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但與此次入股同步披露的另一個(gè)交易，卻又有“籌錢”的嫌疑。凱撒旅游同日公告稱，決定將持有的國(guó)貿(mào)大酒店和國(guó)茂實(shí)業(yè)100%股權(quán)一并轉(zhuǎn)讓給陜西時(shí)代酒店管理有限公司，轉(zhuǎn)讓價(jià)格分別為3931.28萬元和2365.78萬元。

截至發(fā)稿，凱撒旅游方面并未就兩宗交易的因果關(guān)系回復(fù)記者的采訪郵件。但有不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示，凱撒旅游主要以出境游為主要業(yè)務(wù)，近年來受OTA(在線旅行社)下沉開店影響，業(yè)績(jī)有所下滑，在這一背景下入股海航酒店，除了實(shí)現(xiàn)合作外，也可為其流動(dòng)資金“輸血”。

事實(shí)上，就在凱撒旅游宣布入股海航酒店三個(gè)月前，上交所公布的信息顯示，海航酒店發(fā)行的一筆20億元的2017年非公開發(fā)行公司債券被終止發(fā)行，承銷商為開源證券股份有限公司。但海航酒店方面始終未對(duì)此作出說明。

而凱撒旅游也并非第一次“出資”海航系企業(yè)。2018年初，該公司宣布停牌重組，涉及香港快運(yùn)航空有限公司、海航思福租賃股份有限公司、康泰旅行社有限公司、新華旅游有限公司等11個(gè)標(biāo)的，且多為海慈基金實(shí)際控制。彼時(shí)就有業(yè)內(nèi)人士公開表示，凱撒旅游重組，有整合海航內(nèi)部旅游資源為集團(tuán)輸血的可能性。

“此次凱撒旅游入股海航酒店，還是有業(yè)務(wù)協(xié)同的需求，在業(yè)績(jī)滑坡情形下，更有拓展業(yè)務(wù)的需要，當(dāng)下輸血海航酒店并不明智，”民航評(píng)論員綦琦對(duì)記者表示。

此外，記者查詢財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，凱撒旅游2019年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.06億元，同比增加0.41%;扣非凈利潤(rùn)虧損1075.43萬元，而上年同期卻盈利2694.95萬元，同比下降139.91%。而這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也只是2018年不佳業(yè)績(jī)的延續(xù)。2018年全年，凱撒旅游歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.94億元，較上年同比減少12.03%。

與凱撒旅游相比，海航酒店2018年凈利潤(rùn)表現(xiàn)稍好。根據(jù)最新公布的審計(jì)報(bào)告顯示，截至2018年12月31日，海航酒店?duì)I業(yè)收入91.6億元;凈利潤(rùn)8776.4萬元，與上年同期3.37億元相比，下滑明顯。

據(jù)了解，海航酒店主要從事兩大業(yè)務(wù)：酒店和租賃。酒店業(yè)務(wù)方面，該公司擁有唐拉雅秀系列酒店、廣州威斯汀店、三亞亞太國(guó)際會(huì)議中心等，且下屬酒店產(chǎn)權(quán)為酒店控股及其下屬子公司所有，均為自建;租賃業(yè)務(wù)方面，海航酒店對(duì)外出租項(xiàng)目主要為重慶海航酒店、城建天譽(yù)及天津中心。

在2018年海航的出售名單中，包括北京唐拉雅秀酒店、三亞皇冠假日酒店、蘇州飯店等項(xiàng)目，至于出售成功與否、收益如何，海航方面并未公開。但記者在查閱審計(jì)報(bào)告時(shí)發(fā)現(xiàn)，海航酒店總資產(chǎn)出現(xiàn)明顯下滑。2017年，海航酒店總資產(chǎn)顯示為424.7億元，而2018年這一數(shù)據(jù)調(diào)整為292.2億元，是否受出售資產(chǎn)影響，海航酒店方面并未具體說明。

