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資本大佬傅軍最為艱難的歲月，或在2020年。

2019年最后一周，傅軍的危機被引燃，因為2.8億元同業(yè)拆借款逾期未還被湖南出版財務(wù)告上法庭。

此事還在發(fā)酵。12月26日晚間，傅軍的資本運作平臺新華聯(lián)控股所持A股公司宏達股份股權(quán)被司法凍結(jié)。

創(chuàng)業(yè)30年，傅軍打造了涵蓋文旅與地產(chǎn)、礦業(yè)、石油等多個產(chǎn)業(yè)，總資產(chǎn)超千億的大型現(xiàn)代企業(yè)集團，企業(yè)綜合實力連續(xù)15年躋身中國企業(yè)500強和中國民營企業(yè)100強行列。

然而，長江商報記者發(fā)現(xiàn)，歷經(jīng)急速多元化擴張等因素，傅軍早已危機重重，其重要資產(chǎn)——新華聯(lián)（000620.SZ）文旅轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，經(jīng)營業(yè)績大幅下滑，截至今年三季度末，凈負債率已高達224.28%。

新華聯(lián)控股的業(yè)績也在下滑。今年前三季度，新華聯(lián)控股凈利潤為13.64億元，同比下降30.87%，其債務(wù)較年初增加近90億元，達588.96億元。至今年9月末，資產(chǎn)負債率升至69.79%。

同時，傅軍的投資頻頻踩雷，其投資的樂視、ofo等均告失敗，14億港元接盤唐軍（派生科技實控人）的你我金融陷入停滯。

或許，傅軍早就清醒地意識到危機，并進行資產(chǎn)收縮。截至目前，其僅減持北京銀行股權(quán)就“回血”約60億元。新華聯(lián)控股還計劃將寧夏銀行第二大股東和大興安嶺農(nóng)商行第一大股東拱手相讓，轉(zhuǎn)讓底價18.04億元。

不過，危機仍未解除。截至目前，傅軍通過新華聯(lián)控股共計持有8家A股公司，其整體股權(quán)質(zhì)押率高達99%。

2.8億同業(yè)拆借引爆危機

上市公司的一份訴訟公告，暴露了傅軍的財務(wù)危機。

12月23日晚，中南傳媒公告，稱其收到控股子公司湖南出版財務(wù)公司涉及訴訟的相關(guān)材料，事涉新華聯(lián)控股財務(wù)公司的兩筆同業(yè)拆借業(yè)務(wù)。

根據(jù)公告，今年11月25日、26日，新華聯(lián)控股財務(wù)公司與湖南出版財務(wù)公司分別成交一筆線上同業(yè)拆借業(yè)務(wù)，合計成交金額為3億元。兩筆款項到期日為12月2日、3日。12月5日，新華聯(lián)控股出具承諾函，2019年12月20日前及2020年4月30日前各償還本金1.5億元，新華聯(lián)控股承擔(dān)不可撤銷的連帶責(zé)任。

根據(jù)起訴書，12月13日至20日，雙方持續(xù)溝通協(xié)商，到12月20日，新華聯(lián)控股財務(wù)公司僅歸還2000萬元本金及256萬元利息，仍欠2.80億元。湖南出版財務(wù)公司向法院提起訴訟并申請財產(chǎn)保全。

從目前公開信息看，新華聯(lián)控股仍未償還這筆債務(wù)。

12月26日，A股公司宏達股份發(fā)布公告稱，持有公司9.62%股權(quán)的重要股東新華聯(lián)控股所持公司全部股權(quán)被長沙市人民法院司法凍結(jié)。盡管公告未披露司法凍結(jié)股份原因，但市場將其與上述新華聯(lián)財務(wù)公司債務(wù)聯(lián)系在一起。

官網(wǎng)顯示，成立于1990年的新華聯(lián)集團，總資產(chǎn)超過1300億元，年營業(yè)收入近千億元，年納稅超過50億元。去年，傅軍以320億元身家躋身2018年胡潤百富榜第82位，今年后退至第93位。

