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登錄導(dǎo)讀:5月23日,海航科技發(fā)布公告澄清沒有出售英邁國際的計劃與意向,對英邁成長前景充滿信心。
收購英邁(Ingram Micro)后,海航科技(600751.SH)便成為海航集團旗下舉足輕重的上市公司。
這筆耗資約60億美元的收購,經(jīng)歷了多方的漫長談判和監(jiān)管機構(gòu)的嚴格審查,在2016年底最終完成,成為海航科技轉(zhuǎn)型之路的標志性注腳。
這是一筆典型的“蛇吞象”并購交易,收購之時,海航科技(當時還叫“天海投資”)的凈利潤僅有英邁的1/6,且交易金額也超出了上市公司能夠承擔的范疇。
盡管合并報表后,海航科技的營收和凈利潤等指標均有十分驚人的增長,而且英邁本身就是“世界五百強”企業(yè),進一步壯大了海航集團的規(guī)模。但是,加杠桿的交易讓現(xiàn)在的海航科技面臨著巨大的償債壓力,并造成“對持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定性”。
與此同時,海航科技又在今年繼續(xù)上演類似的收購“大戲”:75億元人民幣收購當當網(wǎng)。目前,海航科技的負債率已經(jīng)高達85.12%,而收購負債率更高的當當顯然只會讓這個數(shù)字進一步上升。
5月23日,海航科技發(fā)布公告澄清沒有出售英邁國際的計劃與意向,對英邁成長前景充滿信心。只是,面對較大的償債壓力,海航科技如何與英邁達成業(yè)務(wù)協(xié)同仍不明朗。
償債壓力巨大
5月22日,海航科技發(fā)布的一份廣發(fā)證券關(guān)于公司重大資產(chǎn)購買暨關(guān)聯(lián)交易的持續(xù)督導(dǎo)報告進一步指出,海航科技當前正面臨著“重大不確定性”。
此前在發(fā)布2017年年報時,海航科技便坦言有延遲支付借款的情況出現(xiàn)。2017年12月5日,海航科技子公司GCL應(yīng)向銀團償還第一期借款本金4億美元,但是該筆借款最終在2018年3月2日才支付完畢。
GCL是2016年天海投資收購英邁的境外的主體公司。當時的收購資金來源,除了天海投資的自有資金,還有聯(lián)合投資方的出資以及銀行借款,其中,自有資金為87億元,聯(lián)合投資方國華人壽投資金額為40億元。
按2016年2月17日天海投資簽訂附生效條件的《合并協(xié)議及計劃》時美元兌人民幣中間價計算,收購英邁合計約為392億元。也就是說,收購英邁時,銀行借款規(guī)模在265億元左右。
盡管“遲付事件”最終解決,但是已經(jīng)構(gòu)成實質(zhì)性違約。根據(jù)約定,截至2017年12月31日,銀團與某銀行分別有權(quán)利要求GCL“隨時償還全部借款本金合共42.7億美元”。
海航科技已經(jīng)在財務(wù)報表中將該兩筆借款本金余額列為一年內(nèi)到期的非流動負債。去年年報顯示,海航科技的短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負債分別達到19.8億元和290.2億元。
盡管海航科技整體的負債率略有下降,但是短期償債的壓力陡升。目前,海航科技的貨幣資金余額僅為75.2億元。海航科技坦言,上述事項表明,存在“可能導(dǎo)致對海航科技持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定性”。
不過,廣發(fā)證券在報告中表示,GCL尚不需要集中一次性償還銀團借款,根據(jù)海航科技收到的銀團還款通知,GCL2018年應(yīng)還3.5億美元,2019年應(yīng)還4億美元,2020年、2021年分別應(yīng)還6億美元,2022年、2023年分別應(yīng)還8億美元。
目前,GCL的狀況不容樂觀,其融資成本也越來越高。今年3月底,GCL向外資機構(gòu)Kelley Asset Holding Ltd發(fā)行了規(guī)模不超過5億美元的可轉(zhuǎn)換票據(jù),年化利率為7.5%,每半年需支付一次利息,票據(jù)期限為五年,到期時需償還本金的110%。
受銀行借款增加的影響,海航科技2017年借款利息支出已經(jīng)高達21.7億元,比2016年的2.26億元增加856.35%。此前有預(yù)測稱,海航科技每年的利息支出在1.28億美元至1.71億美元之間,為了償還欠款,今年的利息支出可能更高。
目前,海航科技的資產(chǎn)負債率已經(jīng)達到85.44%,即使在海航系上市公司中也屬于較高水平。而在債臺高企的情況下,海航科技還推進了收購當當?shù)慕灰住?/p>
4月11日晚間,公司發(fā)布公告宣布,以75億元收購當當科文100%股權(quán)及北京當當100%股權(quán)。收購資金來自兩方面:發(fā)行股份及支付現(xiàn)金。其中,現(xiàn)金支付34.4億元,同時以6.23元/股的價格發(fā)行6.52億股,共募集不超過40.6億元配套資金。
需要指出的是,評估機構(gòu)采用收益法評估結(jié)果作為預(yù)評估值,當當?shù)馁~面價值僅為3178.93萬元,預(yù)估值則為75億元,增值率高達23492.84%。而這筆交易并未給海航科技帶來業(yè)績承諾。
轉(zhuǎn)型之路曲折
