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繼上月宣布與阿里旅行、石基信息合作，搶占云計(jì)算、大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略高地之后，6月13日，首旅酒店發(fā)出公告稱，該公司與關(guān)聯(lián)方寶利投資（首旅集團(tuán)子公司）、攜程網(wǎng)、如家聯(lián)合創(chuàng)始人及董事會(huì)聯(lián)合主席沈南鵬，如家聯(lián)合創(chuàng)始人及攜程董事會(huì)主席與首席執(zhí)行官梁建章，及如家首席執(zhí)行官與董事孫堅(jiān)共同組成買方集團(tuán)，向如家酒店集團(tuán)提交非具約束力的私有化提議函，擬以每股美國(guó)存托股份（每股美國(guó)存托股份為兩股普通股）32.81美元的價(jià)格收購(gòu)買方集團(tuán)持有股份以外的如家已發(fā)行全部流通股。
這一價(jià)格比如家酒店集團(tuán)美國(guó)存托憑證，在最近20個(gè)交易日的平均收盤價(jià)格溢價(jià)20%，交易規(guī)模約為10億美元左右。目前，買方集團(tuán)共持有如家酒店集團(tuán)所有發(fā)行和流通在外普通股約35%的股份。

據(jù)首旅酒店公告稱，若本次私有化交易成功，將構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此事未來(lái)發(fā)展的可能是：如家酒店集團(tuán)從美國(guó)納斯達(dá)克退市，回歸國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，裝入首旅酒店股份公司。
這一重大舉措，反映了首旅酒店在“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代的種種布局和對(duì)經(jīng)濟(jì)型酒店市場(chǎng)老大地位的覬覦，也表明了首旅酒店在國(guó)企改革方面的力度之大。
市場(chǎng)的邏輯
記者了解到，即使是在如家工作多年、做到一定職位的老員工，此前都對(duì)此事一無(wú)所知，在看到公開渠道披露的消息后也頗為吃驚。
對(duì)此，買方集團(tuán)的成員之一、如家首席執(zhí)行官與董事孫堅(jiān)說(shuō)，此舉顯示出如家創(chuàng)始股東和大股東對(duì)中國(guó)市場(chǎng)、民族品牌的信心、期待和共識(shí)。在當(dāng)前的國(guó)際、國(guó)內(nèi)商業(yè)環(huán)境下，這應(yīng)該是如家酒店集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展的良好契機(jī)。交易達(dá)成雖然需要一定時(shí)間，但可以肯定的是，如果此過(guò)程得以達(dá)成，如家現(xiàn)有的管理架構(gòu)及人員都將保持穩(wěn)定和良好的發(fā)展。
浩華管理顧問公司董事戴雪英認(rèn)為，如家此舉還是符合市場(chǎng)邏輯的。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)型酒店陷入發(fā)展瓶頸，過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)品同質(zhì)化導(dǎo)致房?jī)r(jià)和住宿率難以維系在高位。尤其住宿率的下滑，使經(jīng)濟(jì)型酒店以高住宿率驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模式受到極大挑戰(zhàn)。在此困境中，任何企圖維持過(guò)去高速增長(zhǎng)模式的努力都顯得力不從心。
5月12日，如家酒店集團(tuán)公布了今年第一季度財(cái)報(bào)，第一季度的酒店入住率為79.3%，RevPAR（每間可供租出客房產(chǎn)生的平均實(shí)際營(yíng)業(yè)收入）為120元，同比下降5.5%。這種市場(chǎng)表現(xiàn)，與前幾年經(jīng)濟(jì)型酒店風(fēng)頭正健時(shí)，入住率動(dòng)輒接近100%的情況相差甚遠(yuǎn)。
