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攤子鋪的太大，就容易出現(xiàn)不好收場的情況。

日前，大連圣亞發(fā)布公告稱，為加快推動鎮(zhèn)江大白鯨項目的開發(fā)建設(shè)，公司擬將鎮(zhèn)江大白鯨海洋世界有限公司(簡稱“鎮(zhèn)江大白鯨”)40.98%的股權(quán)，以0元的價格轉(zhuǎn)讓給投資人重慶現(xiàn)代物流產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金管理有限公司(簡稱“重慶現(xiàn)代物流”)。公司表示，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓能有效解決鎮(zhèn)江大白鯨項目的資金需求，投資模式的調(diào)整能降低財務(wù)成本，優(yōu)化資金使用。

大白鯨是大連圣亞的原創(chuàng)IP。近年，大連圣亞在業(yè)務(wù)方面重點押注“大白鯨計劃”，并大規(guī)模投資海洋公園等項目。擴(kuò)張之下，公司不得不面對建設(shè)資金問題，現(xiàn)金流壓力陡增。今年前三季度，大連圣亞投資支付的現(xiàn)金同比暴增14500.00%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降7.05%。截至三季度末，公司負(fù)債合計高達(dá)8.92億創(chuàng)上市以來新高！

作為大連圣亞打造中國“藍(lán)色迪士尼”的重要載體，“大白鯨計劃”在快速擴(kuò)張的同時也面臨運(yùn)營方面的挑戰(zhàn)。IP衍生內(nèi)容的欠缺，產(chǎn)品的持續(xù)迭代與創(chuàng)新，都是不小的難題。0元轉(zhuǎn)讓鎮(zhèn)江大白鯨項目實控權(quán)，大連圣亞背后之困可見一斑。

0元轉(zhuǎn)讓股權(quán)背后

11月26日，大連圣亞發(fā)布公告，公司擬將在鎮(zhèn)江大白鯨項目出資額中對應(yīng)注冊資本認(rèn)繳出資額2.5億元、實繳出資額0元的部分（即鎮(zhèn)江大白鯨40.98%的股權(quán)）以0元價格轉(zhuǎn)讓給重慶現(xiàn)代物流，進(jìn)一步加快推動鎮(zhèn)江大白鯨項目的開發(fā)建設(shè)。

資料顯示，鎮(zhèn)江大白鯨成立于2015年9月，注冊資本6.1億元。大連圣亞認(rèn)繳出資4.27億元（其中已實繳1.64億元，剩余未實繳），出資比例為70%；鎮(zhèn)江文旅認(rèn)繳出資1.83億元（已實繳），出資比例為30%。此次股權(quán)事項完成后，大連圣亞持有鎮(zhèn)江大白鯨股份比例變更為29.02%，成為持股最少的股東，重慶現(xiàn)代物流將持有鎮(zhèn)江大白鯨40.98%股權(quán)。重慶現(xiàn)代物流及其關(guān)聯(lián)方在協(xié)議簽署后將成立一支旅游專項基金投資到鎮(zhèn)江大白鯨項目。

值得注意的是，本次協(xié)議還規(guī)定了將來戰(zhàn)略投資者的退出路徑，實施轉(zhuǎn)讓時，鎮(zhèn)江大白鯨其他股東按鎮(zhèn)江大白鯨最新《章程》約定享有優(yōu)先購買權(quán)。大連圣亞在公告中表示，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，鎮(zhèn)江大白鯨項目建設(shè)方案及建設(shè)實施仍由公司主導(dǎo)，未來會繼續(xù)負(fù)責(zé)鎮(zhèn)江項目的建設(shè)、運(yùn)營及主導(dǎo)融資工作，鎮(zhèn)江大白鯨的經(jīng)營性質(zhì)、主營業(yè)務(wù)及經(jīng)營方式不會發(fā)生重大不利變化。

據(jù)了解，大連圣亞目前已建成運(yùn)營項目主要位于東北的大連和哈爾濱地區(qū)，其中，大連為圣亞海洋世界核心景區(qū)。2012年，大連圣亞實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以“大白鯨”為統(tǒng)一品牌，協(xié)同開發(fā)上中下游全線產(chǎn)品。公司計劃用十年時間將海洋主題公園文化產(chǎn)業(yè)鏈打通，將“大白鯨”打造成中國的“藍(lán)色迪士尼”。

