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華泰旅游團(tuán)隊從“新、中、國”三條主線,提出了旅游行業(yè)的新投資策略。
“新”是指旅游行業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)的作用下產(chǎn)生了新的模式。在線旅游一直是戰(zhàn)火紛起又合作紛紛,移動端的崛起讓行業(yè)間的競爭走向了“砸錢”的方向。同時需求的碎片化加速了企業(yè)間的合縱連橫,投融資交易頻繁發(fā)生,行業(yè)整合持續(xù)推進(jìn)。而優(yōu)秀的傳統(tǒng)企業(yè)我們也說已經(jīng)進(jìn)入了“融合期”,有的已經(jīng)通過出境游果斷切入了出境生活服務(wù)的大平臺,有的在產(chǎn)業(yè)鏈上開展的金融模式。整個行業(yè)以新姿態(tài)出發(fā),勢必走出別樣的道路。
“中”指的就是前面說過的中產(chǎn)階級消費升級。在這樣的背景下,出境游、休閑游都將繼續(xù)成為熱捧的對象,其中預(yù)計2016年初開園的的上海迪士尼,也將帶來主題公園(休閑游)發(fā)展的又一契機。
“國”說的是旅游行業(yè)的國企改革。國企改革一直是是今年的一大熱點,旅游行業(yè)因為國企比重高,市值偏小,改革預(yù)期空間是非常大的。根據(jù)我們的梳理,看到了國企改革“自上而下”的改革方向,也提出“小公司大集團(tuán)”的推薦思路。2015年隨著國企改革逐步落地,行業(yè)也將迎來一波主題性投資機會。
主持人:今天參與我們深度對話的嘉賓,華泰證券旅游行業(yè)的首席研究員薛蓓蓓,薛蓓蓓,我們今天聊旅游的話題可能從行業(yè)的角度,似乎在中國中產(chǎn)階級的比重不斷上升的過程中,似乎旅游消費重視對吧,但是到底這個行業(yè)從量化的指標(biāo)來看,它的增長情況怎么樣,請給我們介紹一下。
薛蓓蓓:從量化的情況來看,我們看到整個行業(yè)在面臨兩個方向的升級,一方面是從境內(nèi)游到出境游這樣一個地域的升級,所以我們可以看到整個出境游的指標(biāo)數(shù)據(jù),去年行業(yè)的增速在18%,今年一季度出來的數(shù)據(jù)是大概在20%左右的一個增速,從歷史來看,這個數(shù)據(jù)已經(jīng)維持了將近10年的高速增長,我們判斷,根據(jù)旅游研究院的數(shù)據(jù),未來十年可能還會持續(xù)這樣高的增長,而從休閑游的數(shù)據(jù)來看,就是從觀光到休閑的這樣的形態(tài)升級,整個休閑游現(xiàn)在也是進(jìn)入到一個快速增長的態(tài)勢,目前整個市場容量已經(jīng)接近萬億了。所以我們預(yù)計未來整個的空間是非常大的
主持人:旅游整個行業(yè)18%的增速在行業(yè)里應(yīng)該算比較高的吧
薛蓓蓓:對
主持人:比如我們以景區(qū)為例,景區(qū)上市的其實也不少,很多人想:景區(qū)的人數(shù)在增加,但接待能力還是有一個天花板的,如果到達(dá)了天花板,那未來的增長空間到底在哪兒?包括旅行社、酒店,接待能力是有限的,那么這個空間該怎么看?
薛蓓蓓:其實這源于兩個方面,我們認(rèn)為,第一個,市場對于在線旅游,包括像旅行社這樣輕資產(chǎn)的(標(biāo)的),從投資上來講,他們的ROE更高,那么資金會更加偏好,第二個,我們可以看到大家前段時間一直提到的互聯(lián)網(wǎng)+的概念,那么互聯(lián)網(wǎng)+其實首先第一步改變的是渠道,第二步是對服務(wù)端的一個改造,第三個才會是對資源端的一個改造,也許我們往后看,拉長地看兩到三年,像您剛剛提到的,傳統(tǒng)景區(qū)、酒店這類的,其實現(xiàn)在也在慢慢有酒店大數(shù)據(jù)、智慧景區(qū)這樣一些新的商業(yè)模式出現(xiàn),那么未來的投資空間也還是有的。
主持人:那我們回到市場上來,大家可能注意到一個現(xiàn)象,來自于傳統(tǒng)的旅游板塊,旅行社、酒店、景區(qū)類的,無論自然還是人造景區(qū),這兩年股價的表現(xiàn)沒跑過在線的,或者說是在線旅游中介服務(wù)的,那這個現(xiàn)象說明什么問題呢?
