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上市后中報業(yè)績首次虧損、兩部電影下架缺席暑期檔，這個夏天，縱橫國內(nèi)影壇20年的華誼兄弟（300027.SZ），從未如此“邊緣化”。

“從2019年開始我會參與公司所有的電影項目，從孵化開發(fā)到宣發(fā)落地，全面強化對電影業(yè)務(wù)的管控。而且我要正式回到電影公司的綠燈委員會，擁有一票否決權(quán)?！苯衲?月中旬，華誼兄弟在遭遇上市十年首個巨虧年報后，向來隱居幕后的王忠軍走到前臺公開認(rèn)錯，高調(diào)宣稱自己將全面回歸公司管理一線，繼續(xù)聚焦在“電影+實景”重塑主營業(yè)務(wù)并解決負(fù)債問題。

言猶在耳，但7個月過去，形勢似乎在進一步惡化。今年上半年，華誼兄弟扣非凈利潤虧損接近4億元，影視和實景板塊營收同比分別下降48%和79%。一組更加緊迫的數(shù)據(jù)是，華誼上半年末短期借款由去年底的1.9億元飆升到了21億元，流動負(fù)債與流動資產(chǎn)比率超過1，處于短期資不抵債的境地。

年初至今，華誼陸續(xù)將資產(chǎn)用于抵押借款，發(fā)生的質(zhì)押擔(dān)保金額高達39億元，抵押物包括如東陽美拉和英雄互娛在內(nèi)的控參股公司，名下電影和影院的未來票房收入，以及所持有的房產(chǎn)物業(yè)等。8月中旬的亞布力論壇夏季高峰會上，王忠軍更是坦然自曝，正在變賣私人收藏藝術(shù)品解決公司現(xiàn)金流問題。

昔日梟雄，命懸一線。

評價華誼兄弟是困難的，即便它已站在懸崖。多位業(yè)內(nèi)人士對《棱鏡》表示，華誼兄弟在內(nèi)容沉淀和行業(yè)探索上，不失為一家優(yōu)秀的影視公司；但也有人不屑，認(rèn)為其高舉高打的資本玩法已經(jīng)走到了盡頭，幾乎不可能再起死回生。

從綁定明星到去電影單一化，從資本開道的大刀闊斧到戰(zhàn)略收縮回歸主業(yè)，毫無疑問，“影視第一股”華誼兄弟見證和引領(lǐng)了娛樂圈的一股潮流；但是，它如今的困境，又是否標(biāo)志著一個時代的終結(jié)？

鐵打的華誼，流水的明星

“對馮小剛團隊具有一定依賴性”——華誼兄弟在招股說明書中的這句自問，10年后，依舊刺耳。作為一門極度偏向輕資產(chǎn)和眼球經(jīng)濟的生意，“投資即投人”，沒有比在影視行業(yè)來得更加真實。而人，天生善變。

1998年，靠廣告公司成為先富人群的“大院孩子”王忠軍在馬路上偶遇熟人，機緣巧合下參與到了英達拍攝的情景喜劇《心理診所》當(dāng)中，版權(quán)換廣告時段，讓原本就是廣告公司的華誼在影視圈賺到了第一桶金。

王忠軍弟弟王忠磊曾說，當(dāng)初希望用規(guī)范的商業(yè)原則來改造這個作坊式的江湖。但在娛樂圈廣開人脈后，能結(jié)識到“個個都是頭上頂著光環(huán)的大導(dǎo)演”，或許更讓人振奮。

同樣在1998年，華誼投拍了陳凱歌的《荊軻刺秦王》和姜文的《鬼子來了》，由于票房慘淡和未能公映等原因，華誼并沒能賺到錢。但在《心理診所》開機宴上，他們第一次見到了前來為英達捧場的馮小剛和徐帆。關(guān)于雙方的情緣，還有另一個版本，現(xiàn)任徐崢、寧浩參股公司歡喜傳媒（1003.HK）總裁的董平，當(dāng)年將王忠軍引薦給了馮小剛，當(dāng)時，馮小剛正在自己的工作室里和朋友玩撲克牌。

