017.21億元,同比增長(zhǎng)3.21%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)63.52億元,同比增長(zhǎng)40.91%。

至此,中國(guó)三大航空公司2017年財(cái)報(bào)悉數(shù)出爐。2017年,中國(guó)國(guó)航完成營(yíng)業(yè)收入1213.63 億元,同比增長(zhǎng)7.7%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)72.40億元,同比增長(zhǎng)6.26%;南方航空完成營(yíng)業(yè)收入1274.89億元,同比增長(zhǎng)11.05%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)59.14億元,同比上升16.97%。

盡管三大航的營(yíng)收和盈利水平都取得了顯著增長(zhǎng),但均未達(dá)市場(chǎng)預(yù)期。由于去年旅游大熱及人民幣升值,有分析師預(yù)計(jì),三大航的利潤(rùn)規(guī)模將一同創(chuàng)下各自的最高記錄。

但這種預(yù)計(jì)還是相對(duì)樂(lè)觀。由于第四季度燃油價(jià)格上漲,航空公司又普遍出現(xiàn)了虧損。事實(shí)上,機(jī)構(gòu)在業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)時(shí)已經(jīng)考慮到油價(jià)因素,但去年第四季的漲幅卻超過(guò)預(yù)期,部分賣方分析師甚至認(rèn)為整個(gè)下半年的業(yè)績(jī)都“令人失望”。

四季度虧損超預(yù)

2017年,三大航的主要運(yùn)營(yíng)指標(biāo)都實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng),南航運(yùn)輸旅客 1.26 億人次,同比增長(zhǎng)10.19%;平均客座率82.2%,同比增長(zhǎng)1.69 個(gè)百分點(diǎn); 國(guó)航旅客運(yùn)輸量 1.02億人次,同比增加5.15%;客座率81.14%,同比上升0.46 個(gè)百分點(diǎn)。

此外,南航、國(guó)航、東航扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為52.12億元、72.27億元、44.93億元,分別增長(zhǎng)17.79%、17.1%、32.15%。

不過(guò),盡管市場(chǎng)此前普遍看好,但三大航均未能擺脫四季度虧損的“魔咒”。其中,南航、國(guó)航、東航第四季度營(yíng)收分別為313.56億元、283.67億元、242.16億元,均與第一、二季度相差無(wú)幾,但是均未盈利,分別虧損11.36億元、10.38億元、15.63億元。

通常而言,第四季是航空需求淡季,客座率、票價(jià)會(huì)有所下降;而且航空公司會(huì)在第四季度安排更多的飛機(jī)維修與保養(yǎng),也會(huì)增加一定的維護(hù)成本,若逢上維護(hù)“大年”,則耗費(fèi)成本更高。

2017年呈現(xiàn)出的特點(diǎn)是,國(guó)際航線的收益不及預(yù)期。以國(guó)航為例,2017年國(guó)內(nèi)及歐洲市場(chǎng)收入均有所增長(zhǎng),但北美、日本及韓國(guó)兩個(gè)市場(chǎng)的客運(yùn)收入分別下降4.96%、13.32%。

同時(shí),國(guó)際航線的客公里收益水平也相對(duì)較低,例如,國(guó)航國(guó)內(nèi)、國(guó)際、港澳臺(tái)航線的客公里收益分別為0.59、0.41和0.74元,南航的則分別為0.53、0.37和0.78元,兩家航司的平均客公里收益均不同程度下降。

國(guó)航商委市場(chǎng)部總經(jīng)理羅勇分析,收益水平的降低主要是由于國(guó)際航線,“去年國(guó)內(nèi)和國(guó)際、地區(qū)航線的平均票價(jià)都是增長(zhǎng)的,收益水平降低主要是國(guó)際航線中美國(guó)和澳洲的運(yùn)力投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求增長(zhǎng),造成這兩個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)價(jià)和客座率下降比較大?!?/p>

不過(guò),國(guó)際航線在三大航整體營(yíng)收中不占大頭,票價(jià)及收入的降低只是盈利不及預(yù)期的一個(gè)方面,另一方面則是成本的增加。

一位分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,這次主要還是航油的價(jià)格波動(dòng)超出預(yù)期,導(dǎo)致全年的預(yù)計(jì)結(jié)果與實(shí)際情況出現(xiàn)了10%-15%的偏差。

航空油料是航空公司運(yùn)營(yíng)成本中占比最大的一項(xiàng)。以南方航空為例,2016年,航油成本占總成本的24.7%,2017年則占到28.56%,原因除了執(zhí)飛航班數(shù)量與密度增加外,也與油價(jià)變化有關(guān)。

2017年,受國(guó)際原油輸出組織減產(chǎn)影響,國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)探底回升走勢(shì),布倫特原油價(jià)格自去年10月份以來(lái)升幅明顯。數(shù)據(jù)顯示,去年年底原油價(jià)格相較于9月初上漲了23.1%左右。

而新華社中國(guó)金融信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,2017年7月,中國(guó)進(jìn)口航空煤油稅后價(jià)格跌至底部,為3117元/噸,此后便一直處于上升區(qū)間,12月的價(jià)格已至3913元/噸,較最低點(diǎn)大漲25.54%。

由于占成本的比重較大,航油價(jià)格上漲會(huì)對(duì)航空公司的業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大影響。根據(jù)南方航空推算,假定燃油的消耗量不變,燃油價(jià)格每上升或下降10%,將導(dǎo)致南航營(yíng)運(yùn)成本上升或下降31.90億元。

