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3月20日，美東時(shí)間凌晨，迪士尼宣布正式完成對(duì)?？怂沟氖召?gòu)。

迪士尼公司官網(wǎng)，已經(jīng)加上來(lái)自?？怂沟淖髌贰I(yè)務(wù)和高管：

比如《死侍》和《阿凡達(dá)》（都是二十世紀(jì)?？怂钩銎泛桶l(fā)行），《水形物語(yǔ)》（來(lái)自?？怂固秸諢簦?，《辛普森一家》（ 20th Television出品的動(dòng)畫）。

它們和《星球大戰(zhàn)》《玩具總動(dòng)員》《驚奇隊(duì)長(zhǎng)》《冰雪奇緣》以及米老鼠并排在一起。

迪士尼這筆總價(jià)710億美元的大交易，它吃下的業(yè)務(wù)包括：

?？怂沟碾娪昂碗娨暪?jié)目制作部門（包括20世紀(jì)?？怂?、福克斯探照燈、Fox 2000）、娛樂(lè)內(nèi)容有線電視網(wǎng)絡(luò)以及國(guó)際電視業(yè)務(wù)；X戰(zhàn)警、阿凡達(dá)、辛普森一家等IP和FX有線網(wǎng)、國(guó)家地理等平臺(tái)；還有?？怂乖趯?duì)標(biāo)Netflix的Hulu的股份、印度Star電視、歐洲Sky電視39%股份等。

剝離出迪士尼收購(gòu)目標(biāo)的福克斯業(yè)務(wù)包括：

?？怂箯V播網(wǎng)、福克斯新聞和商業(yè)頻道、?？怂贵w育、體育臺(tái)FS1與FS2，以及體育資訊網(wǎng)站Big Ten Network。這些與迪士尼旗下ABC廣播網(wǎng)和ESPN體育直接重疊的業(yè)務(wù)，重組成為新的福克斯公司（Fox Corporation）。

迪士尼這次大手筆收購(gòu)，目標(biāo)除了增加自家IP儲(chǔ)備，也為了增強(qiáng)體育流媒體ESPN+和影視流媒體Disney+（即將在今年稍晚推出），劍指剛剛躋身新六大的娛樂(lè)新巨頭Netflix。

迪士尼與?？怂箻I(yè)務(wù)示意圖：（點(diǎn)擊可放大查看）

迪士尼的算盤

迪士尼收購(gòu)的?？怂?，最重要的制片廠是20世紀(jì)?？怂埂ＫQ生于上世紀(jì)的美國(guó)大蕭條時(shí)代，經(jīng)濟(jì)的疲弱催生了廉價(jià)大眾娛樂(lè)的勃發(fā)。

1934年，制片人Darryl F. Zanuck將二十世紀(jì)影業(yè)和 William Fox 的工作室合并，并且在合并過(guò)程中把William Fox一腳踢出局。

隨后，20世紀(jì)?？怂挂皇峙跫t了瑪麗蓮·夢(mèng)露，給《埃及艷后》中的伊麗莎白·泰勒開出了一百萬(wàn)美金的片酬，用喬治·盧卡斯的《星球大戰(zhàn)》定義了什么叫“大片”，依靠《彗星美人》斬獲14項(xiàng)奧斯卡提名，又憑《音樂(lè)之聲》打破了票房紀(jì)錄。

1985年，傳媒大亨默多克買下20世紀(jì)?？怂梗彤?dāng)時(shí)派拉蒙的董事長(zhǎng)Barry Diller一同創(chuàng)立?？怂箯V播公司，并且下重金支持詹姆斯·卡梅隆的電影，回報(bào)是1997年的《泰坦尼克號(hào)》全球票房22億美金，2009年的阿凡達(dá)票房28億美金。

但卡梅隆也沒(méi)法拯救所有人。20世紀(jì)?？怂谷缃竦膶?duì)手不僅有其他制片廠，還有來(lái)自硅谷的闖入者。

從6年前Netflix播出第一季《紙牌屋》開始，影視行業(yè)的游戲規(guī)則已被科技改寫——觀眾可以隨時(shí)隨地，在任何屏幕上以更低廉的價(jià)格享受電影。

