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因連續(xù)兩年虧損而被戴帽的*ST藏旅（簡(jiǎn)稱“西藏旅游”）近日受到河北富豪王玉鎖的青睞。

6月19日，西藏旅游公告稱，公司控股股東正籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，受讓方為新奧控股投資有限公司（簡(jiǎn)稱“新奧控股”）。交易完成后，新奧控股將持有西藏旅游20.34%的股份成為新的實(shí)控人，而新奧控股的實(shí)控人則是有著“中國(guó)燃?xì)獯笸酢敝Q的王玉鎖。今年5月，新奧控股就曾通過(guò)參股的新繹七修酒店管理有限公司（簡(jiǎn)稱“新繹七修”）收購(gòu)西藏旅游旗下5家酒店資產(chǎn)。

作為西藏自治區(qū)第一家上市企業(yè)，近年來(lái)西藏旅游景區(qū)運(yùn)營(yíng)情況并不理想，早在2015年，公司就一度欲披星戴帽。為提升業(yè)績(jī)，西藏旅游擬110億收購(gòu)聯(lián)想旗下拉卡拉，但還是以失敗告終。重組失利后的西藏旅游開(kāi)始押寶酒店業(yè)，然而，受地區(qū)旅游淡旺季差異以及地域性氣候條件影響，酒店重資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式并未對(duì)公司業(yè)績(jī)有所改觀。

業(yè)績(jī)疲軟、前景不明，新奧為何接管西藏旅游，王玉鎖意欲何為？

西藏旅游主營(yíng)業(yè)務(wù)為旅游景區(qū)開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)，擁有林芝地區(qū)四大景區(qū)以及阿里地區(qū)神山圣湖景區(qū)等多家5A級(jí)景區(qū)的經(jīng)營(yíng)收益權(quán)，此外還運(yùn)營(yíng)旅行社、酒店、旅游客運(yùn)等旅游服務(wù)業(yè)務(wù)。然而近年來(lái)，西藏旅游運(yùn)營(yíng)情況并不理想，業(yè)績(jī)十分慘淡。

執(zhí)惠查詢?cè)摴矩?cái)報(bào)顯示，西藏旅游自上市以來(lái)，只有2010年凈利潤(rùn)超過(guò)2000萬(wàn)元，其他年份均為微利或虧損。2016年西藏旅游歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損9512.41萬(wàn)元，2017年虧損7917.34萬(wàn)元，公司也因此被實(shí)施退市警示風(fēng)險(xiǎn)，今年5月初披星戴帽成了“*ST藏旅”。

西藏旅游近年來(lái)凈利潤(rùn)走勢(shì)一覽（來(lái)源：東方財(cái)富choice）

戴帽后的西藏旅游隨即邁入保殼大戰(zhàn)。5月9日，西藏旅游發(fā)布公告稱，擬通過(guò)公開(kāi)拍賣(mài)或產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌的形式出售公司及子公司下屬的五家酒店資產(chǎn)。

酒店業(yè)務(wù)是西藏旅游收購(gòu)拉卡拉失利后押寶的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)， 2017年初，公司陸續(xù)設(shè)立了5家酒店管理全資子公司。不過(guò)，酒店業(yè)重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式并未給西藏旅游業(yè)績(jī)帶來(lái)改善，反而加重了負(fù)擔(dān)。

執(zhí)惠了解到，被出售的5家酒店均屬于喜瑪拉雅系列酒店，分別為拉薩酒店、雅魯藏布大峽谷酒店、普蘭國(guó)際大酒店、岡仁波齊酒店以及巴松措度假酒店。其中，喜瑪拉雅·拉薩酒店剛于2017年完成改造升級(jí)并投入運(yùn)營(yíng)，尚處于市場(chǎng)培育期；巴松措度假酒店于2016年部分投入試運(yùn)營(yíng)，但尚未完全達(dá)到全面運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)，阿里地區(qū)兩家喜瑪拉雅系列酒店受政策及口岸通行條件限制等因素影響，主要接待對(duì)象印度香客數(shù)量與建設(shè)時(shí)的測(cè)算差異巨大，因此各家酒店均面臨著營(yíng)收能力較弱而折舊攤銷(xiāo)成本相對(duì)較高等問(wèn)題。

此外，受地區(qū)旅游淡旺季差異以及地域性氣候條件影響，上述酒店客房出租率波動(dòng)很大，在淡季（每年10月中旬之后，5月之前）不足10%，普蘭大酒店和岡仁波齊酒店則須在淡季暫停營(yíng)業(yè)。按全年平均計(jì)算，整體客房出租率與區(qū)外酒店同行業(yè)存有較大差距。數(shù)據(jù)顯示，2017年，包括上述5家酒店在內(nèi)的公司旅游服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收為2276萬(wàn)元，但營(yíng)業(yè)成本高達(dá)4898萬(wàn)元，占總營(yíng)業(yè)成本的53.21%。

