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旗下公司破產(chǎn)清算,桂林最大上市旅游集團(tuán)的危機(jī)不止于此

文旅惠報(bào) 本文作者:曾建中(Ethan) 2020-09-10
上市20年,業(yè)績平平,頹勢(shì)尚難免。

上市旅企桂林旅游股份有限公司(簡稱桂林旅游)近來不順,其在9月8日同意旗下桂林丹霞溫泉旅游有限公司破產(chǎn)清算。

嚴(yán)重資不抵債,無法償還債務(wù);連續(xù)多年虧損,扭虧無望,是該公司破產(chǎn)清算的兩個(gè)主因。

而這也更多揭開了桂林旅游的“瘡痍”境況。

桂林旅游,2000年即上市的老牌旅企,廣西第一家上市旅游企業(yè),是桂林地區(qū)最大的國資旅游集團(tuán),掌控著“桂林山水”的大量優(yōu)質(zhì)旅游資源,說壟斷也不算過分。

但縱如此,20年來,桂林旅游業(yè)績平平,旗下多家公司長期虧損,且難以成功甩賣。

桂林旅游某方面承擔(dān)著桂林市旅游業(yè)發(fā)展的重任,可視為該地文旅產(chǎn)業(yè)資源整合者、文旅產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)推動(dòng)者的角色,但現(xiàn)實(shí)如此“骨感”,為什么?

孫公司破產(chǎn)清算,子公司持續(xù)虧損

被申請(qǐng)破產(chǎn)清算的桂林丹霞溫泉旅游有限公司(簡稱丹霞溫泉公司),由桂林資江丹霞旅游有限責(zé)任公司(簡稱資江丹霞公司)持股51%,而后者為桂林旅游的獨(dú)資子公司。其公告顯示,截至2019年底,丹霞溫泉公司經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn) 8640.56萬元,總負(fù)債約2.12億元,凈資產(chǎn)-1.25億元,2019年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入618.90 萬元,凈利潤-2558.42萬元。

(桂林丹霞溫泉旅游有限公司數(shù)據(jù)。截圖來源:桂林旅游公告)

桂林旅游的公告提到,丹霞溫泉公司申請(qǐng)破產(chǎn)清算有兩個(gè)原因,一是嚴(yán)重資不抵債,無法償還債務(wù)。截至今年7月31日,丹霞溫泉公司凈資產(chǎn)-1.33億元,已嚴(yán)重資不抵債;二是連續(xù)多年虧損,扭虧無望。

選擇破產(chǎn)在于止損,減輕對(duì)桂林旅游的拖累,減輕其運(yùn)營負(fù)擔(dān)。尤在疫情影響下,這個(gè)選擇更顯自然。

初步測(cè)算,在丹霞溫泉公司破產(chǎn)清算情況下,資江丹霞公司對(duì)其截至2020年7月31日的債權(quán)(2.15億元)的預(yù)計(jì)可能的損失約為1.41億元,對(duì)桂林旅游2020年度歸屬于上市公司股東的凈利潤影響額約為-7845萬元(最終以破產(chǎn)清算完畢后的實(shí)際數(shù)據(jù)為準(zhǔn))。 

資江丹霞公司的業(yè)績也難辦。其2017年—2019年皆虧損,分別虧損1737.76萬元、1772.02萬元、3146.94萬元,虧損持續(xù)加大。

桂林旅游的日子已不好過。

在桂林旅游2019年財(cái)報(bào)中,其控股參股的18家公司中,有7家虧損。

另桂林旅游今年上半年財(cái)報(bào)顯示,其上半年游客人次118萬,同比下降71.62%;營收9552萬元,同比下降68.21%,凈利潤-1.12億元,同比減少1.21億元,同比下降1225.01%,這個(gè)降幅在上市旅企中是最大的。

桂林旅游的“包袱”或業(yè)務(wù)“拖油瓶”也不僅限于丹霞溫泉公司。

其在2019年財(cái)報(bào)中提到,公司繼續(xù)推進(jìn)對(duì)豐魚巖公司、桂圳公司、羅山湖旅游公司等不盈利或虧損資產(chǎn)的整合與盤活。說直接點(diǎn),多數(shù)是選擇對(duì)外甩賣,以求剝離不良資產(chǎn)。

