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因疫情原因，股價(jià)持續(xù)低迷的途牛將延遲收到退市警告。5月14日，途牛向北京商報(bào)記者透露，鑒于新冠肺炎疫情給經(jīng)濟(jì)造成的打擊，納斯達(dá)克證券市場(chǎng)為上市公司提供了一系列寬限政策，其中就包括了推遲對(duì)途牛等股價(jià)長(zhǎng)期低于標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)發(fā)出警告，而這也意味著，納斯達(dá)克將不會(huì)按計(jì)劃在本周內(nèi)向途牛發(fā)出這一警告。但不可否認(rèn)的是，過(guò)去一個(gè)多月股價(jià)持續(xù)低于1美元，已讓途牛走到了退市的懸崖邊，而本次的延期政策，無(wú)疑將途牛暫時(shí)拉回了“安全區(qū)”，讓其得到了喘息之機(jī)。但即便如此，連續(xù)虧損又遭遇疫情沖擊，昔日風(fēng)光不再的途牛仍需尋找新的出路以應(yīng)對(duì)當(dāng)前的嚴(yán)峻形勢(shì)，在此背景下，業(yè)界有關(guān)途牛的兩大股東海航、京東，以及國(guó)內(nèi)的多個(gè)旅游界巨頭有意“接盤(pán)”的消息此起彼伏。面對(duì)撲朔迷離的前路，途牛又將何去何從？

暫時(shí)安全“上壘”

途牛暫時(shí)安全了。公開(kāi)資料顯示，途牛旅游網(wǎng)于2014年5月登陸納斯達(dá)克，當(dāng)時(shí)發(fā)行價(jià)為9美元，不過(guò)在2019年底，途牛股價(jià)直接跌至2美元左右。今年以來(lái)，受到新冠肺炎疫情的影響，途牛股價(jià)再度受挫， 4月6日起更是持續(xù)低于1美元，目前僅為0.78美元。

按照美股納斯達(dá)克的相關(guān)規(guī)定，上市公司的股價(jià)如連續(xù)30個(gè)交易日低于1美元，將收到預(yù)虧警告，如不能在收到警告后的180天內(nèi)提升股價(jià)，將停止在納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)交易。至此，途牛已來(lái)到了退市的邊緣。

正所謂“福禍相依”，疫情讓途牛股價(jià)受創(chuàng)，卻也給了途牛退市前的喘息之機(jī)。根據(jù)納斯達(dá)克新規(guī)，“1美元警告”的規(guī)則延期至今年6月30日之后，而這也將原本應(yīng)本周收到退市警告的途牛，重新拉回了安全區(qū)之中。

雖然這一次延期收到退市警告讓途牛暫時(shí)得以安全“上壘”，不過(guò)，這并不意味著途牛已經(jīng)擺脫退市風(fēng)險(xiǎn)。一家不愿具名的旅游企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前境外疫情尚未褪去，很多旅游業(yè)務(wù)還未完全恢復(fù)，由于途牛主打跟團(tuán)游、度假等業(yè)務(wù)，因此接下來(lái)的處境也并不樂(lè)觀(guān)，現(xiàn)在只能寄希望于國(guó)內(nèi)跨省游業(yè)務(wù)盡快恢復(fù)，使得途牛能重振跟團(tuán)游版塊。

昔日風(fēng)光不再

對(duì)于途牛來(lái)說(shuō)，疫情是一條“導(dǎo)火索”，旅游業(yè)務(wù)的“歸零”，加劇了途牛資金鏈的緊張，可相較之下，近年來(lái)連續(xù)的虧損，才是讓途牛失去了往日風(fēng)光的真正主因。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2014年上市至今，途牛6年內(nèi)虧損近59.78億元，平均每年虧損額接近10億元，距離“國(guó)內(nèi)OTA第一梯隊(duì)”已越來(lái)越遠(yuǎn)。

曾幾何時(shí)，途牛也輝煌過(guò)。2011年，途牛先后完成由紅杉資本、樂(lè)天集團(tuán)、DCM、高原資本等聯(lián)合投資的約5000萬(wàn)美元C輪融資。此后三年，途牛更進(jìn)入了一段高速成長(zhǎng)期。據(jù)其披露的上市招股書(shū)顯示，2011年至2013年，途牛毛利率分別是3.1%、3.5%、6.2%，營(yíng)收分別是7.7億元、11.2億元、19.6億元。2014年5月，途牛更是成功登陸納斯達(dá)克，而這也讓該企業(yè)成為攜程、去哪兒、同程藝龍之后，第四家在美上市的中國(guó)本土OTA(在線(xiàn)旅游)平臺(tái)，躋身國(guó)內(nèi)同類(lèi)企業(yè)的 “第一梯隊(duì)”。

然而，上市后獲得了公開(kāi)融資，也讓途牛開(kāi)啟了“燒錢(qián)”模式。據(jù)了解，途牛在上市之初先后簽約了林志穎和周杰倫，啟動(dòng)了“雙代言人模式”，并在2016年開(kāi)始，與《非誠(chéng)勿擾》、《最強(qiáng)大腦》、《中國(guó)好聲音》、《花兒與少年》、《花樣姐姐》等多個(gè)綜藝合作，僅《奔跑吧，兄弟》第四季特約贊助就花費(fèi)1.485億元。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，途牛2016全年市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用占總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的61%，而同期的攜程僅為36%。高企的營(yíng)銷(xiāo)成本，雖然讓途牛營(yíng)業(yè)額不斷上升，但同時(shí)虧損也持續(xù)加劇。根據(jù)途牛2014-2016年財(cái)報(bào)顯示，歸屬于普通股股東的凈虧損分別為4.635億、14.594億、24.272億元。