西藏旅游2017年主營(yíng)業(yè)務(wù)情況一覽

五家酒店集體拍賣(mài)，也凸顯出西藏旅游酒店業(yè)務(wù)的失利。而對(duì)于出售酒店資產(chǎn)的目的以及原因，西藏旅游在公告中亦坦誠(chéng)，經(jīng)過(guò)幾年的經(jīng)營(yíng)，管理層認(rèn)為這樣的布局雖然必要但時(shí)機(jī)尚不十分成熟，酒店重資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式會(huì)對(duì)公司短期業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ耐侠邸?/p>

今年6月6日，西藏旅游發(fā)布公告稱，新繹七修以6.49億元的價(jià)格接手上市公司旗下的五家酒店，公司已經(jīng)收到轉(zhuǎn)讓款，預(yù)計(jì)將為公司提供2000萬(wàn)元以上的正向利潤(rùn)（不考慮稅金）。本次甩賣(mài)5家酒店資產(chǎn)攬入6.49億，很大程度上能扭轉(zhuǎn)公司業(yè)績(jī)頹勢(shì)，保殼或?qū)⒊晒Α?/strong>

而此次接盤(pán)的新繹七修，其股東正是河北富豪王玉鎖控制的新奧控股。

6月19日，西藏旅游發(fā)布公告稱，公司于6月16日收到控股股東國(guó)風(fēng)集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“國(guó)風(fēng)集團(tuán)”）的通知。目前，國(guó)風(fēng)集團(tuán)與西藏考拉科技發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱“考拉科技”）共同籌劃轉(zhuǎn)讓所持有的西藏國(guó)風(fēng)文化發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱“國(guó)風(fēng)文化”）、西藏納銘網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱“西藏納銘”）100%的股權(quán)，受讓方均為新奧控股。

截至目前，國(guó)風(fēng)文化持有西藏旅游股份數(shù)量為2601.8萬(wàn)股，占公司總股本的11.46%；西藏納銘持有西藏旅游股份總數(shù)為2014萬(wàn)股，占公司總股本的8.87%。如果此次交易完成后，新奧控股將通過(guò)間接持股的方式獲得西藏旅游股份4615.8萬(wàn)股，占公司總股本的20.34%，新奧控股的實(shí)控人、河北富豪王玉鎖，將成為上市公司新的實(shí)控人。

值得注意的是，持有西藏納銘100%的股份的考拉科技，其控股股東為聯(lián)想控股。此前拉卡拉一度試圖借殼西藏旅游，但最終未能成行，但拉卡拉的股東之一聯(lián)想控股沒(méi)有放棄。2017年9月及11月，聯(lián)想控股孫公司西藏納銘先后兩次舉牌西藏旅游，合計(jì)買(mǎi)入1891.38萬(wàn)股，隨后又有過(guò)增持。

西藏旅游前十大股東明細(xì)中，西藏納銘持股比例為8.87%位居第四大股東。此次轉(zhuǎn)讓完成后，西藏納銘將清空所持西藏旅游股份，這也意味著“聯(lián)想系”徹底退出；國(guó)風(fēng)集團(tuán)不再持有國(guó)風(fēng)文化股權(quán)，雙方也不再存在一致行動(dòng)關(guān)系，國(guó)風(fēng)集團(tuán)持有上市公司權(quán)益僅剩13.18%，退居二股東。

西藏旅游前十大股東明細(xì)（來(lái)源：東方財(cái)富choice）

新奧是以清潔能源為主業(yè)的創(chuàng)新型企業(yè)集團(tuán)，業(yè)務(wù)板塊包括太陽(yáng)能源、新奧科技、能源化工、智能能源、文化健康、海洋旅游等。實(shí)控人為王玉鎖。2017年《胡潤(rùn)百富榜》中，王玉鎖以540億元的身家位居第34位，一度有“中國(guó)燃?xì)獯笸酢钡拿?hào)。 

目前，王玉鎖旗下有多家公司，僅他擔(dān)任法人的就有14家，包括新奧集團(tuán)股份有限公司、新奧燃?xì)獍l(fā)展有限公司、新奧資本管理有限公司、廊坊新奧能源發(fā)展有限公司、新奧科技發(fā)展有限公司、新奧光伏能源有限公司、新奧清潔能源開(kāi)發(fā)有限公司等?？毓傻纳鲜泄景ǜ酃缮鲜械男聤W能源，主要做車(chē)置燃?xì)狻⒓託庹镜认掠?；A股上市的新奧股份，主要做以煤為原料的天然氣的上游和中游；A股上市的北部灣旅，主營(yíng)智慧旅游及海洋旅游航線及其他旅游服務(wù)業(yè)務(wù)。若此次交易完成，西藏旅游將成為王玉鎖旗下第四家上市公司。

不過(guò)，西藏旅游主業(yè)不振連年虧損，雖擁有優(yōu)質(zhì)且稀缺的景區(qū)資源，但業(yè)績(jī)極易受地域條件及氣候條件影響，未來(lái)發(fā)展不確定性仍存。新奧接管西藏旅游意欲為何？

近年來(lái)，全國(guó)旅游市場(chǎng)整體呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，各路資本競(jìng)相涌入，尤其是國(guó)家文化和旅游部成立以后，市場(chǎng)對(duì)文旅產(chǎn)業(yè)空前追捧。

