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2018年海昌海洋公園旗下上海海昌海洋公園及主題度假酒店(以下簡(jiǎn)稱“上海項(xiàng)目”)、三亞海昌夢(mèng)幻海洋不夜城(以下簡(jiǎn)稱“三亞項(xiàng)目”)正式開(kāi)業(yè)，兩個(gè)項(xiàng)目的開(kāi)業(yè)意味著海昌海洋公園基本完成了全國(guó)布局的計(jì)劃。

但在快速布局全國(guó)市場(chǎng)的背后，是海昌海洋公園的業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下降。在凈利大幅下降的同時(shí)，整體毛利減少約3.9%至8.74億元，整體毛利率下降至48.8%，較上一年下降了5.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，公園營(yíng)運(yùn)分部的毛利減少約1%至8.7億元，毛利率下降4.6個(gè)百分點(diǎn)至49.8%;物業(yè)發(fā)展分部的毛利減少約86.1%至430萬(wàn)元。

對(duì)此，王旭光向藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者表示，2018年凈利潤(rùn)下滑是由于上海項(xiàng)目、三亞項(xiàng)目開(kāi)辦費(fèi)用等一次性非經(jīng)常費(fèi)用(約2.8億)計(jì)入公司損益造成。

也就是說(shuō)，上海項(xiàng)目、三亞項(xiàng)目的開(kāi)業(yè)損益一次性從2018年財(cái)報(bào)中扣除，由于三亞海昌夢(mèng)幻不夜城是在2019年1月20日才正式開(kāi)業(yè)，所以2019年業(yè)績(jī)中可能也會(huì)涉及一些費(fèi)用，但額度相對(duì)較小，而到2020年及以后，這項(xiàng)費(fèi)用將不再計(jì)入。

有不愿具名的業(yè)內(nèi)人士對(duì)藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者表示，沒(méi)有分?jǐn)傞_(kāi)辦費(fèi)用而是選擇一次性計(jì)提的做法，有利于減少投資者對(duì)其凈利大幅下滑的關(guān)注，也是對(duì)上海項(xiàng)目、三亞項(xiàng)目后續(xù)持續(xù)盈利能力的支持。

王旭光也在采訪中坦言，2019年一季度，2個(gè)新項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)平穩(wěn)，符合管理層預(yù)期，公司對(duì)全年業(yè)績(jī)指標(biāo)的達(dá)成有信心。目前，8個(gè)存量公園營(yíng)業(yè)收入仍然保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

值得注意的是，海昌海洋公園瘋狂搶占市場(chǎng)背后，也帶來(lái)了不少財(cái)務(wù)隱患。為保障新建項(xiàng)目如期開(kāi)園，海昌海洋公園曾將同屬于上市公司體系的青島海洋公園，計(jì)劃以10億元的價(jià)格向鑫沅資產(chǎn)管理出售未來(lái)5年的門(mén)票收入，為在建項(xiàng)目籌措資金。

當(dāng)然，最主要的融資渠道仍是與銀行合作。從三亞項(xiàng)目來(lái)看，70%的資金來(lái)源于融資，其融資渠道為當(dāng)?shù)刂袊?guó)建設(shè)銀行。三亞項(xiàng)目分為兩期投入，一期投資12.5億元，二期是8.7億元，也就是說(shuō)有超過(guò)14億元的資金來(lái)自于融資渠道。

大量融資背后，是海昌海洋公園快速上漲的財(cái)務(wù)成本。2018年年報(bào)顯示，海昌海洋公園銀行貸款及其他貸款利息、融資租賃利息均較2017年快速攀升，分別為3.23億元和7883.1萬(wàn)元。

海昌海洋公園2018年持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)成本

負(fù)債超過(guò)130%，還款計(jì)劃提上日程

財(cái)務(wù)成本迅速攀升的同時(shí)，海昌海洋公園備受關(guān)注的負(fù)債問(wèn)題也再次被推上風(fēng)口。2018年年報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，集團(tuán)的凈負(fù)債比率升至135.7%，2017年同期為77.8%。而凈負(fù)債比率上升最重要的原因，是2018年度貸款本金增加所致。

藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者查詢?cè)摴矩?cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，截至報(bào)告期末，現(xiàn)金及銀行存款約為人民幣19.21億元，已抵押銀行結(jié)余約為人民幣2290萬(wàn)元。報(bào)告期末待償還銀行貸款59.07億元，其中一年內(nèi)到期銀行貸款約17.61億元。也就是說(shuō)，一年內(nèi)到期銀行借款接近于期內(nèi)在手現(xiàn)金，或存短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

“2018年負(fù)債率上升主要是上海三亞兩個(gè)新建項(xiàng)目建設(shè)，資本開(kāi)支增加，導(dǎo)致負(fù)債提升，”王旭光對(duì)藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者坦言：“進(jìn)入2019年，上海、三亞兩個(gè)新建項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)全年運(yùn)營(yíng)。在建項(xiàng)目鄭州海昌海洋公園工程進(jìn)度匹配融資安排進(jìn)展順利，項(xiàng)目首期計(jì)劃2020年交付完工。2個(gè)新項(xiàng)目加上8個(gè)存量公園的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)2019年下半年會(huì)有相關(guān)償還借款的安排，并逐步降低負(fù)債率水平，公司總體負(fù)債壓力可控且呈下行趨勢(shì)?！?/p>

但中國(guó)主題公園研究院院長(zhǎng)林煥杰對(duì)藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者表示：“這一超過(guò)100%的負(fù)債率數(shù)據(jù)確實(shí)比較危險(xiǎn)，在主題公園領(lǐng)域也很少有這種情況，高負(fù)債要如何平衡、怎么填補(bǔ)，如何保證有大額資金及時(shí)進(jìn)場(chǎng)都是其要解決的重要問(wèn)題?！?/p>

至于今后海昌海洋公園的負(fù)債率將如何控制，王旭光曾在接受藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，“根據(jù)我們?cè)诠_(kāi)市場(chǎng)可以找到的一些信息資料計(jì)算，行業(yè)平均負(fù)債率在220%，因?yàn)橛欣麧?rùn)還有每年利息的保障倍數(shù)，這樣我們的指標(biāo)相對(duì)這個(gè)平均水平還是安全的。海昌的上海、三亞項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)之后，我們整個(gè)收入可以有一個(gè)倍增利潤(rùn)，而且今后主要以輕資產(chǎn)為主，會(huì)盡快把凈負(fù)債率壓回100%以內(nèi)?！?/p>

值得注意的是，負(fù)債高壓態(tài)勢(shì)在海洋主題公園板塊已經(jīng)成為普遍性難題。在內(nèi)地海洋主題公園市場(chǎng)，除了海昌外，只有大連圣亞、長(zhǎng)隆海洋王國(guó)等規(guī)模較大，雖然競(jìng)爭(zhēng)并不激烈，但大連圣亞也存在資金困境，頻繁通過(guò)定增的方式融資，而長(zhǎng)隆海洋王國(guó)的盈利問(wèn)題也一直被業(yè)內(nèi)詬病。從行業(yè)來(lái)看，海昌海洋公園緩解業(yè)績(jī)壓力道阻且長(zhǎng)。

在幾次采訪中，王旭光曾多次提出，在2019年公司的營(yíng)收及利潤(rùn)貢獻(xiàn)將得到進(jìn)一步釋放。而業(yè)績(jī)提升的關(guān)鍵是非門(mén)票收入與輕資產(chǎn)輸出。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)主題公園行業(yè)都在加碼吸引消費(fèi)者“二次消費(fèi)”。海昌海洋公園相關(guān)工作人員表示，從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，門(mén)票的毛利率一定是最高的，但出于對(duì)業(yè)態(tài)定位和目標(biāo)客群的考慮，體驗(yàn)消費(fèi)和場(chǎng)景消費(fèi)是非常重要的，在未來(lái)的旅游產(chǎn)業(yè)，非門(mén)票收入一定是主流。

