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疫情對(duì)全球旅游業(yè)和航空業(yè)持續(xù)影響仍在進(jìn)行，深耕這兩大主業(yè)的凱撒同盛發(fā)展股份有限公司（下稱“凱撒旅業(yè)”，000796.SZ）也遭遇重創(chuàng)，今年一季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)大幅下滑，預(yù)計(jì)上半年恢復(fù)無(wú)望。

另一方面，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)陸續(xù)恢復(fù)，海南離島免稅政策的出爐似乎為凱撒旅業(yè)帶來(lái)一絲曙光。面對(duì)強(qiáng)敵環(huán)伺的海南免稅戰(zhàn)局，背負(fù)著流動(dòng)負(fù)債高、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)下滑、被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降級(jí)、2.37億元的債券償付資金等重重壓力，凱撒旅業(yè)又有多少勝算呢？

爭(zhēng)食海南免稅市場(chǎng)

6月以來(lái)，海南離島免稅新政等利好頻出，免稅概念股也乘東風(fēng)而上，股價(jià)接連上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月1日截至17日，向來(lái)在免稅業(yè)板塊“一家獨(dú)大”的中國(guó)國(guó)旅上漲23.36%，而獲取國(guó)內(nèi)第八張免稅牌照的王府井也大漲73.46%。

業(yè)內(nèi)人士表示，受新冠疫情影響，短期海外消費(fèi)受阻難以恢復(fù)，預(yù)計(jì)境外消費(fèi)需求將轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)消費(fèi)；加上國(guó)家免稅行業(yè)政策持續(xù)放開(kāi)，國(guó)內(nèi)免稅行業(yè)憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)和正品保障發(fā)展或?qū)⒂瓉?lái)發(fā)展良機(jī)。

事實(shí)上，隨著近年來(lái)海南政策不斷放開(kāi)，越來(lái)越多旅游企業(yè)深度布局海南，但由于國(guó)內(nèi)免稅牌照稀缺，普通旅游企業(yè)若想涉足該領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，選擇與擁有免稅牌照的企業(yè)合作經(jīng)營(yíng)，進(jìn)而獲得免稅店經(jīng)營(yíng)和收益分成也不失為一個(gè)好辦法。

A股市場(chǎng)的“出境游龍頭”凱撒旅業(yè)就選擇“曲線救國(guó)”，與具有三十余年免稅行業(yè)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的中國(guó)出國(guó)人員服務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中出服”）積極“聯(lián)手”。據(jù)悉，中出服不僅擁有中國(guó)唯一的市內(nèi)國(guó)人免稅店經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，同時(shí)還具備口岸進(jìn)境與出境免稅牌照。

2019年6月，凱撒旅業(yè)入股中出服旗下的天津國(guó)際郵輪母港進(jìn)境免稅店，正式進(jìn)入免稅業(yè)務(wù)。此后，公司又陸續(xù)參股中出服旗下企業(yè)，即江蘇南京市內(nèi)國(guó)人免稅店和北京市內(nèi)免稅店，進(jìn)一步加碼免稅業(yè)務(wù)，并向北京區(qū)域延伸。

今年2月，凱撒旅業(yè)再度引入國(guó)資戰(zhàn)略投資人建投華文，并簽署一致行動(dòng)人協(xié)議，為其在免稅業(yè)務(wù)上提供資金支持。此外，還將公司注冊(cè)地由陜西變更為海南三亞，并在海南設(shè)立海南同盛世嘉免稅集團(tuán)有限公司，作為其免稅業(yè)務(wù)控股管理平臺(tái)。

至此，市場(chǎng)、合作伙伴、平臺(tái)、資金一應(yīng)俱全。業(yè)內(nèi)人士稱，借助中出服深度參與免稅產(chǎn)業(yè)，不難看出凱撒旅業(yè)在免稅領(lǐng)域的“野心”。從布局來(lái)看，凱撒旅業(yè)或有選擇將海南市場(chǎng)作為基礎(chǔ)，逐步將業(yè)務(wù)輻射到全國(guó)的免稅市場(chǎng)的趨勢(shì)。

