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去哪兒說：5月8日，收到了攜程主動收購所有流通股的要約。攜程說：今年5月，在去哪兒主動接觸攜程對其進行投資的意愿下，攜程向去哪兒的董事會發(fā)出了一份包含保密條款及沒有法律約束力的初步收購提案，表達了收購去哪兒的可能興趣。

去哪兒說：6月1日，去哪兒書面拒絕了該提議，同時會考慮所有有利于公司和股東的潛在戰(zhàn)略機遇，對與同業(yè)戰(zhàn)略伙伴進一步的討論持開放態(tài)度。

莊辰超說：未來去哪兒將始終以開放的態(tài)度進行投資并購與整合。

攜程說：本星期攜程收到去哪兒拒絕了該提案的書面通知，并表示希望就此事宜進一步與攜程進行談判。不過基于去哪兒最近的業(yè)績表現(xiàn)和公司行為，攜程不再保留與其繼續(xù)探討可能的投資機會的興趣。

因控制權(quán)再次談崩

什么仇什么怨，讓談了一個月的資本合作以一種互相“撕逼”的方式收場？據(jù)參與這次交易的內(nèi)部人士向新浪科技透露，兩家在談判過程中，在合并后的控制權(quán)上出現(xiàn)了嚴重分歧。

一投行人士也向新浪科技證實是上述說法，“莊辰超本人并不能接受對去哪兒失去控制權(quán)”，并稱兩家2014年的談判也是因為合并后控制權(quán)的問題而破裂。綜合各個渠道的消息來看，本次攜程和去哪兒的談判，確由去哪兒表達意向，并由攜程發(fā)起談判，因?qū)刂茩?quán)的問題雙方都無法讓步，談判被擱置，但并未就此終結(jié)。

在5月中下旬，雙方啟動了另一方案：由一家更大的互聯(lián)網(wǎng)公司，同時投資攜程、去哪兒兩家公司，并將雙方整合到一起，組建中國最大的OTA平臺。

攜程似乎在首輪談判破裂中，就已經(jīng)嗅到了最終的結(jié)果。所以攜程實實在在的做了一次“明修棧道，暗度陳倉”，一邊與去哪兒進行著談判，另一邊快速推進對藝龍的收購。

5月22日，攜程宣布了對藝龍的收購，成為藝龍的第一大股東。這一步棋更像是攜程通過酒店業(yè)務(wù)層面的打擊，敦促去哪兒在談判上做出讓步。

上述投行人士表示，可能正是因為這個原因，才促使去哪兒通過在財報中公開談判細節(jié)的方式，徹底與攜程決裂。

資本運作因燒錢太狠

除這次攜程、去哪兒失敗的資本運作外，在近一段時間里，國內(nèi)在線旅游行業(yè)的合并、入股動作不斷。今年，攜程先后投資了途牛、藝龍，在此前還分別投資了快捷酒店管家、途風網(wǎng)、同程網(wǎng)、Travelfusion。

之所以大家都在通過資本上尋求合作，主要是中國在線旅游雖然市場潛力巨大，但要將用戶的習慣轉(zhuǎn)移到線上，并獲得更多線下資源的傾斜，勢必需要投入更多資金來教育市場、教育用戶。

據(jù)英國《金融時報》旗下研究機構(gòu)《中國投資參考》(China Confidential)估算，2014年中國出境游人數(shù)達到1.17億人次，同比增長了20%，但根據(jù)官方數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國只有不到6%的公民持有護照。這樣的市場潛力，讓在線旅游企業(yè)紛紛選擇了擴大虧損，換取營收的增長，也實現(xiàn)博取市場的目的。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，攜程第一季度凈虧損為人民幣1.26億元(約合2000萬美元)，相比之下去年同期歸屬于公司股東的凈利潤為人民幣1.15億元(約合1900萬美元)。而去哪兒在第一季度虧損已經(jīng)達到人民幣7.012億元(約合1.131億美元)，去年同期凈虧損為人民幣1.836億元(約合2950萬美元)。

不同的是，攜程賬面上的現(xiàn)金及等價物還有人民幣120億元（約合19億美元），相比之下，去哪兒賬面上的現(xiàn)金及等價物還有人民幣14億元(約合2.323億美元)。如果按1季度這樣持續(xù)虧損下去的話，去哪兒的現(xiàn)金只夠支撐其2個季度。

所以去哪兒雖然拒絕了攜程卻接受了銀湖投資集團領(lǐng)投的5億美元(息率2%，初始轉(zhuǎn)換價格每ADS 55美元的優(yōu)先無抵押可轉(zhuǎn)換票據(jù))戰(zhàn)略投資。不過，即便加上這5億，去哪兒的現(xiàn)金流依然屬于吃緊的狀態(tài)，這也是去哪兒在拒絕攜程后，仍然對投資并購保持開放態(tài)度的原因。

OTA單靠燒錢便是持久戰(zhàn)

中國人口基數(shù)龐大的現(xiàn)實，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)在中國廣大3線以下城市的滲透難度，讓在線旅游這種以虧損博市場的競爭成為了一場曠日持久的對決。這種市場情況反應(yīng)到財務(wù)數(shù)據(jù)上，便是持續(xù)的虧損。

在一季度的財報中，去哪兒表示，預(yù)計2015年的營收增長將顯著低于市場推廣費用的增長，帶來非美國通用會計準則下運營虧損的擴大。預(yù)計二季度營收的同比增速和非美國通用會計準則下運營虧損率趨勢將在2015年繼續(xù)。

同樣是運營虧損，在去年第四季度財報公布后和今天第一季度財報公布后，二級市場給出了截然不同的反應(yīng)：在四季度財報發(fā)布后，幾家在線旅游上市公司的股價都出現(xiàn)了大幅上漲，但在一季度財報同為虧損換營收的財務(wù)數(shù)據(jù)，卻換來股價的下跌。在投資者看來，這種以虧損博市場的思路并不是一朝一夕就能看到成果的，而且對于公司還有資金鏈上的風險。

攜程似乎正是看到了這一點，在犧牲利潤來換取更高營收的同時，也在盤算著每一筆錢如何花的更高效。所以，攜程在這一期間通過資本運作，拉攏了許多潛在垂直領(lǐng)域的競爭對手，一方面在激烈的價格戰(zhàn)中更有利于控制成本，另一方面也加寬了與其他在線旅游企業(yè)之間的護城河。

這種依靠資本運作來控制成本的方式似乎效率更高，攜程CFO王肖璠在一季度財報公布后表示，預(yù)計二季度攜程營收有45%-50%的增長，在二季度攜程將注重投資和運營效率的平衡，預(yù)計二季度營業(yè)利潤率轉(zhuǎn)盈，不按美國通用會計準則計算(non-GAAP)的營業(yè)利潤可以達到1.5億到2.5億人民幣。