以豐魚巖公司為例,其主要提供溶洞旅游觀光、中餐、住宿等服務(wù)。2015年開始,其陷入虧損,2015年—2019年,其分別虧損796.61萬元、1465.74萬元、843.51萬元、941.20萬元、1101.97萬元。

截至2019年底,豐魚巖公司總資產(chǎn)5990.3萬元,凈資產(chǎn)為-3937.43萬元,同樣資不抵債。

自2017年1月開始,桂林旅游公開掛牌出售豐魚巖公司51%股權(quán)暨債權(quán),但三次掛牌未有摘牌方,就算降價(jià)亦如此。這個(gè)動(dòng)作和結(jié)果在2018年、2019年連續(xù)上演,乃至2019年還延期掛牌三次,共12次掛牌,仍未成功。

桂林旅游甩掉“燙手山芋”的決心、豐魚巖公司的成色,都可見一斑。

上市20年,業(yè)績平平

桂林旅游算是典型的“一高一低”的矛盾體。

高,體現(xiàn)在桂林旅游掌握著一地的諸多優(yōu)質(zhì)旅游資源,是資源高地企業(yè);低,則是業(yè)績平平,頹勢(shì)難挽。

桂林旅游官方信息顯示,其主營業(yè)務(wù)包括游船客運(yùn)、景區(qū)旅游業(yè)務(wù)、酒店、公路旅行客運(yùn)、出租車業(yè)務(wù)等。

其擁有桂林地區(qū)核心旅游資源兩江四湖景區(qū)、銀子巖景區(qū)、龍勝溫泉景區(qū)、豐魚巖景區(qū)、資江天門山景區(qū)、資江丹霞溫泉景區(qū)的經(jīng)營權(quán),并與控股股東桂林旅游發(fā)展總公司合作建設(shè)桂林市區(qū)著名景區(qū)—七星景區(qū)和象山景區(qū);擁有五星級(jí)酒店桂林漓江大瀑布飯店100%股權(quán)。

另截至2019年底,桂林旅游擁有新改造的漓江星級(jí)游船41艘,共3989個(gè)客位,約占桂林市漓江星級(jí)游船總數(shù)的33.09%;公司擁有出租汽車351輛,約占桂林市出租汽車總量的16.19%;公司擁有大中型旅游客車150輛,約占桂林市旅游客車總量的4.15%。

大量景區(qū)資源,加上一定的飯店(餐飲、住宿)、景區(qū)大小交通資源,桂林旅游在資源的優(yōu)質(zhì)度、覆蓋面和鏈條性方面,已有不少優(yōu)勢(shì),既有內(nèi)部資源打通整合的可能,且還具備一定的資源壟斷屬性,比如景區(qū)。

早在2000年,桂林旅游即已上市,但20年來,營收雖有不小起伏,但算是整體保持增長,而凈利潤起降變化幅度不大,利潤水平也不算高,低至不足600萬元,高者超過8000萬元,可長年在3000萬-5000萬內(nèi)打轉(zhuǎn)。

(桂林旅游2000年-2019年之20年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。執(zhí)惠根據(jù)財(cái)報(bào)整理)

若以2010年為界,前后不同10年對(duì)比,桂林旅游整體的凈利潤可算基本沒有起色,頹勢(shì)較明顯;而營收的不穩(wěn)定性,后10年超過前10年。

最近10年里,除了2014年?duì)I收達(dá)到峰值,同年凈利潤同比增長較高外,桂林旅游的業(yè)績基本難見亮色。

(桂林旅游2010年-2019年之10年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。執(zhí)惠根據(jù)財(cái)報(bào)整理)

而2014年的亮色也有特殊性。當(dāng)年,桂林旅游轉(zhuǎn)讓旗下福隆園項(xiàng)目(城中村改造地產(chǎn)項(xiàng)目),實(shí)現(xiàn)收入5.46億元、凈利潤6971.74萬元。且當(dāng)年最終凈利潤為3724萬元,說明其他業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大虧損,折沖了超過3200萬元的利潤。

(桂林旅游2018年、2019年主營業(yè)務(wù)收入。來源:桂林旅游財(cái)報(bào))

為何桂林旅游的業(yè)績平平?

