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2020年對(duì)旅游業(yè)來(lái)說(shuō)，是個(gè)艱難的年份。

春節(jié)以來(lái)，國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)前所未有地冷清，而境外由于3月至今疫情的擴(kuò)大，旅游市場(chǎng)也陷入了麻煩。

布局全球的復(fù)星旅游文化集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱復(fù)星旅文）也遭受影響。1-2月，公司依靠境外業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)小有增長(zhǎng)。但隨著新冠疫情的全球蔓延，短期境外業(yè)務(wù)也難言樂(lè)觀。

3月中，復(fù)星旅文在國(guó)內(nèi)的王牌產(chǎn)品、三亞·亞特蘭蒂斯酒店入住率僅為去年同期的50%。

內(nèi)外交困之下，公司急需融資補(bǔ)充現(xiàn)金流，以維持今年的運(yùn)營(yíng)。日前，復(fù)星旅文設(shè)立資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃并發(fā)行CMBS，總募集規(guī)模達(dá)70.01億元，為近年來(lái)少見。

在此之前的3月17日，復(fù)星旅文發(fā)布2019年財(cái)報(bào)，連續(xù)兩年扭虧為盈。然而多年不遇的新冠疫情，打亂了復(fù)星旅文前進(jìn)的步伐，今年是否還能盈利，尚是未知數(shù)。

度假村的煩惱

如果不是這場(chǎng)疫情，復(fù)星旅文今年的生意應(yīng)該很好。

作為全球最大的休閑度假村集團(tuán)，復(fù)星旗下的Club Med度假村和三亞·亞特蘭蒂斯，都是人們熱愛的度假目的地。

尤其是三亞·亞特蘭蒂斯耗時(shí)3年打造，甫一開業(yè)，便成為備受消費(fèi)者喜愛的網(wǎng)紅打卡地。

復(fù)星旅文2019年財(cái)報(bào)顯示，去年總收入約173.4億元，同比增長(zhǎng) 6.6%；旅游營(yíng)運(yùn)相關(guān)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)額達(dá)146.0 億元，同比增長(zhǎng)8.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.1億元，同比增長(zhǎng) 97.4%，連續(xù)兩年扭虧為盈。

其中，三亞·亞特蘭蒂斯去年收入 13.12 億元，同比增長(zhǎng)74.2%，在全國(guó)的酒店中表現(xiàn)搶眼。

今年前兩個(gè)月，由于疫情還未全球暴發(fā)，復(fù)星旅文主要收入來(lái)自境外，業(yè)績(jī)也不錯(cuò)。截至2月29日，前兩個(gè)月度假村業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)約8%，前兩月EBITDA仍然為正，達(dá)5000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)超過(guò)20%。

但3月以來(lái)國(guó)外疫情大范圍蔓延，復(fù)星旅文的海外業(yè)務(wù)受影響已是必然，國(guó)外的Club Med度假村大多處于關(guān)閉的狀態(tài)，若全球要到9月才恢復(fù)經(jīng)濟(jì)秩序，預(yù)計(jì)將流失60多億的營(yíng)業(yè)收入。

整體旅游產(chǎn)業(yè)也不樂(lè)觀，文旅板塊的股價(jià)一路下滑。復(fù)星旅文從1月23日的11.3港幣下跌至最新的6港幣左右，跌超45%，幾近腰斬。其中，3月19日收盤價(jià)5.99港幣，創(chuàng)下上市以來(lái)最低。

在境外疫情暴發(fā)后，公司寄望于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的恢復(fù)。3月7日，復(fù)星國(guó)際董事長(zhǎng)郭廣昌發(fā)布短視頻，親自下場(chǎng)為三亞·亞特蘭蒂斯代言，邀請(qǐng)大家摘下口罩來(lái)游泳。

3月18日的業(yè)績(jī)會(huì)上，復(fù)星旅文管理層透露，“三亞·亞特蘭蒂斯3月中的入住率已經(jīng)恢復(fù)到了2019年3月同期的50%。針對(duì)五一、暑假的營(yíng)銷計(jì)劃正在陸續(xù)推出。”

復(fù)星集團(tuán)創(chuàng)始人之一梁信軍在社交平臺(tái)表示，最樂(lè)觀估計(jì)，到4月底5月初能夠解除交通旅游限制，但整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活的人流物流完全恢復(fù)正常，至少要延后一個(gè)月到6月份或者7月份才能夠恢復(fù)正常。

文旅產(chǎn)業(yè)今年的業(yè)績(jī)受到?jīng)_擊已是不爭(zhēng)的事實(shí)。預(yù)計(jì)復(fù)星旅文也要依靠國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)項(xiàng)目的銷售來(lái)獲得增長(zhǎng)。

復(fù)星旅文董事長(zhǎng)錢建農(nóng)表示，太倉(cāng)和麗江兩個(gè)項(xiàng)目已開工建設(shè)，麗江投資總額差不多40億，麗江項(xiàng)目可售物業(yè)面積約23萬(wàn)平方米。太倉(cāng)項(xiàng)目投資總額達(dá)到130億左右，一期可售面積56萬(wàn)平方米， “這兩個(gè)項(xiàng)目今年我們希望開始預(yù)售”。

