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Airbnb（愛彼迎）員工一朝成為千萬富翁的夢(mèng)想，從2018年夏季至今，還未能實(shí)現(xiàn)。

最近，Airbnb聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO布萊恩·切斯基對(duì)外表示，Airbnb依然不排除今年上市的可能性，但同時(shí)不承諾肯定會(huì)上市。

這話說得“吊胃口”，但又算是什么也沒說。上市，似乎就像Airbnb的一個(gè)“煙霧彈”，或是算是“狼來了”的一個(gè)現(xiàn)實(shí)版本，說了很多次，但似乎總在下一次。

而據(jù)執(zhí)惠了解，其實(shí)在今年3月初，布萊恩·切斯基已在準(zhǔn)備公司上市需要的相關(guān)文件，上市時(shí)間本定在今年6月4日。

但疫情打亂了一切。布萊恩·切斯基將疫情沖擊形容為自己作為船長(zhǎng)的船突然被“魚雷”擊中，“一瞬間，一切都好似陷入癱瘓，（我）感到非常驚恐，我當(dāng)時(shí)只是記得自己仍在呼吸。”

于是，Airbnb上市又變得不確定。不過，員工期權(quán)將在幾個(gè)月后到期，他們的耐心或也漸趨臨界點(diǎn)，而疫情給Airbnb帶來的資金壓力也不斷走高，這個(gè)壓力的頂峰還沒到來。Airbnb需要盡快給員工一個(gè)實(shí)際的交代，也需要更多的資金來保證自己的安全，包括保持未來競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。

但它的估值已暴跌，商業(yè)模式的脆弱性也被更多暴露，資本市場(chǎng)也還不夠“友好”……

Airbnb可能走在了更難選擇的十字路口。

疫情沖擊下“非常驚恐”的創(chuàng)始人

按計(jì)劃，Airbnb的上市之路本來應(yīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)操作中，但疫情橫生枝節(jié)。

公開信息顯示，早在2019年9月，Airbnb就聲稱公司有意在2020年上市，且可能是直接上市，而非通過IPO募集資金上市。一個(gè)重要緣由或是Airbnb上市的主要目的為員工兌現(xiàn)快要過期的期權(quán)，但公司并不缺錢，且直接上市可省下一筆數(shù)百萬美元的承銷費(fèi)用。

今年3月初，Airbnb聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO布萊恩·切斯基已在準(zhǔn)備公司上市需要的相關(guān)文件，并準(zhǔn)備在合適時(shí)機(jī)公開。據(jù)其透露，上市時(shí)間本定在6月4日。但疫情打亂了一切，沖擊持續(xù)而來。

在公開信息中，切斯基將疫情沖擊形容為自己作為船長(zhǎng)的船突然被“魚雷”擊中，“一瞬間，一切都好似陷入癱瘓，（我）感到非常驚恐，我當(dāng)時(shí)只是記得自己仍在呼吸。”

其中，今年3月，Airbnb的中國預(yù)訂量相比1月份下滑96%，美國市場(chǎng)預(yù)訂量銳減80%，而由于美國各地因疫情采取停擺管制，Airbnb的業(yè)務(wù)在4月份幾乎進(jìn)入冰封期。

為彌補(bǔ)大量退單給房東帶來的損失，Airbnb為房東設(shè)立了2.5億美元的專項(xiàng)基金，對(duì)房東進(jìn)行補(bǔ)償，因幾乎一半的房東依賴房源租金支付房貸。房東及其房源是Airbnb業(yè)務(wù)的基本盤，安撫維持住這些基本盤，本就是應(yīng)時(shí)之需，在疫中和疫后的恢復(fù)，都將有更多意義，且在接下來進(jìn)一步的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，會(huì)產(chǎn)生更多變化。

但Airbnb退訂的訂金預(yù)估在10億美元左右，也即是說上市補(bǔ)償房東的基金額只有其中的25%，更多的房東尚難得到補(bǔ)償或援助。而Airbnb的生存危機(jī)也還一直在。為此，Airbnb終止各類營銷活動(dòng)以及招聘，同時(shí)創(chuàng)始人停薪，高管薪資減少一半，而持續(xù)融資維持現(xiàn)金流安全、裁員也接續(xù)而來。

這其中的多個(gè)動(dòng)作，于Airbnb來說影響都不小。

其一，銷售和營銷方面的投入是Airbnb擴(kuò)大品牌知名度、推動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)增的重要手段。比如今年一季度，Airbnb的運(yùn)營虧損達(dá)3.06億美元，同比增長(zhǎng)了一倍多，主因是今年一季度，Airbnb將銷售和營銷方面的投資提升至3.67億美元，比去年同期增長(zhǎng)58%。

之所以增長(zhǎng)這么多，一方面，Airbnb的業(yè)務(wù)一直處于擴(kuò)充狀態(tài)，需要增加廣告費(fèi)用來推介新業(yè)務(wù)和新用戶，以及加強(qiáng)品牌認(rèn)知的輸出進(jìn)行拉新等；另一方面，銷售和營銷的費(fèi)用提升，也可能意味著Airbnb有流失現(xiàn)有用戶的可能，需要增加用戶黏性和留存度。

