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PE的投資邏輯,旅游創(chuàng)業(yè)者你們懂多少?

產(chǎn)業(yè)投資 本文作者:執(zhí)惠旅游 2015-07-02
從以下四個(gè)維度深度剖析PE投資的邏輯:1個(gè)標(biāo)準(zhǔn):成長(zhǎng)性是投資的核心標(biāo)準(zhǔn);2元維度:事為先、人為重;3種方法:辯證法、比較法、加減法;4類思維:生態(tài)系統(tǒng)、周期性、極限與常識(shí)、經(jīng)濟(jì)護(hù)城河

1個(gè)標(biāo)準(zhǔn):成長(zhǎng)性是投資的核心標(biāo)準(zhǔn)

2元維度:事為先、人為重

3種方法:辯證法、比較法、加減法

4類思維:生態(tài)系統(tǒng)、周期性、極限與常識(shí)、經(jīng)濟(jì)護(hù)城河

一、1個(gè)標(biāo)準(zhǔn):成長(zhǎng)性是投資的核心標(biāo)準(zhǔn)

投資從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)就是投資未來(lái),只有項(xiàng)目具備良好的持續(xù)成長(zhǎng)性,投資才能成功。雖然企業(yè)的投資標(biāo)準(zhǔn)包含很多內(nèi)容,但成長(zhǎng)性始終是核心。對(duì)被投企業(yè)而言,創(chuàng)新是本質(zhì),成長(zhǎng)是結(jié)果??疾炱涑砷L(zhǎng)性,關(guān)鍵在于尋找其持續(xù)增長(zhǎng)的核心能力。企業(yè)的核心能力可以表現(xiàn)在品牌、技術(shù)、管理、文化等很多方面,從企業(yè)類型上來(lái)細(xì)分,不同的企業(yè)所關(guān)注的創(chuàng)新及成長(zhǎng)關(guān)鍵點(diǎn)不同,對(duì)于技術(shù)型企業(yè),是否擁有持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新能力、研發(fā)人員和技術(shù)創(chuàng)新體系,是判斷其成長(zhǎng)性的關(guān)鍵。對(duì)于運(yùn)營(yíng)型企業(yè),是否擁有一支完整的、執(zhí)行力高的團(tuán)隊(duì)是關(guān)鍵。而無(wú)論哪種因素是關(guān)鍵,企業(yè)成長(zhǎng)最終都會(huì)表現(xiàn)在財(cái)務(wù)等指標(biāo)上,因此,千萬(wàn)不要被項(xiàng)目企業(yè)所謂的專利技術(shù)優(yōu)勢(shì)、名目繁多的獎(jiǎng)狀、資產(chǎn)規(guī)模及政府的重視程度等光環(huán)所迷惑,而最終要在核心能力和財(cái)務(wù)指標(biāo)上找到成長(zhǎng)的依據(jù),以提升項(xiàng)目判斷的可靠性。

企業(yè)成長(zhǎng)性可以從4個(gè)方面衡量,5個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)綜合判斷

雖然精確判斷創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)幾乎是“不可能的任務(wù)”,但如何判斷其成長(zhǎng)性仍然是有跡可循的。首先,投資就是投資企業(yè)的未來(lái),成長(zhǎng)性衡量的是企業(yè)在未來(lái)可能具有的增長(zhǎng)潛力。同傳統(tǒng)企業(yè)一樣,對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)性的判斷主要從增長(zhǎng)速度、增長(zhǎng)質(zhì)量、增長(zhǎng)的內(nèi)部驅(qū)動(dòng)因素和外部環(huán)境等四個(gè)方面進(jìn)行衡量。其次,判斷企業(yè)成長(zhǎng)性有許多模型,涉及到多個(gè)維度,確實(shí)比較復(fù)雜。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō),針對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè),不妨先特別關(guān)注如下五個(gè)具有創(chuàng)業(yè)企業(yè)“特色”的關(guān)鍵點(diǎn),以綜合判斷,相互佐證。

其一是看企業(yè)“離天花板的距離”。中小企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)往往集中于某個(gè)細(xì)分行業(yè),投資者可以先看看這個(gè)細(xì)分行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況。企業(yè)的發(fā)展空間即市場(chǎng)容量,也就是該企業(yè)成長(zhǎng)潛力的理論最大值。此外,國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策也決定著企業(yè)發(fā)展的天花板高度。

其二是看企業(yè)的“人的因素”,包括企業(yè)家和核心人員。企業(yè)的創(chuàng)始人或帶頭人的管理能力,其是否具備企業(yè)家精神,以及技術(shù)性人力資源和核心創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)人員的穩(wěn)定,對(duì)企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)至關(guān)重要。

其三是看企業(yè)“技術(shù)能力”。技術(shù)能力不單單看企業(yè)創(chuàng)新投入的能力和研究開發(fā)的能力,更重要是技術(shù)商品化的能力,也就是生產(chǎn)能力和市場(chǎng)推廣能力。