2018年財(cái)報(bào)顯示，海昌海洋公園非門(mén)票收入4.71億元，同比增長(zhǎng)8.5%。業(yè)內(nèi)人士向藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者分析稱，非門(mén)票收入增長(zhǎng)與在上海項(xiàng)目除了主題區(qū)、場(chǎng)館、娛樂(lè)設(shè)施等多元化外，同時(shí)增加酒店、餐廳及紀(jì)念品商店的配套設(shè)施有關(guān)。而三亞項(xiàng)目本身不設(shè)門(mén)票，這也將進(jìn)一步降低門(mén)票收入在今后海昌海洋公園的收入占比。

不可否認(rèn)，上海項(xiàng)目對(duì)海昌海洋公園“二次消費(fèi)”的貢獻(xiàn)突出。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，海昌海洋公園管理層預(yù)計(jì)游客平均游玩時(shí)間達(dá)到1.5日，較現(xiàn)有項(xiàng)目時(shí)間較長(zhǎng)，同時(shí)試業(yè)期間，人均二次消費(fèi)超過(guò)76元，為集團(tuán)現(xiàn)有項(xiàng)目的2.6倍，當(dāng)中有33%為商品收入，超過(guò)六成為餐飲收入。

但上海項(xiàng)目開(kāi)業(yè)后，口碑褒貶不一，倉(cāng)促開(kāi)業(yè)留下的后遺癥顯現(xiàn)。上述業(yè)內(nèi)人士指出，還是要重視口碑在消費(fèi)者之間的影響，塑造良好品牌形象才能吸引消費(fèi)。

此外，被海昌海洋公園最為倚重的輕資產(chǎn)項(xiàng)目在報(bào)告期內(nèi)有所發(fā)展，新增合同11份，涵蓋規(guī)劃設(shè)計(jì)、建設(shè)咨詢、運(yùn)營(yíng)咨詢、品牌授權(quán)等服務(wù)，目前在全國(guó)13個(gè)城市布局了18個(gè)項(xiàng)目，已簽約合同共計(jì)45份，累計(jì)合同總額近4億元人民幣。

林煥杰認(rèn)為，輕資產(chǎn)模式的拓展是主題公園市場(chǎng)近年來(lái)最熱的新嘗試，海昌海洋公園也投入了巨額資金打造IP項(xiàng)目，希望透過(guò)加速品牌擴(kuò)張、創(chuàng)新收益模式去改善盈利。

“到2020年，公司整個(gè)輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)要達(dá)到30%，管理輸出業(yè)務(wù)每年有望達(dá)到40%的高增速，而這一數(shù)據(jù)在2017年的貢獻(xiàn)率是10%，”王旭光對(duì)藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者坦言輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型對(duì)公司的重要性。

景鑒智庫(kù)創(chuàng)始人周鳴岐認(rèn)為，從整體來(lái)看，海昌海洋公園如果能在上海項(xiàng)目上形成比較可觀的游客量，而且能持續(xù)地有較好表現(xiàn)，未來(lái)在輕資產(chǎn)輸出上會(huì)有所為。因?yàn)榧幢闶堑鲜磕岫紩?huì)出現(xiàn)游客量下滑的問(wèn)題，如果一開(kāi)始不溫不火，保持長(zhǎng)期持續(xù)健康的運(yùn)營(yíng)也會(huì)是個(gè)挑戰(zhàn)。

*本文來(lái)源：微信公眾號(hào)“藍(lán)經(jīng)”（ID：lanjingchanjing），作者：李丹昱，原標(biāo)題：《海昌海洋公園加速擴(kuò)張凈利下滑，填補(bǔ)負(fù)債率難題待解》。