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11月20日，迪士尼在美國(guó)證券交易委員會(huì)官網(wǎng)上公布了截至2019年9月28日的年度報(bào)告：

1、全年?duì)I收605.42億美元，同比上升19%。

2、歸母凈利潤(rùn)110.54億美元，同比下滑12%。

3、來自主營(yíng)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)109.13億美元，同比下滑16%。

這個(gè)年度業(yè)績(jī)和我們?cè)诜治龅鲜磕岬谒募径蓉?cái)報(bào)時(shí)預(yù)估的一樣，也是就說迪士尼在計(jì)算利潤(rùn)時(shí)計(jì)入了一筆來自早期收購 Hulu 股權(quán)重估中獲得的約48 億美元的收益。

去掉這些收益后，迪士尼的歸母凈利潤(rùn)大概只剩下62億美元，這和2018年的125.98億美元利潤(rùn)相比，直接下滑了一半。

不過，利潤(rùn)下滑也算是預(yù)料之中的事情。今年是迪士尼的轉(zhuǎn)型之年，重組?？怂埂⑼顿Y流媒體、修建新樂園，每一樣都要花錢。年報(bào)披露，僅僅是重組?？怂菇衲昃突?2億美元。

現(xiàn)金流方面，迪士尼2019財(cái)年的自由現(xiàn)金流為11.08億美元，較上一財(cái)年減少了87.22億美元。

因?yàn)檫@些開支都是為了轉(zhuǎn)型做出的必要犧牲，所以迪士尼的股價(jià)沒有收到絲毫影響。在迪士尼旗下的流媒體平臺(tái)Disney+正式上線后，迪士尼的股價(jià)甚至創(chuàng)下歷史新高，來到了148美元/股。這說明外界對(duì)迪士尼的轉(zhuǎn)型充滿了信心。

這份年報(bào)里也詳盡地披露了迪士尼每項(xiàng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)情況，我們現(xiàn)在就從業(yè)務(wù)入手，回顧迪士尼的2019。

營(yíng)收同比增長(zhǎng)13%但利潤(rùn)只漲了2%，媒體網(wǎng)絡(luò)頹勢(shì)初現(xiàn)

1、媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)營(yíng)收248.27億美元，占總營(yíng)收的三分之一。

2、媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)74.79億美元，占總營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的一半。

從數(shù)字上看媒體網(wǎng)絡(luò)依舊是迪士尼最重要的收入來源，但從增速上看，媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)了頹勢(shì)——營(yíng)收同比增長(zhǎng)13%但利潤(rùn)只漲了2%。

營(yíng)收增長(zhǎng)的原因很簡(jiǎn)單，收購?？怂挂院螅？怂蛊煜碌腇X電視網(wǎng)和國(guó)家地理頻道被并入迪士尼的媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，帶來了廣告費(fèi)和內(nèi)容授權(quán)費(fèi)的增加。

但收購福克斯以后業(yè)務(wù)部門的各項(xiàng)開支也跟著水漲船高，營(yíng)業(yè)費(fèi)用同比上升17%、市場(chǎng)和行政支出同比上升24%。

流媒體市場(chǎng)的劇烈變化切實(shí)影響到了媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)。

迪士尼在財(cái)報(bào)中提到旗下電視網(wǎng)的訂閱用戶和節(jié)目收視率都有所下降，毫無意外這是受到了流媒體的影響。另一點(diǎn)是迪士尼旗下的電視節(jié)目制作部也不再為Netflix開發(fā)《鐵拳》、《夜魔俠》等漫威電視劇，相當(dāng)于少了一大筆內(nèi)容制作收入。這和迪士尼的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型有關(guān)，迪士尼在正式進(jìn)入流媒體市場(chǎng)后停掉了大部分和其它流媒體平臺(tái)的合作。

《夜魔俠》

迪士尼的媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)正站在轉(zhuǎn)型關(guān)口。在過去，他是向觀眾輸出迪士尼內(nèi)容和品牌的重要陣地，現(xiàn)在，我們能看到媒體網(wǎng)絡(luò)部門正在由臺(tái)前轉(zhuǎn)到幕后。作為傳播渠道，電視網(wǎng)已經(jīng)落后于時(shí)代了，但他們過去積累下的電視內(nèi)容制作經(jīng)驗(yàn)可以無縫轉(zhuǎn)移到流媒體上。

