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5月14日，OTA行業(yè)老大，擁有70億美金市值的攜程公布了2015年Q1財(cái)報(bào)（財(cái)報(bào)發(fā)布后攜程市值一舉達(dá)到101億，進(jìn)入百億美金俱樂(lè)部），財(cái)報(bào)顯示營(yíng)收同比增長(zhǎng)46％，卻虧了1.26億，與之對(duì)應(yīng)的是但去年同期尚有1.15億凈利潤(rùn)，但同比增長(zhǎng)僅27%。同時(shí)這是攜程繼2014年Q4后凈虧損為2.24億元后的的再度虧損。盡管在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，攜程CFO王肖璠表示：預(yù)計(jì)第二季度將恢復(fù)盈利,而對(duì)比去年Q2利潤(rùn)9100萬(wàn)，上半年占了全年凈利潤(rùn)的86%，所以攜程是鐵了心要在2015年以利潤(rùn)換規(guī)模，鐵定了要虧損。對(duì)于OTA老大的攜程來(lái)說(shuō)，主動(dòng)破了自己2015年的盈利，放下身段赤膊去邁向世界級(jí)公司的目標(biāo)，而對(duì)于攜程這個(gè)以線下渠道和電話渠道起家的成立最長(zhǎng)最早上市的國(guó)內(nèi)OTA來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是有后手的，而這個(gè)后手是相信在線旅游的前景基礎(chǔ)上的對(duì)于國(guó)內(nèi)大勢(shì)的判斷，而達(dá)成這個(gè)大勢(shì)的時(shí)代最迅捷的方式就是投資并購(gòu)。

自從梁建章回歸攜程后，攜程的無(wú)論從業(yè)務(wù)上還是產(chǎn)業(yè)布局上都有巨大的變化，從業(yè)務(wù)上拓展業(yè)務(wù)邊界，強(qiáng)化一站式旅游服務(wù)的定位，從產(chǎn)業(yè)布局上并購(gòu)或投資相關(guān)企業(yè)，彌補(bǔ)自己的短板減少行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

攜程歷年并購(gòu)清單

這兩年已有報(bào)道的攜程并購(gòu)金額超過(guò)10億美金（包括昨天的藝龍并購(gòu)），而且正在逐步加大投資規(guī)模，從攜程已有的投資看，攜程并購(gòu)的都是細(xì)分市場(chǎng)的小型公司，諸如蟬游記、華閩等，而在較大的OTA市場(chǎng)，如藝龍，途牛，同程，攜程僅做部分持股。

隨著行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的激烈，伴隨著利潤(rùn)的壓力，如果不在行業(yè)內(nèi)開(kāi)展大規(guī)模的并購(gòu)，惡意的價(jià)格戰(zhàn)將愈演愈烈，盈利也將遙遙無(wú)期。行業(yè)大規(guī)模的并購(gòu)也源于此，比如滴滴快的，比如優(yōu)酷土豆，58趕集通過(guò)行業(yè)內(nèi)老大老二并購(gòu)迅速結(jié)束價(jià)格戰(zhàn)，當(dāng)然行業(yè)外大公司入局也是另外一條途徑，BAT，谷歌等大公司收購(gòu)迅速增強(qiáng)企業(yè)底氣，更加不懼價(jià)格戰(zhàn)。

攜程與去哪兒必須面對(duì)的困局

老大攜程需要面對(duì)的三個(gè)事實(shí)

1、攜程之前的并購(gòu)不足以撼動(dòng)行業(yè)，不足以改變現(xiàn)有價(jià)格戰(zhàn)的格局

正如以上所分析，攜程之前并購(gòu)或收購(gòu)都是小范圍內(nèi)的小細(xì)分市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局，還無(wú)法影響到整個(gè)OTA的格局，即使在昨天（5月22日）公布以4億美元現(xiàn)金收購(gòu)藝龍股份也是一樣，虧損的藝龍已經(jīng)嚴(yán)重的被邊緣化了，盡管攜程CEO梁建章在內(nèi)部郵件表示“藝龍將繼續(xù)專(zhuān)注于做中國(guó)人的全球酒店預(yù)訂專(zhuān)家。 酒店專(zhuān)家的定位，在世界上造就了一些非常成功的電子商務(wù)公司， 比如Booking.com。在中國(guó)，這個(gè)酒店專(zhuān)家的定位未來(lái)也一定前途無(wú)量！藝龍創(chuàng)辦以來(lái)，一直是在線旅游的第一梯隊(duì)，其酒店收入僅次于攜程， 我相信，在攜程成為股東以后，藝龍的效率和競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步得到提升?！钡掷m(xù)虧損且酒店業(yè)務(wù)與攜程高度重合的藝龍很難說(shuō)可以為攜程帶來(lái)多少直接的利益或市場(chǎng)份額，筆者更傾向于攜程收購(gòu)藝龍是向去哪兒及其管理層施壓，同時(shí)表明自己大一統(tǒng)的市場(chǎng)期望，霸氣外露有木有。