互聯(lián)網(wǎng)新貴則用實(shí)力證明了自己。在2017年，亞馬遜出品的《海邊的曼徹斯特》就拿到了奧斯卡的最佳原創(chuàng)劇本和最佳男主角兩項(xiàng)大獎(jiǎng)。Netflix 出品的《羅馬》則在今年的奧斯卡上斬獲最佳導(dǎo)演、最佳攝影和最佳外語(yǔ)片。這些闖入者的電影制作精良絲毫不亞于好萊塢的傳統(tǒng)大廠，甚至還有更低的觀看門檻和更親民的價(jià)格。

更多科技巨頭即將入場(chǎng)，下周一蘋果將在喬布斯禮堂舉辦發(fā)布會(huì)，正式公布流媒體服務(wù)內(nèi)容，它很可能會(huì)提供一個(gè)付費(fèi)訂閱套餐，讓蘋果手機(jī)用戶可以在一個(gè)應(yīng)用中獲取不同視頻制作商的內(nèi)容。同時(shí)，蘋果也試圖依靠自制內(nèi)容來(lái)吸引用戶，就像Netflix的做法，它已經(jīng)有5部自制劇接近完成。

過(guò)去五年，越來(lái)越多的好萊塢人感察覺(jué)了Netflix及其同類的威脅。

2012年，迪士尼曾和Netflix簽訂協(xié)議，以每年三億美元的低價(jià)，將旗下內(nèi)容租給Netflix。2017年8月8日，迪士尼公布當(dāng)年第三季度財(cái)報(bào)時(shí)，突然宣布停止與Netflix 的合作。隨后在同年九月份收購(gòu)BAMTech，為流媒體提供底層技術(shù)支持。

2018年3月迪士尼宣布對(duì)公司的主要業(yè)務(wù)模塊進(jìn)行了戰(zhàn)略重組和調(diào)整，首先創(chuàng)建了新的部門：直接面向消費(fèi)者和國(guó)際業(yè)務(wù)部（Direct-to-Consumerand International business segment），由國(guó)際媒體和不同流媒體服務(wù)構(gòu)成。

2018年4月，借由BAMTech的幫助，迪士尼推出ESPN+為觀眾提供流媒體直播體育賽事。2018年10月，BAMTech正式更名為迪士尼流媒體服務(wù)（Disney Steaming Services），旗下為ESPN+和Disney+。

迪士尼新商業(yè)部門及下屬主要業(yè)務(wù)（Source：迪士尼官網(wǎng)）

在收購(gòu)?？怂购?，迪士尼手上將持有60%的Hulu股份。如果迪士尼與AT&T溝通順利，那么AT&T手中10%的Hulu股份也將被迪士尼收購(gòu)。

經(jīng)過(guò)了多年的籌備，迪士尼造出了自己的流媒體三駕馬車：ESPN+、Hulu和Disney+。迪士尼試圖自己打造一個(gè)Netflix。

根據(jù)迪士尼首席執(zhí)行官Bob Iger的說(shuō)法，Hulu將繼續(xù)專注于面向成人的視頻娛樂(lè)內(nèi)容，而迪士尼一貫擅長(zhǎng)的“合家歡”內(nèi)容將交給 Disney+。

迪士尼已經(jīng)宣布了一系列正在制作的Disney＋的原創(chuàng)內(nèi)容：

由兩部鋼鐵俠電影的導(dǎo)演Jon Favreau編劇的真人版星球大戰(zhàn)系列劇集《Mandalorian》（《曼達(dá)洛人》），迪士尼經(jīng)典動(dòng)畫《小姐與流浪漢》的真人版，新的真人版漫威劇集《洛基》，第二部星球大戰(zhàn)真人版劇集，星球大戰(zhàn)動(dòng)畫劇集《克隆戰(zhàn)爭(zhēng)》，以皮克斯經(jīng)典動(dòng)畫《怪獸電力公司》為藍(lán)本的新劇，等等，這些都將只Disney＋上獨(dú)家播出。另外還有十多年前迪士尼頻道上大獲成功過(guò)的高中音樂(lè)劇和迪士尼獨(dú)家紀(jì)錄片等內(nèi)容。