在第四季度財(cái)報(bào)的電話會(huì)上，迪士尼CEO Bob 。Iger 表示FX和?？怂固秸諢魪拿髂耆路蓍_始將會(huì)被劃入迪士尼旗下以成人向內(nèi)容為主的流媒體平臺(tái)Hulu，幫助他們制作原創(chuàng)內(nèi)容。在Disney+首發(fā)的片單上，我們也看到了很多來自原電視制作部制作的內(nèi)容，如ABC工作室的綜藝節(jié)目《Encore!》和紀(jì)錄片《Ink & Paint》。

樂園營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)但游客人數(shù)在下滑

樂園、體驗(yàn)與產(chǎn)品業(yè)務(wù)包含兩塊，一個(gè)是樂園與度假區(qū)業(yè)務(wù)，另一個(gè)是授權(quán)與零售業(yè)務(wù)。

樂園、體驗(yàn)與產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收262.25億美元，同比上漲6%

樂園、體驗(yàn)與產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)67.58億美元，同比上升11%。

樂園和度假區(qū)業(yè)務(wù)營(yíng)收215.92億美元來自，同比上漲6.4%。

授權(quán)和零售業(yè)務(wù)營(yíng)收46.33億美元來自，同比上漲5.1%。

樂園和度假區(qū)業(yè)務(wù)整體來看依舊穩(wěn)定增長(zhǎng)，但今年它的表現(xiàn)并不好。美國(guó)國(guó)內(nèi)樂園的游客人數(shù)增長(zhǎng)陷入停滯，再加之海外樂園游客人數(shù)下滑7%，導(dǎo)致今年的游客人數(shù)整體下滑2%。

財(cái)報(bào)上說游客人數(shù)的下滑主要來自上海迪士尼樂園。這或許和年中鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“游客攜帶食物入園”事件有關(guān)。

另外香港迪士尼樂園近半年因?yàn)楸﹣y事件也出現(xiàn)了業(yè)績(jī)問題。在第四財(cái)季電話會(huì)上， 迪士尼CEO Bob Iger 稱香港迪士尼樂園第四季度營(yíng)收下滑了 5500 萬美元，預(yù)計(jì)明年第一季度還會(huì)下滑 8000 萬美元，如果香港的情況沒有好轉(zhuǎn)，明年香港迪士尼樂園全年的營(yíng)收會(huì)下降約2.75億美元。 

在美國(guó)，今年迪士尼新修建的“星球大戰(zhàn)：銀河邊緣”樂園 表現(xiàn)也未及預(yù)期。這個(gè)新園區(qū)耗資10億美元。但從財(cái)報(bào)上看，這個(gè)新園區(qū)并沒有帶來更多游客。為此，效力迪士尼長(zhǎng)達(dá)15年的樂園高管Catherine Powell在今年9月宣布辭職。 

不過，在這么困難的情況下，樂園業(yè)務(wù)依舊收獲了49.19億美元的利潤(rùn)，利潤(rùn)率達(dá)到了22.78%。

樂園的營(yíng)收和利潤(rùn)增加主要靠漲價(jià)。門票漲，樂園內(nèi)的消費(fèi)品也在漲。另外迪士尼旗下經(jīng)營(yíng)的酒店房間入住率較去年上升1%，達(dá)到了88%，同時(shí)每間房的消費(fèi)也有所上升，從338美元漲到了348美元。

衍生和零售業(yè)務(wù)分兩塊，衍生主要是將迪士尼的IP授權(quán)給衍生品制造商。零售則是迪士尼自營(yíng)的零售店。根據(jù)財(cái)報(bào)透露，迪士尼現(xiàn)在全球范圍內(nèi)約有330家門店，其中200家在美國(guó)，中國(guó)和日本共有50家，剩下的主要在歐洲。

