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近期，關(guān)于攜程與去哪兒合并的傳聞屢見(jiàn)報(bào)端，而諸多坎坷對(duì)此事的討論也熱火非凡。
起因無(wú)外乎一方面，雙方的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)到了白熱化的境地，直接導(dǎo)致費(fèi)用直線上升，營(yíng)收受到了不小的影響。另一方面，雙方既有同質(zhì)性也有互補(bǔ)性的特點(diǎn)也讓人們產(chǎn)生了無(wú)限的遐想。
自從去哪兒成立以來(lái)，就一直以挑戰(zhàn)者的身份挑戰(zhàn)攜程，在過(guò)去發(fā)展的幾年里，甚至將行業(yè)老大攜程追趕得顯露疲態(tài)。
一度，攜程的發(fā)展遇到了一些麻煩，增長(zhǎng)緩慢，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也不明顯。這種現(xiàn)狀直到近兩年才有所好轉(zhuǎn)。去攜大戰(zhàn)，也一直成為了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)人們熱議的話題。
而此時(shí)的攜程與去哪兒，則早已進(jìn)入了白刃戰(zhàn)的階段，這種激烈甚至慘烈的競(jìng)爭(zhēng)，讓雙方都有不小的付出。
于是，雙方能否合并，進(jìn)入理性發(fā)展的呼聲也逐漸出現(xiàn)。但在筆者從雙方的現(xiàn)狀看來(lái)，二者的聯(lián)姻或許并不靠譜，至少大規(guī)模換股合并的可能性并不是很大。
首先單純從兩家公司的規(guī)模來(lái)看，目前都是在中國(guó)在線旅游行業(yè)數(shù)一數(shù)二的角色，而如果全面合并勢(shì)必將受到壟斷的質(zhì)疑。而這種壟斷的質(zhì)疑將引來(lái)國(guó)內(nèi)外各種機(jī)構(gòu)的調(diào)查和干預(yù)，相信兩家公司都不會(huì)冒然沖破這個(gè)紅線。
此外，從兩家公司的目前的錢(qián)糧和業(yè)務(wù)互補(bǔ)性來(lái)看，合并或許也并談不上經(jīng)濟(jì)。下面我們分別來(lái)列舉一下。

先算總賬：誰(shuí)拖垮了誰(shuí)？
經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，去哪兒的市值已經(jīng)達(dá)到了五十億美金，而攜程目前的市值大概是九十億美金。
但是評(píng)估一下攜程的市值，約九十億的市值有一半是現(xiàn)金+短期投資+旗下控股企業(yè)（如家，漢庭，一嗨等等）的市值，而去哪兒則近年來(lái)的投資卻并不順利，口袋里僅僅不到三億的現(xiàn)金儲(chǔ)備在競(jìng)爭(zhēng)中并不占優(yōu)勢(shì)。
攜程對(duì)于去哪兒或許不會(huì)甘愿投入太大的手筆。
而參考兩家公司2014年四季度財(cái)報(bào)的數(shù)字。攜程首次單季度虧損3600萬(wàn)美金，而去哪兒?jiǎn)渭径忍潛p超過(guò)了一億美金。
在兩家公司機(jī)票出票量差距不大，酒店訂單量攜程領(lǐng)先的前提下，去哪兒并沒(méi)有利用自己的大幅度虧損策略拖垮攜程，反觀攜程則用三分之一的虧損使得現(xiàn)金儲(chǔ)備并不高的去哪兒陷入大幅度虧損。
全年業(yè)績(jī)則更為明顯，攜程2014年全年利潤(rùn)為3900萬(wàn)美金，而去哪兒則大幅虧損近三億美金。

從行業(yè)老二挑戰(zhàn)老大的慣例來(lái)看，如果挑戰(zhàn)者利用自身虧損的手段拉低產(chǎn)品單價(jià)和利潤(rùn)，從而造成份額更大的領(lǐng)頭羊更大的虧損，則是一種劃算而有效的手段。

而目前來(lái)看，攜程尚能在全年實(shí)現(xiàn)盈利，而造成了挑戰(zhàn)者如此大幅度的虧損，顯然挑戰(zhàn)者的策略成功與否值得商榷。
因此，從數(shù)學(xué)賬上來(lái)看，拿出百億現(xiàn)金去買(mǎi)一家年虧18億的公司的股份，這筆帳對(duì)于攜程來(lái)說(shuō)應(yīng)該并不是一筆劃算的賬。