為此，孫堅(jiān)曾表示，自2002年成立以來(lái)，2015年第一季度是如家酒店集團(tuán)經(jīng)歷過(guò)的最困難的時(shí)期。如家現(xiàn)在暫時(shí)沒有看到市場(chǎng)的反彈信號(hào)，但是如家對(duì)中國(guó)整體旅行住宿市場(chǎng)的長(zhǎng)期前景持有信心，仍然堅(jiān)持把工作重點(diǎn)聚焦在能做的、并且一直做得比較好的事情上：改善酒店產(chǎn)品、提高顧客服務(wù)、實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)效率以及成本控制等。最關(guān)鍵的是，如家將更進(jìn)一步推動(dòng)中高端酒店的發(fā)展，始終以顧客需求為導(dǎo)向，激勵(lì)更多的新項(xiàng)目。中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心咨詢研究部副部長(zhǎng)王軍認(rèn)為，如家從美國(guó)退市的大背景是，隨著競(jìng)爭(zhēng)的激烈，中國(guó)概念股整體受到國(guó)際投資者的看空困擾，難以在國(guó)際資本市場(chǎng)獲得正常的估值，發(fā)展受限。反觀國(guó)內(nèi)，隨著資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革的日益臨近，中國(guó)概念股重返A(chǔ)股市場(chǎng)的可能性大增，加之國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正處于10年一遇的大牛市之中，此時(shí)回歸恰能享受前所未有的高估值待遇，有利于股東繼續(xù)拓展國(guó)內(nèi)各項(xiàng)業(yè)務(wù)，也便于部分股東高位套現(xiàn)。

資本的雄心
退市分為主動(dòng)性退市和被動(dòng)性退市，并有復(fù)雜的程序。那么這一次，如家屬于哪一種呢？
王軍分析說(shuō)，從多個(gè)機(jī)構(gòu)和個(gè)人組成的買家集團(tuán)發(fā)出的私有化要約來(lái)看，此次如家退市應(yīng)該是主動(dòng)行為，反映了相關(guān)股東對(duì)公司下一步發(fā)展的戰(zhàn)略謀劃，以及對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心。
戴雪英認(rèn)為，如家在美國(guó)納斯達(dá)克退市只是第一步，由于首旅酒店是始作俑者，不排除首旅酒店對(duì)退市后的如家業(yè)務(wù)進(jìn)行重組后，再裝入A股上市公司，實(shí)現(xiàn)再次溢價(jià)的機(jī)會(huì)。如家的退市，主要投資人必然是看到了后一步的國(guó)內(nèi)上市的美好藍(lán)圖才果敢做出的決定。她認(rèn)為，沈南鵬是資深投資家，他嗅覺敏銳，深諳境內(nèi)外資本市場(chǎng)運(yùn)作方式和規(guī)律。
戴雪英表示，未來(lái)如家可能在這些方面獲益：將首旅旗下的經(jīng)濟(jì)型酒店品牌整合進(jìn)如家旗下，進(jìn)一步鞏固在經(jīng)濟(jì)型酒店市場(chǎng)的絕對(duì)領(lǐng)軍地位，以規(guī)模增長(zhǎng)抵消業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)；若在國(guó)內(nèi)并入首旅酒店股份上市公司盤內(nèi)，以當(dāng)下投資市場(chǎng)的火爆程度，可能獲得遠(yuǎn)高于在納斯達(dá)克的市盈率；獲得充裕的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)支持，有利于其進(jìn)一步并購(gòu)區(qū)域性和中小型競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，進(jìn)一步統(tǒng)領(lǐng)市場(chǎng)，鞏固其經(jīng)濟(jì)型酒店市場(chǎng)的龍頭地位；在每個(gè)地區(qū)市場(chǎng)的占有率實(shí)質(zhì)提升后，有利于通過(guò)建立地區(qū)性運(yùn)營(yíng)中心提升效率，降低單店運(yùn)營(yíng)成本；實(shí)現(xiàn)與首旅平臺(tái)的客源互動(dòng)和共享，同時(shí)借助首旅酒店與石基和阿里的合作，直通首旅云服務(wù)平臺(tái)和大數(shù)據(jù)開發(fā)。
此外，戴雪英認(rèn)為，首旅酒店自有的中檔及中高檔酒店品牌正是如家下一步積極探索的品牌發(fā)展新方向。此舉使首旅酒店可能獲得的收益包括：通過(guò)規(guī)?；①?gòu)，進(jìn)一步鞏固其作為酒店輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)第一平臺(tái)的宏偉遠(yuǎn)景；在經(jīng)濟(jì)型領(lǐng)域市場(chǎng)，將其自有品牌與如家品牌合并重組，徹底改變首旅酒店在經(jīng)濟(jì)型酒店市場(chǎng)的地位和話語(yǔ)權(quán)；在牛市背景下，這一重大交易可能強(qiáng)烈刺激首旅酒店的股票價(jià)格和價(jià)值；首旅酒店與石基和阿里的云酒店平臺(tái)，將普惠其所有旗下酒店和外來(lái)者，更龐大的酒店規(guī)模意味著更強(qiáng)大的流量、會(huì)員、品牌、資源獲取等，最終形成大數(shù)據(jù)資源。
