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迪士尼收購21世紀?？怂勾蟛糠仲Y產(chǎn)報價近日提升至713億美元，但加上稅務(wù)調(diào)整費用后交易總額達851億美元。不過，對于?？怂勾饲皳牡谋O(jiān)管機構(gòu)不通過問題，康卡斯特在上周的650億美元報價中明確提出，不通過也賠償?？怂?5億美元，另外愿意支付?？怂?5.25億美元與迪士尼中途終止交易費用。兩大傳媒娛樂巨頭競爭的慘烈程度可見一斑。

傳媒娛樂巨頭華特迪士尼近日宣布將收購21世紀?？怂勾蟛糠仲Y產(chǎn)的價格提升至713億美元，在爭奪傳媒巨頭默多克控制的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)過程中再一次占據(jù)先機。不過，據(jù)外媒報道，這兩大公司的競標大戰(zhàn)或?qū)⒊掷m(xù)一段時間，收購?？怂构善钡膬r格或從目前的每股38美元上漲至每股40-45美元。

迪士尼最新報價比競爭對手康卡斯特上周的全現(xiàn)金收購價格多63億美元。福克斯股票的收購價格不僅高于康卡斯特提出的每股35美元，還比去年12月迪士尼提出的原收購價格每股足足高出10美元。迪士尼此次采取一半股票加一半現(xiàn)金的收購方式，與康卡斯特的全現(xiàn)金交易相比更靈活，能夠為福克斯股東提供更多的選擇。迪士尼在一份公告中表示，公司計劃支付357億美元現(xiàn)金，并向21世紀福克斯股東發(fā)行大約3.43億股新股票，這些股票占迪士尼總股本19%左右的比例。

去年12月，迪士尼以524億美元全股票的方式收購包括20世紀?？怂褂耙曎Y產(chǎn)在內(nèi)的21世紀?？怂辜瘓F的大多數(shù)資產(chǎn)?？悼ㄋ固禺敃r以高出迪士尼16%的報價收購?？怂?，但由于默多克擔心交易得不到反壟斷機構(gòu)的支持而選擇迪士尼的收購方案。

事實上，公告顯示，本次迪士尼新報價加上稅務(wù)調(diào)整后的交易總額高達851億美元，從迪士尼出手的闊綽程度可以看出對?？怂沟倪@些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)志在必得，這一舉動既有咄咄逼人的意味，也讓康卡斯特陷入難以招架的境地。

多次提價競購?？怂挂庥螢?？

在數(shù)字化時代背景下，以Netflix和Hulu為代表的流媒體平臺迅速崛起，很多科技巨頭也憑借自身龐大的用戶及巨大的流量進入娛樂行業(yè)，對像迪士尼和康卡斯特這樣的傳統(tǒng)媒體娛樂公司造成很大沖擊。

對迪士尼而言，收購?？怂官Y產(chǎn)的三大目標是擴充優(yōu)質(zhì)內(nèi)容、進一步提升迪士尼國際影響力及為自建流媒體平臺增加C端用戶數(shù)量，為“全世界日益增長的消費需求提供更多的個性化及更好的娛樂體驗”。21世紀?？怂钩鍪鄣馁Y產(chǎn)顯然有助于迪士尼實現(xiàn)這些目標。

首先，迪士尼今年3月對公司內(nèi)部業(yè)務(wù)進行重組，開始向數(shù)字化平臺轉(zhuǎn)型，而?？怂鼓軌驗榈鲜磕釘U大規(guī)模提供大量優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和資源。迪士尼計劃在2019年底推出流媒體服務(wù)平臺與Netflix及蘋果、亞馬遜等科技巨頭展開競爭，?？怂蛊煜碌摹禭戰(zhàn)警》《阿凡達》《死侍》《神奇四俠》《辛普森一家》等影視資源能夠為迪士尼輸入大量優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。

“如果迪士尼以Netflix為直接競爭目標，他們的確比康卡斯特更需要?？怂沟哪切┵Y產(chǎn)，”Revolution Growth合伙人Todd Klein說，“在與Netflix競爭的過程中，迪士尼缺乏除家庭娛樂之外的多樣化的劇本娛樂節(jié)目，這恰恰是Netflix平臺上能夠吸引大量用戶的原因。”

其次，福克斯在全球22個區(qū)域的體育網(wǎng)絡(luò)能夠提振迪士尼旗下ESPN推出的流媒體服務(wù)業(yè)績。無論是內(nèi)容制作或分發(fā)層面，這些資源都有可能助力ESPN在這一領(lǐng)域成為世界領(lǐng)導者。尤其是福克斯旗下的Star India和在全世界很多國家都擁有廣泛用戶基礎(chǔ)的英國Sky廣播公司等資產(chǎn)，對迪士尼提升主題樂園及影視業(yè)務(wù)之外的國際影響力至關(guān)重要。

最后，無論迪士尼還是康卡斯特，贏得收購?？怂官Y產(chǎn)勝利的媒體公司將把福克斯持有30%股權(quán)的流媒體平臺Hulu收入囊中，加上他們本身持有股份成為該流媒體平臺的控股股東。Hulu是迪士尼或康卡斯特與Netflix等流媒體服務(wù)商進行競爭的重要砝碼。在過去的一年里，Hulu用戶新增300萬至2000萬，還憑借《使女的故事》成為第一個獲得最佳劇集艾美獎的流媒體平臺，這本身就是其實力及影響力的最好證明。