自“大白鯨計劃”實施以來，大連圣亞在全國范圍內(nèi)陸續(xù)啟動了數(shù)十個項目，加速推進(jìn)戰(zhàn)略落地實施。然而攤子鋪得太大，實際效果卻難言樂觀。公告顯示，目前鎮(zhèn)江大白鯨還處于虧損之中。截至2018年9月30日，鎮(zhèn)江大白鯨負(fù)債總額為1.22億元，未經(jīng)審計后的凈利潤虧損315.97萬元。

大連圣亞甩手疲弱資產(chǎn)，意在擺脫持續(xù)投資的壓力。大連圣亞在公告中表示，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓能夠有效解決鎮(zhèn)江大白鯨項目的資金需求，項目投資模式調(diào)整能有效降低財務(wù)成本，優(yōu)化資金使用，加快項目建設(shè)，降低場館建設(shè)期公司的運(yùn)營風(fēng)險。

早在2016年，鎮(zhèn)江大白鯨項目擬參與定增募資，但最終以失敗告終。隨著股權(quán)轉(zhuǎn)讓的發(fā)生，多重變動因素之下，項目前景變得愈加模糊，而資金問題成為掣肘項目進(jìn)展的重要因素。

高負(fù)債致資金鏈緊繃

作為東北旅游第一股，大連圣亞近年來在全國各地持續(xù)擴(kuò)張，大規(guī)模投資海洋公園等項目，包括鎮(zhèn)江大白鯨魔幻海洋世界、昆明大白鯨奇幻世界、營口鲅魚圈大白鯨世界。公司圍繞其主營業(yè)務(wù)及“大白鯨計劃”產(chǎn)業(yè)鏈上中下游相關(guān)的項目和產(chǎn)品開展縱向和橫向的資本化擴(kuò)張模式，由此帶來的就是債務(wù)高企、現(xiàn)金流承壓。

今年前三季度，大連圣亞實現(xiàn)營業(yè)收入2.99億元，同比增長1.47%，歸屬于上市公司股東的凈利潤9132.01萬元，同比增長1.99%。盡管業(yè)績小幅增長，但相較于去年同期，增幅卻下滑不少（去年前三季度營收增長13.69%，凈利潤增長29.31%）。

值得注意的是，今年前三季度，大連圣亞投資支付的現(xiàn)金同比暴增。財報顯示，前三季度公司合計投資支付的現(xiàn)金4380萬元，同比增長14500.00%。主要因報告期內(nèi)大連圣亞增加對淳安圣亞實業(yè)有限公司的投資2780萬元、增加對鯨天下旅游景區(qū)管理（北京）有限公司的投資200萬元、增加對海南華巍旅游咨詢有限公司的投資100萬元、支付昆明項目股權(quán)收購意向款1300萬元所致。同時，報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降7.05%，長期借款也大幅增加302.45%至1.18億元。截至今年三季度末，大連圣亞負(fù)債合計8.92億，創(chuàng)上市以來新高！

大連圣亞上市以來負(fù)債走勢

三季報顯示，大連圣亞目前賬面貨幣資金僅1.69億，而其大部分項目的單體投資規(guī)模均在十億級別，現(xiàn)金流緊繃可見一斑。為滿足項目擴(kuò)張和落地的資金需求，大連圣亞不得不四處尋找投資。

為解決自身資金需求，今年8月3日，大連圣亞控股股東大連星海灣金融商務(wù)區(qū)投資管理股份有限公司將其所持有的全部股份質(zhì)押，質(zhì)押股份占大連圣亞總股本比例為24.03%；8月11日，大連圣亞宣布，擬設(shè)立基金圣亞奧美文旅投資合伙企業(yè)，募集金額3億元用于投資文化類、旅游類、物流類等企業(yè)；8月22日，為加快哈爾濱極地館二期項目建設(shè)，大連圣亞宣布為哈爾濱二期項目公司引入戰(zhàn)略投資者并增資；此外，大連圣亞還與鳳儀傳媒集團(tuán)合作發(fā)起設(shè)立合伙企業(yè)，引入鳳儀傳媒資金投資建設(shè)昆明圣亞海洋公園項目。