在介入西藏旅游之前，新奧已經(jīng)擁有上市公司北部灣旅，其業(yè)務(wù)涉及海洋旅游、健康旅游、景區(qū)運(yùn)營(yíng)開(kāi)發(fā)及智慧旅游等領(lǐng)域。去年年初，作為北部灣旅控股股東的新奧集團(tuán)與廣西自治區(qū)政府簽訂戰(zhàn)略投資協(xié)議，計(jì)劃五年內(nèi)向廣西旅游產(chǎn)業(yè)再投資約170億元，除60億元用于北部灣旅大本營(yíng)北海市的旅游項(xiàng)目深度開(kāi)發(fā)外，其余110億元都將用于廣西紅水河及巴馬長(zhǎng)壽村的旅游資源開(kāi)發(fā)上。這些資源不僅涵蓋了紅水河流域的十幾個(gè)風(fēng)景區(qū)，還包括紅水河客運(yùn)航線業(yè)務(wù)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。不僅如此，2016年年中，新奧集團(tuán)還與秦皇島市政府簽訂百億元的旅游投資計(jì)劃，包含投資46億元的海上游項(xiàng)目和54億元的北戴河新區(qū)文化健康旅游綜合體項(xiàng)目。 

在文旅項(xiàng)目布局上，新奧正急擴(kuò)版圖。

值得注意的是，雖然北部灣旅近兩年?duì)I收凈利雙增，但該公司營(yíng)收的主要來(lái)源并非旅游板塊，而是行業(yè)認(rèn)知解決方案業(yè)務(wù)。執(zhí)惠查詢?cè)摴矩?cái)報(bào)顯示，2017年北部灣旅行業(yè)認(rèn)知解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)收為16.86億元，而旅游業(yè)務(wù)營(yíng)收僅7.49億元。

北部灣旅2017年主營(yíng)業(yè)務(wù)情況 

今年一季度，北部灣旅旗下旅游板塊因新拓展的部分景區(qū)類(lèi)業(yè)務(wù)處于培育期、盈利能力較弱期，致使該板塊歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損2392.33萬(wàn)元，并導(dǎo)致公司整體出現(xiàn)虧損。在北部灣旅旅游業(yè)務(wù)創(chuàng)收力不足的背景下，新奧將目標(biāo)瞄上了其他地域，以培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

不過(guò)，要盤(pán)活西藏旅游并不容易，政策性影響、季節(jié)性影響、邊境形勢(shì)及自然環(huán)境的變化等，均對(duì)西藏旅游收入和利潤(rùn)產(chǎn)生較大影響，整體形勢(shì)并不樂(lè)觀。且收購(gòu)的5家酒店需要多長(zhǎng)時(shí)間才能達(dá)到成熟運(yùn)營(yíng)期還不能確定，不可控因素較多，短期經(jīng)營(yíng)難免承壓。

其實(shí)，這些年來(lái)，西藏旅游的價(jià)值更多被市場(chǎng)看作殼資源股。2015年收購(gòu)重組海南三道失敗，后來(lái)又?jǐn)M110億收購(gòu)聯(lián)想旗下的拉卡拉，上演蛇吞象式被“借殼”，但還是以失敗告終。如今的*ST藏旅總市值24億，按照其這些年的動(dòng)作和意向，不排除未來(lái)上演賣(mài)殼式重組。殼資源或是各路資本競(jìng)相入駐的重要原因。

不久前，西藏旅游通過(guò)定增募資超5.8億用于雅魯藏布大峽谷景區(qū)及苯日神山景區(qū)擴(kuò)建項(xiàng)目和魯朗花海牧場(chǎng)景區(qū)擴(kuò)建項(xiàng)目，定增的最終配售對(duì)象為上海京遙貿(mào)易有限公司、樂(lè)清意誠(chéng)電氣有限公司。其中，京遙貿(mào)易的股東是由北京物美商業(yè)集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“物美集團(tuán)”）100%控股。 

物美集團(tuán)主營(yíng)商超零售，這與西藏旅游主營(yíng)景區(qū)運(yùn)營(yíng)相差巨大，即便是考慮到業(yè)態(tài)創(chuàng)新，也很難想象物美集團(tuán)在西藏地區(qū)能有更好的發(fā)展機(jī)會(huì)。如果只是單純看好公司未來(lái)發(fā)展前景，西藏旅游披星戴帽、甩賣(mài)酒店資產(chǎn)已說(shuō)明其前景堪憂。 

不管是“物美系”還是“新奧系”，更多的或是看中其殼資源價(jià)值。

文旅項(xiàng)目前期投資大且回報(bào)周期長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)整合運(yùn)營(yíng)能力要求極高。如果能夠通過(guò)資產(chǎn)優(yōu)化配置，盤(pán)活西藏旅游業(yè)務(wù)，新奧可獲得豐厚的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。但若無(wú)法帶動(dòng)項(xiàng)目發(fā)展，西藏旅游的殼資源無(wú)疑具有最大價(jià)值。

王玉鎖一方面拿下五家酒店資產(chǎn)“輸血”西藏旅游以保殼，另一方面通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓入主第一大股東拿下控股權(quán)。醉翁之意，不言自明。