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新華聯(lián)的日子最近不是一般的難過。

2020年6月30日，深交所向新華聯(lián)文化旅游發(fā)展股份有限公司發(fā)布了年報(bào)問詢函的公告，其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、償債能力、控制權(quán)穩(wěn)定性等遭質(zhì)疑。

據(jù)2019年年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，除了營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)等重要指標(biāo)下滑，截至6月16日，新華聯(lián)文旅存在21,196.61萬元借款本金到期未償還，公司近44.18%資產(chǎn)受限，發(fā)行的“15華聯(lián)債”存在未完整兌付或未申報(bào)回售的情況。

不僅如此，其母公司新華聯(lián)控股有限公司也深陷財(cái)務(wù)漩渦，所持多家上市公司股權(quán)被凍結(jié)，并成為法院被執(zhí)行人。據(jù)新華聯(lián)5月12日公告，新華聯(lián)控股質(zhì)押股份數(shù)量、被凍結(jié)股份數(shù)量占其所持公司股份數(shù)量比例均超過80%。

“民企融資仍然很難。雖然央行已經(jīng)定向降準(zhǔn)，但是資金也只能流到金融機(jī)構(gòu)這一關(guān)?！比珖?guó)政協(xié)委員、新華聯(lián)控股董事局主席傅軍在向全國(guó)政協(xié)十三屆三次會(huì)議遞交的提案中寫到。關(guān)于民企融資難，他表示，因?yàn)閷?duì)于銀行來說，放貸給民營(yíng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，生怕出現(xiàn)大量壞賬，所以民營(yíng)企業(yè)當(dāng)前依然面臨著融資困難、融資成本高的問題。

但顯然，新華聯(lián)文旅和新華聯(lián)集團(tuán)的危機(jī)已然不是融資能解決的事。

文旅造血難

新華聯(lián)文旅本來被傅軍寄予厚望。2012年初，住房市場(chǎng)飽和，眾多房企試水文旅，新華聯(lián)也是其中之一。

傅軍曾表示希望通過轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，給企業(yè)帶來新的成長(zhǎng)空間。但其發(fā)展顯然不盡如人意，除了2018年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)88.16%、歸母凈利同比增長(zhǎng)39.97%外，其余年份表現(xiàn)平平。

數(shù)據(jù)來源：前瞻眼

文旅項(xiàng)目前期投資大、回報(bào)周期長(zhǎng)，這是客觀原因。為此，原新華聯(lián)董事長(zhǎng)蘇波在接受媒體采訪時(shí)表示，公司文旅產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，無一例外都采取了“古鎮(zhèn)+”的模式，即“文旅”+“地產(chǎn)”的配套。

“新華聯(lián)向文化旅游轉(zhuǎn)型，絕不是做大規(guī)模的主題樂園，也不是圈大塊的風(fēng)景名勝景區(qū)靠收門票來賺錢?！八孤实溃氯A聯(lián)做”古鎮(zhèn)+“的模式，是把文化旅游與地產(chǎn)有機(jī)地結(jié)合起來，做一個(gè)文化旅游項(xiàng)目，就會(huì)配套一些地產(chǎn)項(xiàng)目以供租售。

雖然文旅結(jié)合地產(chǎn)的模式理論上可以解決回收周期過長(zhǎng)、不利于現(xiàn)金回流等問題，但實(shí)踐運(yùn)營(yíng)效果可能不樂觀。睿意德在研究報(bào)告中指出，我國(guó)文旅地產(chǎn)整體仍以住宅銷售為主，但隨著在線旅游、分時(shí)度假等模式的興起，未來將會(huì)出現(xiàn)更多的度假方式可供選擇，消費(fèi)方式與需求也隨之發(fā)生變化，很多人不再愿意拿錢去度假買房。

再者，地產(chǎn)銷售也具有較大不確定性。上海中原地產(chǎn)分析師盧文曦表示，地產(chǎn)業(yè)務(wù)作為支撐公司轉(zhuǎn)型的主要資金來源，一旦出現(xiàn)銷售動(dòng)力不足、甚至項(xiàng)目?jī)?chǔ)備萎縮的情況時(shí)，后續(xù)轉(zhuǎn)型面臨的壓力也會(huì)不斷增大，對(duì)公司的資金鏈而言更是一個(gè)挑戰(zhàn)。新華聯(lián)2019年年報(bào)中有關(guān)疫情對(duì)公司銷售運(yùn)營(yíng)影響的說明無疑證明了這一點(diǎn)。

圖片來源：新華聯(lián)文旅2019年年報(bào)

既然偏重于地產(chǎn)銷售，新華聯(lián)文旅在行業(yè)加速洗牌時(shí)刻又未把握好自身節(jié)奏。證券之星地產(chǎn)頻道整理公司2015-2019年銷售與拿地?cái)?shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2016-2018年間，新華聯(lián)銷售面積與銷售金額增長(zhǎng)緩慢。除了2016-2017年在土地市場(chǎng)有所動(dòng)作外，2018年未披露相關(guān)數(shù)據(jù)、2019年不拿地。

對(duì)于公司新增土儲(chǔ)步伐的放緩，新華聯(lián)則解釋為“現(xiàn)有的土地儲(chǔ)備較為充裕，能夠充分支持公司未來的發(fā)展“和“執(zhí)行區(qū)域深耕戰(zhàn)略，以審慎的態(tài)度控制公司的土地儲(chǔ)備規(guī)?！?，不知道是嚴(yán)控負(fù)債還是真的“佛系”……