1+1真的大于2嗎？
作為OTA的巨頭，攜程已經(jīng)開(kāi)始了全方位的開(kāi)放平臺(tái)策略，在全領(lǐng)域與去哪兒展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。而去哪兒也背棄了“絕不做OTA”的承諾，開(kāi)始大范圍招兵買(mǎi)馬直簽的方式介入OTA的地盤(pán)。
從效果來(lái)看，作為挑戰(zhàn)者的去哪兒雖然保持了很高的增長(zhǎng)，但是代價(jià)則是付出了高昂的推廣和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。
同時(shí)，去哪兒也從一直引以為豪的“輕模式”走上了過(guò)去他所一直摒棄的“重模式”。這一點(diǎn)，或許是一種權(quán)宜之計(jì)，也或許是一種無(wú)奈之舉。
在這樣的背景下，可以看出兩家公司在業(yè)務(wù)方面同質(zhì)化已經(jīng)越來(lái)越明顯，而互補(bǔ)性則越來(lái)越弱。

加之兩家公司競(jìng)爭(zhēng)的如此白熱化，如果真的形成了合并，則勢(shì)必造成大量的資源浪費(fèi)的情況。

而如果一旦走向理性的健康發(fā)展，過(guò)去所采取的極度激進(jìn)的以費(fèi)用換增長(zhǎng)的方式也會(huì)面臨泡沫破裂的局面，也再無(wú)法支撐如此高速的增長(zhǎng)。
那樣看來(lái)，1+1的結(jié)果是很難大于2的。

加上攜程過(guò)去一系列對(duì)于全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，從用車(chē)、租車(chē)、旅行社、門(mén)票、海外GDS等等來(lái)看，去哪兒的綜合業(yè)務(wù)的互補(bǔ)性實(shí)在有限，而同樣繼續(xù)投資布局整個(gè)旅游產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)該比去購(gòu)買(mǎi)一家比自己規(guī)模小的公司更加劃算，也更加對(duì)未來(lái)有實(shí)際的意義。

因此，如果從業(yè)務(wù)的角度來(lái)看，攜程吞下去哪兒也并不是一個(gè)最佳的理性決定。

合并不如小比例參股
可行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)還在繼續(xù)，如此的非理性廝殺到底要持續(xù)到什么時(shí)候，最終又會(huì)演化出什么樣的結(jié)局呢？筆者認(rèn)為，雙方未來(lái)合作的空間依然存在，或者可以以小比例參股的方式達(dá)成聯(lián)盟以取代合并的方式。
目前看來(lái)，雖然兩家公司的同質(zhì)化已經(jīng)越來(lái)越明顯，但是從消費(fèi)者和投資者的概念中，攜程的核心優(yōu)勢(shì)還是綜合性的OTA，服務(wù)可靠，產(chǎn)品豐富，在中高端人群中有很強(qiáng)的粘性。
去哪兒則是一個(gè)比價(jià)平臺(tái)，服務(wù)一般，產(chǎn)品選擇多，在價(jià)格敏感的中低端人群有很的影響力。
因此，如果兩家公司能夠以業(yè)務(wù)合作的方式達(dá)成共識(shí)，將更多的精力放在自己的核心領(lǐng)域上，而不是想法設(shè)法，大費(fèi)錢(qián)糧的去搶占對(duì)方的地盤(pán)，或許會(huì)對(duì)行業(yè)的理性發(fā)展更具積極意義。
此外，目前去哪兒激進(jìn)的發(fā)展模式，在其投入產(chǎn)出及其不合理的前提下，股價(jià)卻一路猛進(jìn)，顯然泡沫非常的明顯。而未來(lái)，如果要繼續(xù)通過(guò)這種激進(jìn)的方式維系當(dāng)前泡沫的存在，則很快會(huì)面臨口袋空空的局面。
因此，如果算上一筆經(jīng)濟(jì)賬，不如攜程從百度手中購(gòu)買(mǎi)一小部分去哪兒的股份，然后雙方從產(chǎn)品和平臺(tái)方面展開(kāi)互補(bǔ)性的合作。而從兩家公司的風(fēng)格來(lái)看，這樣的方式也并不是沒(méi)有可能。
攜程也曾經(jīng)表示過(guò)并不追求對(duì)所有投資都要占有絕對(duì)的控制權(quán)，不排斥小比例參股。如此來(lái)看，或許雙方的合作還是存在著可能，而通過(guò)合作對(duì)行業(yè)產(chǎn)生良性的作用或許可以減少泡沫和風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)整個(gè)在線旅游行業(yè)更好的發(fā)展。

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