目前大連圣亞大部分重資產(chǎn)項目處于建設(shè)期，還需要持續(xù)的資金投入，而利用“大白鯨計劃”輸出的項目，在IP影響力及收入構(gòu)成上還未呈現(xiàn)實質(zhì)性效果。資金持續(xù)吃緊態(tài)勢下，大連圣亞全國布局策略無疑困難重重。在主題公園市場日趨激烈的競爭態(tài)勢下，如何利用IP創(chuàng)新生產(chǎn)內(nèi)容，并持續(xù)迭代更新，仍是不小的難題。

“大白鯨計劃”的挑戰(zhàn)

大連圣亞此前帶給游客的產(chǎn)品主要以大連和哈爾濱兩地為主，隨著國內(nèi)主題公園建設(shè)掀起投資開發(fā)熱潮，將品牌IP貫穿泛娛樂生態(tài)鏈，產(chǎn)生持續(xù)性的價值釋放，成為主題公園業(yè)務(wù)重點及核心發(fā)展戰(zhàn)略?！按蟀做L”計劃應(yīng)運(yùn)而生。

大連圣亞總裁肖峰此前曾表示，主題公園須有自己的文化、自己的IP，基于這樣的考量，公司才會在2012年提出“大白鯨計劃”，希望通過自己的文化品牌、IP來指導(dǎo)公司的長期發(fā)展。

但一個成功IP的打造并非易事。

大連圣亞大白鯨IP處于“起步早、趕路慢”的狀態(tài)，衍生品對整體營收的貢獻(xiàn)并不明顯。該IP目前局限于兒童圖書領(lǐng)域，尚沒有動漫影視類IP作品，難以對品牌形成強(qiáng)勢推動；室內(nèi)兒童樂園在全國范圍內(nèi)門店不足百家，單體規(guī)模較小不具強(qiáng)IP屬性；文旅綜合體鯨Mall目前僅在大連市場有所布局，且鯨mall的辦公場所屬性更強(qiáng)。IP內(nèi)容和產(chǎn)品還有待進(jìn)一步開發(fā)和完善。

相較于國內(nèi)另一家主打海洋主題娛樂的海昌海洋公園，大連圣亞仍呈現(xiàn)一定差距。半年報顯示，大連圣亞目前的資產(chǎn)規(guī)模僅有15.64億，而海昌海洋公園資產(chǎn)規(guī)模為136.34億。

據(jù)了解，海昌海洋公園目前已建成嗨暢七萌團(tuán)IP體系，擁有水母玫朵、美人魚艾米、北極熊佩左等個性化開發(fā)衍生運(yùn)用的IP角色，將海洋資源植入《海洋之光-珍珠保衛(wèi)戰(zhàn)》、《美人魚》等動漫、影視作品，從符號到文化，將影視、文學(xué)、游戲、娛樂、商業(yè)等不同形式串聯(lián)。今年7月，海昌海洋公園公告披露，已與廣東茂名簽署相關(guān)合作協(xié)議，打造茂名浪漫海岸·海昌海洋公園項目；同月，海昌海洋公園投資并獨立運(yùn)營的自主品牌輕資產(chǎn)項目“蘇州海昌萌寵park”，在蘇州落地都市室內(nèi)創(chuàng)新娛樂產(chǎn)品。

隨著上海海昌海洋公園開業(yè)，兩大海洋主題公園企業(yè)在長三角區(qū)域的競爭料將愈加激烈。而主題公園建設(shè)周期長，大連圣亞不僅要解決項目后續(xù)資金的輸入問題，還要考慮如何利用好大白鯨IP提升產(chǎn)品和服務(wù)，從而確保項目在眾多主題樂園中打出差異化，突出競爭優(yōu)勢。顯然，要實現(xiàn)“中國藍(lán)色迪士尼”的目標(biāo)，大連圣亞還有很長的一段路要走。