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華特-迪士尼公司(Walt Disney)的股票最近表現(xiàn)不佳，該公司股票去年的表現(xiàn)仍優(yōu)于大盤。

投資者一直在擔(dān)心迪士尼的未來，正當(dāng)該公司試圖在不斷變化的媒體環(huán)境中定位時(shí)，他們這么做是有道理的。最近有報(bào)道稱迪士尼“流媒體業(yè)務(wù)虧損超過10億美元”，而這正是小熊們的主題。然而，我相信這家公司正在進(jìn)行必要的投資，這將使它在未來幾年處于更有利的地位。簡(jiǎn)單地說，迪士尼的股東應(yīng)該忽略這些噪音，專注于這家公司在流媒體領(lǐng)域取得成功的重要性。

當(dāng)“失去”是正確的選擇

迪士尼在建立流媒體服務(wù)的過程中確實(shí)在賠錢，但我認(rèn)為這些投資是必要的。考慮以下投資:

• 投資HULU(持股30%)

• 投資Vice集團(tuán)(持有21%股權(quán))

• 投資BAMTech(持有公司75%股權(quán))

• ESPN+于2018年初推出

• 投資即將推出的迪士尼+，預(yù)計(jì)將于2019年底推出

在我看來，這些投資是迪士尼的未來，因?yàn)槲蚁嘈?，公司發(fā)行自己的內(nèi)容最終將成為公司業(yè)務(wù)的重要組成部分。通過這種方式，迪士尼正在改變其報(bào)告結(jié)果的方式，以更好地捕捉未來該業(yè)務(wù)將如何管理/運(yùn)行。該公司正在將其國(guó)際媒體業(yè)務(wù)和流媒體業(yè)務(wù)合并為一個(gè)部門，并為消費(fèi)品和公園及度假村創(chuàng)建一個(gè)新的運(yùn)營(yíng)部門。它將有下列業(yè)務(wù)單位:

• 媒體網(wǎng)絡(luò)

• 公園，體驗(yàn)和消費(fèi)產(chǎn)品

• 工作室娛樂

• 直接面向消費(fèi)者與國(guó)際(“DTCI”)

很有道理，對(duì)吧？鮑勃?伊格爾曾公開表示，重組工作將“為公司的未來創(chuàng)造更有效的全球框架，為全球消費(fèi)者服務(wù)，促進(jìn)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化”。

我的想法是:這種變化非常有意義，尤其是考慮到迪士尼正努力在不斷變化的流媒體環(huán)境中為公司定位。此外，消費(fèi)產(chǎn)品和公園及度假村似乎是一個(gè)合乎邏輯的選擇。

由于這次重組，迪士尼重新調(diào)整了之前的業(yè)績(jī)，以反映公司的新結(jié)構(gòu)。以下是8-K的兩段摘錄:

這張表顯示了在新的報(bào)告結(jié)構(gòu)下，截至2018年9月29日的財(cái)政年度的結(jié)果。DTCI部門的營(yíng)業(yè)虧損為7.38億美元，營(yíng)收為34億美元。為了便于比較，下表顯示了最近3個(gè)財(cái)政年度的預(yù)測(cè)結(jié)果。

主要收獲是——迪士尼的營(yíng)業(yè)收入在過去三年一直保持穩(wěn)定，2017財(cái)年略有下降，考慮到該公司正在大舉投資于未來，這是令人鼓舞的。在我看來，迪士尼在流媒體上虧損是正確的。

讓我們記住，該公司還有其他業(yè)務(wù)，將給管理層必要的時(shí)間，讓他們?cè)诹髅襟w領(lǐng)域做對(duì)。

其他業(yè)務(wù)將為管理層爭(zhēng)取一些時(shí)間

2018年11月8日，迪士尼公布了2018年第四季度的業(yè)績(jī)，盈利和利潤(rùn)均超過預(yù)期。該公司報(bào)告調(diào)整后的2018年第四季度每股收益為1.48美元，營(yíng)收為143.1億美元。

2018年全年，迪士尼的營(yíng)收和調(diào)整后每股收益分別增長(zhǎng)了8%和24%。本季度/本年度，演播室娛樂部分是真正的亮點(diǎn)。

正如我在2015年末所描述的，我相信電影部門會(huì)為爭(zhēng)取一些時(shí)間，讓他在流媒體領(lǐng)域做得更好。這正如我最初預(yù)期的那樣，展望未來，我認(rèn)為投資者應(yīng)該對(duì)2019年有更多相同的預(yù)期。

這一陣容將使迪士尼的工作室部門在2019年處于非常有利的位置，這對(duì)該公司來說尤其重要，因?yàn)樗诹髅襟w上投入了大量資金。因此，我相信其他部門(工作室和公園及度假村)會(huì)為管理層爭(zhēng)取一些時(shí)間，讓他們把事情做好。

風(fēng)險(xiǎn)

迪士尼將在流媒體業(yè)務(wù)上大舉投資，這將需要大量資金。因此，很多事情都取決于艾格對(duì)公司未來的正確定位。如果它的流媒體服務(wù)失敗了，我相信在未來5年多的時(shí)間里，發(fā)行股票將面臨巨大的壓力。

此外，對(duì)?？怂沟氖召?gòu)并非必然成功，因此投資者應(yīng)密切關(guān)注這些資產(chǎn)在未來兩年的整合情況。

底線

迪士尼是一只買入即持有的股票，因此我認(rèn)為，長(zhǎng)線投資者應(yīng)該能夠放心地將資金“存放”在迪士尼的股票上。目前市場(chǎng)的擔(dān)憂是合理的，但我相信這家公司正朝著正確的方向前進(jìn)。

我曾公開表示，收購(gòu)?？怂箍赡軙?huì)改變迪士尼的游戲規(guī)則，因此我完全預(yù)計(jì)該公司股票至少在未來兩年表現(xiàn)良好。迪士尼支付了可觀的股息(最近增長(zhǎng)了4.8%)，公司也在進(jìn)行必要的投資，所以我認(rèn)為做對(duì)了。因此，任何回調(diào)都應(yīng)被視為長(zhǎng)期買入機(jī)會(huì)。

*本文來源：微信公眾號(hào)“美股研究社”（ID：meigushe），原標(biāo)題：《迪斯尼布局流媒體領(lǐng)域，背后的得與失是什么？》。