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六旗娛樂23日晚公布的財(cái)報(bào)顯示，第三季度六旗營(yíng)收6.2億美元，同比增長(zhǎng)7%。營(yíng)收增長(zhǎng)主要因游客量的增加及贊助、國際授權(quán)和住宿收入增長(zhǎng)拉動(dòng)。在第三季度，公司共接待1360萬游客，同比增長(zhǎng)5%；國際授權(quán)等業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)42%至3600萬美元。不過，雖然營(yíng)收同比增長(zhǎng)較大，但仍比市場(chǎng)預(yù)期少1473萬美元。

在此期間，公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2%（增加300萬美元），稀釋每股收益增長(zhǎng)2%至2.16美元，主要是業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，稅改帶來優(yōu)惠政策等因素所致，部分增長(zhǎng)抵消了與Project 600項(xiàng)目相關(guān)的股權(quán)激勵(lì)增長(zhǎng)費(fèi)用，但每股收益也低于2.32美元的預(yù)期。

業(yè)績(jī)不及預(yù)期，股價(jià)下跌16%

財(cái)報(bào)還顯示，六旗第三季度調(diào)整后的息稅折舊攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）增長(zhǎng)2%至3.07億美元，增長(zhǎng)2%（或增加600萬美元），低于3.3億美元的預(yù)期。

受營(yíng)收、每股收益、EBITDA指標(biāo)不及市場(chǎng)分析師預(yù)期影響，六旗娛樂當(dāng)?shù)貢r(shí)間24日開盤后股價(jià)便開始下跌，最終收于每股53.3美元，大跌16%。

從六旗推遲公布財(cái)報(bào)時(shí)間可以看出不祥的業(yè)績(jī)預(yù)兆。公司在將本在下午4點(diǎn)左右公布的財(cái)報(bào)結(jié)果推遲至晚上11點(diǎn)，相比之下，第二季度業(yè)績(jī)比較好，六旗早上6點(diǎn)公布財(cái)務(wù)結(jié)果，第一季度公布時(shí)間為下午4:35，2017年第三季度和第四季度公布時(shí)間則為早上7點(diǎn)。

投行機(jī)構(gòu)Stifel分析師Steven Wieczynski在一份開盤前研究通告中指出，六旗第三季度業(yè)績(jī)不佳，不僅游客量低于預(yù)期，運(yùn)營(yíng)成本也增加不少。他還預(yù)計(jì)開盤后股價(jià)會(huì)大幅下跌。開盤不多久大跌10%也證實(shí)了該分析師的預(yù)判，這是六旗6年來最大的盤中跌幅，股價(jià)處于近13個(gè)月以來的最低位。

實(shí)際上，雖然六旗第三季度游客量增長(zhǎng)5%，但仍低于Stifel 8%的預(yù)期。在第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，六旗高管并沒有就本季度游客量的內(nèi)在增長(zhǎng)情況做出評(píng)論，Wieczynski認(rèn)為，目前的不佳業(yè)績(jī)會(huì)給市場(chǎng)繼續(xù)留下公司在沒有并購交易的情況下如何提升游客量的擔(dān)心。

此外，第三季度樂園內(nèi)的一些財(cái)務(wù)指標(biāo)讓之前幾個(gè)月一直對(duì)六旗存有核心業(yè)務(wù)是否健康疑慮的投資者感到更加擔(dān)心。投資者另一個(gè)比較擔(dān)心的事情是，管理層并沒有再次提及“到2020年修訂后的EBITDA實(shí)現(xiàn)7.5億美元”的目標(biāo)。最后，一些投資者可能對(duì)公司遞延收入僅有8%的增長(zhǎng)速度感到失望。

“我們對(duì)這些結(jié)果感到十分失望，但也不想在公司管理層給出說法及解答疑問前急于下結(jié)論或產(chǎn)生恐慌心理，”Wieczynski說。

