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復(fù)星加速文旅板塊布局。

7月4日，復(fù)星國際有限公司發(fā)布公告稱，已就建議分拆復(fù)星旅游文化集團(tuán)并于聯(lián)交所主板獨(dú)立上市，向聯(lián)交所提交分拆申請。

復(fù)星旅文是復(fù)星“健康、快樂、富足”三大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)之一“快樂”板塊的支柱，成立于2016年，起步于復(fù)星集團(tuán)原有的投資平臺。復(fù)星旅文擁有多種業(yè)態(tài)，包括地中海俱樂部（Club Med）、三亞亞特蘭蒂斯，投資了Thomas Cook等旅游企業(yè)，還有景區(qū)專業(yè)運(yùn)營商愛必儂（Albion），旅游目的地文化演藝公司泛秀等。

一直以來，復(fù)星專注于醫(yī)藥、房產(chǎn)、金融等領(lǐng)域，復(fù)星旅文在文旅方面可以算是一個(gè)“后來者”。但憑借雄厚的資金實(shí)力，復(fù)星已整合了多個(gè)國際品牌并加速其在中國落地。不過，如今的中國旅游市場涌入者眾多，競爭也十分激烈，作為“后來者”的復(fù)星，該如何分羹這一市場？

1、多業(yè)態(tài)融合，復(fù)星加速布局文旅產(chǎn)業(yè)

復(fù)星旅文主要從事高端休閑酒店、度假村及旅游目的地的開發(fā)、管理和運(yùn)營，并提供旅游產(chǎn)品、娛樂及其他旅游及文化相關(guān)服務(wù)。旗下聚集了一批全球品牌。

在產(chǎn)品資源端方面，復(fù)星2010年就入股了地中海俱樂部，并于2015年2月完成對地中海俱樂部的私有化。截至2017年12月31日，復(fù)星持有地中海俱樂部約86.57%有效權(quán)益。于2017年10月31日止年度，地中海俱樂部全球年游客量已超過130萬人次，與2016年同比增長約6.6%，達(dá)到了自2009年以來的新高。投資地中海俱樂部后，復(fù)星已經(jīng)在亞布力、桂林、三亞等地陸續(xù)開辟了多個(gè)度假村。

短途度假的增長勢頭在中國十分強(qiáng)勁。針對這一趨勢，地中海俱樂部還推出新品牌Joyview。率先推出的兩個(gè)Joyview度假村——地中海俱樂部Joyview昌黎黃金海岸度假村及Joyview安吉度假村，已于2018年初開業(yè)。

此外，復(fù)星還將全球第三家奢華度假目的地——亞特蘭蒂斯落戶海南三亞，總投資超過100億元人民幣，將酒店、水族館、水上樂園、海豚灣、演藝、餐飲、娛樂、購物八大產(chǎn)業(yè)匯聚一體。該項(xiàng)目已于今年4月27日正式開業(yè)。除了三亞，亞特蘭蒂斯在迪拜和巴哈馬還有兩家，其中迪拜的棕櫚島亞特蘭蒂斯年?duì)I業(yè)收入超過6億美元，巴哈馬的亞特蘭蒂斯每年?duì)I業(yè)額約10億美元。

此外，復(fù)星旅文還成立了愛必儂景區(qū)管理公司，為中國旅游景區(qū)提供設(shè)計(jì)、技術(shù)、營運(yùn)和管理服務(wù)。目前已經(jīng)簽約超過20個(gè)景區(qū)管理，9家已開業(yè)。

內(nèi)容和渠道也是復(fù)星旅文著力打造的兩個(gè)重要板塊。

內(nèi)容方面，復(fù)星泛秀圍繞旅游目的地，打造與休閑度假相關(guān)的演藝節(jié)目。而計(jì)劃今年開業(yè)的國際玩學(xué)俱樂部“迷你營”則將把地中海俱樂部的親子模式從度假區(qū)搬到城市，并結(jié)合合資伙伴美泰的兒童教學(xué)優(yōu)勢，在城市中心打造高頻的親子場景，同時(shí)為復(fù)星旅游其他產(chǎn)品做推廣和客流導(dǎo)入。