其二，今年4月初、4月中旬，Airbnb連續(xù)兩次各10億美元融資，第一次由債券加股權(quán)形式完成，第二次為10億美元定期銀團(tuán)貸款，融資利息分別為9%、11.5%，代價(jià)都很高。但同時(shí)Airbnb表示自己融資前仍有數(shù)額巨大的現(xiàn)金儲(chǔ)備，大致為30億美元。信息對(duì)比，不難發(fā)現(xiàn)Airbnb在疫情不確定下的危機(jī)感。

其三，5月初，Airbnb宣布在全球范圍內(nèi)裁員1900人，裁員比例約在四分之一。Airbnb裁員之前在24個(gè)國家共有7500名員工。切斯基表示，裁員涉及到所有業(yè)務(wù)部門，但裁員比例有所區(qū)別。他宣布，Airbnb將收縮酒店和豪華民居項(xiàng)目(Hotels and Lux)，暫停交通和娛樂業(yè)務(wù)(Transportation and Airbnb Studios)。

人員和業(yè)務(wù)收縮，Airbnb在疫情危機(jī)下希望更多聚焦平臺(tái)的主流業(yè)務(wù)，這對(duì)于其要推動(dòng)上市尋求較好估值來說，不是好動(dòng)向。

早前為給上市鋪路，Airbnb去年的投資和招聘力度一直在加大，以擴(kuò)大自身的業(yè)務(wù)范圍，做大業(yè)務(wù)體量。數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年，Airbnb的行政支出增長(zhǎng)了113%，主因是其招聘了數(shù)千名員工，并在全球多地設(shè)立新公司。不止于此，Airbnb今年一季度營收11億美元，同比增長(zhǎng)32%，但EBITDA虧損高達(dá)2.76億美元，同比增加92%。

這些動(dòng)作對(duì)Airbnb在包括中國在內(nèi)的全球范圍擴(kuò)張帶來制約，但其疫情的市場(chǎng)地位暫不會(huì)受到本質(zhì)影響。

一方面，Airbnb將中國放在一個(gè)很高的戰(zhàn)略優(yōu)先級(jí)，著重開拓中國市場(chǎng)，與途家等本土企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)將愈加激烈，但途家等企業(yè)當(dāng)前也處于業(yè)務(wù)戰(zhàn)線相對(duì)收縮態(tài)勢(shì)，面臨的挑戰(zhàn)類同，短時(shí)間里彼此難有進(jìn)攻之勢(shì)，先守成再謀圖后進(jìn)，是未來一段時(shí)間里的主基調(diào)；

另一方面，這個(gè)主基調(diào)放到國際市場(chǎng)也類同。Booking與Airbnb在住宿領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)也在加劇。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，Booking擁有2800萬個(gè)房源，其中570萬為非標(biāo)住宿房源，客源7.48億人次，而同期Airbnb全球約有600萬套房源，客源5億人次，Booking非標(biāo)住宿已可比肩Airbnb。 

但Booking當(dāng)前也危機(jī)較重。今年4月起信息顯示，63億美元現(xiàn)金僅能維持到明年下半年，計(jì)劃啟動(dòng)的20億美元循環(huán)信貸也并不容易實(shí)現(xiàn)，于此有了削減營銷支出、凍結(jié)招聘、高管減薪等動(dòng)作。

此前有數(shù)據(jù)顯示，Airbnb預(yù)計(jì)今年上半年可能虧損10億美元，今年的營收可能只有去年的一半，這些預(yù)期數(shù)據(jù)下尋求上市，并非良機(jī)。

2020年上市嗎？怎么上市？

Airbnb員工的期權(quán)多數(shù)在2020年11月到期，留給他們變現(xiàn)的時(shí)間真的不多了。

早在2018年夏天，就有Airbnb員工聯(lián)合提議，要求公司允許員工提前出售股份，或者盡早IPO。

近期，Airbnb內(nèi)部估值已下調(diào)至260億美元，相較2017年融資時(shí)估值310億美元，已下滑了50億美元。

聚焦兩個(gè)核心問題：Airbnb 2020年到底是否可能上市？如果上市，將可能采取哪種方式？

從滿足員工訴求、Airbnb應(yīng)對(duì)疫情危機(jī)以及疫后市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等角度來看，Airbnb可能傾向于2020年上市。

怎么理解？員工是企業(yè)之基，而股權(quán)變現(xiàn)也是維系員工積極性或動(dòng)力的一個(gè)重要因素。疫情的不確定性依然很大，這場(chǎng)危機(jī)到底維持多久、影響的層級(jí)多大，目前尚難給出一個(gè)明確信息。同時(shí)，疫情下行業(yè)洗牌正在進(jìn)行，疫后的市場(chǎng)對(duì)Airbnb及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來說，都意味著浸入更多市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，而足夠的資金是必需的推動(dòng)力。