另外，迪士尼在中國(guó)經(jīng)營(yíng)的迪士尼英語也屬于該業(yè)務(wù)部門。

和樂園比起來，授權(quán)和零售業(yè)務(wù)雖然掙得不多，但是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率更高。今年授權(quán)和零售業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有18.39億美元，同比增長(zhǎng)13%，照此計(jì)算營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率高達(dá)39.69%。如果把利潤(rùn)率較低的零售業(yè)務(wù)去掉單看授權(quán)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率會(huì)更高。

授權(quán)和零售業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)一直和迪士尼的電影高度相關(guān)。今年的《玩具總動(dòng)員4》、《復(fù)仇者聯(lián)盟4》和《冰雪奇緣2》等熱門電影都拉高了相關(guān)衍生品的銷量。

迪士尼已經(jīng)是美國(guó)電影的半壁江山，但?？怂雇虾笸攘?/span>

1、影視娛樂部門營(yíng)收111.27億美元，同比增長(zhǎng)11%。

2、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)26.86億美元，同比下滑11%。

影視娛樂部門的收入主要來自三個(gè)地方：院線發(fā)行、出售電視和流媒體放映權(quán)、家庭娛樂（DVD銷售）。其中前倆個(gè)是最主要的。

營(yíng)收能同比上漲11%和今年迪士尼空前豪華的排片脫不開關(guān)系。已經(jīng)上映的《驚奇隊(duì)長(zhǎng)》、《復(fù)仇者聯(lián)盟4》、《玩具總動(dòng)員4》、《獅子王》全球票房都在10億美元以上。

今年7月底，迪士尼正式宣布2019年全球年度票房達(dá)到76.7億美元，打破了由自己保持的76億美元的全年全球票房紀(jì)錄。

截至9月底，迪士尼今年在美國(guó)的票房累計(jì)超過27億美元，占了美國(guó)今年票房的33.4%，如果加上?？怂沟姆蓊~，這個(gè)比例能上升到40%。

現(xiàn)在說迪士尼是美國(guó)電影的“半壁江山”一點(diǎn)也不為過。

更可怕的是，今年迪士尼是在美國(guó)票房整體下滑的大背景之下實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)。據(jù)Variety報(bào)道，2019年美國(guó)總票房預(yù)計(jì)在115億美元左右，較去年的119億美元下降了3%。

但為什么迪士尼在形勢(shì)這么好的情況下利潤(rùn)出現(xiàn)了下滑？

因?yàn)楦？怂埂?/p>

接下?？怂沟碾娪皹I(yè)務(wù)后，影視娛樂部門的電影制作攤銷成本上升了5.75億美元。發(fā)行支出上升了1.63億美元。市場(chǎng)和行政支出增加了6.26億美元。

但福克斯在占用了大量成本的情況下產(chǎn)出的電影并不盡如人意。福克斯尼今年上映了10部電影，但沒有一部票房成績(jī)有所突破，表現(xiàn)最好的《阿麗塔：戰(zhàn)斗天使》全球票房也不過4億美元。投入巨額資金的《黑鳳凰》和《終結(jié)者：黑暗命運(yùn)》基本都虧了

燒錢的流媒體才剛剛開始

1、DTCI是迪士尼去年年底成立的新業(yè)務(wù)部門，包含新成立的流媒體業(yè)務(wù)和海外的電視網(wǎng)業(yè)務(wù)。

2、DTCI營(yíng)收93.49美元，同比增長(zhǎng)173.84%。

3、DTCI營(yíng)業(yè)虧損18.14億美元，虧損同比擴(kuò)大145.8%。

4、流媒體業(yè)務(wù)營(yíng)收46.59億美元，同比增長(zhǎng)211.84%。

5、流媒體營(yíng)業(yè)虧損22.44億美元，同比擴(kuò)大378.46%。

毫不意外，DTCI的虧損全部是流媒體業(yè)務(wù)帶來的。

財(cái)報(bào)稱今年DTCI的內(nèi)容制作成本達(dá)到了67.8億美元。這些錢有一部分會(huì)用在國(guó)際電視網(wǎng)當(dāng)中，但從虧損情況來看大部分應(yīng)該都用在了流媒體上。