Bob Iger透露Disney＋的早期原型：導(dǎo)航欄將依照核心品牌劃分為迪士尼、漫威、皮克斯、星球大戰(zhàn)、國(guó)家地理五個(gè)組成部分，這5個(gè)欄目下將有各自的資源媒體庫(kù)，用戶將能個(gè)性化自己的App頁(yè)面，并輕松地在各個(gè)子品牌下找到想觀看的內(nèi)容。

迪士尼的算盤打得好，但還有些缺陷。

雖然迪士尼希望順應(yīng)流媒體化的潮流，將開發(fā)新的流媒體業(yè)務(wù)作為來(lái)年重中之重，但對(duì)于體量龐大的娛樂(lè)巨人來(lái)說(shuō)，也受傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商環(huán)境、流媒體競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的多重掣肘：

首先，迪士尼依然并將短期內(nèi)無(wú)法離開對(duì)傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商的依靠：雖然迪士尼正在嘗試慢慢剝離傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商，將依賴于廣告和互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)盟營(yíng)銷的收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移到用戶訂閱上去，但這些調(diào)整非常需要小心謹(jǐn)慎，畢竟2018財(cái)年來(lái)看，媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的收入占41%，凈利潤(rùn)42%，依舊是收入利潤(rùn)主體。

其次：有著先發(fā)優(yōu)勢(shì)的Netflix毫無(wú)疑問(wèn)已經(jīng)穩(wěn)坐了流媒體之王的位置，牢牢占據(jù)了美國(guó)家庭的電子電視屏幕，Netflix現(xiàn)如今在美國(guó)就已經(jīng)有約6000萬(wàn)的訂閱量（1.39 億全球訂閱用戶），并第一次取代直播電視成為觀眾最喜歡的平臺(tái)。迪士尼自己應(yīng)該也意識(shí)到無(wú)法在流媒體領(lǐng)域和Netflix抗衡，只能通過(guò)有影響力的旗下品牌，打造獨(dú)家內(nèi)容來(lái)吸引用戶。

為了打贏這場(chǎng)仗，那么，就要打造更多、更好的獨(dú)家內(nèi)容。

迪士尼需要版權(quán)，尤其是超級(jí)英雄的。盡管迪士尼2009年通過(guò)收購(gòu)漫威娛樂(lè)，一次性打包了好多大IP，但這其中卻并不包括《X戰(zhàn)警》和《蜘蛛俠》這兩個(gè)熱門IP系列。1994年，20世紀(jì)福克斯從漫威手中買下了X戰(zhàn)警的版權(quán)，?？怂褂谰眯該碛蠿戰(zhàn)警所有角色的版權(quán)。所以這次收購(gòu)，對(duì)于漫威迷而言，最大的意義是X戰(zhàn)警終于“回家了”。

漫威當(dāng)年不得已賣掉的版權(quán)漸漸都回到了迪士尼手里，點(diǎn)擊可查看大圖

迪士尼的出品量也是一個(gè)問(wèn)題。盡管迪士尼2018年早已占據(jù)全球26%的票房，但他們?nèi)ツ臧l(fā)行的電影僅有13部，并不比華納兄弟和環(huán)球影業(yè)多。所以，在短期內(nèi)，它還需要?？怂沟拇笾谱鱽?lái)擴(kuò)充自己的版圖，例如《東方快車謀殺案》的續(xù)集、卡梅隆的《阿凡達(dá)》系列。盡管?？怂箯膩?lái)不是最大的制片公司，但迪士尼需要?？怂?。素來(lái)以“合家歡”電影見長(zhǎng)的迪士尼缺少能夠撬動(dòng)成人市場(chǎng)的杠桿。能夠制作《少年派的奇幻漂流》、《火星救援》這類電影的?？怂梗贸蔀榱说鲜磕嵊耙暤蹏?guó)的最后一塊拼圖。

