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登錄華誼兄弟的兩兄弟最近遇上了麻煩事。
6月6日,一紙股東股份質(zhì)押的公告徹底把華誼兄弟(300027.SZ)推上了風(fēng)口浪尖。按照公告,交易完成后,王忠軍(上市公司公告中名字)作為華誼兄弟第一大股東、公司法人,手里僅剩2.21%的公司股份,而王忠磊(上市公司公告中名字)所持股份也僅剩1.04%。
公告指出股權(quán)質(zhì)押的用途為“個人融資需求,擬用于項(xiàng)目投資及股權(quán)投資”。公告引發(fā)輿論一片嘩然,一時間,“華誼兄弟倆股權(quán)質(zhì)押套現(xiàn)跑路”的質(zhì)疑鋪天蓋地而來。
6月11日,華誼兄弟董事長王忠軍公開回應(yīng),“股權(quán)質(zhì)押不是拋售股票,更不等同于‘套現(xiàn)’。股權(quán)質(zhì)押既不會影響華誼兄弟的股權(quán)結(jié)構(gòu),也不會影響上市公司的正常經(jīng)營?!?/p>
為了平息外界的爭議,華誼兄弟董事長王忠軍解除了部分質(zhì)押,并在12日晚間推出第二期股權(quán)激勵計(jì)劃。盡管如此,目前華誼“兄弟”股權(quán)質(zhì)押率仍超85%。對于公司資金鏈和實(shí)景娛樂項(xiàng)目等問題,時代周報(bào)記者聯(lián)系華誼兄弟方面,對方回復(fù)“一切以公告為準(zhǔn)”婉拒了受訪。
“股權(quán)質(zhì)押比例的高低取決于還款能力?!北本┐髮W(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長陳少峰告訴時代周報(bào)記者,股權(quán)質(zhì)押是常見的籌資方式之一,但是如果還款能力跟不上,股權(quán)被拍賣平倉,就失去了控制人或者大股東的地位,這樣會導(dǎo)致上市公司無人承擔(dān)經(jīng)營發(fā)展責(zé)任。此外,如果有人利用股權(quán)質(zhì)押套現(xiàn),也會給上市公司帶來風(fēng)險或者不良后果。
現(xiàn)金流緊張?
根據(jù)華誼兄弟公告,截至6月12日,華誼兄弟第一大股東王忠軍持有公司22.07%的股權(quán),累計(jì)質(zhì)押股份占總股本的18.85%,質(zhì)押率達(dá)85.41%;王忠磊持有公司6.19%的股權(quán),累計(jì)質(zhì)押股份占總股本的5.30%,質(zhì)押率達(dá)85.62%。
時代周報(bào)記者獲悉,股權(quán)質(zhì)押分為公司質(zhì)押和股東個人質(zhì)押兩種:前者是指公司將其持有其他公司股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押,主要為企業(yè)融資;后者換取的資金則為股東個人資產(chǎn),一般用于個人投資。
“公司股權(quán)質(zhì)押與公司的盈利或者業(yè)務(wù)擴(kuò)張(投資并購)等等情況有關(guān)。股東個人融資跟企業(yè)融資關(guān)系不大。但如果公司缺錢,股東老板質(zhì)押貸款給公司用的情況也不少?!北本┐髮W(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長陳少峰說道。
據(jù)《第一財(cái)經(jīng)》統(tǒng)計(jì),A股3526家上市公司中只有97家上市公司沒有進(jìn)行股票質(zhì)押,占比僅為2.8%,A股市場上市公司“有股皆質(zhì)押”的現(xiàn)象越來越多。
“股權(quán)融資形式比較多樣化,二級市場的比如增發(fā)等其他方式需要經(jīng)過審核,時間流程較長,而股權(quán)質(zhì)押相對容易,這可能是近年來質(zhì)押這種融資形式增多的原因。”一位上市影視企業(yè)證券部人士告訴時代周報(bào)記者。
不過,華誼兄弟股東個人質(zhì)押率高達(dá)85%以上,如此高的比例在市場上并不常見。時代周報(bào)記者梳理華誼兄弟歷年股權(quán)質(zhì)押公告發(fā)現(xiàn),2011-2018年,公司每年都會多次發(fā)布解押或質(zhì)押公告,不過近幾年王氏兩兄弟的股權(quán)質(zhì)押比例處于高位,且逐漸上升。
2016年6月,王忠軍累計(jì)股權(quán)質(zhì)押率為84%、王忠磊為61%;2017年4月,王忠軍累計(jì)股權(quán)質(zhì)押率為88.54%、王忠磊為78.90%;2017年10月,王中軍累計(jì)股權(quán)質(zhì)押率為92.52%、王忠磊為84.98%;2018年3月,王忠軍累計(jì)股權(quán)質(zhì)押率為89.15%、王忠磊為84.98%。如王忠軍所言,華誼兄弟股權(quán)質(zhì)押都有周期性可循,并無“突然”一說。
而對比同行主要企業(yè)的數(shù)據(jù),其中光線傳媒實(shí)際控股人股權(quán)質(zhì)押率為49.07%、慈文傳媒為59.47%、新文化為70.31%、唐德影視為84.31%、歡瑞世紀(jì)為95.85%,華誼兄弟的股權(quán)質(zhì)押率屬于偏高。
6月13日,投資者在深交所互動易平臺上問及,“頻繁股權(quán)質(zhì)押是否因?yàn)楣粳F(xiàn)金流緊張?!比A誼方面沒有直接否認(rèn),而是側(cè)面回應(yīng)稱,“大股東通過對自己所持有的股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押籌資是個人行為,與上市公司無關(guān)?!?/p>
融資流向哪里?
