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11月12日，A股文旅上市公司三湘印象公告稱，公司實(shí)控人黃輝質(zhì)押上市公司1.66億股，占公司總股本12.11%。 

雖然質(zhì)押是資本市場(chǎng)極為常見的融資方式，而讓人疑惑的是此次黃輝質(zhì)押占其所持股份的93.89%，甚至這也是黃輝首次質(zhì)押其個(gè)人直接持有的上市公司的股票。根據(jù)公告，質(zhì)權(quán)人為浙商銀行股份有限公司上海分行，質(zhì)押用途為自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

雖然說(shuō)此次質(zhì)押是為了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但是在“去杠桿”的大勢(shì)之下大舉質(zhì)押融資，這或許跟黃輝自己的“受困”的財(cái)務(wù)情況不無(wú)關(guān)系。

19億“豪賭”

旅游演藝經(jīng)歷了幾年黃金發(fā)展，然而三湘印象顯然是沒抓住機(jī)遇。黃輝的現(xiàn)金流問(wèn)題，或始于2015年的一起收購(gòu)。

2015年，三湘印象謀劃轉(zhuǎn)型，在黃輝的一手策劃下，上市公司溢價(jià)18.64倍作價(jià)19億收購(gòu)觀印象100%股權(quán)，以謀求“文化+地產(chǎn)”雙主業(yè)運(yùn)營(yíng)的藍(lán)圖。

值得一提的是，原本給予觀印象100%股權(quán)評(píng)估為16.67億。而在最終收購(gòu)時(shí)，上市公司作價(jià)19億，較評(píng)估價(jià)高出近14%。彼時(shí)公司解釋稱，綜合考慮標(biāo)的觀印象的行業(yè)地位，與上市公司的協(xié)同效應(yīng)等因素，雙方協(xié)商確定交易價(jià)格為19億元。

愿意多花錢收購(gòu)，那絕對(duì)是與收購(gòu)標(biāo)的觀印象背后的一眾大佬有關(guān)。

觀印象前身是由張藝謀、王潮歌、樊躍三位導(dǎo)演發(fā)起的北京印象文化藝術(shù)中心，是國(guó)內(nèi)最有名的旅游演藝品牌之一。而觀印象背后的產(chǎn)品，是以山水實(shí)景演出為賣點(diǎn)的《印象系列》歌舞劇。

2004年，張藝謀導(dǎo)演，融合廣西民族風(fēng)情與桂林山水等多種元素的大型山水實(shí)景演出《印象·劉三姐》在廣西桂林上演。實(shí)景演出收獲了諸多好評(píng)，加上其能很好的融合到旅游景區(qū)的收費(fèi)活動(dòng)環(huán)節(jié)中，總導(dǎo)演張藝謀在2008年也“名譽(yù)雙收”，地方旅游業(yè)支持，加上明星IP，令《印象》系列山水實(shí)景演出成為了當(dāng)時(shí)黃輝看中的香饃饃。

而除去自身過(guò)硬的實(shí)力外，吸引黃輝的還有觀印象的投資人，囊括了馬云、李建光等一眾資本大佬。如此誘人的投資令黃輝欲罷不能。

根據(jù)交易，黃輝也給出股權(quán)、現(xiàn)金五五開的交易計(jì)劃。很明顯，黃輝的小算盤就是將一眾資本大佬外加以張藝謀、王潮歌、樊躍三名知名導(dǎo)演拉上自己的戰(zhàn)車，借力“資本+演藝”。

這一役黃輝也是舍得下本，在募集配套資金的19億元中，自己就出資了10.31億。當(dāng)然也包括云鋒新創(chuàng)的0.5億，李建光的2.0億等。

萬(wàn)萬(wàn)沒想到的是，盡管如此縱使處在旅游演藝黃金期，黃輝仍然沒能得到自己想要的結(jié)果。

2017年，市場(chǎng)傳出《印象·劉三姐》破產(chǎn)消息。根據(jù)法院文書顯示，《印象·劉三姐》雖然經(jīng)營(yíng)狀況良好，觀劇人數(shù)節(jié)節(jié)走高，但其公司運(yùn)營(yíng)實(shí)體，觀印象子公司廣西文華藝術(shù)有限責(zé)任公司常年出現(xiàn)股東利用運(yùn)營(yíng)實(shí)體為自己擔(dān)保債務(wù)的情況。