除了迪士尼自家的合家歡，還需要福克斯的重口味。為流媒體補(bǔ)齊內(nèi)容上的短板，是迪士尼收購(gòu)?？怂沟闹匾?。

除此以外，福克斯還有國(guó)家地理和FX有線電視網(wǎng)，這樣傳統(tǒng)意義上更適合在“小屏幕”上播出的內(nèi)容。此前在?？怂瓜虏惶弥镜男」ぷ魇乙材芤锌苛髅襟w獲得新生，例如，發(fā)行《寵兒》和《你能原諒我嗎？》等小成本電影的?？怂固秸諢?、專門發(fā)行改編電影的Fox 2000。這些工作室專門制作成本不高，場(chǎng)面較小的電影，正好適合流媒體這種形式。

迪士尼的2018財(cái)年

從去年11月迪士尼公布的2018財(cái)年第四季度和全年財(cái)報(bào)（截至2018年9月30日），我們看到：

迪士尼2018財(cái)年總營(yíng)收594億美元，同比上升8%，凈利潤(rùn)126億美元，同比上升40%。2018Q4營(yíng)收額同比上升12%，凈利潤(rùn)同比上升33%。

迪士尼營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)是由于公司繼續(xù)在優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)（媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)和主題公園度假村業(yè)務(wù)）上獲得成功，以及成功收購(gòu)21世紀(jì)?？怂埂６谖磥?lái)，公司將把重點(diǎn)放在將于2019年下半年推出的迪士尼品牌下的流媒體業(yè)務(wù)。

具體來(lái)看，迪士尼2018Q4營(yíng)收額為143億美元，同比2017財(cái)年Q4上升12%，2018Q4凈利潤(rùn)23.2億美元，同比2017Q4的17.5億美元上升33%。2018財(cái)年迪士尼總營(yíng)收594億美元，較2017財(cái)年的551億美元上升8%，2018財(cái)年凈利潤(rùn)126億美元，較2017財(cái)年的凈利潤(rùn)89.8億美元上升40%。

（Source：迪士尼2018 Q4 Earning Report）

縱觀2015-2018財(cái)年的經(jīng)營(yíng)狀況，迪士尼在2018財(cái)年可謂交出了漂亮的一份答卷。2018財(cái)年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)都創(chuàng)下新紀(jì)錄，而且2018財(cái)年的凈利潤(rùn)甚至比上一財(cái)年增加40%。

（Source：迪士尼2018 Q4 Earning Report）

2018財(cái)年迪士尼的業(yè)務(wù)模塊并無(wú)改變，依舊由媒體網(wǎng)絡(luò)、主題公園和度假村，以及影視娛樂(lè)、消費(fèi)品和互動(dòng)媒體構(gòu)成（從2019財(cái)年開始將使用新的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)）。按照2018財(cái)年的營(yíng)收來(lái)看，營(yíng)收大頭仍是媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)（41%）和主題公園度假村業(yè)務(wù)（34%），影視娛樂(lè)業(yè)務(wù)（17%）和消費(fèi)品和互動(dòng)媒體業(yè)務(wù)（8%）占次要地位。凈收入的結(jié)構(gòu)構(gòu)成與營(yíng)收結(jié)構(gòu)一致。

（Source：迪士尼2018 Q4 Earning Report）

就2018財(cái)年具體各個(gè)業(yè)務(wù)的營(yíng)收來(lái)看，除消費(fèi)品和互動(dòng)媒體業(yè)務(wù)收入下降4%之外，其他三塊業(yè)務(wù)的營(yíng)收都有增長(zhǎng)；而從凈利潤(rùn)來(lái)看，主題公園和度假村以及影視娛樂(lè)兩塊業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)上升明顯，支柱型的收入大頭媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)下降4%，消費(fèi)品和互動(dòng)媒體業(yè)務(wù)的凈收入下降6%。下面繼續(xù)具體看各個(gè)業(yè)務(wù)塊：

媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)：BAMTech虧損造成凈利潤(rùn)下滑。媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)在這一季度總營(yíng)收59.6億美元，同比2017Q4的54.7億美元上升9%，本季度凈利潤(rùn)為15.3億美元，較2017Q4的14.8億美元上升4%。下表提供了媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)中的細(xì)分業(yè)務(wù)：有線電視網(wǎng)絡(luò)和廣播業(yè)務(wù)更進(jìn)一步的財(cái)務(wù)信息。