Stifel此前給六旗娛樂的評(píng)級(jí)是“買入”，目標(biāo)價(jià)格是每股78美元。彭博社統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，基于10個(gè)分析師預(yù)測(cè)結(jié)果，六旗12個(gè)月的平均目標(biāo)價(jià)格是每股73美元。同一天，雪松娛樂及海洋世界股價(jià)也分別下跌1.54%和6.66%，收于每股51.17美元和25.8美元。

國際擴(kuò)張計(jì)劃喜憂參半

雖然六旗國際授權(quán)等業(yè)務(wù)在第三季度同比大增42%，但其全球擴(kuò)張之路并不是一帆風(fēng)順。

前不久，計(jì)劃在迪拜主題公園度假區(qū)內(nèi)修建的六旗樂園，由于2017年游客量遠(yuǎn)不及預(yù)期，運(yùn)營(yíng)商DXB Entertainments正在重新考慮修建規(guī)模及時(shí)間表。對(duì)此，六旗表示，迪拜六旗樂園2019年底如期建成開業(yè)已不太可能。

今年年初，該運(yùn)營(yíng)商一度出現(xiàn)拖欠支付六旗相關(guān)費(fèi)用的事情。去年計(jì)劃在越南修建六旗樂園項(xiàng)目的計(jì)劃遇到不少麻煩，最終導(dǎo)致項(xiàng)目失敗。公司高管在最近的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上稱，迪拜運(yùn)營(yíng)商在支付六旗費(fèi)用方面一直保持溝通。

今年4月，六旗娛樂宣布與沙特主權(quán)財(cái)富基金合作修建六旗樂園，預(yù)計(jì)2022年開業(yè)。此外，六旗娛樂在中國已與山水文園集團(tuán)合作在重慶、浙江等地計(jì)劃打造11個(gè)六旗樂園。

未來兩年，六旗計(jì)劃在中國開業(yè)6座主題樂園，它們分別是2019年在開業(yè)的浙江六旗主題公園及園區(qū)內(nèi)颶風(fēng)港水上樂園、浙江六旗童世界樂園、重慶六旗童世界樂園、璧山六旗冒險(xiǎn)樂園及重慶六旗主題公園。中國主題公園市場(chǎng)未來兩年或迎來爆發(fā)期，國內(nèi)中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)隊(duì)伍的壯大及品牌國際影響力可能會(huì)為多地布局的六旗娛樂帶來很大的發(fā)展機(jī)遇。

雖然與合作伙伴簽訂國際協(xié)議并不能保證項(xiàng)目一定獲得成功，但鑒于公司走的是品牌輸出等輕資產(chǎn)模式，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)六旗影響不是很大。公司曾表示，國際授權(quán)費(fèi)用是六旗很重要的增長(zhǎng)點(diǎn)之一，預(yù)計(jì)樂園開業(yè)前為六旗帶來500-1000萬美元收入，樂園投入運(yùn)營(yíng)后每年為公司帶來1000-2000萬美元收益。

迪拜度假區(qū)修建的六旗樂園預(yù)計(jì)能為六旗開業(yè)前帶來500萬美元、投入運(yùn)營(yíng)后每年帶來1000萬美元的收益。不過，Reid-Aenderson說：“對(duì)我們來說，這座樂園面臨的風(fēng)險(xiǎn)特別小。就未來收入及EBITDA利潤(rùn)而言，迪拜六旗樂園是所有海外樂園中最小的項(xiàng)目。盡管我們希望該項(xiàng)目繼續(xù)進(jìn)行下去，但如果項(xiàng)目不再推進(jìn)，我們也不會(huì)損失太大?！?/p>

Reid-Anderson曾表示，修建海外樂園不需要六旗直接投資，未來全球擴(kuò)張計(jì)劃只有兩個(gè)限制因素，一是找到新的合作伙伴，二是找到合適的修建場(chǎng)地。

前三季度游客量2570萬，增長(zhǎng)6%

財(cái)報(bào)顯示，截至9月30日，六旗娛樂前9個(gè)月營(yíng)收12億美元，同比增長(zhǎng)8%，主要由游客量增加6%及贊助、國際授權(quán)和住宿收入增長(zhǎng)23%拉動(dòng)。