而從上述公司股權(quán)架構(gòu)來(lái)看，觀印象對(duì)廣西文華藝術(shù)有限責(zé)任公司持股比例在45%，而其他兩位股東楊競(jìng)忠，賀立德分別持股36%和19%，兩人皆未在董事會(huì)中擁有席位。三湘印象利用股東地位擔(dān)保債務(wù)的可能性非常高。

2017年年底，由于資不抵債的原因，“劉三姐”易主北京天創(chuàng)文投演藝有限公司，但有意思的是，觀印象的官方網(wǎng)址直接還將印象·劉三姐列為自己運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目。

《印象·劉三姐》的失利只是一個(gè)縮影。2016年，因G20峰會(huì)導(dǎo)致觀印象全年停演《印象西湖》、2017年，桂林廣維文華旅游文化產(chǎn)業(yè)有限公司破產(chǎn)重整造成觀印象確認(rèn)了長(zhǎng)期股權(quán)投資減值損失0.47億元、2018年，觀印象在《騰沖火山》項(xiàng)目之后未能簽約新項(xiàng)目導(dǎo)致制作收入大幅下滑。于是也有了，2016年扣非后凈利潤(rùn)1.25億，完成承諾的96.42%、2017年扣非后凈利潤(rùn)1.32億，完成業(yè)績(jī)承諾的82.48%。2018年扣非后凈利潤(rùn)0.27億，僅完成業(yè)績(jī)承諾的16.94%。觀印象連續(xù)三年業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)，于是乎三湘印象因此對(duì)其進(jìn)行商譽(yù)減值計(jì)提共計(jì)11.5億元。

來(lái)源：公告

2018年度，在得到道歉的同時(shí)，按約定向上市公司補(bǔ)償1.46億股股份、甚至返還0.73億現(xiàn)金股利。

虧損解禁

時(shí)至今日所有人明白，觀印象核心并非是背后的資本，而是張藝謀等幾位在演藝界舉足輕重的導(dǎo)演。而這三人的離開才是對(duì)公司影響更為巨大。

自2015年7月5日，張藝謀、王潮歌和樊躍三位承諾在觀印象繼續(xù)服務(wù)3年的時(shí)間。到期后，在2018年7月到期后王都未與觀印象簽訂服務(wù)協(xié)議。而張藝謀聘約在2019年5月到期后也未繼續(xù)與公司續(xù)約。

交易之前，上海觀印向與Impression Creative Inc.分別持有觀印象38.35%、61.65%股權(quán)。其中Impression Creative Inc主要由IDG及馬云旗下云峰主導(dǎo)。而上海觀印向經(jīng)過(guò)幾次變更之后，張藝謀成為其有限合伙人。

不得不提的是，在三湘印象收購(gòu)觀印象之時(shí)。張藝謀等人已有不少的現(xiàn)金落袋（張藝謀、王潮歌、樊躍曾間接持有觀印象股權(quán)），而四年承諾期已過(guò)，雖然補(bǔ)償了現(xiàn)金0.73億元，但似乎對(duì)離場(chǎng)的人影響并不大。正如上文所述，黃輝的19億元豪賭得到了眾多資本財(cái)團(tuán)支持，云峰創(chuàng)新、鉅洲資產(chǎn)、裕祥鴻儒、IDG資本合伙人之一李建光、完美世界控股集團(tuán)實(shí)控人池宇峰，興業(yè)基金等參與認(rèn)購(gòu)。而彼時(shí)認(rèn)購(gòu)價(jià)為6.5元/股，合計(jì)發(fā)行2.86億股。