薛蓓蓓:其實我認(rèn)為可以分為兩大類:第一類就是景區(qū)、酒店類,這就是我們剛剛提到的休閑游的概念,傳統(tǒng)額觀光游呢,其實景區(qū)包括酒店的變現(xiàn)模式非常單一,只有門票、住宿或是酒店費用這一類的,其實我們看休閑游呢最重要的就是收入的多元化,一個景區(qū)里不但可以收門票,旅游里面我們說”吃住行游購娛”,每一個領(lǐng)域都可以出現(xiàn)新的消費,這個方面烏鎮(zhèn)是做的很好的,不管是住宿、餐飲還是購物,都是景區(qū)統(tǒng)一管理,這個是未來新的一個升級方向,另外一類,像您剛提到的旅行社,今年整個股市的火爆對于這些輕資產(chǎn)的旅行社企業(yè),靠內(nèi)生性的增長是有限的、有瓶頸的,人就這么多,每年的接待量就這么大,但可以通過外延式的擴張,通過收購的方式,外延性擴張,來實現(xiàn)市場份額的大幅提升,主要是這兩個方向。
主持人:一談到旅游很多人就想到這樣一句話——世界這么大,我想去看看。對于旅游,行業(yè)性的增速和前景,大家可能沒有什么分歧,關(guān)鍵是對于具體的投資標(biāo)的,我們看到了許多分歧,比如市場上,來自在線旅游的公司不多,但都有5至7倍甚至8倍的漲幅,但是來自傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的旅游股,走勢相對低迷的多,不能說每漲,而是隨著大勢在動,對于下一步投資主線,你怎么 出來?
薛蓓蓓:這里面會涉及到大家對旅游股投資邏輯的一個變更,以往大家對旅游股的一個認(rèn)知就是每年在旺季的時候去炒一炒景氣度,比如說下半年大家覺得到了旅游旺季,旅游股可能有比較大的增長,那這樣雖然是把旅游歸到大消費里面,但還是把它作為周期股的邏輯來投資的,但事實上,我們認(rèn)為從去年到今年,在線旅游為什么有這么大的漲幅?這兩年輕資產(chǎn)的旅游股也是漲幅驚人,其實就在于消費升級以后帶來的旅游行業(yè)的需求是快速的增長,我們認(rèn)為,對消費升級彈性最大的可能就是旅游行業(yè),另外一方面,我們看到互聯(lián)網(wǎng)+對旅游行業(yè)技術(shù)上的改造,尤其是移動互聯(lián)網(wǎng)的興起使得旅游行業(yè)行前、行中、行后的數(shù)據(jù)都得以被收集,為整個行業(yè)形成閉環(huán)提供一個很好的基礎(chǔ),從這個邏輯來看,我們覺得,旅游行業(yè)已經(jīng)穿越周期,會成長為一個擁抱大時代的小行業(yè),最終也有可能成為一個大行業(yè)。
所以從投資上來講,我們覺得,從目前這個節(jié)點來看的話,一方面下半年還是疊加了景氣度上升的一個階段性機會,那么另外一方面,我們又處在行業(yè)的趨勢性拐帶上,那么綜合這兩個來看呢,其實下半年都是一個很好的機會。
主持人:從配置上,我是配置哪種類型呢?是配置商業(yè)模式再造的?還是通過并購增加資產(chǎn)的?哪種類型的彈性可能會最大?
