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買一家航空公司需要多少錢？

 對于國內(nèi)最小的民營航空公司龍江航空來說，最少3億元就夠了。

 新冠肺炎疫情下，民航業(yè)遭受二戰(zhàn)以來最嚴重沖擊。在全球，航空公司大量飛機停飛，美國、歐洲多家航空公司破產(chǎn)；中國也不例外，部分規(guī)模小、資金實力弱的民營航空公司壓力更大，面臨并購重組，甚至被拍賣的滅頂之災(zāi)。

 近日，中國比地招標網(wǎng)的一則拍賣公告顯示，擁有五架飛機的龍江航空將被拍賣，起拍價3.2億元，首次拍賣于9月30日截止。龍江航空總部位于黑龍江，2017年首航成功，注冊資本8億元。

 “沒想到老東家以這種方式登上熱搜”，龍江航空某前員工對出行一客感嘆道。該員工透露，去年領(lǐng)導曾表示，龍江航空已與一家金融公司和一家保險公司完成融資，“不會再出現(xiàn)財政困難的情況，請員工們放心”。但2020年疫情突如其來，長期經(jīng)營不善的龍江航空最終轟然倒下。

 盡管拍賣的信息有些突然，有業(yè)內(nèi)人士對出行一客表示，龍江航空從2017年成立，靠著3架空客飛機的規(guī)模和運量，“能撐今年已經(jīng)是奇跡了，而疫情的打擊不過是壓倒駱駝的最后一根稻草。本就規(guī)模不大，接連購入的兩架二手飛機需要維修成本，長期缺乏優(yōu)質(zhì)航線和航司品牌，幾乎是’要啥沒啥’?！?/p>

 不止是小航司，中國國航（601111.SH/00753.HK）、東方航空（600115.SH/00670.HK/NYSE:CEA）、南方航空（600029.SH/01055.HK/NYSE:ZNH）等三大航的日子也不好過。近日公布的半年報顯示，三大航合計虧損超260億元，是去年全年利潤的兩倍。

 國內(nèi)大航司在政府支持下正在積極自救，推出“隨心飛”等服務(wù)，尚有再次起飛的資本；但長期運營不佳、只剩一口氣的中小型航司，卻很難熬到民航復蘇的春天。

  中小航司長期運營窘迫，疫情“雪上加霜”

 民航業(yè)重資產(chǎn)、高負債、高成本、低收益的問題，在2020年行業(yè)“黑天鵝”面前暴露無遺。

 據(jù)統(tǒng)計，全球范圍內(nèi)今年已有超過20家航司倒閉，國際航空運輸協(xié)會預(yù)測，全球航空需求或需5年才能恢復至疫前水平。疫情停飛、載客量斷崖式下跌、收入大幅下滑，資金雄厚的三大航尚能蟄伏等待轉(zhuǎn)機，運營規(guī)模小、現(xiàn)金流壓力巨大的中小航司卻已舉步維艱。

 近日，黑龍江省哈爾濱市中級人民法院發(fā)布關(guān)于龍江航空有限公司98%股權(quán)對應(yīng)股東部分權(quán)益價值項目（第一次拍賣）的公告，意味著這家民營航空公司被清算、易主，能否再次起飛還是個未知數(shù)。

 龍江航空的客服人員告訴出行一客，此前對公司進入拍賣環(huán)節(jié)的事情完全不知情，但目前對于機票購買和航班的正常起飛沒有影響。出行一客也留意到，本月龍江航空還開通了哈爾濱—廈門、哈爾濱—南京兩條新航線。

 龍江航空是第一家總部設(shè)在黑龍江省的客貨運航企，由哈爾濱湘玉金制品銷售有限公司出資8億元人民幣組建，占注冊資本的100%，旗下共有3架A320飛機及2架A321飛機。

 值得注意的是，龍江航空的五架飛機中，有兩架二手A320飛機是今年6月和7月剛剛引進——而中國乃至亞洲最大航司南方航空的機隊規(guī)模已經(jīng)突破800架。