21世紀?？怂钩鍪鄣馁Y產(chǎn)對康卡斯特也十分具有吸引力。毫無疑問，?？怂钩鍪鄣馁Y產(chǎn)對康卡斯特增加內(nèi)容、與Netflix競爭和提升國際影響力同樣重要。不同的是，對于內(nèi)容資源遠不及迪士尼的康卡斯特來說，獲得?？怂沟膬?yōu)質(zhì)內(nèi)容更為重要，豐富的內(nèi)容資源也是與Netflix等競爭的基礎(chǔ)條件。康卡斯特比較占有優(yōu)勢的是，公司已經(jīng)在面向C端用戶的有線電視業(yè)務(wù)深耕5-10年，這在建立流媒體平臺過程中將發(fā)揮很大的作用，獲得?？怂沟娜蛸Y產(chǎn)及龐大用戶群也將為其國際業(yè)務(wù)迅速擴張奠定堅實的基礎(chǔ)。

康卡斯特如何應(yīng)對迪士尼新報價

目前市場及很多內(nèi)業(yè)人士都很關(guān)注康卡斯特如何回應(yīng)迪士尼更高的新報價。Jefferies Group LLC分析師John Janedis表示，該有線網(wǎng)絡(luò)巨頭未來可能會提出每股低于40美元的新一輪報價。而Mediatech Capital Partners執(zhí)行合伙人Porter Bibb認為，迪士尼最終會得到21世紀福克斯的這些資產(chǎn)，但他預(yù)測競標大戰(zhàn)可能會將?？怂构善笔召弮r格推升至每股40-45美元。

據(jù)消息人士透露，迪士尼可能還有另一個優(yōu)勢，該公司提出的新報價很有可能獲得美國反壟斷部門的批準。也就是說，不管康卡斯特是否會發(fā)起新的收購要約，但它未來可能因為既是內(nèi)容制作方又是內(nèi)容發(fā)行方的身份受到更多的監(jiān)管和限制。這也是持有?？怂苟聲?7%投票權(quán)的默多克家族選擇迪士尼的主要原因之一。

2017財年總債務(wù)與EBITDA比率

此外，雖然美國電信巨頭AT&T收購時代華納與美國司法部的訴訟結(jié)果給康卡斯特帶來一些信心，但不斷推升的債務(wù)壓力也成為康卡斯特的另一大考驗。據(jù)穆迪投資者服務(wù)機構(gòu)評估，康卡斯特目前對?？怂固岢龅?50億美元現(xiàn)金收購方案，加上收購英國體育廣播公司Sky可能需要的資金，這兩大交易預(yù)計將康卡斯特的債務(wù)推升至1700億美元。相比之下，無論是之前的全股權(quán)交易，還是現(xiàn)在的一半股權(quán)一半現(xiàn)金的交易方式，迪士尼的債務(wù)壓力比康卡斯特要小很多。

競標福克斯資產(chǎn)對Sky股價影響趨勢圖

媒體研究機構(gòu)創(chuàng)始人Enders Analysis表示，如果康卡斯特在爭奪福克斯資產(chǎn)的過程中失利，該有限網(wǎng)絡(luò)巨頭未來可能會以高價收購Sky。公司已在今年4月以310億美元對Sky剩余61%股權(quán)發(fā)生正式的收購要約。無論如何，康卡斯特都不太愿意在這兩次交易爭奪戰(zhàn)中一無所獲。在迪士尼宣布收購?？怂官Y產(chǎn)新報價當天Sky股價也上漲3.5%，這表明?？怂雇顿Y者也期待迪士尼新報價能夠幫助他們實現(xiàn)更多的收益。

21世紀?？怂辜瘓F原計劃7月10日召開股東大會對迪士尼去年12月提出的收購方案進行表決，不過公司在6月20日稱，為了給投資者有更多時間評估迪士尼新報價及處理其他事宜，公司決定延遲召開股東大會，這也給康卡斯特更多的時間考慮是否提出新報價。

即便迪士尼收購?？怂故?，它仍擁有盧卡斯影業(yè)、皮克斯及迪士尼動畫工作室。這些影視資源及IP內(nèi)容足以對抗Netflix等平臺構(gòu)成很大的挑戰(zhàn)，迪士尼推出自己的流媒體服務(wù)平臺后計劃撤銷Netflix平臺上的內(nèi)容授權(quán)更給后者以致命的打擊。此外，隨著AT&T時代華納收購交易帶來利好消息，收購福克斯失敗的一方也可能收購維亞康姆、獅門等一些比較小的影視公司擴充其內(nèi)容資源。不過，目前來看，雙方都沒有中途退出的跡象。

康卡斯特在上周的正式報價文件中對?？怂辜易寮案？怂构蓶|承諾，如果21世紀?？怂惯x擇康卡斯特收購?？怂官Y產(chǎn)及得不到監(jiān)管機構(gòu)的批準，康卡斯特將跟迪士尼一樣賠償?？怂?5億美元；另外，康卡斯特愿意支付?？怂古c迪士尼中途停止交易產(chǎn)生的15.25億美元分手費用。或許真的會像Porter Bibb預(yù)測的那樣：在迪士尼如愿收購?？怂官Y產(chǎn)之前，雙方還將至少再上演一輪競標大戰(zhàn)。