招商證券研報(bào)指出，隨著公司旅游目的地項(xiàng)目順利落地，未來(lái)業(yè)績(jī)將逐步釋放。隨著項(xiàng)目落地、收購(gòu)?fù)瓿?、房產(chǎn)資金回籠，2019年公司財(cái)務(wù)將獲得改善。

CMBS補(bǔ)充現(xiàn)金流

復(fù)星旅文2019年財(cái)報(bào)顯示，截至2019年12月31日，復(fù)星旅文計(jì)息銀行借款總額65.57億元，其中20.38億元債務(wù)將于一年內(nèi)到期。而復(fù)星旅文賬上，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為21.29億元，現(xiàn)金短債比1.04，現(xiàn)金流并不十分充裕。

為了應(yīng)對(duì)疫情沖擊，龍頭公司會(huì)想要更多的安全性。3月20日，復(fù)星旅文發(fā)行“德邦海通—復(fù)星旅文—三亞·亞特蘭蒂斯資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”，總募集規(guī)模達(dá)人民幣70.01億元，期限為24年，其中優(yōu)先級(jí)CMBS的發(fā)行規(guī)模為人民幣68億元，票面利率為5%。

事實(shí)上，公司已于2019年11月15日取得上交所無(wú)異議函，許可以三亞·亞特蘭蒂斯的酒店和水上樂(lè)園物業(yè)作為抵押，以三亞·亞特蘭蒂斯所屬公司海南亞特蘭蒂斯商旅發(fā)展有限公司100%的股權(quán)及三亞·亞特蘭蒂斯的運(yùn)營(yíng)收入和應(yīng)收賬款作為質(zhì)押，發(fā)行CMBS。

三亞·亞特蘭蒂斯作為底層資產(chǎn)，給投資人帶來(lái)信心。亞特蘭蒂斯2019年在平均每日房?jī)r(jià)同比增長(zhǎng)13.1％的同時(shí)，入住率也從2018年的58.0％增加至2019年的68.5％。截至2019年，亞特蘭蒂斯到訪人次達(dá)到約520萬(wàn)次。

此外，在疫情期間，這筆CMBS得以落地，復(fù)星強(qiáng)大的資本運(yùn)作能力功不可沒。記者注意到，復(fù)星旅文和附屬公司上海復(fù)星旅游管理有限公司還承擔(dān)差額支付責(zé)任。

政策的支持也是重要原因。在海南自貿(mào)區(qū)創(chuàng)立之初，就強(qiáng)調(diào)要逐步放開金融業(yè)務(wù)限制，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。該專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行正逢海南自貿(mào)區(qū)成立兩周年；近日，海南省還公布了“旅游業(yè)疫后重振計(jì)劃”，支持旅游企業(yè)以資產(chǎn)證券化、信托、預(yù)期收益抵押等方式優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)化。

作為全國(guó)首單旅游目的地CMBS，復(fù)星此舉是海南自貿(mào)區(qū)金融改革創(chuàng)新的一次全新嘗試。

這也是一筆數(shù)額罕見的CMBS。此前僅正佳企業(yè)集團(tuán)于2018年發(fā)行過(guò)大規(guī)模的CMBS，總規(guī)模73.006億元。

70.01億元的CMBS將為復(fù)星旅文補(bǔ)充不小的流動(dòng)性，以渡過(guò)疫情結(jié)束前的艱難時(shí)刻。

復(fù)星旅文董事會(huì)表示，該專項(xiàng)計(jì)劃募集資金中將有約人民幣29億元用于償還三亞·亞特蘭蒂斯的銀行貸款，其他資金將用于集團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展。

管理層指出，疫情短期對(duì)全球旅游業(yè)造成較大負(fù)面影響，但從長(zhǎng)期來(lái)看，全球旅游業(yè)的需求依然會(huì)向上。

隨著中國(guó)人均GDP于2019年邁上1萬(wàn)美元臺(tái)階，居民消費(fèi)升級(jí)將成為長(zhǎng)期趨勢(shì)。這一趨勢(shì)不會(huì)因短期疫情而扭轉(zhuǎn)，文化旅游產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展仍然樂(lè)觀。

錢建農(nóng)表示，此次疫情并非商業(yè)模式危機(jī)，復(fù)星旅文的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)未受影響。疫情過(guò)后，旅游產(chǎn)業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)報(bào)復(fù)性增長(zhǎng)。公司將持續(xù)尋找未來(lái)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)和動(dòng)力，抓住更多的反彈機(jī)會(huì)。

中信建投認(rèn)為，待疫情被逐步控制，旅游需求將迎來(lái)爆發(fā)，復(fù)星旅文在高端休閑度假游領(lǐng)域的差異化優(yōu)勢(shì)將更加凸顯。

*本文來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，作者：張曉玲、曹安潯、謝麗婷，原標(biāo)題：《疫情重創(chuàng)旅游產(chǎn)業(yè) 復(fù)星旅文發(fā)70億CMBS紓困》。