 法院拍賣公告顯示，龍江航空目前總資產(chǎn)為12.3億元、總負債為8.2億元，資產(chǎn)負債率約為66.7%。法院公布的評估價為4.1億元，起拍價為3.3億元，保證金6600萬元，增價幅度50萬元。

 前述業(yè)內(nèi)人士對出行一客說，龍江航空的兩個股東作為圈外人士，其資金在巨額需求面前是杯水車薪，也許以拍賣結(jié)束、減少損失是目前最好的結(jié)局——畢竟飛機是租的二手貨，優(yōu)質(zhì)航線不存在，運行系統(tǒng)岌岌可危，只剩下航空公司牌照這個“賣點”，能收回多少是多少。

 龍江航空的資金問題從去年就有跡象。2019年，由于和中國飛機租賃集團控股有限公司的租賃糾紛，龍江航空被判返還股權(quán)投資款5.12億元，支付利息465萬元。因未能執(zhí)行相關(guān)給付義務(wù)，龍江航空有限公司法人張玉銘曾三次被列為被執(zhí)行人。

 “航司被拍賣的情況實屬罕見。”該業(yè)內(nèi)人士告訴出行一客，上世紀80年代民航業(yè)由軍轉(zhuǎn)民后，從收購上看，幾乎都是國有航司兼并民營的正常整合，民營航司轉(zhuǎn)成國有身份，但公共運輸航空出現(xiàn)拍賣的情況很少見?！?/p>

 而在龍江航空之前，8月初，立足云南的瑞麗航空公司與江蘇省無錫市交通集團簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議，瑞麗航空的大股東景成集團希望出售控股權(quán)。8月31日，接近瑞麗航空的消息人士告訴出行一客，目前各項收購工作正在推進當中。

 與龍江航空類似，瑞麗航空也是民營航司、旗下飛機少、此前也有資金糾紛。

 瑞麗航空于2014年5月開航，是云南首個本土民營航空公司。截至2020年8月底，共運營20架飛機，航線75條，航線網(wǎng)絡(luò)覆蓋47個國內(nèi)外通航城市。在云南市場已有的6家基地航空公司中，瑞麗航空的市場份額排第五位。2019年，瑞麗航空也曾因巨額債務(wù)糾紛被多次告上法庭。

 羅蘭貝格管理咨詢公司全球合伙人于占福向出行一客分析，小型民航公司的抗壓能力更低，面對極端行業(yè)沖擊很難獲得支持，由于規(guī)模小、運營的專業(yè)程度有更多提升空間，很難獲得中央和地方政府的直接財政補貼，獲得銀行貸款也有難度。簡而言之，小型民航公司可能是最先倒下的一批。

 多位業(yè)內(nèi)人士告訴出行一客，地方政府和國有資本接手民航公司的可能性最大，如果拍賣順利，更名換姓后的龍江航空，將從某個有著航空夢的城市再度起飛。

 三大航上半年虧超260億，“隨心飛”帶不動業(yè)績

 龍江航空被拍賣背后，折射的是民航業(yè)深陷困境的現(xiàn)狀，不僅小航司如此，三大航也在艱難度日。

 今年上半年分別虧損94.41億元、85.42億元、81.79億元，這是中國國航、東方航空、南方航空近日交出的半年報成績單——去年全部為正的利潤今年直接轉(zhuǎn)負，合計虧損超260億元。中國民航局統(tǒng)計，整個上半年，全行業(yè)的虧損額達到740.7億元。   

 這一巨額虧損遠超此前。2008年，當時由于全球經(jīng)濟持續(xù)不樂觀，三大航業(yè)績首陷巨虧，國航、東航、南航的全年扣非凈虧損額分別為26.71億元、82.78億元、57.28億元，但彼時的天文數(shù)字，只是如今半年度虧損額的一半左右。

 從收入方面來看，運力投入減少、客座率下降、收益水平下降等，都是導致航司營收減少的主因。

 以國航為例，2020年上半年的可用座位公里比去年同期降低了53.74%，運力投入明顯減少，巧婦難為無米之炊，營收下跌也是必然。

 同時，國航的客座率從2019年1月-6月的80.99%下降到今年1月-6月的67.45%，平均客公里收入也從0.5214元回落至0.5189元。平均客公里收入是航司為一名乘客飛行一公里所帶來的收入，反映了平均票價水平以及盈利能力。

