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2月29日下午，海航官網(wǎng)發(fā)布《海南省海航集團(tuán)聯(lián)合工作組將全面協(xié)助全力推進(jìn)本集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)化解工作》，宣布成立“海南省海航集團(tuán)聯(lián)合工作組”。

公告中稱，自2017年末爆發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以來(lái)，海航在各方支持下積極開展“自救”，但未能徹底化解風(fēng)險(xiǎn)。受2020年初新冠肺炎疫情疊加影響，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有加劇趨勢(shì)?！皯?yīng)集團(tuán)請(qǐng)求，海南省人民政府牽頭會(huì)同相關(guān)部門派出專業(yè)人員共同成立了海南省海航集團(tuán)聯(lián)合工作組。”

對(duì)于“這一天”，市場(chǎng)上傳聞已久。在不同人眼中，海航冒險(xiǎn)的投資故事一半海水一半火焰。海航是中國(guó)企業(yè)“走出去”最激進(jìn)的代表之一，根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，其海外收購(gòu)資產(chǎn)在800億美元左右，而同期熱衷于“走出去”的安邦海外投資是200多億美元。買買買構(gòu)筑了海航幾乎無(wú)所不包的商業(yè)帝國(guó)，這是無(wú)限風(fēng)光的一面。

年輕氣盛、野心勃勃，海航的融資和并購(gòu)，最終成了一場(chǎng)關(guān)乎命運(yùn)的生死劫。20年前，借著民航改革重組的契機(jī)，海航便開始了遍布海內(nèi)外的資本運(yùn)作。激進(jìn)的買買買，使得海航涵蓋領(lǐng)域繁雜龐大，而杠桿玩法不僅讓其負(fù)債累累，也為日后埋下了船大難掉頭的隱患。針對(duì)海航的負(fù)債率、資金鏈乃至發(fā)展模式，質(zhì)疑聲從未間斷。

心太急，步子太大，稍有不慎，就會(huì)摔得很慘。只是那些年一心撲在投資的海航，帶著快速崛起的野心，眼看著自己在世界500強(qiáng)中排位不斷向前，自然聽不進(jìn)去這些潑冷水的道理。視野放寬不局限于國(guó)內(nèi)，充分利用資本市場(chǎng)的功能來(lái)壯大自己，是海航和幾個(gè)相近的公司樣本高速發(fā)展的秘密。

這個(gè)秘密中的秘密，則是那些無(wú)處不在的融資渠道，撐起了“負(fù)債式收購(gòu)”的基本操作模式。以該模式迅速擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表的海航們，實(shí)質(zhì)上是以信貸膨脹所推動(dòng)的資產(chǎn)價(jià)格增值，掩蓋了企業(yè)擴(kuò)張過(guò)程中的種種問(wèn)題。在讓資本市場(chǎng)買單的同時(shí)，創(chuàng)造出一個(gè)個(gè)瘋狂的神話。

出來(lái)混早晚要還的。海航的命運(yùn)沒(méi)有什么特殊，它的發(fā)展路徑夾雜著時(shí)代的影子，也混雜著不同經(jīng)濟(jì)周期的普遍性規(guī)律。此前數(shù)年中為海航并購(gòu)提供了源源不斷資金支持的金融市場(chǎng)，在監(jiān)管收緊與市場(chǎng)情緒緊張的雙重壓力之下，讓海航呼吸局促、緊繃的資金流雪上加霜。

陳峰在2020年新年致辭中坦承了海航的資金短缺，包括工資的遲發(fā)和推后緩發(fā)等情況。他還表示：2020年是海航化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要一年。只是這種風(fēng)險(xiǎn)，在甩賣3000億元資產(chǎn)之后，仍然甩不掉。

時(shí)間常常自有安排。就在海航成立聯(lián)合工作組前腳，安邦剛剛解除了接管。歷史劃過(guò)的剎那，人們會(huì)想起許多年前的春天，幾家大公司相似的過(guò)往，那些迷信“大而不能倒”的資本大鱷如何在自己的眼前沉淪。

*本文來(lái)源：北京商報(bào)，作者：陶鳳，原標(biāo)題：《海航之鑒：不要迷信“大到不能倒” 》。