數(shù)據(jù)來源：新華聯(lián)文旅2015-2019年年報(bào) 證券之星地產(chǎn)頻道整理

當(dāng)然，不止新華聯(lián)文旅舉步維艱，受疫情打擊，華僑城也在靠著“左手低價(jià)拿地，右手溢價(jià)轉(zhuǎn)出”的頻繁買賣支撐著，恒大、融創(chuàng)的年報(bào)中對(duì)文旅亦鮮有提及。但于新華聯(lián)文旅本就緊繃的資金鏈來說，2019年西寧童夢(mèng)樂園、蕪湖鳩茲古鎮(zhèn)才開業(yè)，旗下四大文旅項(xiàng)目全面落地，由“其他收入”代表的運(yùn)營(yíng)收入雖然高速增長(zhǎng)，卻也解不了燃眉之急。

數(shù)據(jù)來源：新華聯(lián)文旅年報(bào) 證券之星地產(chǎn)頻道整理

碰壁的多元化投資

子公司自身造血能力不足，母公司亦無法馳援。報(bào)告期內(nèi)，新華聯(lián)文旅旗下子公司新絲路文旅有限公司虧損11,431.44 萬元。有趣的是，新絲路文旅之所以錄得重大虧損的原因，是因出售深圳市你我金融信息服務(wù)有限公司而終止該經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所致。而你我金融原股東即為派生科技，“團(tuán)貸網(wǎng)”非法吸收公眾存款案的涉事企業(yè)。

新絲路對(duì)金融的延伸，是新華聯(lián)文旅母公司新華聯(lián)集團(tuán)多元化發(fā)展的縮影。傅軍在演講中曾提及，多元化可以有效分散金融風(fēng)險(xiǎn)、充分整合內(nèi)部的優(yōu)勢(shì)、使企業(yè)快速做大、抓到更多商機(jī)等。因此，除了自身發(fā)展成為一個(gè)集礦業(yè)、化工、石油、文旅與地產(chǎn)、新能源等產(chǎn)業(yè)為一體的大型平臺(tái)，新華聯(lián)集團(tuán)近年來的投資可謂遍地開花，從生物科技、到共享單車，從賣大米，到拍電影，行業(yè)跨度令人驚異。

但這些投資鮮有好的回報(bào)。2016年新華聯(lián)控股作為樂視汽車融資的首輪參與者，投入5000萬美元戰(zhàn)略投資款。2017年，新華聯(lián)系投資2500萬美元入股共享單車OFO。

這兩筆投資預(yù)期未知，在2016年，新華聯(lián)控股與其一致行動(dòng)人長(zhǎng)石投資公司共出資7.11億元，認(rèn)繳萬達(dá)影視傳媒有限公司和青島萬達(dá)影視投資有限公司的增資擴(kuò)股，二者占萬達(dá)影視股份比例為1.91%。可惜這次“聯(lián)姻”并未持續(xù)太久，2019年8月，新華聯(lián)系和長(zhǎng)石投資退出萬達(dá)影視的股東名單。

知名的項(xiàng)目還有萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)，但萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)至今回“A”路漫漫，其余不知名的投資亦難見起色。如投資黑龍江響水米業(yè)，除投資款外，新華聯(lián)方面還向響水米業(yè)提供借款并擔(dān)保，最終引發(fā)訴訟糾紛。

多元化征程中，新華聯(lián)還頻頻使用杠桿，在二級(jí)市場(chǎng)上，以借股權(quán)質(zhì)押融資進(jìn)行資本運(yùn)作，入股、質(zhì)押、再入股、再質(zhì)押，進(jìn)行杠桿式循環(huán)擴(kuò)張。雖然實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)版圖的急劇擴(kuò)大，但也埋下了資金鏈緊繃的地雷。

如2016年10月，新華聯(lián)控股突然宣布舉牌北京銀行，稱已持有后者5.03%股份。有分析稱，新華聯(lián)控股可能早于2016年7月，耗資64億。此后，至2016年末，新華聯(lián)持股比例達(dá)到8.45%，一舉成為北京銀行的第三大股東，此番投入資金估價(jià)超過45億，合計(jì)耗資約110億元。

之后，北京銀行股價(jià)隨大盤一路下行。然而，新華聯(lián)仍在繼續(xù)增持，巔峰時(shí)期達(dá)到9.88%，成為北京銀行第二大股東，再度耗資約46億元。

后來，盡管通過減持等各種操作，等待著傅軍的是，66億元虧損的慘痛局面。

公開報(bào)道顯示，其后除了賽輪輪胎浮盈，投資遼寧成大、科達(dá)潔能皆出現(xiàn)虧損。

2020年5月13日，新華聯(lián)與中金公司簽署合作協(xié)議，雙方將合作為新華聯(lián)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。但在地產(chǎn)業(yè)務(wù)造血能力孱弱、母公司債務(wù)纏身的當(dāng)下，誰來充當(dāng)“接盤俠”還未可知。

*本文來源：證券之星，原標(biāo)題：《文旅造血難、母公司深陷債務(wù)泥淖，誰能“渡”得了新華聯(lián)？》。