2、中國(guó)價(jià)格戰(zhàn)帶來(lái)了市場(chǎng)份額，但不可持續(xù)，缺乏長(zhǎng)期的自動(dòng)造血的公司不可持續(xù)。

中美互聯(lián)網(wǎng)最大的不同是，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)更注重盈利能力，只有長(zhǎng)期保有自動(dòng)造血的公司才能長(zhǎng)久發(fā)展并獲得資本市場(chǎng)的青睞，而無(wú)論是京東、淘寶、百度、唯品會(huì)無(wú)一不是擁有了持續(xù)盈利能力，沒(méi)有持續(xù)能力的優(yōu)土一直被資本市場(chǎng)所低估，更重要的是缺乏持續(xù)盈利，就必須要引入戰(zhàn)略投資者，對(duì)攜程而言，股價(jià)的分散讓引入新的戰(zhàn)略投資者也存在頗高難度，特別是在2014年引入priceline后，還有多少實(shí)力公司能入住攜程？

而作為國(guó)際市場(chǎng)排名老大和老二的priceline和expedia無(wú)一不是已擁有了持續(xù)的盈利能力，2015年Q1，Priceline集團(tuán)的凈收入達(dá)3.33億美元，Expedia也有3256萬(wàn)美元。而攜程連續(xù)10余年的盈利也充分說(shuō)明管理層對(duì)盈利的重視。以虧損換取市場(chǎng)份額是“好萊塢”式的美夢(mèng)。

3、攜程由盈轉(zhuǎn)虧可能導(dǎo)致投資者投資方式變化

作為中國(guó)最大的OTA，攜程10余年的持續(xù)盈利能力是投資者的信心保證，隨著由盈轉(zhuǎn)虧，部分穩(wěn)健性投資者會(huì)退出，風(fēng)險(xiǎn)型投資者會(huì)入市，而這可能造成攜程股價(jià)的波動(dòng)，而對(duì)管理層而言如何平穩(wěn)的過(guò)渡獲得更高的評(píng)級(jí)保持股價(jià)的穩(wěn)定增長(zhǎng)在一定程度上也是一個(gè)挑戰(zhàn)。今年2月9日，攜程原第一大股東，美國(guó)知名老牌共同基金奧本海默基金清空了其持有的所有的攜程股票導(dǎo)致其股票下跌30%就是體現(xiàn)。對(duì)攜程而言，無(wú)論是入股途牛還是同程，還是并購(gòu)藝龍，短時(shí)間都無(wú)法帶來(lái)財(cái)務(wù)上的收益，對(duì)攜程短時(shí)間的盈利也并無(wú)作用。

去哪兒有著更大的壓力

1、如何持續(xù)的獲得資金支持，獲得股東的持續(xù)認(rèn)可

2014年全年去哪兒年度虧損18.448億元，同比擴(kuò)大1102%，而該虧損僅僅帶來(lái)了翻番的營(yíng)業(yè)收入。截止2014年12年底，去哪兒網(wǎng)的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物以及短期投資總價(jià)值為15億元，這意味著，若保持如此燒錢(qián)的速度，去哪兒在2015年底可能很難熬到下一個(gè)冬天。而去哪兒想要獲得新的資金，要么繼續(xù)讓百度授信，獲得百度高達(dá)10%年息的貸款，要么引入新的投資者，而無(wú)論哪種都需要大股東百度是首肯，眼見(jiàn)虧損無(wú)底洞的去哪兒，百度在這個(gè)棋子上還有多少耐心？

2、如何高效的花錢(qián)，價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)得不償失

去哪兒網(wǎng)2014年的營(yíng)收同比增長(zhǎng)雖然超過(guò)了100%，但總支出同比增長(zhǎng)超過(guò)300%，虧損更是激增12倍。對(duì)比2013年Q2，每1塊錢(qián)營(yíng)收要可用0.17元虧損換；但到了2014年Q4，這個(gè)價(jià)格升至1.3元，一年半漲了6.65倍。說(shuō)明去哪兒的低價(jià)換取利潤(rùn)的政策在以攜程為龍頭的OTA跟隨下已經(jīng)不是那么靈驗(yàn)了。2014年是各大OTA的價(jià)格戰(zhàn)年，攜程億元補(bǔ)貼，同程1元門(mén)票，途牛1元海外游，藝龍永遠(yuǎn)比攜程便宜1塊，價(jià)格戰(zhàn)的肉搏下，去哪兒怎么能讓錢(qián)花的更高效？

