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幾日前的一則質(zhì)押公告，將處于風(fēng)暴中心的華誼兄弟再次推上風(fēng)口浪尖。6月11日，華誼方面發(fā)布澄清公告稱，股權(quán)質(zhì)押是目前市場上常見的籌資形態(tài)，不代表王中軍、王中磊不看好公司未來，也不會影響公司的正常經(jīng)營。

6月12日晚間，華誼兄弟再次發(fā)聲，更新公司實際控制人王中軍、王中磊的質(zhì)押比例。公告顯示，王中軍于當(dāng)日，分三筆解除共計4425萬股質(zhì)押股，占其所持股份的7.22%。

對此，有分析人士向記者表示，在這個時間點上王中軍能大手筆解押，說明其現(xiàn)金流較為寬裕。

事實上，據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，縱向與自身比較，華誼的質(zhì)押動作并不是突然出現(xiàn)的，且較一季度末的質(zhì)押比例已經(jīng)出現(xiàn)下降。橫向與同業(yè)公司比較，影視行業(yè)多家上市公司的控股股東質(zhì)押比例維持在80%左右，甚至有的超過90%。

對于為何此次華誼質(zhì)押股權(quán)的動作引發(fā)了激烈反應(yīng)，有不愿具名的分析人士向記者表示，還是因為時間點較為敏感。

王中軍解除部分質(zhì)押股

根據(jù)最新公告數(shù)據(jù)顯示，截至6月12日，王中軍共持有華誼股份6.12億股，占截至3月31日公司總股本的22.07%。其所持有的公司股份累計被質(zhì)押5.23億股，占公司總股本的18.85%。

而截至該公告日，王中磊持有公司股份1.72億股，占公司總股本的6.19%。其所持股份累計被質(zhì)押1.47億股，占公司總股本的5.30%。以此計算，王中軍及王中磊所質(zhì)押的公司股份，分別占其所持有的華誼股份的85.45%、85.68%。

一時間，關(guān)于“王中軍清倉式質(zhì)押股份”、“套現(xiàn)跑路”的傳言甚囂塵上。風(fēng)暴之下，王中軍于6月11日晚間公開發(fā)聲稱，2014年來，與王中磊從未減持過公司股份，且累計增持股票金額合計約6.4億元。

縱然如此，網(wǎng)絡(luò)上質(zhì)疑的聲音也并未消除。但“套現(xiàn)跑路”的解讀在業(yè)界看來已經(jīng)有失偏頗。

事實上，有不愿具名的分析師私下向《證券日報》記者表示，這并不是王氏兄弟第一次進行股權(quán)質(zhì)押，出現(xiàn)質(zhì)押的同時，也伴隨著解押的行為，是正常的資本運作，不是突發(fā)行為。

而記者查閱其一季報發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)王中軍及王中磊的股權(quán)質(zhì)押比例分別為94.96%和86.9%，兩相對比，目前其股權(quán)質(zhì)押率較一季度末已經(jīng)出現(xiàn)下降。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受《證券日報》記者采訪時表示，A股上市公司股權(quán)質(zhì)押融資是普遍現(xiàn)象，“不僅正常，而且常見”。據(jù)他表述，很多公司大股東的質(zhì)押率甚至高達99%以上，以此來認定華誼的質(zhì)押動作是另類出格，有少見多怪的嫌疑。

多家公司質(zhì)押比例高

《證券日報》記者進一步統(tǒng)計了多家影視傳媒類公司的大股東及實際控制人股份質(zhì)押情況，包括光線傳媒、新文化、慈文傳媒、唐德影視、歡瑞世紀等。

具體來看，控股股東質(zhì)押比例低60%的公司包括光線傳媒、慈文傳媒，其余公司大多維持在80%上下。

其中，光線傳媒的控股股東質(zhì)押比例最低。根據(jù)5月9日公司披露的公告顯示，截至該公告日，光線控股共持有公司股份12.93億股，累計質(zhì)押公司股份6.34億股，占其持股總數(shù)的49.07%，占公司股份總數(shù)的21.62%。

而慈文傳媒在去年12月2日的公告中披露，截至該公告日，公司控股股東馬中駿持有公司股份6204萬股，占公司總股本的19.73%。累計質(zhì)押3690萬股，占其所持公司股份總數(shù)的59.47%，占公司總股本的11.73%。

相比之下，其他幾家公司的控股股東質(zhì)押比例相對較高。

其中，新文化在6月5日晚間披露公告稱，截至該公告日，公司控股股東渠豐國際共持有公司股份1.16億股，累計質(zhì)押股份8160萬股，占公司股份總數(shù)的15.18%，占其持股總數(shù)的70.31%。

而根據(jù)4月27日新文化披露的公告顯示，其實際控制人楊震華共持有公司股份2700萬股，累計質(zhì)押股份2160萬股，占公司股份總數(shù)的4.02%，占其持股總數(shù)的80%。

記者整理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，也有多家影視公司的大股東質(zhì)押比例高于80%。其中，唐德影視5月16日披露公告稱，截至當(dāng)日，公司控股股東吳宏亮持有公司股份1.5億股，質(zhì)押股份累計1.27億股，占其持有公司股份總數(shù)的84.31%，占公司總股本的31.66%。

而根據(jù)歡瑞世紀2月9日披露的公告顯示，截至該公告日，公司實際控制人陳援直接持有公司股份1193萬股，累計質(zhì)押股份1143.9萬股，占其直接所持公司股份的95.8531%，占公司總股份的1.1661%。

股權(quán)質(zhì)押成常態(tài)

據(jù)了解，股權(quán)質(zhì)押，即公司以其所擁有的股權(quán)作為質(zhì)押標的物而設(shè)立的質(zhì)押。有業(yè)內(nèi)人士向記者解釋，上市公司一般可以通過增發(fā)、配股來融資，但需要證監(jiān)會批準、中介機構(gòu)推薦，資金成本和時間成本較高。

相比之下，直接以股權(quán)質(zhì)押的方式則比較快捷，繞過了許多中間環(huán)節(jié)和審批流程。因此股權(quán)質(zhì)押成為上市公司大股東重要的融資途徑之一，且近年來規(guī)模呈遞增趨勢。

而反映在風(fēng)險方面，沈萌向記者表示，高質(zhì)押率最擔(dān)心股價持續(xù)下跌，會引發(fā)爆倉、控制權(quán)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險。爆倉的可能性在熊市中很容易發(fā)生。進而可能影響到公司的穩(wěn)健經(jīng)營，甚至造成公司控制人易主。

具體到影視行業(yè)，高比例質(zhì)押與其自身行業(yè)特點息息相關(guān)。有影視公司內(nèi)部人士向記者表示，影視公司的資金回籠過程相對較慢。拍攝一個項目，需提前支付演職人員、服裝制景、剪輯制作等成本，在播出（上映）后才能收到購片（票房）結(jié)算。

因此，據(jù)他表述，影視公司的現(xiàn)金流都不會很充裕。而在融資方式上，會選擇以采取股權(quán)質(zhì)押或發(fā)行公司債的方式來進行籌資，造成其股權(quán)質(zhì)押率相對較高。

另有不愿具名的分析人士向記者表示，加之近期傳媒類上市公司股價下挫，使得部分質(zhì)押股份的大股東壓力倍增，披露控股股東質(zhì)押股份觸及平倉線，或需要補充質(zhì)押的公告明顯增加。

*本文來源：證券日報，作者：陳煒，原標題：《王中軍緊急解除質(zhì)押4425萬股 影視行業(yè)融資難題亟待解決》。