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登錄受疫情影響,酒店行業(yè)在去年可謂是經(jīng)歷了至暗時(shí)刻,但在此背景下,依然有“逆行者”尋求上市。
近期,創(chuàng)業(yè)板上市委2021年第11次審議會(huì)議以及科創(chuàng)板上市委2021年第15次審議會(huì)議召開。據(jù)會(huì)議審核公告顯示:浙江君亭酒店管理股份有限公司(以下簡稱“君亭酒店”)(首發(fā))獲通過。
據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解,君亭酒店早在2019年5月17日就提交了創(chuàng)業(yè)板上市申請,擬募集資金3.44億元,其中3.24億元用于中高端酒店設(shè)計(jì)開發(fā)項(xiàng)目、0.20億元用于綜合管理平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目。
公開資料顯示,君亭酒店創(chuàng)立于2007年,專注中高端精品酒店品牌經(jīng)營。目前已經(jīng)建立了多層次的中高端酒店品牌,旗下酒店品牌包括君亭酒店、寓君亭、夜泊君亭、Pagoda君亭等,集中在三星及四星級(jí)。
盈利能力持續(xù)下滑
2017年至2019年,君亭酒店的營收分別為3.22億元、3.41億元和3.82億元,歸屬凈利潤分別為5940.36萬元、6020.69萬元和7225.38萬元。
疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一度停滯,人口限制流動(dòng)的背景下,酒店行業(yè)的業(yè)績斷崖式下滑,君亭酒店同樣難以獨(dú)善其身。2020年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營收1.68億元,實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤1821.18萬元,預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營收2.55億元,歸屬凈利潤3556.39萬元。
事實(shí)上,即便沒有疫情影響,君亭酒店的經(jīng)營情況也在變差,2017年至2020年前三季度,君亭酒店客房平均出租率分別為72.1%、66.48%、67.22%、43.25%,平均每間可供出租客房收入分別為308.34元、278.36元、287.14元、158.75元,兩項(xiàng)數(shù)據(jù)整體都在下滑。
君亭酒店將錦江酒店、首旅酒店等列為競爭對手,2017年-2020年前三季度,君亭酒店綜合毛利率分別為37.87%、34.94%、34.86%、21.18%,而同期首旅酒店綜合毛利率分別為94.64%、94.47%、93.68%、3.45%,錦江酒店的綜合毛利率分別為90.46%、89.60%、89.89%、22.32%。君亭酒店和另外兩家企業(yè)的毛利率水平存在本質(zhì)上的差距,公司給出的解釋是核算方式不同。
ROE是衡量一家企業(yè)投資價(jià)值的重要標(biāo)尺,巴菲特曾說過:“如果非要我用一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股,我會(huì)選擇ROE(凈資產(chǎn)收益率)”。但君亭酒店ROE情況卻并不樂觀。
2017-2019年及2020年1-9月,公司以歸屬于公司普通股股東的凈利潤計(jì)算的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為51.82%、32.51%、30.58%和6.75%,處于快速下降態(tài)勢,一旦上市,這一數(shù)據(jù)或?qū)⒗^續(xù)下滑。從投資者的角度出發(fā),君亭酒店即便上市也并不具備配置價(jià)值。
中高端市場存在增長空間
酒店需求可以分為旅游需求和商務(wù)需求,其中旅游需求與居民收入高度相關(guān),隨著收入水平的提高,人們會(huì)更加注重生活體驗(yàn)和享受,產(chǎn)生更多的旅游需求。
商務(wù)需求與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平也具有顯著相關(guān)性,在經(jīng)濟(jì)增長和國民收入提高的背景下,市場主體的活躍度相應(yīng)提高,進(jìn)一步帶動(dòng)酒店行業(yè)商務(wù)需求增長。
據(jù)盈蝶咨詢的數(shù)據(jù),2019年末我國豪華酒店(五星)、中高端酒店(三星和四星級(jí))和經(jīng)濟(jì)型酒店(二星及以下)市場占比為 6:29:65(約為 1:3:6)。同時(shí),我國高中低收入階級(jí)占比為 6.5%:46.6%:46.9%(約為 1:4.5:4.5),二者之間并不匹配,我國中高端酒店市場仍存在大量增長空間。
當(dāng)下,高檔酒店已邁入成熟期,這一時(shí)期的機(jī)會(huì),存量優(yōu)先于增量,開發(fā)存量價(jià)值是重點(diǎn),但空間有限。從品牌影響力來看,外資酒店優(yōu)勢明顯,據(jù)邁點(diǎn)研究院的數(shù)據(jù),從2020年6月高端酒店品牌影響力指數(shù)對比來看,國際品牌明顯高于內(nèi)資品牌,希爾頓、洲際、喜來登位列前三甲。相比之下,中端酒店則仍處于成長期。
與此同時(shí),中高端酒店擴(kuò)容的背后伴隨著連鎖化率的不斷提升,2018-2019年我國中高端客房連鎖化率由 19.6%快速提高至29.3%,未來我國中高端客房連鎖化率有望提升至40%的全球平均水平。
頭部公司在明確中高端戰(zhàn)略、保持高線城市優(yōu)勢的同時(shí),也在積極探索和布局未來的增量市場,并不約而同地將目光瞄準(zhǔn)了低線城市。
目前一二線城市酒店市場已進(jìn)入存量競爭階段,而三四線城市隨著居民收入的提高,也逐漸步入中產(chǎn)階級(jí)行列,產(chǎn)生對連鎖中高端酒店的需求,長尾市場相對較低的連鎖化率為連鎖酒店集團(tuán)打開增長空間。
龍頭酒店優(yōu)勢凸顯
在市場下沉和連鎖化率提升的背景下,龍頭企業(yè)的優(yōu)勢不斷放大。國內(nèi)主要上市酒店運(yùn)營商中華住酒店、錦江股份、首旅酒店、格林酒店等均是有限服務(wù)酒店運(yùn)營商,以中低端連鎖為主、加盟管理模式為主。
2019年,國內(nèi)四大酒店集團(tuán)(錦江、華住、首旅、格林)市占率為47.2%,同比提升4.1個(gè)百分點(diǎn),集中度呈進(jìn)一步集中趨勢,穩(wěn)定的多寡頭壟斷格局,龍頭企業(yè)的物業(yè)、資金、品牌等優(yōu)勢明顯。
相較于單體酒店,龍頭連鎖酒店在擴(kuò)張的時(shí)候也具備優(yōu)勢,首先就是采購的規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢,從酒店前期的建筑材料、家居軟裝,到運(yùn)營過程中的易耗品等環(huán)節(jié),集中采購均有望帶來一定規(guī)模效應(yīng)。
其次就是邊際成本下降,錦江、華住、首旅等三大龍頭企業(yè)的數(shù)據(jù)表明,門店密度的增加帶來的邊際費(fèi)用均呈現(xiàn)降低趨勢,這些都為頭部企業(yè)擴(kuò)大市場規(guī)模提供了競爭力。
從2020中國酒店集團(tuán)規(guī)模TOP50排行榜中可以得知,君亭酒店排行在45名,在10大高端酒店品牌市場占有率中,君亭酒店只有1.41%。這或許意味著,盡管行業(yè)還有擴(kuò)容空間,但君亭酒店想要拿到更多的市場份額并不容易。
*本文來源:每日財(cái)報(bào),作者:劉雨辰,原標(biāo)題:《盈利能力持續(xù)下滑,君亭酒店拿什么擴(kuò)張規(guī)模?|IPO研究院》。
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