無論哪個版本屬實，華誼確是在隨后全程參與了《沒完沒了》項目，該片以3000萬票房獲得1999年票房冠軍，光廣告收入就達到1500萬元。然后，就是《手機》、《天下無賊》、《集結(jié)號》和《非誠勿擾》，他們互相成就了對方。

“華誼天下，有一半是馮小剛打下來的?！蓖踔依诘倪@句話頗為真切，在華誼兄弟出品的電影當(dāng)中，有一半票房來自于馮小剛，然而，卻也道出了華誼急于突破的瓶頸：影視公司業(yè)績持續(xù)放大，需要更多的“人”。

2000年，華誼兄弟將被稱為“內(nèi)地第一經(jīng)紀(jì)人”的王京花招入麾下，希望以成立自有經(jīng)紀(jì)公司的方式在明星資源上擴充陣容、跑馬圈地。王京花將麾下眾多藝人帶入華誼，其中包括李冰冰、任泉、佟大為等，當(dāng)然還有剛與瓊瑤解約的范冰冰。

事實證明，華誼兄弟開創(chuàng)了影視公司綁定藝人的“壯舉”，但卻無法從根本上解決人才的流失。2005年，王京花出走華誼、跳槽橙天娛樂，順手帶走了陳道明、劉嘉玲等一票明星，官方解釋是經(jīng)營理念分歧；2007年，范冰冰合約到期，她放棄坊間傳聞2億元的續(xù)約金，單飛自創(chuàng)工作室。

同年，經(jīng)歷完人事大地震的華誼兄弟通過張紀(jì)中，與黃曉明簽約。彼時，黃曉明攜《神雕俠侶》、《新上海灘》和《夜宴》等一眾作品，正在成為“當(dāng)紅辣子雞”，而尋找“新頭牌”的華誼兄弟，正在上市前夕。

上市后充裕的資本運作空間，讓華誼有了更為堅固的人才護城河。招股說明書顯示，張紀(jì)中、馮小剛、李冰冰、黃曉明等，均在華誼兄弟獲得原始股份，其中，黃曉明在2008年以540萬元認(rèn)購華誼1.43%股份，上市后市值立即過億。有意思的是，王京花所在的橙天娛樂，被華誼公開點名指出為“主要競爭對手”。

“內(nèi)容制作公司要長期保持在一個位置，真的太難太難了，連美國也沒有完全做到。”一位華誼兄弟離職高管向《棱鏡》道出了背后上下兩難的現(xiàn)實：“在某一階段，優(yōu)勢人才擁有強大的話語權(quán)，代表了流量，這當(dāng)然是一個壁壘。但來自于人才流失和熱點轉(zhuǎn)換，對影視公司來說，這個壁壘能夠保持的時間非常短?！?/p>

2010年，黃曉明在上市一年后出走，成立私人工作室。鐵打營盤流水兵，張紀(jì)中、李冰冰、鄧超、王寶強、周迅等人，也相繼單飛，成為華誼歷史上的匆匆過客。終于，在2015年，華誼兄弟決定以超過10億元天價收購“空殼”公司的方式，將“元老”馮小剛牢牢綁定住。

“去電影化”，五年一輪回  

2018年7月的一個下午，《棱鏡》在北京南站偶遇王忠軍，他戴黑墨鏡，一位高大的光頭保鏢緊貼其后，倆人淹沒在滾滾人潮中，踱步而行。一天前，華誼兄弟蘇州電影世界開園，因為華東突發(fā)臺風(fēng)，航班被全部取消。

開園儀式上，王忠軍第一個上臺，他說，蘇州是自己去過最多的城市，從2015年打樁以來，自己穿梭兩地，整整跑了3年工地，看著它從一張圖紙變成了一個產(chǎn)品。他對電影世界充滿期望，認(rèn)為如同華誼從零開始拍出了那么多優(yōu)秀電影一樣，華誼也可以通過不斷摸索，打造出中國實景娛樂的范本。