從其主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來看,其收入主要來自景區(qū)旅游(銀子巖景區(qū)、兩江四湖景區(qū))、漓江游船客運(yùn)業(yè)務(wù)及漓江大瀑布飯店,其中景區(qū)和游船客運(yùn)收入,2018年占整個(gè)營收超過72%,2019年超過68%,有所降低,但幅度不大。

一方面,桂林旅游的旅游資源相對(duì)傳統(tǒng)且較單一化,對(duì)觀光游客數(shù)量保持及增長有很大依賴,收入模式較單一化,且游客的消費(fèi)鏈條難以拉長,在觀光游市場空間難以突破的背景下,其游客和客單價(jià)天花板越加明顯;

另一方面,桂林旅游旗下的景區(qū)景點(diǎn)、漓江游船、飯店、公路客運(yùn)和出租車等業(yè)務(wù),往好處說,是具備游客消費(fèi)鏈條屬性,吃住行游有打通可能。但往不好處說,這些業(yè)務(wù)板塊在地域和業(yè)務(wù)上有一定分散性,管理跨度和幅度較大,諸如景區(qū)景點(diǎn)也較同質(zhì)化,要實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)彼此的客流和消費(fèi)打通,不太容易。

當(dāng)?shù)刈畲舐糜渭瘓F(tuán)的困境

桂林旅游是桂林地區(qū)最大的旅游集團(tuán),也是廣西第一家上市旅企,本身就有承擔(dān)推動(dòng)桂林地區(qū)旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重任使命。從其掌握的資源,就可見一二。

存量做優(yōu),增量做大,是這類國資旅游集團(tuán)的既有路徑,尤其增量方面,不少景區(qū)類上市企業(yè)多有嘗試,或躍躍欲試,但整體效果當(dāng)前還難言樂觀,既有客觀上的不易,也有主觀上的不足。

桂林旅游自然也做了不少嘗試,以近幾年為例。

2015年,桂林旅游與宋城演藝合資成立公司(桂林旅游持股30%),打造“漓江千古情”項(xiàng)目,總投資約8.05億元。其于2018年月7月投入運(yùn)營,2019年凈利潤3592.9萬元。

同年,桂林旅游與榮寶齋合作成立合資公司,但該公司2016年—2019年凈利潤分別為-318.74萬元、-120.18萬元和40.79萬元、10.85萬元,收益基本聊勝于無。

還是在2015年,桂林旅游與天元國際旅行社合作成立合資公司,開展O2O電商及地面旅游服務(wù)綜合體系運(yùn)營管理業(yè)務(wù)。其中,桂林旅游持股41%。2016年、2017年,該合資公司分別虧損147.03萬元、242.11萬元,最終被桂林旅游在2018年12月虧本甩賣。

更大的一個(gè)動(dòng)作在2016年3月,桂林旅游引進(jìn)海航旅游集團(tuán)控股的桂林航旅(擁有桂林旅游16%的股權(quán)),成為第二大股東,一重目的可能在于借助海航在資本運(yùn)作方面的能力和經(jīng)驗(yàn),那時(shí)萬億海航背后即有濃厚的資本運(yùn)作痕跡。

更多的資本助力、資金支持,以及整合掌控更多的旅游資源,是一地國資旅游集團(tuán)的基本必由手段或路徑,不少省級(jí)旅游集團(tuán)要么尋求整體上市,要么推動(dòng)旗下公司上市,以及引進(jìn)央企、民企等進(jìn)行混改,本質(zhì)上就是借助它們的資本之力,若能有更多的資源整合打通,更好不過。