王忠軍堅(jiān)稱,股權(quán)質(zhì)押融得資金主要用于項(xiàng)目投資以及股權(quán)投資。而對于投資者“融資具體流向哪里”的發(fā)問,華誼兄弟并沒有正面回復(fù)。
企查查數(shù)據(jù)顯示,王忠軍個人參與的對外投資達(dá)到19起,而王忠磊個人參與的對外投資達(dá)到16起,兄弟兩人的投資范圍涵蓋餐飲管理、金融投資、文化娛樂、信息技術(shù)等等,并對多家企業(yè)實(shí)現(xiàn)控股。
值得注意的是,華誼兄弟股東個人質(zhì)押率較高的這幾年,也正是公司實(shí)景娛樂項(xiàng)目如火如荼進(jìn)展的這幾年。業(yè)內(nèi)人士指出,兩位股東的股權(quán)高質(zhì)押或許與實(shí)景娛樂項(xiàng)目有關(guān)聯(lián)。
華誼兄弟在最新披露的投資者關(guān)系活動記錄表中表示,實(shí)景娛樂業(yè)務(wù)將正式進(jìn)入開疆拓土與守業(yè)運(yùn)營雙線并行的發(fā)展階段,蘇州、長沙、南京、鄭州四地的華誼兄弟電影小鎮(zhèn)和電影世界項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在今年陸續(xù)開業(yè)。
據(jù)王忠磊透露,目前華誼兄弟已在全國完成了20個項(xiàng)目的布局,覆蓋了國內(nèi)一二三線的主要旅游城市。相比于其他民營影視企業(yè)頻頻被曝出實(shí)景娛樂項(xiàng)目擱置推進(jìn)難等困境,華誼兄弟可謂搶先一步實(shí)現(xiàn)布局。
然而眾所周知,對于手上沒有重資產(chǎn)和龐大資金儲備的民營影視企業(yè)來說,實(shí)景娛樂無疑是一個“燒錢”的項(xiàng)目。公開資料顯示,華誼兄弟多個實(shí)景娛樂項(xiàng)目背后都有地產(chǎn)公司的身影。時代周報(bào)記者梳理各地方的媒體報(bào)道發(fā)現(xiàn),華誼兄弟與恒大集團(tuán)在國內(nèi)多個省份有數(shù)次交集。
據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)網(wǎng)報(bào)道,華誼兄弟實(shí)景娛樂項(xiàng)目總投資已超過500億元,全國各地可查的土地儲備近14000畝。
文旅項(xiàng)目具有前期投入大、回報(bào)周期長、盈利風(fēng)險較高等特點(diǎn)。為了分散風(fēng)險,華誼兄弟對于旗下多數(shù)文旅項(xiàng)目采用的是輕資產(chǎn)投入、間接入股的方式,而且參股份額較低。
不過,對于蘇州華誼影城項(xiàng)目,華誼兄弟采取了重資產(chǎn)投入的形式。從2011年項(xiàng)目成立至今已經(jīng)開發(fā)將近7年,遲遲沒有開業(yè),導(dǎo)致不少原來的股東包括當(dāng)?shù)毓芪瘯烷_發(fā)商相繼撤資。
公告顯示,2012年該項(xiàng)目的承載體華誼影城(蘇州)有限公司的股東還包括蘇州工業(yè)園區(qū)陽澄湖半島開發(fā)建設(shè)有限公司、萬通投資控股股份有限公司,以及蘇州廣大投資集團(tuán)有限公司。
而最新的工商資料顯示,目前華誼兄弟方面直接間接持股從35%增加到了45.43%,另一位主要股東是文昊佳美(天津)企業(yè)管理咨詢有限公司,而它的背后是平安信托。在此之前,民生信托退出了股東名單。
據(jù)時間財(cái)經(jīng)報(bào)道,蘇州電影世界項(xiàng)目曾嘗試信托計(jì)劃、名股實(shí)債、私募股權(quán)等方式進(jìn)行資金周轉(zhuǎn),項(xiàng)目累計(jì)融資已經(jīng)超過150億元,其中還不包括華誼兄弟實(shí)景娛樂單獨(dú)進(jìn)行的融資。