薛蓓蓓:我們建議用三條主線來選,第一個是新的商業(yè)模式,也就是和在線旅游相關(guān)的,或者是被互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)改造,孕育出新的商業(yè)模式的個股,第二類是消費升級帶動的像出境游和休閑游的標(biāo)的,尤其是明年迪士尼將在上海開業(yè),也會引爆市場對相關(guān)概念的追捧。
主持人:那對大型旅行社,業(yè)績可能會有比較大的提升?
薛蓓蓓:對,都會有的,包括對華東線的一些景區(qū)也會有比較大的提升,這些可以參照世博會當(dāng)時的客流量情況,然后第三類呢就是今天盤面表現(xiàn)非常好的國企改革。旅游是一個典型的充分市場化競爭的行業(yè),但是國企又非常多,背后是小公司、大集團(tuán)的這么一個模式,所以我們認(rèn)為旅游行業(yè)是國企改革未來的一個重點行業(yè),也需要在里面重點關(guān)注一些標(biāo)的。
主持人:三條主線對機構(gòu)來說可能側(cè)重某一方面,但同時也要均衡配置,但對于個人投資者來說,就希望找彈性最大的,或者預(yù)期基本面變化幅度最大的,帶來比較大收益的,因為自身的資金規(guī)??赡芟认鄬^小,那么國企改革、商業(yè)模式再造、出境游這三條線中,個人投資者應(yīng)該側(cè)重哪個?
薛蓓蓓:對于個人投資者,我還是比較建議:新的商業(yè)模式,互聯(lián)網(wǎng)+帶來的新的投資機會。因為這些企業(yè)從基本面上來看都會有一個未來的業(yè)績提升,第二個就是剛才提到的休閑游,就是消費升級帶來的,那成為股東之后,也可以為這些上市公司去貢獻(xiàn)利潤。
主持人:就是買一個旅游股然后出去旅游
薛蓓蓓:對,因為這些公司的業(yè)績都是白馬、龍頭,比較有保障的,國企改革呢,我個人判斷,有一定炒作的機會在,有這方面資金偏好可以做配置,但是從基本面來看是相對難以跟蹤的。
主持人:現(xiàn)在關(guān)于在線旅游,像攜程、去哪兒,還有線上分銷、在線預(yù)定等等,這些的市場表現(xiàn)都比較好,但投資股票可能也有一個習(xí)慣性問題,投資者對傳統(tǒng)的景區(qū)、酒店、旅行社的業(yè)務(wù)比較熟悉,你覺得這類公司未來的增長空間,是商業(yè)模式的改造帶來的,還是通過外延式并購、增加景區(qū)從而增加收益和股票彈性呢?
薛蓓蓓:我覺得兩者都有,我們前段時間也有寫過一個報告:風(fēng)起于國企改革但不止于此。可以看到其實國企改革會是景區(qū)創(chuàng)新的一個催化劑,因為在疊加到消費升級的大背景下,整個消費者的消費結(jié)構(gòu)是發(fā)生了比較大的變化,我們以往去景區(qū),是“上車睡覺,下車拍照”,但現(xiàn)在我們?nèi)ゾ皡^(qū),比如:休閑、旅游、度假、泡溫泉、餐飲,都是比較綜合的需求,包括我們提到的智慧旅游、錯峰出行、希望得到更好的服務(wù),未來隨著景區(qū)越來越多,人們出行也越來越多,在全國,甚至全球,景區(qū)也會出現(xiàn)品牌化的這樣一個意識,大家每到一個地方就會聽到,也會特意去看看:原來這是哪家景區(qū)出品的,而不是說只去看黃山、峨眉山這樣的傳統(tǒng)景區(qū)。
主持人:那是不是人造景區(qū),這類公司的機會比自然景觀的機會要大一些?比如在山清水秀的地方建一個實景娛樂式的場所,把演藝、娛樂等休閑項目引進(jìn)來,然后復(fù)制?
薛蓓蓓:景區(qū)這個概念其實是動態(tài)變化的,20年前,中國可能只有一個景區(qū)就是北京,十年前的景區(qū)就是四大名山,現(xiàn)在我們看景區(qū),就會包括精品酒店、人造景觀、溫泉,未來,如果你喜歡,甚至一個垃圾桶也能成為一個景區(qū),這塊就看怎么去動態(tài)發(fā)展了。