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英國百年旅游企業(yè)托馬斯庫克集團(tuán)（簡稱“托馬斯庫克”）正遭遇業(yè)務(wù)受挫、股價(jià)大幅度下跌和裁員的危機(jī)。為自救，托馬斯庫克四處求援，引入投資方，希望融資7.5億英鎊，以緩解流動(dòng)資金危機(jī)，來自中國的老東家復(fù)星系企業(yè)便是其心儀的融資對象之一。

復(fù)星旅文是否參與托馬斯庫克重組尚無定論

成立于1841年的托馬斯庫克是世界第一家旅行社，也是歐洲第二大旅游集團(tuán)，僅次于途易，于2007年登陸倫敦證券交易所。

復(fù)星系企業(yè)和托馬斯庫克的“聯(lián)姻”可以追溯到2015年。當(dāng)時(shí)，復(fù)星集團(tuán)戰(zhàn)略投資托馬斯庫克，成為托馬斯庫托克的大股東。在復(fù)星旅游文化集團(tuán)（簡稱“復(fù)星旅文”）從復(fù)星國際獨(dú)立分拆前夕，復(fù)星集團(tuán)將持有的托馬斯庫克的股權(quán)調(diào)整到復(fù)星旅文旗下，截至2018年年底，復(fù)星旅文共持有托馬斯庫克約6.66%的股權(quán)；2019年1月1日至3月12日，復(fù)星旅文又通過倫敦證券交易所二級市場，購買了托馬斯庫克3.62%的股權(quán)。此外，復(fù)星國際子公司Fidelidade還持有托馬斯庫克7.23%的股權(quán)。

對托馬斯庫克股權(quán)的加碼引起了外界的持續(xù)猜測，包括復(fù)星旅文在內(nèi)的復(fù)星系企業(yè)是否會(huì)再次大舉收購?fù)旭R斯庫克？但復(fù)星系企業(yè)一直未就此事予以正面回應(yīng)。

轉(zhuǎn)機(jī)發(fā)生在7月12日。當(dāng)日，托馬斯庫克發(fā)布再融資方案公告，稱正與復(fù)星旅文及其附屬公司等，進(jìn)行進(jìn)一步談判。

同日，復(fù)星旅文對外發(fā)布《有關(guān)市場傳聞聲明》，聲明證實(shí)，復(fù)星旅文及其關(guān)聯(lián)公司與托馬斯庫克集團(tuán)的核心貸款銀行，正在考慮可能對托馬斯庫克集團(tuán)進(jìn)行資本重組和分拆的建議方案。方案包括，托馬斯庫克擬引入7.5億英鎊的新資金，包括資本注入和新貸款；通過資本重組，復(fù)星旅文將擁有托馬斯庫克的旅行社的控股權(quán)和其航空公司的重要少數(shù)股權(quán)。

知情人士向新京報(bào)記者透露，上述方案是托馬斯庫克方面提出來的重組方案，方案里面包括投資人、債權(quán)人等。方案提出后，托馬斯庫克邀請利益相關(guān)方進(jìn)行討論，復(fù)星旅文是相關(guān)方之一，但并不是主導(dǎo)者，也并不扮演特別明顯的角色，僅是愿意考慮參與重組。此外，參與重組有前置條件，包括托馬斯庫克的運(yùn)營業(yè)績、盡職調(diào)查、利益相關(guān)方的協(xié)議等。目前，復(fù)星旅文對于參與重組只是有意向，沒有完全定論。

托馬斯庫克上半年虧損15億英鎊，復(fù)星集團(tuán)此前投資或存失敗

雖然頭頂百年招牌，但托馬斯庫克已今非昔比。

據(jù)景鑒智庫創(chuàng)始人周鳴岐統(tǒng)計(jì)，復(fù)星集團(tuán)于2015年收購?fù)旭R斯庫克，當(dāng)年，托馬斯庫克的凈利潤為0.19億英鎊，此后逐年降低，2018年出現(xiàn)虧損，虧損金額達(dá)1.63億英鎊。

周鳴岐分析指出，近年來托馬斯庫克的經(jīng)營業(yè)績始終在盈虧線上掙扎，資產(chǎn)負(fù)債率也達(dá)到極其危險(xiǎn)的95%以上；托馬斯庫克主營業(yè)務(wù)為低利潤的旅行社和航空公司業(yè)務(wù)，背負(fù)如此高的負(fù)債，經(jīng)營合理性存疑。2019年上半年，托馬斯庫克的經(jīng)營狀況更是急轉(zhuǎn)直下，出現(xiàn)了近15億英鎊的巨額虧損，其中，商譽(yù)出現(xiàn)11.5億英鎊的巨額減值。截至目前，托馬斯庫克尚有19.55億英鎊的商譽(yù)和無形資產(chǎn)，恐存在進(jìn)一步減值的風(fēng)險(xiǎn)，虧損或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。此外，2019年上半年，托馬斯庫克的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)126.76%，資不抵債。