更具體說，Airbnb需要更多的資金保障，增加抗御疫情不確定性危機(jī)的能力，來扛過更長(zhǎng)的時(shí)間，能夠等到市場(chǎng)復(fù)蘇乃至完全恢復(fù)，Airbnb可能更好的收割市場(chǎng)。比如途家放棄民宿自營業(yè)務(wù)、Booking做“最壞”打算而改變，大家都是拼誰堅(jiān)持的時(shí)間更長(zhǎng)，在真正復(fù)蘇到來時(shí)，能展開更大的局面。包括在中國二三四線城市這些下沉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，在疫后將更加激烈。

但Airbnb在2020年上市也還有一些不利因素。

一、在Uber、WeWork等呈現(xiàn)的上市境況下，Airbnb面臨的上市環(huán)境并不算友好，加之其去年業(yè)績(jī)不佳，疫情影響下業(yè)績(jī)受到重創(chuàng)，Airbnb要交出相比原來更耐看的數(shù)據(jù)，證明其抗壓性及成長(zhǎng)性，但當(dāng)前及未來一段時(shí)間并不容易；

二、雖然當(dāng)前市面有超過310億美元的估值看法，但Airbnb當(dāng)前估值暴跌也是事實(shí)（最新一輪估值可能已降為180億美元），疫情的重創(chuàng)也使其商業(yè)模式的脆弱性被暴露出來，既可能引發(fā)投資者的質(zhì)疑，也削弱了房東繼續(xù)參與的信心或積極性。同時(shí)，如上述疫情的不確定性下，資本市場(chǎng)對(duì)其估值的觀望乃至看低，可能會(huì)是主基調(diào)之一；

三、Airbnb為獲取更好的生存守成環(huán)境，選擇業(yè)務(wù)及人員收縮，對(duì)保證估值或提升估值并非好事。Airbnb帶給資本市場(chǎng)的一個(gè)想象空間，即在于其通過住宿場(chǎng)景、住宿平臺(tái)等所能帶來業(yè)務(wù)的長(zhǎng)鏈條、生態(tài)圈層性。Airbnb的多次收購即有這個(gè)邏輯。

比如Airbnb由民宿到酒店，再到長(zhǎng)租公寓的擴(kuò)充，一大訴求是繼續(xù)擴(kuò)增房源規(guī)模，規(guī)模即為話語權(quán)，同時(shí)Airbnb多內(nèi)容或產(chǎn)品的平臺(tái)屬性更強(qiáng)，有助將既有存量客流實(shí)現(xiàn)更大效益轉(zhuǎn)化，且新的不同屬性的房源也有助更多引流、更多的交易量。同時(shí)，Airbnb在更多的滲入目的地旅游產(chǎn)品服務(wù)。

邏輯并不復(fù)雜，作為擁有大量住宿產(chǎn)品的平臺(tái)，Airbnb用戶群體龐大，進(jìn)行體驗(yàn)場(chǎng)景、旅游產(chǎn)品等更多的鏈接，既是延伸自身的產(chǎn)品服務(wù)，提供更多運(yùn)營收益可能，同時(shí)通過更多個(gè)性化產(chǎn)品、綜合服務(wù)來增強(qiáng)用戶黏性等。這些將幫助Airbnb在上市前講出更多更大的“故事”。

如果排除各種困難，Airbnb爭(zhēng)取在2020年上市，可能選擇哪種方式？直接上市還是IPO募集資金上市？

就公開信息看，國外部分投資人對(duì)此各有看法。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，考慮到Airbnb近期陷入財(cái)務(wù)壓力中，融資代價(jià)高昂，加上疫情爆發(fā)前為沖刺上市燒了大量現(xiàn)金，其對(duì)公開上市的方式募集資金的需求將更明顯，以獲得更多資金。

另有觀點(diǎn)認(rèn)為，Airbnb不需要更多融資，可能跳過投行采取直接上市的方式，省去一大部分的承銷費(fèi)用，而對(duì)于資金缺口，Airbnb或可通過發(fā)行更多股票來償還債務(wù)等。

總結(jié)下來，Airbnb是否在2020年上市，以及何種方式上市，或要重點(diǎn)參看以下幾個(gè)因素：

其一，資金壓力。一方面要看疫情走向，或疫情不確定性的閾值，這很大程度上決定了Airbnb業(yè)務(wù)恢復(fù)境況，資金承受情況，以及背后生存與發(fā)展境況。Airbnb所面臨的重創(chuàng)是全球性的，尋求更多的“彈藥”支持，是明智之舉；另一方面要看償還債務(wù)的壓力，在業(yè)績(jī)繼續(xù)不佳的情境下，這個(gè)壓力會(huì)走高。

其二，資本市場(chǎng)給到的股價(jià)，如果給到的股價(jià)較高，Airbnb上市的積極性也可能更高。反之，如果比Airbnb原來既有的超300億美元估值跌去較多，其繼續(xù)“蟄伏”再覓更好時(shí)機(jī)，也并非不可能。

結(jié)果或走向如何，要等待的時(shí)間應(yīng)該也不長(zhǎng)了。

（文中部分信息綜合自skift相關(guān)報(bào)道）