合并才是最符合雙方利益的行為

而攜程和去哪兒合并的“傳言”從2014年3月持續(xù)到現(xiàn)在，中間經(jīng)過(guò)三輪的高潮，而雙方的博弈恐怕還將繼續(xù)，將會(huì)有更多的“內(nèi)幕”爆出，而這遠(yuǎn)遠(yuǎn)比攜程收購(gòu)藝龍更加精彩，比58趕集更能顛覆行業(yè)，攜程與去哪兒將沿著58趕集，優(yōu)酷土豆，滴滴快的類(lèi)似的路徑上演，不同的舞臺(tái)將上演同樣的并購(gòu)話劇。原因是：

1、只有攜程去哪兒合并才能根本改變OTA行業(yè)的格局

攜程和去哪兒是當(dāng)之無(wú)愧的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，二者占了在線旅行行業(yè)6~7成的市場(chǎng)份額，二者合并產(chǎn)生的化學(xué)效應(yīng)將使其成為當(dāng)之無(wú)愧的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，甚至可能讓攜程回到2003年時(shí)的市場(chǎng)狀態(tài)，看盡國(guó)內(nèi)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也將使二者擁有酒店，門(mén)票等旅游市場(chǎng)的絕對(duì)定價(jià)權(quán)，甚至可能迅速結(jié)束在線旅游的價(jià)格戰(zhàn)，回到市場(chǎng)的良性發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：易觀智庫(kù)

若攜程與去哪兒合并，二者將占據(jù)在線旅游市場(chǎng)58.5%的市場(chǎng)份額，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)第三名的阿里去啊

合并可霸占大交通62.8%的市場(chǎng)份額，酒店76.3%的市場(chǎng)份額，而攜程系旅游（攜程，同程，途牛）早已占據(jù)了半壁江山，攜程在在線旅游市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)短時(shí)間內(nèi)將牢不可破。而去哪兒就是攜程成為行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者的X，攘外必先安內(nèi)，缺乏對(duì)內(nèi)的控制攜程走出去的海外戰(zhàn)略也將是無(wú)緣之木。

二、業(yè)務(wù)上去哪兒與攜程具備良好的互補(bǔ)效應(yīng)

攜程與去哪兒合并具有極大的互補(bǔ)效應(yīng)。這個(gè)互補(bǔ)效應(yīng)不僅體現(xiàn)在去哪兒可以對(duì)攜程二三線用戶進(jìn)行補(bǔ)充，占據(jù)二三線50%以上的市場(chǎng)份額，更重要的價(jià)格敏感型用戶的互補(bǔ)。攜程以商旅客戶起家，利潤(rùn)主要來(lái)源于對(duì)價(jià)格不敏感的商旅客戶和資深用戶，而攜程的價(jià)格優(yōu)勢(shì)并不明顯，所以出現(xiàn)用戶到攜程比價(jià)到去哪兒下單的情況，與去哪兒的合并則可以良好覆蓋所有高低端用戶。

三、去哪兒和攜程的投資者按捺不住合并的意愿

對(duì)去哪兒與攜程來(lái)說(shuō)，除了CEO等管理層有極其強(qiáng)烈的合并意愿外，投資者的意愿更高。而投資者的意愿主要分為兩塊：

其一是去哪兒的控股股東百度。

百度持有去哪兒51%的股份，一直對(duì)在線旅游野心勃勃，除了2011年并購(gòu)去哪兒外曾喊出2014年加大旅游的投資，但卻還未有動(dòng)作，但從百度不斷加大對(duì)去哪兒的投資，同時(shí)曾試圖收購(gòu)攜程未果的動(dòng)機(jī)來(lái)看，百度對(duì)在線旅游的野心一直都沒(méi)有消退，但苦于沒(méi)有好的介入機(jī)會(huì)。而攜程無(wú)疑就是百度苦苦追求的那個(gè)人，百度是市場(chǎng)當(dāng)之無(wú)愧的老大，而且相對(duì)其他純?cè)诰€OTA來(lái)講，攜程擁有的線下優(yōu)勢(shì)是去哪兒這樣的公司無(wú)法匹敵的，隨著去哪兒1年虧損18億，百度的財(cái)報(bào)也被不斷拉低，用老二的股權(quán)去換老大的股權(quán)無(wú)疑是最劃算的買(mǎi)賣(mài)。同時(shí)由于攜程股權(quán)的分散，合并后百度極有可能成為攜程的最大股東，擁有最高話語(yǔ)權(quán)，何樂(lè)而不為？而隨著共同投資藝龍同程（包括京東投資途牛，騰訊是京東的投資者，而攜程也投資了途牛）等旅行公司，騰訊和攜程走得越來(lái)越近，百度也不得不防。