虧損面持續(xù)擴(kuò)大的同時(shí)，途牛掌門(mén)人于敦徳還遭遇了核心創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)紛紛離職的打擊。據(jù)悉，2016年至2017年間，途牛原CMO陳福煒以及聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官?lài)?yán)海鋒先后離開(kāi)了途牛。

雖然此后途牛進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整，并在2017年第三季實(shí)現(xiàn)單季盈利，但此時(shí)的途牛已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)出與“OTA第一梯隊(duì)”的差距。有資深業(yè)內(nèi)人士還分析指出，在此后的調(diào)整中，途牛布局線(xiàn)下門(mén)店的做法，再次讓其銷(xiāo)售成本大幅增加，加上今年疫情的影響等因素，最終令其股價(jià)跌到了歷史最低點(diǎn)。

命運(yùn)岔路口

暫時(shí)安全不代表能一直高枕無(wú)憂(yōu)，如今的途牛，已經(jīng)走到了命運(yùn)的岔路口。

近期，業(yè)界頻繁傳出國(guó)內(nèi)多家電商、旅游企業(yè)向途牛拋出橄欖枝、有意收購(gòu)?fù)九５南ⅰ＞驮谕九４_認(rèn)將延遲收到退市警告的當(dāng)日，一則有關(guān)途牛大股東海航、京東將聯(lián)手重組途牛的消息更是在國(guó)內(nèi)旅游圈不脛而走。雖然對(duì)此，途牛僅給出了“不回應(yīng)”的回應(yīng)，但在北京第二外國(guó)語(yǔ)學(xué)院中國(guó)文化和旅游產(chǎn)業(yè)研究院副教授吳麗云看來(lái)，與電商平臺(tái)聯(lián)姻之于途牛來(lái)說(shuō)，還是一個(gè)相對(duì)理想的選擇。

吳麗云坦言，目前國(guó)內(nèi)OTA的紅利期早已過(guò)去，途牛擅長(zhǎng)的跟團(tuán)游市場(chǎng)也早已是一片紅海，早期OTA們普遍都在用機(jī)酒產(chǎn)品創(chuàng)造流量入口時(shí)，途牛卻依然將業(yè)務(wù)重心放在休閑度假旅游上，如今，OTA們開(kāi)始用自有的流量資源進(jìn)行二次創(chuàng)業(yè)、開(kāi)拓新版圖，途牛也必須尋找到屬于自己的C端流量支撐點(diǎn)。而京東等電商平臺(tái)，可能就是途?？梢越枇Φ姆较?。“對(duì)于京東這一類(lèi)的電商平臺(tái)來(lái)說(shuō)，它們主要面對(duì)的生活端的消費(fèi)者與旅游端消費(fèi)人群契合度較高，因此它們的主要客群可更多地轉(zhuǎn)化為游客，同時(shí)途牛也可能更深入地滲透到產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)環(huán)節(jié)?！眳躯愒票硎?。

但另一方面，也有業(yè)內(nèi)人士直言，由于目前京東已與凱撒深度的捆綁在了一起，未來(lái)其是否會(huì)引入途牛，與凱撒在線(xiàn)上、線(xiàn)下業(yè)務(wù)上分工合作，還是一個(gè)未知數(shù)。“不過(guò)，從當(dāng)前途牛的股價(jià)計(jì)算，7億元（9500萬(wàn)美元）左右的市值確實(shí)是非常‘劃算’的，一方面，我國(guó)的休閑度假游需求還會(huì)長(zhǎng)期存在，一方面途牛的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)也值這個(gè)價(jià)錢(qián)?！痹摌I(yè)內(nèi)人士表示，可以說(shuō)，當(dāng)前以及到了抄底途牛的最佳時(shí)期。

“于敦徳不是一個(gè)純粹的商人，他有著自己的執(zhí)念，所以業(yè)界不會(huì)用一般的資本操作思路去預(yù)測(cè)途牛的前路，換言之，途牛是否會(huì)走向私有化還很難說(shuō)?！本拌b智庫(kù)創(chuàng)始人周鳴岐坦言。其實(shí)，秉持著這種觀(guān)點(diǎn)的業(yè)內(nèi)人士并非少數(shù)，周鳴岐認(rèn)為，從此前途牛的發(fā)展路徑可以看出，途牛方對(duì)于企業(yè)控制權(quán)還是十分看重的，但目前不論是京東亦或是其他企業(yè)入住途牛未來(lái)該企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)都會(huì)出現(xiàn)較大挑戰(zhàn)，在此情況下，于敦徳在讓出途?？毓蓹?quán)上面應(yīng)該還是會(huì)非常謹(jǐn)慎的。

*本文來(lái)源：北京商報(bào)網(wǎng)，作者：蔣夢(mèng)惟、楊卉，原標(biāo)題：《退市警告延期 途牛在“安全區(qū)”能待多久》。