2015年，復(fù)星聯(lián)合TPG（德太集團(tuán)）以15億美元收購加拿大“國寶”太陽馬戲團(tuán)80%的股權(quán)，其中復(fù)星占股25%，負(fù)責(zé)太陽馬戲團(tuán)中國市場的戰(zhàn)略部署。2018年年初，復(fù)星攜太陽馬戲已進(jìn)駐三亞開展“Toruk”巡演。

渠道方面，復(fù)星已投資全球旅行社鼻祖Thomas Cook，擁有3000多家旅游零售門店，200多家概念酒店，90多架飛機(jī)，雙方還在中國成立了合資旅行社“托邁酷客”，業(yè)務(wù)涉及出境游、入境游及國內(nèi)游。

復(fù)星旅文集團(tuán)董事長兼總裁錢建農(nóng)曾表示，“復(fù)星旅文希望打造的是旅游行業(yè)的沃爾瑪，為全球的家庭休閑度假旅游提供一站式服務(wù)，從提供旅游業(yè)升級產(chǎn)品入手，通過投資掌控全球目的地資源和休閑度假品牌，進(jìn)而結(jié)合當(dāng)?shù)匦枨筮M(jìn)行技術(shù)革新和模式創(chuàng)新，打造旅游新時(shí)代的生態(tài)圈和全新生活方式。”

復(fù)星國際業(yè)務(wù)架構(gòu)

作為復(fù)星“健康、快樂、富足”三大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)之一“快樂”板塊的支柱，復(fù)星旅文已融合了多種文旅業(yè)態(tài)，并加速產(chǎn)業(yè)布局。不過，復(fù)星“快樂”板塊的業(yè)務(wù)投資雖廣，但就目前的業(yè)績總量來說，“快樂”板塊的體量比“健康”和“富足”板塊要小得多。

相比醫(yī)藥、地產(chǎn)等老牌核心業(yè)務(wù)，復(fù)星國際的文旅板塊還很年輕。2010年投資地中海俱樂部后，復(fù)星才開始涉足旅游文化領(lǐng)域，并于2016年底正式成立復(fù)星旅文。

2017年，復(fù)星收入達(dá)880.25億元，同比增長19%。其中“健康生態(tài)”、“快樂生態(tài)”和“富足生態(tài)”的收入分別達(dá)224.86億元、116.94億元和545.05億元。

復(fù)星國際2017年業(yè)績情況一覽

在利潤貢獻(xiàn)方面。2017年，復(fù)星歸屬于母公司股東的利潤達(dá)131.61億元，同比增長28%。其中“健康生態(tài)”貢獻(xiàn)歸屬于母公司股東的利潤占比10.4%，達(dá)13.72億元，同比增長32.1%，成為增長最快的業(yè)務(wù)板塊。

“富足生態(tài)”歸屬于母公司股東的利潤112.92億元，由三部分組成：保險(xiǎn)及金融、投資和蜂巢地產(chǎn)，歸屬于母公司股東的利潤貢獻(xiàn)分別達(dá)39億元、52.2億元及21.7億元，分別同比增長59.9%、22.9%及4.6%。“富足生態(tài)”貢獻(xiàn)的利潤占比高達(dá)85.8%。

2017年，以文旅業(yè)務(wù)為支柱的“快樂生態(tài)”歸屬于母公司股東利潤為4.98億元，利潤貢獻(xiàn)占比僅為3.8%，同比增長僅6.1%。這一增長比例明顯落后于健康板塊和富足板塊。