總資產(chǎn)1300多億元、年營業(yè)收入千億元，如此大的現(xiàn)代企業(yè)集團竟然連2.8億元借款無力償還。由此說明，傅軍的財務(wù)危機爆發(fā)。

其實，傅軍缺錢早有跡象。

公開信息顯示，今年5月，耗時近三年的萬達電影，終于如愿以105.24億元價格拿下萬達影視95.77%股權(quán)，除北京萬達投資、莘縣融智興業(yè)等萬達系股東“輾轉(zhuǎn)騰挪”外，華策、泛海股東紛紛退出，但新華聯(lián)控股及其控股股東長石投資仍合計持有3.18%股權(quán)，為萬達影視第二大、第三大股東。

到了8月30日，大連一方入股萬達影視成為其二股東之時，新華聯(lián)控股與長石投資均已退出。

新華聯(lián)曾被喻為萬達電影重組萬達影視的“釘子戶”，突然撤退，市場曾將其解讀為，傅軍缺錢了。

此外，作為傅軍旗下重要的地產(chǎn)資產(chǎn)，新華聯(lián)也出現(xiàn)負債率上升。截至今年9月末，有息負債259億元，凈負債率升至224.28%。

12月26日，上市公司新華聯(lián)書面回復(fù)長江商報記者稱，公司不存在經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險。

多元化杠桿擴張埋雷

新華聯(lián)控股的財務(wù)危機，一定程度與其多元化杠桿擴張密切相關(guān)。

公開消息稱，2017年10月20日，傅軍在杭州西溪喜來登大酒店舉辦的新華聯(lián)集團總經(jīng)理高級培訓(xùn)班會議上提出，到2025年實現(xiàn)總資產(chǎn)和營業(yè)收入均超過2000億元的目標(biāo)，并爭取進入世界500強。

今年10月9日，傅軍在四川成都舉行的“全國工商聯(lián)主席高端峰會懇談會”上表示，未來三年，新華聯(lián)將在四川至少投資200億元，主要發(fā)展三大項目，包括閬中古城的旅游項目，廣元曾家山旅游項目，以及合作開發(fā)溫泉度假項目。

兩則消息透露出傅軍的豪氣與果敢。

1957年出生的傅軍有著不少傳奇經(jīng)歷：18歲高中畢業(yè)進入政府部門工作，23歲當(dāng)上茶山嶺公社黨委書記，26歲成為醴陵市外貿(mào)局局長，30歲出任湖南省工藝進出口集團副總經(jīng)理。

1990年，33歲的傅軍下海，在自己熟悉的進出口貿(mào)易領(lǐng)域賺得第一桶金。

1992年左右，傅軍進軍房地產(chǎn)，同時四處出擊，收購陶瓷廠、投資東岳化工、合資長豐汽車、代理五糧液“川酒王”，涉足陶瓷、化工、汽車、酒業(yè)等眾多領(lǐng)域。

傅軍的第三步是資本運作。2003年至2007年，新華聯(lián)國際成功借殼實力中國、東岳集團成功登陸港交所。此外，新華聯(lián)集團參股的長豐汽車在A股上市、皇城集團在馬來西亞上市。2011年，新華聯(lián)成功借殼圣方科技登陸深交所。

值得一提的是，新華聯(lián)在借殼上市之時，還得到了資本大佬史玉柱、盧志強及科瑞集團掌門人鄭躍文的鼎力相助。

隨后，傅軍持續(xù)推進產(chǎn)業(yè)與資本擴張，產(chǎn)業(yè)版圖不斷擴大。截至去年底，旗下全資、控股、參股企業(yè)100余家，其中包括12家控股、參股上市公司，擁有“新華聯(lián)文旅”“東岳制冷劑”“金六福酒”“華聯(lián)陶瓷”“新華聯(lián)喜陽陽”“香格里拉·藏秘”“紅官窯”等十余個知名品牌。

在多元化征程中，傅軍也加入了杠桿。新華聯(lián)借殼上市后，從2012年開始，新華聯(lián)控頻頻質(zhì)押新華聯(lián)股權(quán)進行融資。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，在二級市場上，傅軍以借股權(quán)質(zhì)押融資頻頻進行資本運作，入股、質(zhì)押、再入股、再質(zhì)押，進行杠桿式循環(huán)擴張。