（Source：迪士尼2018 Q4 Earning Report）

作為媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)中的兩大更細(xì)致的業(yè)務(wù)：有線電視網(wǎng)絡(luò)和廣播業(yè)務(wù)，他們的營(yíng)收比例大約是二比一，有線電視在營(yíng)收和利潤(rùn)上都占大頭。

迪士尼2018財(cái)年四季度有線電視網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)收為41.3億美元，同比2017Q4上升5%，2018財(cái)年總營(yíng)收171億美元，同比2017財(cái)年上升3%。

然而在營(yíng)收小幅增長(zhǎng)的情況下，2018無(wú)論Q4還是整個(gè)財(cái)年中，媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)中的大頭有線電視網(wǎng)絡(luò)都經(jīng)歷了虧損：2018Q4營(yíng)收11.6億美元，同比2017Q4的12.4億美元下降6%，2018財(cái)年凈利潤(rùn)51.3億美元，同比2017財(cái)年的53.5億美元下降4%，所以即使廣播業(yè)務(wù)在2018Q4和2018整個(gè)財(cái)年中分別取得了凈利潤(rùn)66%和14%增長(zhǎng)的佳績(jī)，也難以抵消大塊業(yè)務(wù)虧損帶來(lái)的影響。

有線電視網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的虧損主要是BAMTech的經(jīng)營(yíng)虧損所造成的，該虧損反映了迪士尼對(duì)流媒體正在持續(xù)大量投入。

自從2017年9月迪士尼收購(gòu)了該公司之后，BAMTech就在為迪士尼在流媒體領(lǐng)域布局提供技術(shù)支持：先開發(fā)了針對(duì)體育賽事的流媒體服務(wù)ESPN+，現(xiàn)正開發(fā)另一款流媒體服務(wù)Disney+，進(jìn)一步進(jìn)入消費(fèi)者視頻市場(chǎng)。

然而近兩年，ESPN作為迪士尼的虧損專業(yè)戶，一直受到投資者質(zhì)疑：

一方面是硅谷巨頭紛紛加碼體育賽事，讓體育賽事的轉(zhuǎn)播權(quán)合同費(fèi)水漲船高，盈利空間緊縮，另一方面是即使迪士尼持續(xù)對(duì)賽事版權(quán)加大投入，ESPN卻依然經(jīng)歷著用戶流失（截至2018Q4，凈訂閱用戶下降率已經(jīng)連續(xù)改善，但低迷的訂閱用戶量仍不讓人滿意）。在2018Q4的電話會(huì)議中，迪士尼表示，預(yù)計(jì)將從2019年開始，對(duì)有線電視節(jié)目的費(fèi)用將實(shí)行漲價(jià)。

廣播收入的增長(zhǎng)主要是由于漫威系列特別是旗下黑豹系列，與上年同期相比帶來(lái)了顯著收入。

迪士尼2018財(cái)年?duì)I收的亮點(diǎn)：主題公園和度假村業(yè)務(wù)。

（Source：迪士尼2018 Q4 Earning Report）

2018Q4和2018財(cái)年總營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，主要是得益于主題公園和度假村業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

主題公園和度假村業(yè)務(wù)2018Q4總營(yíng)收50.7億美元，同比2017Q4的46.7億美元上升9%，2018財(cái)年主題公園和度假村業(yè)務(wù)總營(yíng)收203億美元，較上一財(cái)年的184億美元上升10%；主題公園和度假村業(yè)務(wù)2018Q4的凈利潤(rùn)為8.3億美元，同比2017Q4的7.5億美元上升11%，2018財(cái)年主題公園和度假村業(yè)務(wù)的凈收入顯著增加，由2017財(cái)年的44.7億美元上升至2018財(cái)年的37.7億美元，增幅高達(dá)18%。