快樂生態(tài)盈利情況一覽

復(fù)星國際財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，“快樂生態(tài)”收入增長主要由于地中海俱樂部業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的收入增長。截至2017年10月31日止年度，地中海俱樂部的收入同比增長約4.4%，度假村營業(yè)利潤同比增長16.6%。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，復(fù)星之所以選擇利潤貢獻(xiàn)占比較少的文旅板塊上市，是因?yàn)槲幕菊w估值偏低，合理分拆出來可能會獲得一個(gè)更合理、更高的估值，而A股上市不確定性較大，港股基本都能上，只不過存在估值調(diào)整的問題。復(fù)星掌門人郭廣昌曾透露，復(fù)星的旅文板塊大部分產(chǎn)業(yè)真正發(fā)力是在2017年，預(yù)計(jì)估值也是獨(dú)角獸規(guī)模。

國際知名投行高盛則認(rèn)為，復(fù)星將更多資產(chǎn)分拆上巿，可以增加個(gè)別業(yè)務(wù)的透明度，使其價(jià)值清晰化，有助提升集團(tuán)資產(chǎn)凈值。根據(jù)復(fù)星國際的年報(bào)，高盛估算復(fù)星旅文凈帳面值約100億人民幣。

不過，復(fù)星快樂板塊有望在今年實(shí)現(xiàn)較快增長。今年年初，復(fù)星宣布投資法國百年時(shí)尚品牌Lanvin和奧地利知名品牌Wolford，兩個(gè)項(xiàng)目尚待交割。同時(shí)，旗下豫園股份重大資產(chǎn)重組已于日前完成資產(chǎn)交割，復(fù)星持有豫園股份近70%的股份。在豫園股份這個(gè)快樂時(shí)尚產(chǎn)業(yè)的旗艦平臺上，嫁接的快樂時(shí)尚產(chǎn)業(yè)將成為復(fù)星的核心資產(chǎn)，未來有望通過深度運(yùn)營帶來現(xiàn)金流。

此外，隨著地中海俱樂部嫁接中國資源策略的不斷推進(jìn)以及三亞亞特蘭蒂斯的正式開業(yè)，這些都成為復(fù)星快樂板塊盈利持續(xù)增長的強(qiáng)大動力。尤其是三亞亞特蘭蒂斯，自開業(yè)以來，各家媒體對該項(xiàng)目充滿溢美之言。不過，僅僅把亞特蘭蒂斯看作是一個(gè)走極致高端路線的七星級酒店，那只是看到一個(gè)表象。與眾多文旅項(xiàng)目一樣，三亞亞特蘭蒂斯亦是沿用“文旅+地產(chǎn)”的運(yùn)營模式。

地產(chǎn)行業(yè)的創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型是近幾年的熱門話題，如何逆周期和跨周期實(shí)現(xiàn)發(fā)展是房企面臨的一道難題。在轉(zhuǎn)型方面，每家企業(yè)都有自己的答案。面對地產(chǎn)行業(yè)變局，復(fù)星地產(chǎn)板塊提出“保險(xiǎn)+”模式，把保險(xiǎn)思維融入復(fù)星地產(chǎn)板塊的未來布局中，一方面植根中國大力發(fā)展蜂巢城市，另一面，打造全球產(chǎn)業(yè)整合能力，實(shí)現(xiàn)全球布局。

三亞作為中國最熱點(diǎn)的旅游城市之一，高端酒店或許是其最不缺的旅游產(chǎn)品。各個(gè)海灣高星級酒店和配套房地產(chǎn)，一個(gè)比一個(gè)高端奢華，競爭也異常激烈。

三亞亞特蘭蒂斯如果僅就產(chǎn)品來看，是一個(gè)極致奢華的一站式度假綜合體，但其內(nèi)核依舊是“文旅+地產(chǎn)”的運(yùn)營模式。復(fù)星通過高舉高打的文旅項(xiàng)目布局方式，實(shí)現(xiàn)配套地產(chǎn)遠(yuǎn)高于周邊房價(jià)的溢價(jià)，在整體開業(yè)前就依靠房地產(chǎn)板塊實(shí)現(xiàn)了大部分成本的回收。復(fù)星國際財(cái)報(bào)顯示，截至2017年12月31日，三亞亞特蘭蒂斯度假區(qū)近千套度假可售物業(yè)單元的棠岸項(xiàng)目已收到了約54.16億元的預(yù)售款。