 疫情導致的運力和客座率降低是肉眼可見的事實，但平均客公里收入下降則是更值得關(guān)注的現(xiàn)象，反映航司盈利能力有損。航空咨詢公司李及李創(chuàng)始人李瀚明向出行一客解釋道，因為坐飛機人數(shù)不多，航司普遍打折促銷，現(xiàn)在的機票均價是過去的6.5折。

 李瀚明統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，三大航2019年全年平均每公里收入為0.68元-0.73元；2020年頭六個月，掉到了0.52元-0.58元；2020年3月到6月的疫后恢復期更低，三大航的平均每公里收入在0.44元-0.5元之間。

 從成本方面來看，人民幣貶值帶來的匯兌損失也對航司業(yè)績造成影響。三大航均表示，因為上半年匯率貶值1.5%，國航、東航、南航上半年匯兌損失都在10億元上下，影響凈利潤4億元左右。

 整體而言，航空公司二季度的虧損少于一季度。中國民航局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，全民航整體虧損342.5億元，較一季度減虧38.5億元。此前2月份行業(yè)虧損246億元，創(chuàng)歷史單月最大虧損紀錄。

 南方航空的減虧趨勢更為明顯：一季度、二季度分別虧損53億元及29億元，二季度大幅減虧24億元。對此，李瀚明向出行一客分析道，這是因為南航在三大航中國內(nèi)線網(wǎng)絡(luò)最強、國際線最弱，“如今疫情導致國際航班癱瘓，南航甩一個包袱，國航東航少一個利潤點?！?/p>

 盡管東方航空發(fā)起的“周末隨心飛”活動掀起了全行業(yè)的營銷熱潮，也獲得來自民航業(yè)之外的廣泛關(guān)注，但這個6月18日開始的活動沒有幫助東航的半年報業(yè)績變得更好看。分季度看，東航一季度、二季度的收入分別為155億元及97億元，同比下降49%及66%，虧損額分別是39億元及46億元，二季度虧損反而有所擴大。

 據(jù)出行一客了解，東航“周末隨心飛”已售出超過10萬套，按照每套3322元的單價，這一產(chǎn)品能帶來3億元以上的現(xiàn)金收入——相對每季度百億元級的營收，這款產(chǎn)品對于財報的貢獻比較有限。

 李瀚明也補充解釋道，東航的國際航班較多，疫情之下大幅減班導致營收減少，同時上海市場競爭激烈，民營航司和高鐵都和東航爭奪市場，受兩方面因素疊加影響，東航二季度業(yè)績表現(xiàn)稍弱。

 不樂觀的半年報中仍有亮色，即貨運收入。南方航空上半年貨運及郵運收入為76.67億元，同比增加 73.89%。南航表示，主要是因為疫情導致貨運需求，尤其是國際貨運需求旺盛所致。貨運收入也為中國國航與東方航空貢獻了數(shù)十億元級別的營收。

 在度過了艱難的上半年后，民航業(yè)正在逐步復蘇。出行一客從東方航空了解到，截至8月底，東航國內(nèi)航班量日均突破2400班，已恢復至疫情前水平95%以上。

 券商華創(chuàng)交運表示看好三大航的未來，研報認為，三家公司市凈率都處于歷史相對底部區(qū)域，當前行業(yè)正逐步修復，甚至預(yù)計“因行業(yè)飛機運力呈現(xiàn)凈退出態(tài)勢，未來若出現(xiàn)需求超預(yù)期反彈，則或呈現(xiàn)供需錯配推動的行業(yè)彈性。”

 展望下半年，由于中國航空市場在全球率先觸底反彈，恢復發(fā)展態(tài)勢總體向好，航司們相信，國內(nèi)航空市場將率先恢復，推動航司繼續(xù)減虧。

*本文來源：微信公眾號“出行一客”（ID:carcaijing），作者：王靜儀、劉皖媛，原標題：《最少3億就能拍下一家航司，民航業(yè)的處境比想象中還要困難》。