“旅游業(yè)務(wù)與免稅購(gòu)物之間有較強(qiáng)的互補(bǔ)性，可以促進(jìn)旅游產(chǎn)品銷售，擴(kuò)大目標(biāo)客戶群體，提高綜合服務(wù)能力?！眲P撒旅業(yè)表示，“進(jìn)入免稅行業(yè)有利于拓展公司產(chǎn)業(yè)鏈條，更好地配合旅游業(yè)務(wù)的發(fā)展和創(chuàng)新。”

凱撒旅業(yè)動(dòng)作頻頻，欲在免稅業(yè)“大展拳腳”。不過(guò)，從海南目前的戰(zhàn)局來(lái)看，前有深耕市場(chǎng)多年的“領(lǐng)頭羊”中國(guó)國(guó)旅，后有剛?cè)朊舛悜?zhàn)局的“新玩家”王府井，即面對(duì)強(qiáng)敵環(huán)伺的局面，凱撒旅業(yè)未來(lái)能在其中獲得多少市場(chǎng)份額，或許還要看看自身的能力。

主業(yè)遭重創(chuàng) 凈利轉(zhuǎn)虧

不過(guò)，如此大動(dòng)作地布局免稅市場(chǎng)，或許是凱撒旅業(yè)營(yíng)收、凈利雙雙下滑的“無(wú)奈之舉”。

2019年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，凱撒旅業(yè)的營(yíng)業(yè)總收入為60.36億元，同比下降26.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.26億元，同比下降35.28%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為0.74億元，同比下降57.28%。

從業(yè)務(wù)層面看，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為旅游服務(wù)、航空配餐及服務(wù)、鐵路配餐及服務(wù)三大項(xiàng)，占營(yíng)業(yè)收入總比為99.42%。其中，航空配餐及服務(wù)營(yíng)業(yè)收入為7.80億元，占總營(yíng)收的12.92%，同比上年下降12.42%；營(yíng)業(yè)成本為6.36億元，同比上年增長(zhǎng)24.76%，毛利率同比下降24.33%。

而占據(jù)大頭的旅游服務(wù)行業(yè)下滑明顯，2019年?duì)I業(yè)收入為49.20億元，占總營(yíng)收的81.51%，同比上年下滑29.86%。其中，公民批發(fā)、公民零售、企業(yè)會(huì)獎(jiǎng)三大細(xì)分業(yè)務(wù)分別下滑61.77%、25.10%、12.89%。

據(jù)文化和旅游部發(fā)布的《2019年旅游市場(chǎng)基本情況》，2019年國(guó)內(nèi)旅游收入和國(guó)際旅游（入境）收入分別5.73萬(wàn)億元、1313億美元，分別比上年增長(zhǎng)11.7%、3.3%。雖然國(guó)內(nèi)、入境游市場(chǎng)步入回升通道，但無(wú)論是騰訊、百度、京東等對(duì)旅游行業(yè)的自營(yíng)發(fā)展，還是隨著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展導(dǎo)致抖音、小紅書(shū)等內(nèi)容社區(qū)的進(jìn)軍，日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)都在倒逼傳統(tǒng)旅游企業(yè)在努力鞏固市場(chǎng)份額之余，還需要尋找新的盈利點(diǎn)。

然而，受新冠疫情影響，全球旅游、航空業(yè)都受到嚴(yán)重沖擊，尚在布局新業(yè)務(wù)的凱撒旅業(yè)“后院失火”，兩大主業(yè)雙雙遭遇重創(chuàng)，營(yíng)收、凈利進(jìn)一步下滑。據(jù)2020年一季度報(bào)披露，公司一季度營(yíng)業(yè)收入僅為7.49億元，同比下滑41.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-0.64億元，由盈轉(zhuǎn)虧，同比下滑312.41%。

凱撒旅業(yè)解釋稱：“因肺炎疫情防控限制出團(tuán)政策，公司大部分出團(tuán)取消，同時(shí)受疫情影響，航空鐵路客流減少導(dǎo)致公司配餐量一定程度下降。另公司員工人數(shù)眾多，屬勞動(dòng)密集型企業(yè)；在直營(yíng)零售模式下，全球200余個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)需持續(xù)運(yùn)營(yíng)，企業(yè)人工成本及場(chǎng)地租賃費(fèi)用支出較大?！?/p>

