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君亭酒店近年綜合毛利率總體呈下滑趨勢，且均不高于40%，這一水平低于行業(yè)綜合毛利率30—40個百分點

伴隨著消費升級，“中端酒店”這一概念迅速在酒店行業(yè)走紅。如華住集團旗下的中端品牌全季酒店，日前開店規(guī)模已突破千家，成為繼錦江集團旗下維也納酒店之后，第二個店面破千的中端酒店品牌。

而另一部分品牌也開啟了IPO之路。如此前就擬登陸資本市場的浙江君亭酒店管理股份有限公司（下稱君亭酒店），2020年冒著受疫情影響可能被低估的風險繼續(xù)按照原計劃上市募資。此次IPO，君亭酒店擬募集3.44億元資金全部投向中高端酒店設(shè)計開發(fā)項目和綜合管理平臺建設(shè)項目，前者投入占比高達94.07%。

《投資時報》研究員查閱君亭酒店招股書注意到，2017年至2019年及2020年1—9月（下稱報告期），其經(jīng)營業(yè)績總體處于穩(wěn)步增長態(tài)勢。但進入2020年，該公司業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑。并且，該公司同期毛利率低于同行業(yè)公司平均水平，凈資產(chǎn)收益率也在逐年下滑。有分析人士認為，若不改變目前業(yè)務(wù)集中于某一區(qū)域的情況，其未來業(yè)績漲勢或?qū)⒎αΑ?/p>

毛利率低同業(yè)均值

2007年初，吳啟元以業(yè)內(nèi)全新的精選服務(wù)模式創(chuàng)立了君亭酒店品牌，主要從事中高端精選服務(wù)連鎖酒店的運營及管理。自成立以來，該公司以長三角城市群為核心發(fā)展區(qū)域，并逐步向全國范圍重點城市拓展。

經(jīng)過十多年的發(fā)展，截至招股說明書簽署日，君亭酒店已開業(yè)40家酒店，簽約待開業(yè)酒店20家。在已開業(yè)的酒店中，直營酒店達16家、合資酒店1家、以及受托管理酒店23家。

《投資時報》研究員查閱君亭酒店遞交的招股書信息注意到，2017年至2019年，該公司總體業(yè)績處于增長態(tài)勢。其中，營業(yè)收入分別為3.22億元、3.41億、3.82億元；凈利潤分別為0.59億元、0.56億元和0.73億元。

然而，進入2020年，君亭酒店的經(jīng)營狀況出現(xiàn)下滑，前三季度僅實現(xiàn)營收1.68億元，不及上一年的一半；凈利潤也低至0.16億元，僅相當于2019年的21.28%。對此，君亭酒店在招股書中解釋稱，主要系新冠肺炎疫情影響，酒店住宿需求縮減，公司2020年以來的盈利狀況受到一定沖擊。

與此同時《投資時報》研究員還發(fā)現(xiàn)，君亭酒店的綜合毛利率總體呈下滑趨勢，報告期內(nèi)分別為37.87%、34.94%、34.86%和21.18%。在招股書中，該公司將下滑原因同樣歸結(jié)為疫情影響。不過在疫情發(fā)生之前，其綜合毛利率已經(jīng)低于同行業(yè)可比上市公司的平均水平。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，2017年—2019年，行業(yè)綜合毛利率平均水平分別為70.35%、70.04%和70.96%?？梢钥吹剑ぞ频甑木C合毛利率遠低于同行平均水平30—40個百分點，更低于錦江酒店、首旅酒店等同業(yè)企業(yè)。對此，君亭酒店表示，主要由于主營業(yè)務(wù)成本核算的內(nèi)容不同所致。不同于錦江酒店和首旅酒店將酒店房屋租賃費、酒店裝修待攤費用支出、客房服務(wù)人員工資等主要支出計入銷售費用，公司是將上述支出全部計入營業(yè)成本。因而，公司的酒店營收成本占收入比重遠超上述兩家公司。

但《投資時報》研究員進一步梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，若將上述差異考慮在內(nèi)，以每家公司營收減去營業(yè)成本和銷售費用后的余額計算毛利率，君亭酒店2019年的毛利率則由2017年的32.47%滑至29.14%，仍略低于同行業(yè)平均水平。

可以看到，占收入比重過高的營業(yè)成本和銷售費用或許才是造成君亭酒店毛利率較低、下滑的核心原因。數(shù)據(jù)披露，2017年—2019年該公司營業(yè)成本和銷售費用合計占收入的比重分別達67.53%、70.33%和70.86%，總體呈增長態(tài)勢。

業(yè)務(wù)集中于長三角

成立之初，君亭酒店依靠長三角地區(qū)將業(yè)務(wù)逐步向全國拓展，然而發(fā)展至今，該公司的核心業(yè)務(wù)，即已開業(yè)的酒店服務(wù)區(qū)域仍主要集中在長三角城市群，特別是浙江省。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，報告期內(nèi)君亭酒店在浙江省的營業(yè)收入分別為1.64億元、1.68億元、1.81億元和0.84億元，逐年遞增，且占同期營收的比重均徘徊在50%左右，分別高至51.02%、49.15%、47.41%和49.76%。

同時，雖然君亭酒店目前的業(yè)績處于穩(wěn)增盈利態(tài)勢，但其報告期內(nèi)的凈資產(chǎn)收益率卻呈下滑趨勢，分別為51.82%、32.51%、30.58%和6.75%。長期下去，或?qū)镜臉I(yè)績造成不利影響。

在招股書中，君亭酒店稱此次募集資金到位后，公司歸屬于公司普通股股東的凈資產(chǎn)將大幅上升。然而，該公司仍存在因利潤水平在一定時期內(nèi)無法與凈資產(chǎn)同步增長而導致的凈資產(chǎn)收益率攤薄風險。

還需要注意的是，君亭酒店曾為在創(chuàng)業(yè)板上市修正了過往3年的財報數(shù)據(jù)。據(jù)悉，早在2016年3月，該公司就公開在新三板掛牌轉(zhuǎn)讓。三年后正式提交了創(chuàng)業(yè)板上市申請，隨后便立即宣布更正2016年—2018年新三板披露的三年年報中多處數(shù)據(jù)，其中一項數(shù)值為7500萬元的債務(wù)就此消失。

對此，君亭酒店曾解釋稱，公司于2016年從中國招商銀行借入7500萬元借款，并于當年歸還。而在統(tǒng)計2017年借款的收支時，誤將上述借款的收支一并統(tǒng)計在內(nèi)，導致2017年當年借款收支統(tǒng)計數(shù)據(jù)有誤，故對其進行差錯更正。

*本文來源：投資時報，作者：呂貢，原標題：《毛利率不及同業(yè)均值 凈資產(chǎn)收益率下滑！君亭酒店創(chuàng)業(yè)板IPO待考》。