多元化杠桿式擴張，幫助傅軍攻城略地，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)版圖急劇擴大的同時，也埋下了資金鏈緊繃的地雷。一旦一個鏈條斷裂，極易出現(xiàn)資金鏈斷裂風(fēng)險。

高比例質(zhì)押風(fēng)險一觸即發(fā)

在宏觀經(jīng)濟增速放緩之際，高速擴張的傅軍風(fēng)險來臨。

今年以來，傅軍旗下產(chǎn)業(yè)盈利能力大幅下滑。

新華聯(lián)2012年就想向文旅方向轉(zhuǎn)型，但至今營業(yè)收入主要靠賣房，且凈利潤依賴投資收益。今年前三季度，公司凈利潤1.63億元，同比下降46.64%。

作為母公司，新華聯(lián)控股實現(xiàn)325.24億元，較去年同期的310.59億元增長4.72%，而凈利潤為13.64億元，較去年同期的19.73億元下降30.87%。港股方面東岳集團也面臨著近三年來首次營收凈利雙降。

近兩年，傅軍投資踩雷不斷。

除樂視、ofo等知名失敗案例外，新華聯(lián)控股還曾投資互聯(lián)網(wǎng)金融公司，均以失敗告終，尤其是投資唐軍旗下資產(chǎn)，更是損失慘重。

公開資料顯示，新華聯(lián)控股曾入股派生集團、小黃狗，新華聯(lián)控股旗下的新思路文旅曾以14億港元接盤唐軍的你我金融。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)逐漸走向規(guī)范，唐軍被立案調(diào)查而被捕，傅軍向派生系的投資基本上打了水漂。

如今，傅軍的財務(wù)壓力凸顯。新華聯(lián)控股資產(chǎn)負債表顯示，截至今年9月末，公司債務(wù)高達588.96億元，較年初的499.50億元增加了89.46億元，其財務(wù)費用高達29.71億元，同比增長7.50億元。期末，其資產(chǎn)負債率為69.79%，較年初的69.41%上升0.38個百分點。

傅軍正在千方百計回籠資金。今年上半年，新華聯(lián)控股減持了北京銀行4.86%股權(quán)，套現(xiàn)約60億元。去年，新華聯(lián)控股曾持有清水源7.14%股權(quán)，今年上半年完成清倉退出。

此外，從去年開始，新華聯(lián)控股就掛牌出售所持的寧夏銀行13.53%股權(quán)和大興安嶺農(nóng)商行18%股權(quán)，合計轉(zhuǎn)讓底價接近18億元。目前，該筆交易尚未完成。

除了經(jīng)營及償債壓力外，傅軍還存在爆倉風(fēng)險。

長江商報記者逐一查詢，截至目前，傅軍通過新華聯(lián)控股合計持股8家A股公司，除了新華聯(lián)外，其他的分別為北京銀行、宏達股份、遼寧成大、道氏技術(shù)、賽輪輪胎、科達潔能、宏達股份，持股比均不超過10%。入股這些公司的途徑，大部分是參與公司定增，而包括遼寧成大在內(nèi)，則是通過二級市場舉牌。

根據(jù)三季報披露，新華聯(lián)控股對上述公司的股權(quán)質(zhì)押率最高達100%，最低的是新華聯(lián)，也達97.70%。整體而言，質(zhì)押率超過99%。

如今，道氏技術(shù)、科達潔能、遼寧成大、新華聯(lián)等，在二級市場上表現(xiàn)不佳，尤其是新華聯(lián)，12月初以來，其股價從5.22元/股一路下跌至4.04元/股，跌幅達22.61%，市值蒸發(fā)超22億元。

經(jīng)營、財務(wù)、股權(quán)質(zhì)押三重危機之下，自稱“大膽”“敢賭”的傅軍，能順利渡過危機嗎？

*本文來源：長江商報，作者：沈右榮，原標(biāo)題：《新華聯(lián)危局：凈利降30%債務(wù)激增90億   傅軍資金鏈緊繃8A股公司質(zhì)押率超99%》。