交易促成之后，二級(jí)市場(chǎng)反應(yīng)也很給力，股價(jià)七個(gè)“一”字漲停。但是市場(chǎng)的熱情并沒那么持續(xù)下來(lái)。2016年6月28日完成重組股權(quán)登記后，三湘印象的股價(jià)快速回調(diào)，其從2016年8月份開始一路下滑，甚至在2018年10月18日，跌到歷史最低的3.29元/股（前復(fù)權(quán)）。

而從三季報(bào)來(lái)看，除了鉅洲資產(chǎn)在2019年6月28日定增股票解禁后火速減持，其它重要股東均未出現(xiàn)減持。以4.67元現(xiàn)價(jià)統(tǒng)計(jì)，上述參與定增的機(jī)構(gòu)合計(jì)虧損高達(dá)4.3億元。

實(shí)控人黃輝賣房

或許是逼于無(wú)奈，黃輝曾想著6000萬(wàn)向上市公司出售了自己在北京的房產(chǎn)。

2018年2月26日，時(shí)任上市公司董事長(zhǎng)的黃輝與三湘印象全資子公司上海三湘文化發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“三湘文化”）擬簽訂了《房地產(chǎn)買賣合同》。在合同簽訂的當(dāng)天，黃輝拿到了5000萬(wàn)的首付款。

根據(jù)公告，2018年2月12日，北京天健興業(yè)資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具了房地產(chǎn)標(biāo)的的評(píng)估報(bào)告，交易標(biāo)的坐落于北京市朝陽(yáng)區(qū)建國(guó)路91號(hào)（四環(huán)附近），面積達(dá)474.18平方米的自有房屋評(píng)估值為6017萬(wàn)元（評(píng)估基準(zhǔn)日2018年2月9日）。之后上市公司也給出的交易標(biāo)的金額為6000萬(wàn)元。

然而事情的進(jìn)展并沒想的那么順利。之后由于交易標(biāo)的不能登記為公司住所，且相關(guān)物業(yè)法規(guī)也禁止該交易標(biāo)的實(shí)際用于辦公經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致該交易標(biāo)的無(wú)法用于公司注冊(cè)。無(wú)奈之下這項(xiàng)交易最終也被取消。于是乎在2019年5月24日，三湘印象發(fā)布公告稱，三湘文化取消與上市公司實(shí)際控制人黃輝的交易計(jì)劃。

A股之大，無(wú)奇不有。實(shí)控人向上市公司出售個(gè)人房產(chǎn)這一舉措或許說(shuō)明黃輝遇到一些問(wèn)題。更何況價(jià)格有點(diǎn)高。

2018年3月21日，阿里拍賣司法平臺(tái)上，北京市第三中級(jí)人民法院拍賣北京市朝陽(yáng)區(qū)建國(guó)路91號(hào)2號(hào)樓一間公寓，建筑面積 188.02平方米，評(píng)估價(jià)為1951.72萬(wàn)元 （起拍價(jià)：1366.204萬(wàn)元），平均單價(jià)為10.38萬(wàn)。而同時(shí)同地，三湘印象實(shí)控人黃輝的單價(jià)為12.69萬(wàn)，每平米高出2萬(wàn)多。

除此之外，能佐證的當(dāng)然也包括黃輝的質(zhì)押情況。

截至2019年11月12日，三湘印象控股股東三湘投資（黃輝持股90%）及其一致行動(dòng)人黃輝所持質(zhì)押股份合計(jì)持股數(shù)量4.6億股，持股比例為33.52%，本次質(zhì)押后質(zhì)押股份數(shù)量為3.19億股，占其所持股份的69.39%，占公司總股本的23.27%。

古語(yǔ)有云，因果循環(huán)。而今的這一切也都源自幾年前的豪賭。

*本文來(lái)源：微信公眾號(hào)：環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)app，作者：白澤輝，原標(biāo)題：《三湘印象“文旅局”幻滅，黃輝、云峰基金、IDG、光大保德信等巨虧4.3億》。