國(guó)航也表示,2017年,在其他變量維持不變的情況下,若平均航油價(jià)格上升或下降5%,集團(tuán)航油成本將上升或下降約14.20億元。

油價(jià)對(duì)沖爭(zhēng)議

油價(jià)仍是影響航司盈利的重要因素,而目前市場(chǎng)對(duì)油價(jià)的預(yù)測(cè)也存在分歧。對(duì)此,航空公司的態(tài)度普遍謹(jǐn)慎。

國(guó)航表示,未來(lái)原油供應(yīng)、美元加息、地緣政治等因素均存在不確定性,預(yù)計(jì)油價(jià)仍存在一定的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);南航則明確指出,預(yù)計(jì)2018 年全球需求將逐步回升,國(guó)際油價(jià)穩(wěn)中有升將是大概率事件。

在“抵御”油價(jià)波動(dòng)方面,航空業(yè)內(nèi)有采取燃油對(duì)沖的方式,航空公司一般通過(guò)燃油衍生工具鎖定成本,從而抵御油價(jià)大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)一旦油價(jià)跌幅較大,航空公司則需要承擔(dān)一定的經(jīng)濟(jì)損失。

21世紀(jì)初,國(guó)際原油價(jià)格經(jīng)歷了一輪上漲,航空公司為規(guī)避油價(jià)風(fēng)險(xiǎn),紛紛開(kāi)始做起了燃油對(duì)沖,截至2007年,各航空公司在燃油對(duì)沖上的投資收益頗為可觀,因此紛紛擴(kuò)大了投資規(guī)模。

但是,自2008年下半年,國(guó)際油價(jià)開(kāi)始一路暴跌,各家航空公司所做的燃油對(duì)沖也開(kāi)始出現(xiàn)巨額虧損,僅東航一家就損失62億元人民幣,占公司總虧損比例的46%。

數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)年三大航由于燃油對(duì)沖導(dǎo)致的損失高達(dá)279億元。此后,國(guó)內(nèi)各航司便停止了燃油對(duì)沖,三大航近年的財(cái)報(bào)也未出現(xiàn)燃油對(duì)沖的字眼。南方航空表示,目前并無(wú)有效的途徑管理其因國(guó)內(nèi)航油價(jià)格變動(dòng)所承受的風(fēng)險(xiǎn),但燃油附加費(fèi)可在一定程度上降低 航油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò),隨著機(jī)票價(jià)格市場(chǎng)化改革逐漸深入,業(yè)內(nèi)有預(yù)計(jì),燃油附加費(fèi)可能取消。據(jù)悉,相關(guān)監(jiān)管部門正在重新審視燃油附加費(fèi)的作用。有消息稱,發(fā)改委和民航局正在商討是否取消燃油附加費(fèi),但尚未形成最終意見(jiàn)。

國(guó)航董秘周峰認(rèn)為,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,是否繼續(xù)保留燃油附加費(fèi),應(yīng)當(dāng)由供求關(guān)系決定,從長(zhǎng)期趨勢(shì)看,燃油附加費(fèi)將“逐步淡化”。

值得一提的是,近期中國(guó)版原油期貨正式推出,意味著包括航空公司在內(nèi)的中國(guó)投資者也可以在境內(nèi)參與原油期貨的投資。對(duì)此,周峰也表示,一直在關(guān)注原油期貨,現(xiàn)在還沒(méi)有正式具體實(shí)施的方案,但大體的工作措施、機(jī)制都已經(jīng)形成,現(xiàn)在正在等待合適的時(shí)間、合適的窗口。

不過(guò),航空燃油并非原油,有分析人士稱,國(guó)內(nèi)航空公司參與原油期貨的可能性并不大。

事實(shí)上,盡管燃油對(duì)沖的套期保值原理看似簡(jiǎn)單,但操作起來(lái)卻不容易。最大的難點(diǎn)是衍生產(chǎn)品市場(chǎng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)因素極為敏感,價(jià)格波動(dòng)也極為迅捷,判斷不準(zhǔn)確往往得不償失,此前的虧損便是前車之鑒。

香港國(guó)泰航空是目前仍受困于燃油對(duì)沖損失的一家航司。根據(jù)其公布的業(yè)績(jī),2017年公司共虧損12.59億港元,同比增加119%,燃油對(duì)沖成本依舊是國(guó)泰航空虧損的主要因素。

這已是國(guó)泰航空連續(xù)4年燃油對(duì)沖虧損。2017年,國(guó)泰航空的燃油對(duì)沖虧損高達(dá)約63.77億港元,而全年的燃油成本也僅311.12億港元。不過(guò),由于油價(jià)上漲,2017年國(guó)泰航空燃油對(duì)沖虧損已經(jīng)減少,2016年虧損84.56億港元。

據(jù)悉,國(guó)泰航空將油價(jià)成本鎖定于每桶90美元水平,但目前國(guó)際油價(jià)水平也不過(guò)升至每桶約60美元,離90美元/桶的水平仍有差距。因此,國(guó)泰航空不但沒(méi)法受惠于油價(jià)下跌,反而因此承受巨額虧損。

*本文來(lái)源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道,作者:彭蘇平,原標(biāo)題:《2017年三大航業(yè)績(jī)飄紅背后:油價(jià)上漲成“隱憂”》。

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