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近日，Thomas Cook在與其股東復(fù)星旅文及其關(guān)聯(lián)公司、公司核心貸款銀行及大部分債權(quán)人達(dá)成協(xié)議條款。

根據(jù)條款，復(fù)星旅文將投資5.49億美元（約合39億人民幣），收購(gòu)Thomas Cook旅行社業(yè)務(wù)至少75%股權(quán)，以及該集團(tuán)航空公司業(yè)務(wù)的25%。此外，Thomas Cook的貸款銀行和票據(jù)持有人將再提供5.49億美元（約合39億人民幣），持有旅行社業(yè)務(wù)其余25%股權(quán)和航空公司業(yè)務(wù)75%的股權(quán)。

Thomas Cook在8月28日股票市場(chǎng)聲明中表示，預(yù)計(jì)交易將于10月初執(zhí)行。這似乎為一直以來(lái)廣受行業(yè)關(guān)注的復(fù)星旅文收購(gòu)Thomas Cook一事，增加了更多的確定性因素。

據(jù)了解，截至今年3月的數(shù)據(jù)顯示，復(fù)星旅文持有這家老牌旅游集團(tuán)10.28%的股權(quán)，如果加上復(fù)星國(guó)際子公司Fidelidade持有的部分，復(fù)星系合計(jì)持有的Thomas Cook股權(quán)超過(guò)17.5%。

如若該次交易最后完成，Thomas Cook或?qū)淖C券交易所退市。

吞下Thomas Cook的“良機(jī)”

似乎，一系列釋放的利好因素，都在有條不紊靠向復(fù)星旅文的一邊，但要想完成收購(gòu)，復(fù)星旅文仍需面對(duì)挑戰(zhàn)。

除了交易需要受到機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和反壟斷審批，復(fù)星旅文和參與收購(gòu)的金融機(jī)構(gòu)，目前也尚未就該公司旅行社業(yè)務(wù)和航空公司業(yè)務(wù)的分拆和交易期間的任何融資達(dá)成一致。

Thomas Cook在聲明中也指出，“交易的執(zhí)行仍取決于資本重組計(jì)劃各方之間達(dá)成的具有法律約束力的協(xié)議，以及在適當(dāng)情況下集團(tuán)其他主要利益相關(guān)者之間達(dá)成的協(xié)議。”

事實(shí)上，復(fù)星系本身作為一個(gè)業(yè)務(wù)龐雜的投資主體，對(duì)Thomas Cook的覬覦毋庸置疑。1841年成立、世界第一家旅行社、歐洲僅次于途易的第二大旅游集團(tuán)，無(wú)論是品牌價(jià)值、口碑、還是長(zhǎng)時(shí)間形成的客戶積累，Thomas Cook的身上沒(méi)有一項(xiàng)不對(duì)復(fù)星旅文形成吸引。

早在2015年，復(fù)星系就已經(jīng)出手對(duì)Thomas Cook進(jìn)行投資。當(dāng)年3月，復(fù)星集團(tuán)收購(gòu)英國(guó)托馬斯庫(kù)克5%股份，隨后持股比例逐年提升，至今年3月，復(fù)星系對(duì)這家英國(guó)老牌旅游集團(tuán)的持股比例超過(guò)17.5%。

與此同時(shí)，在購(gòu)入Thomas Cook股份的2015年10月，復(fù)星集團(tuán)還與該公司一起成立了托馬斯庫(kù)克中國(guó)合資公司，其中復(fù)星集團(tuán)占股51%，據(jù)主導(dǎo)地位；次年的9月份，雙方成立的品牌“Thomas Cook托邁酷客”在中國(guó)亮相。

值得一提的是，從投資入場(chǎng)時(shí)間點(diǎn)的選擇上看，復(fù)星集團(tuán)對(duì)Thomas Cook而言多少有點(diǎn)“救火員”的意味。因?yàn)?，即使是在現(xiàn)在看來(lái)，Thomas Cook依然在經(jīng)歷它的“滑鐵盧”。

數(shù)據(jù)顯示，在復(fù)星集團(tuán)剛開(kāi)始投資Thomas Cook的2015年，該公司凈利潤(rùn)0.19億英鎊，雖然薄利，但仍有利潤(rùn)可言，而截至2018年底，該公司凈利潤(rùn)錄得虧損1.63億英鎊。

情況還在往更壞的方向發(fā)展，2019上半年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，Thomas Cook錄得近15億英鎊虧損，虧損面在進(jìn)一步加劇并且擴(kuò)大，而該公司的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了126.76%，這對(duì)于Thomas Cook來(lái)說(shuō)，數(shù)字是空前的。

當(dāng)然，這家英國(guó)老牌旅游集團(tuán)所遭遇的危機(jī)也給了復(fù)星集團(tuán)“買(mǎi)入”的機(jī)會(huì)。從經(jīng)營(yíng)層面來(lái)講，雖然Thomas Cook頭頂多項(xiàng)光環(huán)，但業(yè)績(jī)萎靡、股價(jià)大跌、裁員自救，這一系列的風(fēng)波，成為了行業(yè)對(duì)該公司最直觀的印象，早已蓋過(guò)了其昔日的光輝。