而托馬斯庫克的股價(jià)近來表現(xiàn)也很低迷。7月23日，托馬斯庫克在倫敦證券交易所收盤價(jià)未超過5英鎊/股，而在2015年，即便處于低位，托馬斯庫克的股價(jià)也近100英鎊/股，高點(diǎn)時(shí)曾超過150英鎊/股。今年5月，花旗銀行將托馬斯庫克的股票評級評估為“賣出”，將目標(biāo)股價(jià)預(yù)期評定為0。

由于持續(xù)的較高負(fù)債率和股價(jià)的大幅跳水，行業(yè)專家質(zhì)疑，復(fù)星集團(tuán)此前對托馬斯庫克的投資或存在失敗。從股價(jià)角度講，股價(jià)漲了即是賺到了，股價(jià)跌了就意味著虧了，所以，對復(fù)星集團(tuán)投資失敗的質(zhì)疑并不是沒有根據(jù)。

百年IP商業(yè)價(jià)值猶存，業(yè)務(wù)協(xié)同性成投資考量因素

周鳴岐分析認(rèn)為，托馬斯庫克雖然經(jīng)營不善，但作為世界知名品牌、現(xiàn)代旅游業(yè)的開創(chuàng)品牌，其IP的巨大商業(yè)價(jià)值不言而喻。

這一點(diǎn)，復(fù)星集團(tuán)方面也十分清楚。早在2015年，復(fù)星集團(tuán)便將托馬斯庫克的品牌引入中國，雙方共同打造了旅行社品牌托邁酷客；今年年初，復(fù)星集團(tuán)再次引進(jìn)托馬斯庫克旗下Casa Cook酒店和Sunwing晴樂灣家庭度假村品牌，并納入復(fù)星旅文的旅游目的地板塊。

除了看重品牌優(yōu)勢，知情人士透露，復(fù)星集團(tuán)之前投資托馬斯庫克，主要是看中其與集團(tuán)旅游板塊業(yè)務(wù)的協(xié)同性，“此前復(fù)星集團(tuán)是在投了地中海俱樂部之后，再投托馬斯庫克，就是認(rèn)為托馬斯庫克和地中海俱樂部業(yè)務(wù)存在協(xié)同性，地中海俱樂部的產(chǎn)品是度假村，托馬斯庫克是渠道，在歐洲有很多網(wǎng)點(diǎn)有布局，具備引流作用?！睆?fù)星旅文此次參與托馬斯庫克的重組，也有這方面的考慮。

專家：托馬斯庫克管理層經(jīng)營能力或存問題

目前較受行業(yè)關(guān)注的是，下一步，作為復(fù)星集團(tuán)的旅游板塊，復(fù)星旅文是否會(huì)進(jìn)一步收購?fù)旭R斯庫克？

行業(yè)人士認(rèn)為，即便進(jìn)一步收購也是不得已而為。如果不繼續(xù)參與收購，給處于破產(chǎn)邊緣的托馬斯庫克緊急輸血，復(fù)星集團(tuán)之前的投資可能全額損失。如果繼續(xù)參與收購，能否成功挽救托馬斯庫克，仍是個(gè)未知數(shù)。

據(jù)報(bào)道，此前復(fù)星集團(tuán)投資希臘輕奢品牌Folli Follie之后，F(xiàn)olli Follie屢陷財(cái)務(wù)造假危機(jī)，并遭遇做空。此后，F(xiàn)olli Follie被希臘證監(jiān)會(huì)判定存在數(shù)據(jù)造假、操縱市場的行為，要求立即停牌、整改并繳納500萬美元罰款。復(fù)星集團(tuán)所有投資幾乎全額計(jì)提投資損失。

托馬斯庫克是否會(huì)步Folli Follie的后塵？從其目前經(jīng)營狀況來看，著實(shí)不容樂觀。不過，周鳴岐分析認(rèn)為，作為第一大股東，復(fù)星集團(tuán)如果能賦能托馬斯庫克在中國的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，或能大幅提升其業(yè)績，或?qū)⒃谫Y本市場上獲得良好的投資回報(bào)，彌補(bǔ)當(dāng)前投資損失。但前提是，托馬斯庫克需進(jìn)行重大業(yè)務(wù)和管理調(diào)整，“從歷年越來越差的業(yè)績來看，其管理層經(jīng)營能力存在一定問題。”

*本文來源：新京報(bào)，作者：王慶濱，原標(biāo)題：《或參與負(fù)債累累的托馬斯庫克重組談判，復(fù)星圖啥？》。