蘇州電影世界開工之年，也是王忠軍提出華誼“去電影單一化”之時：20億參股電競公司英雄互娛、7億元并購游戲公司銀漢科技，借助2015年左右的一波并購潮，華誼兄弟轉(zhuǎn)型成為影視、實景和互聯(lián)網(wǎng)娛樂多板塊并行。

“電影有一個3年左右的天然周期，而且充滿了不確定性?！鼻笆鋈A誼兄弟離職高管對《棱鏡》表示，A股上市公司每個季度都有財報需要，理想狀態(tài)是一季度上一部賺錢的戲，但實際上很難做到。同時，影視公司已經(jīng)是在爭奪用戶娛樂時間，從這個意義上講，已經(jīng)不能局限電影本身。他認(rèn)為，華誼兄弟的泛娛樂嘗試并沒有錯，“沒有理由主動讓出陣地”。

華誼兄弟增加實景娛樂板塊，最早可以追溯到2011年。彼時華誼兄弟（天津）實景娛樂有限公司成立。不少觀點認(rèn)為，華誼投資重資產(chǎn)的實景娛樂項目，正是加速其現(xiàn)金流枯竭的元兇，但一位接近華誼人士告訴《棱鏡》，實際上，項目均是以輕資產(chǎn)模式進行，華誼貢獻IP和運營，尋找金主提供資金。

目前，華誼兄弟實景娛樂板塊主要包括三個主體，除華誼兄弟天津外，還包括海南觀瀾湖華誼馮小剛文化旅游實業(yè)有限公司和華誼影城（蘇州）有限公司兩家。天津公司主要囊括了各地電影小鎮(zhèn)，海南公司包含了?？隈T小剛電影公社，蘇州公司則是去年開園的蘇州電影世界。

工商資料顯示，天津華誼目前總共投資了16家公司，包括南京電影小鎮(zhèn)和長沙電影文化城等，華誼持股比例均為10%，大股東為各類投資方，可以理解為華誼以IP入干股。

投資規(guī)模較大的項目在?？诤吞K州，王忠軍在開園儀式上透露，兩個項目總投資分別為26億元和35億元。根據(jù)華誼兄弟最新半年報，?？陧椖亢吞K州項目總資產(chǎn)分別為32億元和33億元。其中，華誼截至上半年末在?？陧椖康耐顿Y余額為9000萬元，蘇州項目的投資余額為2.7億元，兩個項目背后的最大金主分別為朱鼎健的駿豪地產(chǎn)和深圳平安。

或許是出于資金壓力，或許是意識到在多元化道路上走得太遠(yuǎn)，年初，王忠軍終于還是決定回歸電影主業(yè)。目前，華誼兄弟正在通過減持和質(zhì)押方式積極處置包括銀漢科技和英雄互娛在內(nèi)的游戲資產(chǎn)。

但被王忠軍稱之為“夢想”的實景娛樂版塊仍然保留，并且放到了與電影相同的戰(zhàn)略高度——今年下半年，華誼兄弟預(yù)計還會有2到3個實景娛樂項目開業(yè)。

“隨著國家對文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的投入力度不斷加大，文旅融合項目對拉動地方經(jīng)濟增長的貢獻不斷突顯，融匯特色文化、電影基因的文旅融合項目必定會有更大市場機遇?！蓖踔臆娫谀瓿醯耐顿Y者見面會上強調(diào)了對這一業(yè)務(wù)的信心。

但遠(yuǎn)水難解近渴。財報顯示，華誼兄弟天津公司上半年凈利潤虧損4900萬元，海口公司虧損6900萬元，蘇州公司虧損7300萬元。市場行情的急速變化和游樂園相對較長的盈利培育期，都無法幫助華誼兄弟立即渡過難關(guān)，電影仍然是最現(xiàn)實的救命稻草。

