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日前，隸屬于復(fù)星控股集團(tuán)的復(fù)星旅游文化(1992.HK)（下稱復(fù)星旅文）發(fā)布公告稱，相較截至2017年12月31日凈虧損人民幣2.95億元，集團(tuán)預(yù)期截至2018年12月31日止年度凈利潤不少于人民幣3.5億元。

受此影響，1月21日開盤，復(fù)星旅游文化開盤后一路上漲，最高沖至15.8元/股。截至收盤，報收15.62元/股，漲幅高達(dá)9.23%。隨后兩天股價雖有所回調(diào)，但截至1月23日收盤，仍報收15.48元/股。

復(fù)星旅游文化集團(tuán)是復(fù)星國際有限公司旗下“健康、快樂、富足”三大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)之一“快樂”板塊的重要組成部分，于2018年末在香港聯(lián)合交易所主板上市。復(fù)星旅文是聚焦休閑度假的全球領(lǐng)先的綜合性旅游集團(tuán)之一。根據(jù)其招股說明書，旗下產(chǎn)品矩陣包括度假村ClubMed，以及位于三亞、麗江、太倉等地的項目。

復(fù)星旅文產(chǎn)品矩陣 來源：招股說明書、界面新聞研究部

根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，目前復(fù)星旅文主營業(yè)務(wù)分為三塊：運營度假村，包括Club Med，及針對快速增長的中國市場2018年推出Club Med Joyview；開發(fā)、運營及管理旅游目的地，業(yè)務(wù)包括三亞亞特蘭蒂斯；及基于度假場景的服務(wù)及解決方案。

數(shù)據(jù)來源：WIND、界面新聞研究部

三塊業(yè)務(wù)中，運營度假村即ClubMed（地中海俱樂部）是其收入的主要來源。據(jù)招股書，其2017年收入達(dá)到117.58億元，占總收入的99.7%；2018年上半年為63.69億元，占比95.5%。從2015年-2018年上半年，度假村收入占復(fù)星旅文總收益的100%、100%、99.7%和95.5%。

2018年上半年數(shù)據(jù)可以看到，除了運營度假村之外，旅游景點即三亞亞特蘭蒂斯在開業(yè)后盈利能力開始逐漸增強。2018年上半年其收入已經(jīng)達(dá)到2億元，前三季度收入已經(jīng)達(dá)到2.9億元。預(yù)計2018年業(yè)績扭虧為盈，三亞亞特蘭蒂斯功不可沒。

在上市之前，復(fù)星旅文備受質(zhì)疑，質(zhì)疑主要集中在業(yè)績方面。2015年、2016年、2017年、2018上半年，復(fù)星旅文營收分別為89.25億元、107.83億元、117.99億元、66.67億元；期內(nèi)利潤分別產(chǎn)生虧損凈額約9.54億元、4.73億元、2.95億元、1.35億元，歸母凈利潤為-9.54億元、-4.73億元、-2.95億元。

但是最新披露的業(yè)績預(yù)告顯示，2018年集團(tuán)預(yù)計度錄得凈利潤不少于人民幣3.5億元，這也大大出乎外界的預(yù)期，這也是1月21日股價大漲的主要原因。

此前虧損的一大原因與高額的融資成本有關(guān)。招股書內(nèi)容顯示，2015年、2016年、2017年和2018年上半年復(fù)星旅文集團(tuán)的融資成本分別高達(dá)4.26億元、4.97億元、4.33億元、1.99億元。

復(fù)星旅文的定位不同于攜程以及同程藝龍等線下分銷渠道，而更類似萬達(dá)集團(tuán)以及海航旅游，打造的是綜合類的集團(tuán)。從復(fù)星旅文的定位中不難看出，其集團(tuán)內(nèi)部的產(chǎn)品包括度假村ClubMed，也包含與全球性的休閑度假集團(tuán)Thomas Cook合力打造的合資企業(yè)Thomas Cook托邁酷客。日前，Thomas Cook與復(fù)星旅文正式簽約合作位于麗江FOLIDAY自然人文國際度假區(qū)的Casa Cook精品酒店，以及位于太倉的FOLIDAY阿爾卑斯度假小鎮(zhèn)的Thomas Cook Sunwing晴樂灣家庭度假村。酒店均由復(fù)星旅文開發(fā)建設(shè)，Thomas Cook托邁酷客運營管理。

自行開發(fā)運營的好處就在于項目將具備協(xié)同效應(yīng)。復(fù)星旅文董事長兼首席執(zhí)行官錢建農(nóng)在一次采訪中提到，對于復(fù)星旅文而言，與Thomas Cook的合作項目只是其生態(tài)圈中的一環(huán)。以太倉的項目舉例，一旦建成附近還會包括商業(yè)街、娛樂、親子等在內(nèi)的內(nèi)容服務(wù)作為支撐。這是一整個生態(tài)系統(tǒng)，各環(huán)密不可分。

因此，與攜程、馬蜂窩等第三方平臺相比，復(fù)星旅文雖然在客戶流量上與前者相差甚遠(yuǎn)，但是由于均為集團(tuán)資源，并且度假村服務(wù)為一價全包服務(wù)，同時泛秀演藝服務(wù)、迷你營服務(wù)等在一站式和自由化定制上均具備很大彈性。這也是為何復(fù)星旅文在市場上受到關(guān)注的原因之一。

復(fù)星旅文扭虧或許只是第一步，后續(xù)三亞、太倉以及麗江項目的盈利能力如何還等待驗證。

*本文來源：界面新聞，作者：陳菲遐，原標(biāo)題：《三亞亞特蘭蒂斯盈利能力增強，復(fù)星旅文上市首年預(yù)計扭虧》。