綦琦對(duì)記者表示，酒店資產(chǎn)一直是海航出售的重點(diǎn)，它與住宅項(xiàng)目、寫字樓、金融資產(chǎn)共同組成海航出售的主力。但海航旗下的酒店資產(chǎn)分布比較廣泛，無論是集團(tuán)還是各個(gè)上市公司都或多或少擁有酒店資產(chǎn)，“北京唐拉雅秀酒店的虧損是業(yè)內(nèi)共識(shí)，海航酒店處理這一資產(chǎn)也是為保證盈利?！?/p>

此外，在盈利大幅下滑背后，海航酒店的壞賬損失也翻倍。2017年，該公司壞賬損失1217.3萬元;2018年同期，這一數(shù)據(jù)增長(zhǎng)到了2524.7萬元。同時(shí)，海航酒店2018年計(jì)提商譽(yù)減值損失788.9萬元，全年資產(chǎn)減值損失合計(jì)達(dá)3513.6萬元。

值得注意的是，海航酒店雖然營(yíng)收下滑、資產(chǎn)減值損失攀升，但在2018年，其仍從海航控股(600221.SH)手中買下北京燕京飯店有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“燕京飯店”)35%的股權(quán)。彼時(shí)，該公司在公告中指出，這一交易的金額共計(jì)2.68億元人民幣，而這一交易也已構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

交易完成后，燕京飯店成為海航酒店100%持股企業(yè)。但從交易標(biāo)的本身來看，截至2018年7月31日，燕京飯店經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)為27.63億元，凈資產(chǎn)為-2.73億元;經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入為6587.89萬元，凈利潤(rùn)為-2297.63萬元。2017年全年燕京飯店同樣處于虧損狀態(tài)，數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月31日，燕京飯店經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)為28.71億元，凈資產(chǎn)為-2.50億元;經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入為1.36億元，凈利潤(rùn)為-3374.20萬元人民幣。

作為海航“聚焦航空主業(yè)”重要載體的海航控股，在剝離燕京飯店時(shí)曾公開對(duì)外表示，這一交易有利于實(shí)現(xiàn)海航控股資源的有效整合，優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)“聚焦主業(yè)”經(jīng)營(yíng)，符合長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃。在業(yè)內(nèi)人士看來，該公司對(duì)作為“接盤俠”的海航酒店卻未做說明，讓人懷疑是在為航空主業(yè)“輸血”。

事實(shí)上，海航在航空旅游板塊的關(guān)聯(lián)交易不僅限于凱撒旅游、海航控股與海航酒店之間。前兩者作為上市公司，融資渠道更為多元，曾多次被質(zhì)疑為集團(tuán)“注資”。

其中，海航控股曾在2018年內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告中承認(rèn)，公司與海航集團(tuán)存在大額非經(jīng)營(yíng)資金往來，相關(guān)內(nèi)部控制存在重大缺陷。而海航控股在2019年4月披露的一系列操作，包括向嘉興興晟收購新華航空12.18%少數(shù)股東權(quán)益，向海航集團(tuán)收購海航技術(shù)60.78%的股權(quán)和天羽飛訓(xùn)100%的股權(quán)，收購價(jià)款抵減資金拆借本金38.34億元，且海航集團(tuán)以銀行轉(zhuǎn)賬歸還剩余本金和利息等，引起上交所的關(guān)注，并下發(fā)《問詢函》，要求其說明資產(chǎn)收購是否存在溢價(jià)高估的情形。

綦琦告訴記者，一方面，上述交易是海航控股對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的收購，在業(yè)務(wù)方面的延伸;另一方面，上述舉措也將起到為海航集團(tuán)注資的作用，可以進(jìn)一步緩解海航集團(tuán)的資金壓力，為其輸血減負(fù)。

但集團(tuán)內(nèi)部資本騰挪是否有利于“聚焦主業(yè)”？不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是海航現(xiàn)階段渡過難關(guān)的做法。上述業(yè)內(nèi)人士向記者表示，高負(fù)債問題不解決，左手倒右手也無法解決根本問題，還是要不斷調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，對(duì)降低杠桿率加以重視。

*本文來源：微信公眾號(hào)“藍(lán)經(jīng)”（ID：lanjingchanjing），作者：李丹昱，原標(biāo)題：《凱撒旅游入股海航酒店，海航系頻繁的關(guān)聯(lián)交易難解流動(dòng)性困局》。