作為不斷“加持”Thomas Cook的股東，復(fù)星集團(tuán)與該公司真真假假的收購(gòu)消息被市場(chǎng)廣為流傳，但也一直沒(méi)有被當(dāng)事人所證實(shí)。

直到今年7月份，Thomas Cook發(fā)布了一項(xiàng)融資公告，緊跟著后腳，復(fù)星旅文在一份聲明公告中證實(shí)：Thomas Cook擬引入7.5億英鎊的新資金，包括資本注入和新貸款；通過(guò)資本重組，復(fù)星旅文將擁有Thomas Cook的旅行社的控股權(quán)和其航空公司的重要少數(shù)股權(quán)。

這更像是復(fù)星旅文和Thomas Cook的一次“官宣”。如若能拿下Thomas Cook旅行社業(yè)務(wù)的75%股權(quán)，復(fù)星旅文將成功控股該公司旅游集團(tuán)。

復(fù)星布局文旅的重要一步？

去年底上市以來(lái)，從復(fù)星集團(tuán)旗下新分拆的“新星”——復(fù)星旅文本就廣受行業(yè)關(guān)注，最新的對(duì)Thomas Cook收購(gòu)消息的傳出，當(dāng)然也引起行業(yè)的一片熱議。

拿復(fù)星旅文本身來(lái)說(shuō)，其2019上半年錄得歸屬于母公司股東利潤(rùn)4.9億元，相比前一年同期的凈虧損2.54億元，剛實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。而如果要進(jìn)行該筆收購(gòu)，復(fù)星旅文是否能夠在保證自身盈利不受影響同時(shí)，成功將Thomas Cook救出泥潭？

對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這都不是一道簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)算術(shù)題。

當(dāng)然，復(fù)星方面不止一次提到，除了看重Thomas Cook的品牌優(yōu)勢(shì)，其更看好該公司旅行社業(yè)務(wù)與集團(tuán)旅游板塊的協(xié)同性。按照復(fù)星旅文的理解，投資Thomas Cook能夠與其地中海俱樂(lè)部業(yè)務(wù)存在協(xié)同性。

具體而言，“地中海俱樂(lè)部的產(chǎn)品是度假村，Thomas Cook是渠道，在歐洲有很多網(wǎng)點(diǎn)有布局，具備引流作用?！睆?fù)星旅文參與該公司的重組，更多或者是出于這方面的考慮。

公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官錢(qián)建農(nóng)在復(fù)星旅文上市之時(shí)也曾表示，“上市是復(fù)星旅文的一個(gè)重要里程碑。我們并將一如既往，繼續(xù)通過(guò)內(nèi)生成長(zhǎng)、新業(yè)務(wù)拓展和全球產(chǎn)業(yè)整合?！?/p>

據(jù)了解，復(fù)星旅文的業(yè)務(wù)主要分為三大部分：度假村業(yè)務(wù)，旅游目的地業(yè)務(wù)，服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)。目前，該公司形成了度假村業(yè)務(wù)主要以旗下Club Med為主，旅游目的地業(yè)務(wù)則以三亞亞特蘭蒂斯項(xiàng)目和在建的麗江和太倉(cāng)項(xiàng)目為主。

重組Thomas Cook，或許也是其強(qiáng)化服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)的重要一步。

另一方面，如果仔細(xì)梳理一下復(fù)星系投資過(guò)的一些標(biāo)的，也能夠窺見(jiàn)其中的一些“秘密”與邏輯。按照復(fù)星的說(shuō)法，公司投資的都是一些“走下坡路”、不被外界看好的企業(yè)。地中海俱樂(lè)部股價(jià)最高的時(shí)候是150歐元，但復(fù)星系投資時(shí)，估價(jià)不到十分之一；此外，法國(guó)高端時(shí)裝品牌LANVIN，這是復(fù)星在跟蹤觀察了幾年以后投資進(jìn)入。

無(wú)一例外，這些企業(yè)在復(fù)星進(jìn)入之時(shí)都經(jīng)歷著各種各樣問(wèn)題，股價(jià)在低位徘徊。長(zhǎng)久以來(lái)，這成了復(fù)星觀察一家企業(yè)是否值得投資的一個(gè)“洼地”。

除此以外，這些投資標(biāo)的復(fù)星一開(kāi)始都是小股東進(jìn)入，等對(duì)這個(gè)行業(yè)有更好的了解后，再變成大股東。收購(gòu)地中海俱樂(lè)部時(shí)如此，現(xiàn)在重組Thomas Cook，似乎也在印證一樣的商業(yè)軌跡。

事實(shí)證明，而無(wú)論是地中海俱樂(lè)部、還是LANVIN，似乎都是復(fù)星系投資世界里的成功樣本。但復(fù)星是否真的每次都可以“化腐朽為神奇”，將收購(gòu)企業(yè)從業(yè)績(jī)的泥潭中解救出來(lái)？答案也并不是唯一的，比如希臘輕奢品牌Folli Follie，復(fù)星就曾栽在了這筆投資里面。

Thomas Cook的最終命運(yùn)會(huì)是怎樣？我們拭目以待。

*本文來(lái)源：樂(lè)居財(cái)經(jīng)，作者：李奕和，原標(biāo)題：《郭廣昌文旅“出?！?/span>》