現(xiàn)在的海航科技,對外宣稱“向科技企業(yè)轉(zhuǎn)型”,積極布局云集市、云科技,甚至還在拓展人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等業(yè)務(wù)。與十年前剛剛?cè)胫鳌昂:较怠睍r相比,公司已經(jīng)發(fā)生了天翻地覆的變化。
2008年,大新華物流控股成功從天海集團處受讓1.48億股天津海運的股權(quán),占該公司總股本的比例為29.98%,成為天津海運第一大股東。
彼時,天津海運已經(jīng)連續(xù)四年營業(yè)收入下降,2006、2007年公司的凈利潤更是達到歷史低點。從經(jīng)營情況來看,天津海運并不算是個很好的投資標的,不過,當時全世界的航運業(yè)均處于底部,從這個角度來看,海航系是抄底買入。
航運市場在2013年經(jīng)歷了一波小幅回升。同年8月,天津海運發(fā)布了一項近乎瘋狂的融資預(yù)案,計劃增發(fā)34.48億股、募集資金120億元,用于購置10艘超大型油輪和4艘液化天然氣運輸船。
數(shù)據(jù)顯示,當時天津海運的總股本不過8.93億股、總市值不超過40億元,而此次定向增發(fā)相當于“再造3個天津海運”。
需要指出的是,海航集團旗下的海航物流認購了其中36億元的股份,通過這一操作便撬動了高達120億元的再融資方案,順利引入了84億元的外部“輸血”資金。
但這筆錢最終并沒有用在超大型油輪和天然氣運輸船上。2015年,上市公司開始了業(yè)務(wù)升級之路。
當時還叫“天津海運”的公司在年報中坦言,自2008年后,公司從事的航運業(yè)整體景氣程度直線下降,為獲得市場話語權(quán)及長期穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績,公司進行業(yè)務(wù)升級。2015年7月8日,公司A股證券簡稱由“天津海運”變更為“天海投資”。
天海投資的升級邏輯是:航運業(yè)務(wù)僅是物流業(yè)務(wù)的一個環(huán)節(jié),而物流業(yè)務(wù)又僅是供應(yīng)鏈管理的一部分,未來要整合資源,向物流上下游產(chǎn)業(yè)以及相關(guān)配套金融產(chǎn)業(yè)延伸,打造物流金融基礎(chǔ)信用平臺及物流運輸資源與業(yè)務(wù)交易平臺、逐步搭建物流全供應(yīng)鏈金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)體系。
為了搭建這樣的平臺和體系,天海投資在2015年在中合中小企業(yè)融資擔保股份有限公司、深圳前海航空航運交易中心有限公司、海航供應(yīng)鏈管理(深圳)有限公司三家子公司中進行增資,共耗資約23億余人民幣。
不過,盡管“觸角”延伸至互聯(lián)網(wǎng)、金融等領(lǐng)域,但新入股或控股的公司卻并未根本上改善天海投資的經(jīng)營業(yè)績。此后,隨著新任高管就任,天海投資便醞釀出更為大膽的計劃。
2015年8月,劉小勇開始擔任海航投資的董事長,同時上任的,還有成為董事會審計委員會委員、董事會內(nèi)控委員會委員的劉亮。二人皆有豐富的資本和投資相關(guān)的經(jīng)驗,其中,劉小勇曾在多家融資租賃公司擔任總裁,后成為海航資本集團董事長。
次年2月18日,海航宣布收購英邁,所用的自有資金正是來源于2013年的那項總規(guī)模120億元的定增。
在回答交易所的問詢函時,天海投資表示,前期定增募集資金時并沒有將其用于收購IMI的計劃,只是因原油價格大幅下跌導(dǎo)致的VLCC運輸市場局部景氣難以為繼,繼續(xù)投入開展VLCC油輪和LNG船運輸業(yè)務(wù)風險增大,變更募集資金投向也不違規(guī)。
目前,海航科技試圖向全新的科技企業(yè)轉(zhuǎn)型,曾追加投資的前海航交所、天海金服也慢慢被剝離出來,而最新收購的當當,則被寄望于與當前的業(yè)務(wù)深度融合,完成C端到B端的引流。
此前,海航科技相關(guān)人士在接受21世紀經(jīng)濟報道分析時指出,收購當當主要是看中它在電商領(lǐng)域積累的客戶運營經(jīng)驗、大數(shù)據(jù)和品牌,并稱現(xiàn)在已經(jīng)明確了“ABCD”(A人工智能,B區(qū)塊鏈,C云計算,D大數(shù)據(jù))戰(zhàn)略布局。
不過,一位IT業(yè)內(nèi)人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示,從主營業(yè)務(wù)類型上看,當當主要是自營圖書和自營商品,而英邁則是IT產(chǎn)品傳統(tǒng)分銷,雙方并沒有直接的聯(lián)系,協(xié)同空間有限。
而在戰(zhàn)略布局方面,海航科技的“底蘊”稍顯不足。例如在云計算領(lǐng)域,海航科技目前與主流云廠家,如百度、阿里、騰訊等企業(yè)更多是合作關(guān)系,主流廠商更多是關(guān)注IaaS層面的技術(shù),而海航科技的產(chǎn)品SaaS更關(guān)注產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用場景。
*本文來源:21世紀經(jīng)濟報道,作者:彭蘇平,原標題:《海航科技否認出售英邁 業(yè)務(wù)協(xié)同前路未明》。