財(cái)報(bào)并沒有明確說明投入到旗下三大流媒體平臺(tái)(Disney+、ESPN+、Hulu)的具體費(fèi)用。但是迪士尼自己披露第一年會(huì)在Disney+上投資10億美元做內(nèi)容。到2024年，對(duì)Disney+的內(nèi)容投入將達(dá)到25億美元 。也就是說，燒錢才剛剛開始。

從賬面上看，迪士尼做流媒體并不是一個(gè)劃算的生意。因?yàn)榍捌谕度氤杀竞芨撸€會(huì)影響迪士尼原本來能賺錢的業(yè)務(wù)，例如向Netflix等流媒體平臺(tái)出售影視內(nèi)容的授權(quán)。

分析師 Michael Nathanson 稱，如果迪士尼不對(duì)外授權(quán)內(nèi)容，一年會(huì)損失45億美元。

但流媒體承載著迪士尼的未來，所以他們必須要做。

在可預(yù)見的未來，傳統(tǒng)電視網(wǎng)會(huì)成為歷史。但迪士尼現(xiàn)在有很大部分收入來自電視網(wǎng)的廣告和訂閱費(fèi)用。迪士尼要趕在傳統(tǒng)電視進(jìn)入歷史之前，將這一核心業(yè)務(wù)切換到流媒體上。 

另一點(diǎn)是用戶數(shù)據(jù)。Netflix的成功離不開利用大數(shù)據(jù)揣摩觀眾口味。有了自己的平臺(tái)以后，Disney也可以這么做。

迪士尼的2020年會(huì)好嗎？

迪士尼的2020年可能會(huì)不太好過。

從趨勢(shì)上看，媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的賺錢能力會(huì)越來越弱。

影視娛樂部門的收入和電影質(zhì)量高度相關(guān)。但從迪士尼公布的2020年片單來看，明年的迪士尼可能無法復(fù)現(xiàn)今年的統(tǒng)治力。

在DTCI部門短期不可能盈利的情況下，迪士尼2020年賺錢的重任就落在了樂園上。

這兩年，迪士尼對(duì)樂園的投入有目共睹。今年他們?cè)诩又莸鲜磕針穲@度假區(qū)和奧蘭多迪士尼世界新開了星戰(zhàn)樂園，明年，他們還會(huì)在加州迪士尼樂園度假區(qū)開設(shè)漫威主題樂園，也叫做“復(fù)仇者園區(qū)”（Avengers Campus）。

不過，在星戰(zhàn)樂園都無法吸引新游客的情況下，漫威樂園能為迪士尼帶來更多游客嗎？

明年值得關(guān)注的另一個(gè)重點(diǎn)是Disney+的經(jīng)營(yíng)情況。在Disney+上線不久，迪士尼就宣布超過1000萬用戶登錄。這個(gè)數(shù)字說明了迪士尼的統(tǒng)治力，但它并不意味著會(huì)有1000萬用戶給迪士尼交6.99美元的月費(fèi)。

因?yàn)楫?dāng)中有一部分用戶是通過迪士尼和電信運(yùn)營(yíng)商Verizon合作的捆綁套餐觀看的。但我們不清楚這一部分用戶占了多大的比例。

對(duì)于流媒體市場(chǎng)來說，競(jìng)爭(zhēng)才剛剛開始，明年還有HBO Max和NBCU的Peacook。

迪士尼在今年的年報(bào)中公布了旗下幾個(gè)有線電視網(wǎng)在美國(guó)的訂閱用戶數(shù)，比較大的幾個(gè)，如迪士尼頻道、ESPN、FX和國(guó)家地理，訂閱用戶數(shù)都在8000萬到9000萬之間?，F(xiàn)在美國(guó)人口大概在3.3億，按一家三口來算，這個(gè)滲透率基本到頂了。

但迪士尼短期內(nèi)很難在流媒體上達(dá)到同樣的滲透率。因?yàn)榭萍季揞^的介入，流媒體是比有線電視競(jìng)爭(zhēng)更加激烈的戰(zhàn)場(chǎng)。

*本文來源：微信公眾號(hào)“三文娛”（ID：hi3wyu），作者：Dkphhh，原標(biāo)題：《迪士尼的2019：站在歷史的轉(zhuǎn)折點(diǎn)上》。