早在2013年9月，復(fù)星就在海棠灣拿地，并為此付出高昂代價(jià)，一度刷新當(dāng)時(shí)三亞土地市場的交易紀(jì)錄。據(jù)中國土地網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2013年三亞土地市場招拍掛27宗，總面積154.40公頃，總金額57.45億元。其中，總價(jià)地王是海南亞特蘭蒂斯商旅發(fā)展有限公司競得的三亞海棠灣B1片區(qū)B1-f1-3和B1-f1-4地塊，金額19.93億元，面積53.77公頃。

工商資料顯示，海南亞特蘭蒂斯商旅發(fā)展有限公司登記機(jī)關(guān)為三亞市工商局，成立于2013年5月15日，法定代表人為錢建農(nóng)。

高額投資如何在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)回報(bào)是所有文旅地產(chǎn)項(xiàng)目面臨的一道難題。復(fù)星國際2017年財(cái)報(bào)顯示，亞特蘭蒂斯一次性開業(yè)費(fèi)用部分抵消了快樂板塊的利潤增長，同時(shí)公司應(yīng)計(jì)負(fù)債及其他應(yīng)付款項(xiàng)增加86.19億元，主要由于亞特蘭蒂斯及地中海俱樂部預(yù)收客戶貨款的增加。高成本支出下，體量如此大的項(xiàng)目如果客流不足，這些設(shè)施就會形成包袱、攤薄利潤，甚至?xí)斐商潛p。高舉高打走極致路線固然能吸引眼球和客流，但這也極其考驗(yàn)當(dāng)事企業(yè)的資金運(yùn)作及內(nèi)容運(yùn)營能力。

復(fù)星在導(dǎo)流方面不乏優(yōu)質(zhì)渠道，地中海俱樂部、ThomasCook等帶來的強(qiáng)大海外引流能力可以很好地補(bǔ)足這一塊，泛秀等演藝內(nèi)容亦可充實(shí)項(xiàng)目業(yè)態(tài)，但多元化、多業(yè)態(tài)布局考驗(yàn)著復(fù)星的商業(yè)運(yùn)營模式和內(nèi)容持續(xù)創(chuàng)新能力。

復(fù)星拆分文旅板塊單獨(dú)上市，無疑是看中當(dāng)前文旅產(chǎn)業(yè)的商機(jī)。不過，復(fù)星投資的文旅板塊多是高端休閑游板塊，這就需要有文化進(jìn)行承載，而挖掘文化消費(fèi)層級的客群也對服務(wù)品質(zhì)和產(chǎn)品內(nèi)涵提出了更高的要求。復(fù)興收購了眾多高端國際品牌，這些品牌未來是否能夠適應(yīng)中國市場，如何進(jìn)行本土化設(shè)計(jì)，如何在其文旅體系中進(jìn)一步融合，都將是復(fù)星需要思考的問題。

錢建農(nóng)此前在在旅游學(xué)刊發(fā)表題為《思維模式?jīng)Q定中國旅游的未來之路》的文章稱，中國旅游業(yè)的變革時(shí)代已到來，傳統(tǒng)企業(yè)缺乏創(chuàng)新必定面臨艱難挑戰(zhàn)。他建議，旅游業(yè)者要深度分析新時(shí)代的用戶畫像，提供出符合用戶消費(fèi)習(xí)慣和消費(fèi)心理需求的旅游產(chǎn)品。同時(shí)，旅游業(yè)者還應(yīng)思考如何規(guī)范管理，從滿足游客需求的角度出發(fā)，提高服務(wù)品質(zhì)和游客滿意度，產(chǎn)品和服務(wù)兩手抓、兩手都要硬。

復(fù)星顯然已意識到產(chǎn)品和內(nèi)容的重要性。在高舉高打、大步擴(kuò)張后，復(fù)星旅文想要在激烈的市場競爭中分得一杯羹還需勤練內(nèi)功。未來想要充分融合匹配市場，復(fù)星旅文還有很長的一段路要走。