顯著的增長(zhǎng)來(lái)源于本土和海外主題公園和度假村良好的經(jīng)營(yíng)。在美國(guó)本土的迪士尼下屬主題公園和度假村，游客量和游客在園內(nèi)的消費(fèi)金額都有明顯增加，具體來(lái)說(shuō)是因?yàn)榈鲜磕崽岣吡酥黝}樂(lè)園和游樂(lè)項(xiàng)目的門票價(jià)格，以及在食品和飲料消費(fèi)上漲價(jià)了。

另外與上一財(cái)年比較，海外主題樂(lè)園和度假村的利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要是巴黎迪士尼上漲的門票，和香港迪士尼樂(lè)園游客量的增加和樂(lè)園酒店的訂購(gòu)增加所帶動(dòng)的。值得注意的是，上海迪士尼樂(lè)園盡管游客量上升，但由于平均票價(jià)下調(diào)，導(dǎo)致上海迪士尼樂(lè)園在2018財(cái)年的表現(xiàn)不佳。

利潤(rùn)成倍增長(zhǎng)的影視娛樂(lè)業(yè)務(wù)：

2018Q4這一季度里，影視娛樂(lè)業(yè)務(wù)經(jīng)歷了成倍的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。2018Q4影視娛樂(lè)業(yè)務(wù)的營(yíng)收為21.5億美元，同比2017Q4的14.3億美元大幅上漲50%，而這一季度的凈利潤(rùn)為6億美元，同比2017Q4的2.2億美元翻了一倍多。影視娛樂(lè)業(yè)務(wù)在2018整個(gè)財(cái)年中也是業(yè)績(jī)最亮眼的一塊業(yè)務(wù)，2018財(cái)年總營(yíng)收100億美元，同比2017財(cái)年的83.8億美元上升19%，凈利潤(rùn)30億美元，同比2017財(cái)年23.6億美元上升27%。

影視娛樂(lè)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)主要是由于《黑豹》、《星球大戰(zhàn)8:最后的絕地武士》、《復(fù)仇者聯(lián)盟3:無(wú)限戰(zhàn)爭(zhēng)》、《超人特攻隊(duì)2》四部影片的拉動(dòng)。

媒體網(wǎng)絡(luò)以及消費(fèi)品和互動(dòng)娛樂(lè)兩塊業(yè)務(wù)在2018財(cái)年則經(jīng)歷了凈利潤(rùn)的下滑：

媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)2018Q4總營(yíng)收59.6億美元，同比2017Q4的54.7億美元上升9%，2018財(cái)年媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)總營(yíng)收245億美元，較上一財(cái)年的235億美元上升4%。媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)2018Q4的凈利潤(rùn)為15.3億美元，較2017Q4的14.8億美元上升4%，2018財(cái)年媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的凈收入下降4%，由2017財(cái)年的69億美元下降至2018財(cái)年的66.3億美元。

收入減少的原因主要是廣告收入的減少，Hulu以及BAMTech的損失增加以及體育節(jié)目合同費(fèi)率的增加。

消費(fèi)品和互動(dòng)娛樂(lè)業(yè)務(wù)2018Q4營(yíng)收11.2億美元，同比2017Q4下滑8%，2018Q4凈利潤(rùn)3.4億美元，同比下滑10%。2018財(cái)年消費(fèi)品和互動(dòng)娛樂(lè)業(yè)務(wù)總營(yíng)收46.5億美元，相較2017財(cái)年的48.3億美元下滑4%，2018財(cái)年凈利潤(rùn)16.3億美元，同比2017財(cái)年的17.4億美元下滑6%。

消費(fèi)品和互動(dòng)娛樂(lè)業(yè)務(wù)的營(yíng)收和利潤(rùn)下滑主要是由于IP授權(quán)收活動(dòng)的減少以及零售業(yè)務(wù)中的銷售額降低。雖然基于“蜘蛛俠”IP的產(chǎn)品收入增加，但是未能抵消《星球大戰(zhàn)》和《汽車總動(dòng)員》兩個(gè)大IP的的產(chǎn)品收入減少帶來(lái)的負(fù)面影響。

*本文來(lái)源：微信公眾號(hào)“三文娛”（ID：hi3wyu），原標(biāo)題：《迪士尼710億美元的算盤：收購(gòu)?？怂拐缴Вa(bǔ)齊成年向內(nèi)容和渠道短板》。