而時代周報(bào)記者梳理公告發(fā)現(xiàn),華誼兄弟傳媒股份有限公司曾通過全資子公司華誼兄弟(天津)實(shí)景娛樂有限公司以自有資金向華誼影城(蘇州)有限公司多次增資。
對于電影世界(蘇州)項(xiàng)目導(dǎo)致公司資金緊張的質(zhì)疑,華誼兄弟在全景網(wǎng)投資者互動平臺上表示,蘇州華誼兄弟電影世界項(xiàng)目總投資規(guī)模35億元,并未對公司經(jīng)營性資金造成影響。
豪賭實(shí)景娛樂
公開資料顯示,2017年華誼影城蘇州有限公司全年?duì)I業(yè)收入僅為1.46億元,總負(fù)債高達(dá)21.67億元。同年,海南觀瀾湖華誼馮小剛文化旅游實(shí)業(yè)有限公司營業(yè)收入7.85億元,凈利潤8284萬元,相比于55億元的總投資,仍負(fù)債22.4億元。
資金緊張直接體現(xiàn)在華誼兄弟財(cái)報(bào)上,2017年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量、籌資活動現(xiàn)金流量,三項(xiàng)累計(jì)現(xiàn)金流量為負(fù)12.72億元,2016年這一數(shù)字為16.48億元,同比銳減117.18%。
年報(bào)解釋,現(xiàn)金凈流出是由于支付影視劇投資款增加,投資活動現(xiàn)金凈流出則因?yàn)橹Ц豆蓹?quán)投資款和購買理財(cái)產(chǎn)品;籌資凈流出則因?yàn)楣菊{(diào)整融資結(jié)構(gòu),償還部分短期融資券及銀行貸款。
國信產(chǎn)業(yè)研究院調(diào)查分析師賀勝寒曾向時代周報(bào)記者指出,近幾年國內(nèi)以電影小鎮(zhèn)、主題公園和影視城等業(yè)態(tài)為主的項(xiàng)目在各地紛紛上馬,截至2017年6月,全國的項(xiàng)目數(shù)量已經(jīng)超過3000個,絕大部分都處于虧損狀態(tài),能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的不足一成。
顯然,華誼兄弟押注實(shí)景娛樂豪賭未來?!拔磥?,在投資收益外,實(shí)景娛樂板塊的收入將至少占公司主營業(yè)務(wù)收入的1/3?!?017年底,王忠磊接受媒體采訪時如此說道。
事實(shí)上,對于實(shí)景娛樂來說,項(xiàng)目運(yùn)營是長期收益和增值,迅速回本主要靠的還是房地產(chǎn)項(xiàng)目。此前,多位文旅投資者和旅游業(yè)內(nèi)人士向時代周報(bào)記者透露,房地產(chǎn)項(xiàng)目幾乎是文旅項(xiàng)目的必要配套,這樣才能在項(xiàng)目建成后資金迅速回籠。此外以文化旅游概念拿地更加便宜,而建成售價比周邊反而更高。
對于影視企業(yè),短期內(nèi)最直接的收入則體現(xiàn)在項(xiàng)目的品牌授權(quán)上。華誼兄弟2017年年報(bào)顯示,品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂板塊營收2.58億元,營業(yè)成本僅為297萬元,毛利率高達(dá)98.85%。項(xiàng)目運(yùn)營后期,華誼兄弟還可以收取營業(yè)收入分成、管理服務(wù)費(fèi),以及股權(quán)收益等。
*本文來源:時代周報(bào),作者:吳怡,原標(biāo)題:《華誼兩兄弟股權(quán)質(zhì)押引擔(dān)憂 豪賭實(shí)景娛樂謀未來》。
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