凈利潤(rùn)增加2100萬美元（同比增長(zhǎng)12%），稀釋每股收益增長(zhǎng)17%至2.3美元，主要是因?yàn)闃I(yè)務(wù)增長(zhǎng)及稅改帶來的優(yōu)惠政策所致，部分利潤(rùn)抵消了與Project 600項(xiàng)目相關(guān)的股權(quán)激勵(lì)增長(zhǎng)費(fèi)用。EBITDA 同比增長(zhǎng)6%（增加2600萬美元）至4.58億美元。

財(cái)報(bào)顯示，六旗娛樂2018年前9個(gè)月游客量為2570萬人次，同比增長(zhǎng)6%。游客量增長(zhǎng)主要來自新收購的5家樂園及墨西哥、加利福尼亞兩個(gè)新開業(yè)的水上樂園及全年運(yùn)營(yíng)的六旗魔術(shù)山主題公園。在此期間，每位游客人均消費(fèi)增長(zhǎng)1%至43.15美元，其中人均門票消費(fèi)同比增長(zhǎng)3%至25.59美元，而人均園內(nèi)消費(fèi)同比下降1%至17.56美元。

活躍套票基數(shù)（加入公司會(huì)員體系及持有月票游客總數(shù)量）同比增長(zhǎng)9%，主要是因?yàn)楣驹诎奄徺I單日門票轉(zhuǎn)化成會(huì)員或月票游客方面獲得持續(xù)成功。活躍套票基數(shù)中不同種類的會(huì)員數(shù)量增長(zhǎng)迅速主要是公司推出新的分級(jí)會(huì)員體系的結(jié)果。

會(huì)員是六旗最忠誠、最主要的游客群體，與傳統(tǒng)的持有月票游客相比，會(huì)員的回頭率更高，消費(fèi)也更高，尤其是加入新分級(jí)會(huì)員體系的游客。

在第三季度，六旗娛樂實(shí)現(xiàn)遞延收入1.93億美元，創(chuàng)歷史新高，較去年同期增長(zhǎng)8%（增加1400萬美元），主要是會(huì)員卡、月票及全季餐飲打包產(chǎn)品這方面收入持續(xù)增長(zhǎng)。

在資金輸出方面，六旗前三季度投資新項(xiàng)目花費(fèi)1.12億美元，斥資2300萬美元收購5座水上樂園運(yùn)營(yíng)權(quán)，前兩個(gè)季度共分紅1.98億美元（每個(gè)季度每股0.78美元），并回購價(jià)值8100萬美元普通股股票。

截至2018年9月30日，其他授權(quán)股票回購數(shù)量為價(jià)值2.62億美元的股票。此外，截至9月30日公司總債務(wù)為20.62億美元。

盡管營(yíng)收及游客量都實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但由于多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)不及預(yù)期導(dǎo)致股價(jià)大跌。在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，Reid-Anderson表示，第三季度壞天氣是提升游客量最大的限制因素，預(yù)計(jì)因?yàn)樘鞖饬焖袠穲@減少數(shù)十萬游客。

他表示，公司利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力，導(dǎo)致低于分析師預(yù)期，主要是因?yàn)楸炯径葮I(yè)務(wù)遭遇他在六旗9年里最壞的天氣。公司還稱，由于天氣原因，六旗今年實(shí)現(xiàn)“修訂后6億美元的利潤(rùn)目標(biāo)”更具挑戰(zhàn)性。

“我感覺被壞天氣當(dāng)頭棒喝，”Reid-Anderson說，“第三季度我們各方面的執(zhí)行都做得不錯(cuò)。即便再做一次，我也不會(huì)對(duì)所做的事情做任何改變。但是，如果天氣配合的話，EBITDA這一指標(biāo)不會(huì)是目前這個(gè)水平。”

主題公園行業(yè)本身受季節(jié)性、天氣因素影響比較大。國際主題公園巨頭六旗娛樂尚且受天氣因素影響如此之大，如何平衡淡旺季客流及將不可預(yù)測(cè)的天氣影響降至最低是各大主題公園必須要過的一道坎。