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登錄近日,西南證券發(fā)布研究報(bào)告稱,充分考慮疫情的影響,預(yù)計(jì)華僑城A(000069.SZ)2020-2022年歸母凈利潤年復(fù)合增速為17.7%;EPS分別為1.86/2.24/2.45元,考慮到公司文旅業(yè)務(wù)疫情后加速恢復(fù)及地產(chǎn)銷售金額的快速提升,維持“買入”評(píng)級(jí),2021年目標(biāo)價(jià)11.56元,相當(dāng)于每股RNAV17.04元折讓32.2%。
西南證券指出,公司“文化+旅游+新型城鎮(zhèn)化”的獨(dú)特模式加上多元化拿地保持低地價(jià)優(yōu)勢(shì)是公司持續(xù)競爭力的關(guān)鍵所在;后續(xù)隨著疫情過去,業(yè)務(wù)將加速恢復(fù)。
西南證券主要觀點(diǎn)如下:
推薦邏輯:(1])公司“文化+旅游+新型城鎮(zhèn)化”的獨(dú)特模式,造就國內(nèi)文旅龍頭低位,疫情后業(yè)務(wù)加速恢復(fù),規(guī)模持續(xù)放量;(2)多元化拿地保持低地價(jià)優(yōu)勢(shì),周轉(zhuǎn)提速疊加城市布局增加,助力公司銷售大幅增至千億,充沛土地資源保證公司持續(xù)競爭力。(3)央企背景負(fù)債狀況健康,融資成本位居行業(yè)低位。
1.財(cái)務(wù)狀況健康,文旅地產(chǎn)雙輪驅(qū)動(dòng)。公司業(yè)務(wù)由文旅地產(chǎn)雙輪驅(qū)動(dòng),2020H1公司文旅業(yè)務(wù)和地產(chǎn)業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)營收58%和40%,2020Q1-Q3公司營收逆勢(shì)增長12%至334億元,歸母凈利潤微降13%至52億元。作為央企,公司負(fù)債狀況健康,截止2020Q3現(xiàn)金短債比/扣預(yù)資產(chǎn)負(fù)債率/凈負(fù)債率分別為1.1/96%/70%,三道紅線全部達(dá)標(biāo),公司融資成本僅4.6%,位居行業(yè)低位。
2.打造“文化+旅游+新型城鎮(zhèn)化”模式,文旅規(guī)模持續(xù)放量。公司文旅規(guī)模位居亞太第一,全球Top3,2015-2019年公司文旅營收由123億元增至303億元,2020H1文旅營收在疫情影響下營收達(dá)99億元;同期文旅參觀量由3018萬人次增至5397萬人次,2020H1受疫情影響降至830萬人次,目前正加速恢復(fù)。業(yè)務(wù)強(qiáng)勁發(fā)展主要源于:1)獨(dú)特的“文旅+地產(chǎn)”模式,通過文化與旅游產(chǎn)品融合,依靠文旅勾地方式獲取低價(jià)土地,并以地產(chǎn)銷售反哺文旅業(yè)務(wù),形成業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng),與同行錯(cuò)位競爭;2)成熟產(chǎn)品線的持續(xù)迭代,其中互動(dòng)娛樂型“歡樂谷”和“商業(yè)文旅型”歡樂海岸已具備較強(qiáng)的復(fù)制性及盈利性,已初步完成全國性布局,2018-2020年公司景區(qū)數(shù)由13個(gè)增至24個(gè),開放式旅游區(qū)由0個(gè)增至4個(gè)。
3.多元化拿地保持地價(jià)優(yōu)勢(shì),周轉(zhuǎn)提速&布局延伸助力銷售跨越千億。1)銷售額大幅增長,跨越千億:2016-2020年公司銷售額由342億元增至1052億元,CAGR達(dá)32%,主要由于項(xiàng)目周轉(zhuǎn)效率提升以及城市布局加速。2)多元化拿地保持地價(jià)優(yōu)勢(shì),土儲(chǔ)優(yōu)質(zhì)充沛:截止2020Q3公司新增土地建面1000萬方,其中70%為文旅綜合用地,文旅勾地為主的拿地方式保證地價(jià)持續(xù)走低,土地樓面價(jià)由2016年的9805元/平降至2020Q3的3512元/平,模式優(yōu)勢(shì)提升公司盈利能力,57%的毛利率大幅領(lǐng)先其他房企。截止2020Q3公司累計(jì)土儲(chǔ)建面2879萬方,一二線占比近80%,布局優(yōu)質(zhì),可開發(fā)年限遠(yuǎn)高于其他房企。
*本文來源:智通財(cái)經(jīng),原標(biāo)題:《西南證券:華僑城A(000069.SZ)文旅地產(chǎn)雙輪驅(qū)動(dòng),維持“買入”評(píng)級(jí)》。
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