今年5月12日，首旅酒店、石基信息、阿里旅行簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，首旅酒店將成為阿里旅行和石基信息“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略的落腳地，石基信息將協(xié)助首旅推動(dòng)酒店信息管理系統(tǒng)和阿里旅行系統(tǒng)的互聯(lián)互通，同時(shí)三方將開展在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、智慧酒店和電子商務(wù)業(yè)務(wù)方面的深度合作。戴雪英認(rèn)為，目前首旅酒店正在鋪一張龐大的網(wǎng)，網(wǎng)羅資源，建立完整的品牌序列和市場(chǎng)影響力，并用創(chuàng)新模式改造傳統(tǒng)企業(yè)。

轉(zhuǎn)型的鋪墊
實(shí)際上，2013年時(shí)，在美國(guó)紐約交易所上市僅3年多的7天連鎖酒店集團(tuán)就通過(guò)私有化退出美國(guó)資本市場(chǎng)，其后更名為“鉑濤集團(tuán)”并進(jìn)行了一系列戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
近年來(lái)，中國(guó)概念股在美國(guó)遭遇信任危機(jī)和空頭襲擊，估值大降，越來(lái)越多的公司都有退市打算。今年以來(lái)，已有11家在美上市的中國(guó)公司宣布計(jì)劃從美國(guó)退市，這些中國(guó)公司以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為多，包括人人網(wǎng)、易居中國(guó)、久邦數(shù)碼等。
如家酒店集團(tuán)2002年成立，2006年10月在美國(guó)納斯達(dá)克上市，成為中國(guó)酒店在納斯達(dá)克上市的第一股。此舉曾讓當(dāng)時(shí)蓬勃興起的中國(guó)經(jīng)濟(jì)型酒店市場(chǎng)更加引人注目，借助資本平臺(tái)，如家酒店集團(tuán)進(jìn)入飛躍發(fā)展時(shí)期。
首旅集團(tuán)是如家最早的投資者之一。如家成立伊始，首旅將旗下北京幾家位置很好的酒店物業(yè)劃給如家經(jīng)營(yíng)管理，讓當(dāng)時(shí)名不見經(jīng)傳的如家信心大振。此后，首旅給予如家較為寬松的發(fā)展環(huán)境，加上如家的其他投資者和經(jīng)營(yíng)者多數(shù)有互聯(lián)網(wǎng)、海歸背景，在美國(guó)納斯達(dá)克上市后，更讓如家頭頂上的新經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)等光環(huán)熠熠發(fā)光。近年來(lái)，如家提出“成為全球酒店行業(yè)前三甲的酒店管理企業(yè)”的愿景，形成了遙遙領(lǐng)先業(yè)內(nèi)的國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的連鎖酒店網(wǎng)絡(luò)體系。如家酒店集團(tuán)今年第一季度財(cái)報(bào)顯示，截至2015年3月31日，集團(tuán)旗下的5個(gè)品牌，在中國(guó)338個(gè)城市共有2661家酒店投入運(yùn)營(yíng)。
這樣的重大重組不可能不引起業(yè)界廣泛關(guān)注。談到如家私有化一事可能產(chǎn)生的影響時(shí)，王軍認(rèn)為：一是有助于如家自身的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)公司的相關(guān)利益方對(duì)公司以及中國(guó)市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的信心；二是會(huì)帶動(dòng)更多的中國(guó)概念股選擇私有化的路徑，并回歸A股，以享受國(guó)內(nèi)上市企業(yè)的高估值待遇；三是會(huì)降低未來(lái)中國(guó)企業(yè)赴美上市的熱情。