的確，突如其來(lái)的新冠疫情讓企業(yè)始料未及。雪上加霜的是，隨著國(guó)內(nèi)疫情逐漸平穩(wěn)，國(guó)外疫情卻愈發(fā)嚴(yán)重，“預(yù)計(jì)第二季度業(yè)務(wù)也難以全面恢復(fù)”，凱撒旅業(yè)在2020年第一季度報(bào)告中坦言。

流動(dòng)性危機(jī)遭評(píng)級(jí)下調(diào)

除營(yíng)收、凈利雙雙下滑外，流動(dòng)負(fù)債高、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)惡化也是公司需要面對(duì)的問(wèn)題。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年一季末，凱撒旅業(yè)流動(dòng)負(fù)債為35.7億元，其中短期借款7.08億元，應(yīng)付賬款9.28億元，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債7.26億元；而其貨幣資金僅為5.18億元，償債壓力不容樂(lè)觀。

此外，公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等償債能力指標(biāo)也在惡化，2019年底流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為103.55%、101.97%，同比下滑超50%，這也說(shuō)明其償付日常到期債務(wù)的實(shí)力不足。

但奇怪的是，巨大的資金壓力并未阻止公司收購(gòu)的步伐。2019年，凱撒旅業(yè)分別以7.85億元、2097萬(wàn)元、1200萬(wàn)元、1.05億元自有或自籌資金收購(gòu)海航酒店控股集團(tuán)有限公司和福建九天達(dá)信息科技股份有限公司、江蘇中服免稅品有限公司、康泰旅行社有限公司等公司的股權(quán)，金額超過(guò)9億元。

在此背景下，凱撒旅業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流呈現(xiàn)持續(xù)下滑的趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，公司近三年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流分別為4.98億元、2.26億元、-4.05億元；2020年一季度為-2.93億元，同比增速分別為54.02%、-54.55%、-279.06%、-358.72%。

實(shí)際上，為緩解資金壓力， 凱撒旅業(yè)去年就處置了包括浙江天天商旅國(guó)際旅行社有限公司、寶雞國(guó)貿(mào)大酒店有限公司在內(nèi)的9家子公司或?qū)O公司，獲得現(xiàn)金凈額約為1.41億元。今年5月，凱撒旅業(yè)再次賣股求生，擬向文遠(yuǎn)基金、宿遷涵邦、華夏人壽、上海理成和青島浩天非公開(kāi)發(fā)行1.88億股，擬募資總額不超過(guò)11.6億元。

“本次非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，以滿足公司業(yè)務(wù)開(kāi)展及日常經(jīng)營(yíng)性支出的資金需求，保障公司現(xiàn)金流安全?！眲P撒旅業(yè)在公告中稱，“公司面臨較大的償債壓力，較高的利息支出水平在一定程度上也限制了公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。”

屋漏偏逢連夜雨。盡管已通過(guò)處置資產(chǎn)、出賣股權(quán)等方式積極自救，凱撒旅業(yè)仍遭遇評(píng)級(jí)接連下調(diào)的情況。5月6日至6月15日，短短不到兩個(gè)月內(nèi)，中誠(chéng)信國(guó)際稱，將凱撒旅業(yè)主體信用等級(jí)和“17凱撒03”的債項(xiàng)信用等級(jí)連降兩次，由AA下調(diào)至BBB，并將主體和債項(xiàng)信用等級(jí)繼續(xù)列入可能降級(jí)的觀察名單。

中誠(chéng)信國(guó)際表示，“新冠疫情對(duì)公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了重大不利影響，并對(duì)現(xiàn)金流造成了嚴(yán)重沖擊，短期內(nèi)恢復(fù)到疫情前水平的可能性較低，且公司可動(dòng)用銀行授信規(guī)模小，短期內(nèi)流動(dòng)性壓力加大，債券償付壓力大?！?/p>

身處強(qiáng)敵環(huán)伺的海南免稅戰(zhàn)局，公司還面臨流動(dòng)負(fù)債高、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)下滑等危機(jī)，凱撒旅業(yè)能否借助免稅風(fēng)口發(fā)力新業(yè)務(wù)？《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注。

*本文來(lái)源：投資者網(wǎng)，作者：曹璐，原標(biāo)題：《兩大主業(yè)遭重創(chuàng)又遇評(píng)級(jí)下調(diào) 凱撒旅業(yè)能否借力海南免稅風(fēng)口》。