而B(niǎo)AT并購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)格局無(wú)疑也是百度繞不開(kāi)的，2014年騰訊投資了同程、我趣、面包旅行等旅行公司，此前也投資了藝龍，旅人網(wǎng)并加持了藝龍股份，阿里在投資了百程，酷飛在線，石基信息，并推出了旅行品牌去啊，同時(shí)也在不斷接觸攜程。此消彼長(zhǎng)，百度也迫切需要在旅行行業(yè)開(kāi)始新的布局。除此之外，2014年共有114家旅游公司獲得了190億元的投資，也充分說(shuō)明了旅行行業(yè)發(fā)展的高速性和成長(zhǎng)空間。

其二是雙方共同股東的合并意愿

價(jià)格戰(zhàn)花的是投資者的錢(qián)，考驗(yàn)的是投資者的耐心和期望，越來(lái)越多的合并并購(gòu)都是從股東方面推動(dòng)并成為現(xiàn)實(shí)。比如聚美樂(lè)峰就是在公同投資者紅杉促進(jìn)下實(shí)現(xiàn)，快的打車(chē)CEO呂傳偉也表示，滴滴快的合并就是在投資人的推動(dòng)下完成，58趕集的合并也是因?yàn)橼s集上市無(wú)望在共同投資人老虎基金的強(qiáng)力撮合下完成，而優(yōu)酷土豆的合并也是在土豆的投資人推動(dòng)下完成。有沒(méi)有注意到一個(gè)事實(shí)？國(guó)內(nèi)的老大老二并購(gòu)基本都是公共的投資人或者老二的投資人來(lái)主導(dǎo)推動(dòng)的。

而對(duì)于攜程和去哪兒來(lái)說(shuō)，根據(jù)2014年底所公示的投資機(jī)構(gòu)持股表，雙方有八個(gè)共同股東（FMR、OZ、VIKING GLOBAL、HILLHOUSE、PRICE T ROWE、MORGAN STANLEY、CAPITAL WORLD、BAILLIE GIFFORD），合計(jì)持有23%的攜程股票以及48%的去哪兒股票。對(duì)于公共的投資人來(lái)講，盡可能減少價(jià)格戰(zhàn)同時(shí)獲得更大的市場(chǎng)份額是最基本的訴求，而不是左右手互博，一致對(duì)外才能保證利益的最大化。股東主導(dǎo)的合并也就成為可能。

去哪兒與攜程的共同機(jī)構(gòu)股東對(duì)去哪兒的持股

去哪兒與攜程的共同機(jī)構(gòu)股東對(duì)攜程的持股

沒(méi)有永恒的敵人，只有永恒的利益

梁建章和莊辰超，兩個(gè)相差7歲的中年人，同樣作為名牌大學(xué)的高材生，同樣的海外知名公司工作經(jīng)歷，同樣的創(chuàng)業(yè)者和守業(yè)者，兩人都有好強(qiáng)的戰(zhàn)斗風(fēng)格，都有掌控一切的欲望，都想擁有企業(yè)的自主權(quán)，正如莊辰超的在朋友圈的曾說(shuō)：“十年爬冰臥雪，我天性保守未能帶領(lǐng)大家獲得最大的成功。但沒(méi)有一個(gè)人可以站在去哪兒與成功之間，我發(fā)誓不惜一切將任何阻礙揍成齏粉，榮譽(yù)與驕傲并存?！保航ㄕ乱脖砻髁俗约旱膽B(tài)度：“在不影響?yīng)毩⑿缘那闆r下，攜程對(duì)投資是歡迎的。”所以現(xiàn)在仍舊僵持不下，雙方仍未能合并。但生意就是生意，商業(yè)就是商業(yè)，說(shuō)到底都是錢(qián)的事情，筆者相信，只要價(jià)錢(qián)合適，沒(méi)有什么不可能！