大哥歸來，江湖已變

山中數(shù)日，世上千年。當(dāng)王忠軍在幾年前決定從電影里“走出去”時，或許并未預(yù)料到回歸之路會如此艱難。

他一定痛定思痛過，否則不會說出“華誼過去立項研判不足，花錢大手大腳”的話。一位接近華誼人士告訴《棱鏡》，公司對去年上映的《狄仁杰之四大天王》進行過思考，“導(dǎo)演太強勢”。該片去年暑期檔上映，網(wǎng)傳3億元成本，但最終票房僅為6億元，華誼兄弟官方并未公開該片具體成本，只在年報中指出“未達預(yù)期”。

根據(jù)貓眼研究院數(shù)據(jù)，在剛剛結(jié)束的2019年暑期檔，在平均票價同比增長0.3元的情況下，實現(xiàn)總票房176.4億元，同比增長僅為1.49%；觀影人次4.99億元，同比增長僅為0.6%。拋開暑期檔冠軍46.77億元的《哪吒之魔童降世》和30.98億元的《我不是藥神》，連續(xù)兩年暑期檔的其余電影總票房下降了9%；而在今年春節(jié)檔，票房同比增長也只有1.3%。

當(dāng)華誼決心多元化時，電影票房還是10%以上的增長率，當(dāng)他們回歸時，面對的已經(jīng)是一個存量博弈時代。

比起票房成績更為緊要的是，華誼兄弟在今年已經(jīng)缺席了春節(jié)和暑假兩個重要檔期，他們的影響力正在下降。

一家處在第二梯隊、希望向頭部靠攏的影視公司老板對《棱鏡》直言，他們在去年冒險參與投資了一部很可能虧錢的大戲，原因就是“在重要檔期至少要參與一部作品來保證行業(yè)里的影響和曝光”。

接近華誼人士曾在年初告訴《棱鏡》，重磅打造的電影《八佰》，是被華誼寄希望于重回電影主業(yè)的宣誓之作。然而，該部影片和華誼另一部《小小的愿望》一起，至今未能上映。

盡管《小小的愿望》日前已經(jīng)重新定檔于9月12日上映，但是《八佰》仍然下落不明，根據(jù)財報，《八佰》上映時間計劃在今年四季度或根據(jù)實際情況另行調(diào)整?！栋税邸穼θA誼兄弟的影響不止于票房，實際上，他們在一筆向民生銀行北京分行申請的7億元綜合授信質(zhì)押擔(dān)保中，就包含了《八佰》未來收益，因未能如期上映，擔(dān)保文件尚未簽署。

影視劇存貨信息顯示，華誼兄弟電影存貨前五名總金額為6.5億元，其中《八佰》和《手機2》分列前兩位。同時，已經(jīng)在7月23日如期上映的電影《灰猴》票房僅有378萬元。計劃上映的電影還包括馮小剛導(dǎo)演的《只有蕓知道》，不難想象，華誼業(yè)績在下半年將繼續(xù)承壓，他們的回歸首年，以“傳奇難度”開啟。

在2017年與《財約你》對話時，當(dāng)談及上市、綁定明星、資本、多元化等問題，王忠磊說：“資本的介入，讓行業(yè)出現(xiàn)了很多新鮮事物，華誼是一個敢于在這些方面作出挑戰(zhàn)和充當(dāng)先行者的公司?！?/p>

昔日“爛片之王”光線傳媒憑借《大魚海棠》、《大圣歸來》和《哪吒》扎根于動畫，“預(yù)言幾千家影視公司會倒閉”的王長田找到了上岸之道；身背“影視第一股”光環(huán)的行業(yè)探路者華誼王忠軍和王忠磊兄弟，又會在未來給出行業(yè)和自身怎樣的答案呢？

*本文來源：微信公眾號“棱鏡”（ID：lengjing_qqfinance），作者：李超，原標(biāo)題：《華誼兄弟20年輪回：大哥歸來，江湖已變 | 棱鏡》。