桂林旅游自然也遵循這一路徑,但并不如意。

2017年3月24日,桂林旅游曾收到桂林航旅函告,桂林航旅將持有的公司5761.60萬股股份質(zhì)押給民生銀行南寧分行。

2019年6月10日,桂林航旅質(zhì)押股份觸及桂林旅游與銀行協(xié)議約定的補(bǔ)倉線;今年7月消息顯示,該質(zhì)押股份質(zhì)押延期至2021年7月。

桂林旅游作為第三大股東的井岡山旅游發(fā)展股份有限公司,本有望成為前者的融資平臺(tái),但后者于2017年12月撤回IPO申請(qǐng),導(dǎo)致希望落空,至今尚未實(shí)現(xiàn)。

而資本市場對(duì)桂林旅游也不夠看好。截至今年9月9日,桂林旅游市值為19.59億元,相比2015年6月的市值高峰74億元,縮水超過54億元。

桂林旅游需要更多的錢。

其財(cái)報(bào)顯示,2016年—2019年長期借款分別為7.90億元、5.73億元、7.11億元、7.51億元,分別占其總資產(chǎn)的29.53%、21.82%、24.33%、26.17%。

另其2016年—2019年的經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為2.85億元、1.79億元、1.64億元、1.89億元。在幾年連續(xù)下降后再有提升,但資金規(guī)模不大。

在桂林旅游2020年的工作計(jì)劃中,有三項(xiàng)重要內(nèi)容:著力推進(jìn)再融資工作,著力推進(jìn)生動(dòng)蓮花項(xiàng)目(新的演藝項(xiàng)目),著力推進(jìn)羅山湖項(xiàng)目(羅山湖體育休閑項(xiàng)目)等不盈利資產(chǎn)的處置盤活。

這分別對(duì)應(yīng)著桂林旅游的融資、做大增量、存量優(yōu)化。而這后面又有幾個(gè)現(xiàn)實(shí)問題,比如羅山湖項(xiàng)目建設(shè)了7年基本沒有進(jìn)展,一個(gè)緣由是項(xiàng)目用地涉及多個(gè)村委會(huì)經(jīng)濟(jì)利益,一時(shí)難解;另在今年7月,桂林旅游標(biāo)示,上述資江丹霞公司于2008年投標(biāo)競得的資源縣合浦街北(原陶瓷廠及周邊)的國有土地使用權(quán),已被資源縣政府收回。該土地本也是用于旅游項(xiàng)目開發(fā),但也因涉及村民利益而被擱置。當(dāng)然,桂林旅游的資金支持力度沒跟上,或也是一個(gè)原因。

存量“劣質(zhì)”資產(chǎn)難甩賣,盤活優(yōu)化不易;增量項(xiàng)目的土地被收回,成無水之源......這是桂林旅游尚難擺脫的現(xiàn)實(shí)。

《桂林市旅游業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》曾提到桂林市旅游業(yè)的多個(gè)問題,包括:1、產(chǎn)品供需失衡。呈現(xiàn)“觀光獨(dú)大,休閑不足,文化不強(qiáng)”的局面,旅游產(chǎn)品的單一性與游客市場的多元化、 個(gè)性化需求嚴(yán)重失衡;2、產(chǎn)品同質(zhì)性嚴(yán)重?!熬皡^(qū)模式、團(tuán)隊(duì)思維”導(dǎo)致共性化的產(chǎn)品簡單沿襲,個(gè)性化的產(chǎn)品嚴(yán)重缺乏,無法滿足大眾旅游時(shí)代的消費(fèi)新訴求;3、競爭力不足。

上述規(guī)劃提到,“十三五”時(shí)期,桂林旅游亟需重構(gòu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu),注重文化挖掘,提升改造現(xiàn)有老舊產(chǎn)品.......推進(jìn)景區(qū)休閑度假、健康養(yǎng)生、綠色生 態(tài)化轉(zhuǎn)型升級(jí),打造國際旅游集散地和全天候、復(fù)合型、深度體驗(yàn)式、個(gè)性化旅游目的地。

這個(gè)重任一部分必然要由桂林旅游撐起來,但“十三五”即過,現(xiàn)實(shí)如斯。下個(gè)五年,它能撐起一部分嗎?

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