其四是看企業(yè)“發(fā)展歷史”。創(chuàng)新型企業(yè)的形態(tài)千奇百怪、千姿百態(tài),并且往往缺乏較好的參照,因此對(duì)其自身發(fā)展歷史的解讀尤為重要。是否有成熟業(yè)務(wù)模式、盈利模式?是否對(duì)市場(chǎng)變化有良好的應(yīng)變?是否形成良好的治理結(jié)構(gòu)?是否具有良好的學(xué)習(xí)能力?這些都是用“歷史眼光”看企業(yè)時(shí)需要特別關(guān)注的。

其五是看企業(yè)所處“生命周期”。企業(yè)的主營(yíng)產(chǎn)品或服務(wù)是否處于更新?lián)Q代快的行業(yè)?是否面臨替代性技術(shù)和模式的緊迫壓力?是新興產(chǎn)業(yè)還是傳統(tǒng)行業(yè)?傳統(tǒng)行業(yè)是否有新的增長(zhǎng)點(diǎn)?新興行業(yè)是否已經(jīng)形成足夠規(guī)模?

企業(yè)成長(zhǎng)性衡量的4個(gè)方面、5個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)

二、2元維度:事為先、人為重

做投資很重要的一點(diǎn)就是要尊重一般事物的發(fā)展規(guī)律,而非是要尋找特殊性。在投資參考標(biāo)準(zhǔn)上,人與事孰重孰輕的爭(zhēng)論一直存在,有些人可能認(rèn)為人是創(chuàng)造一切事情的起源,任何行業(yè)中的企業(yè)都有好有壞,因此人是決定企業(yè)成敗的關(guān)鍵,另外一些人認(rèn)為行業(yè)(事情)天生就有優(yōu)劣之分,只有選擇對(duì)了行業(yè)(事情)的時(shí)候,人的因素才起到區(qū)分優(yōu)劣的作用。

我個(gè)人偏向先事后人的邏輯,就如賽馬與騎師的關(guān)系,如果兩個(gè)騎師選擇的賽馬相差玄虛,騎師的技藝就顯得不重要了。某些行業(yè)天生就能獲得高利潤(rùn),企業(yè)天生就比其他行業(yè)內(nèi)的企業(yè)優(yōu)秀,有如某些人天生比一般人要聰明,基因非常重要。因此,我認(rèn)為企業(yè)的結(jié)構(gòu)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)比高人一籌的經(jīng)營(yíng)決策更為重要。

在我們實(shí)際投資中,要堅(jiān)持事為先,人為重的原則,也就是在追求企業(yè)的優(yōu)秀事(行業(yè))的同時(shí)需要尋求與該事相匹配的人(團(tuán)隊(duì)),簡(jiǎn)要的說(shuō)就是在優(yōu)勢(shì)的行業(yè)中選擇優(yōu)秀的企業(yè)(重要的看其團(tuán)隊(duì))。

三、三種方法:辯證法、比較法、加減法

投資過(guò)程中,也需要思考與探索一些方法論的東西,在此給大家分享自己常用的三種方法。

1、辯證法

哲學(xué)上很重要的一個(gè)基礎(chǔ)的就是唯物主義辯證法,其中辯證法有三個(gè)基本規(guī)律。

一是對(duì)立統(tǒng)一性,任何事物都有兩面性,即具有正面與反面性,都是矛盾的統(tǒng)一體,事物是在內(nèi)外因作用下發(fā)展的,內(nèi)因是事物變化的根據(jù),外因是事物變化的條件,在投資企業(yè)過(guò)程中,需要聚焦于企業(yè)發(fā)展核心驅(qū)動(dòng)力,即內(nèi)因,外因是推動(dòng)推動(dòng)企業(yè)發(fā)展與阻礙的外在條件,如政策鼓勵(lì)等推動(dòng)企業(yè)快速發(fā)展等,但這些外在條件無(wú)法形成企業(yè)自身可持續(xù)的核心優(yōu)勢(shì),必須要透過(guò)這些外在因素去看待企業(yè),比如行業(yè)受外在激勵(lì)或周期性上升通道中,我們投資這個(gè)行業(yè)企業(yè),必須剔除外在因素給企業(yè)帶來(lái)的增長(zhǎng),把握企業(yè)內(nèi)在核心資源給企業(yè)帶來(lái)的增長(zhǎng)才有參考價(jià)值。

二是質(zhì)量互變,量變是質(zhì)變的必要準(zhǔn)備,質(zhì)變是量變的必然結(jié)果,量變和質(zhì)變是相互依存,相互滲透、相互貫通的。其中度在量變與質(zhì)變過(guò)程中尤其重要,投資一樣需要拿捏好度,要辯證的去看某些行業(yè)的冷與熱,投資時(shí)點(diǎn)的把握,企業(yè)不同成長(zhǎng)階段的價(jià)值評(píng)估與投資談判,時(shí)機(jī)與度的把握尤其關(guān)鍵。

三是否定之否定,事物的發(fā)展是經(jīng)過(guò)肯定-否定-否定之否定的三個(gè)階段,形成一個(gè)周期,否定之否定表明事物的發(fā)展是前進(jìn)性和曲折性的統(tǒng)一。行業(yè)、企業(yè)發(fā)展都是具有階段性的,明確其發(fā)展前景,小的曲折是必經(jīng)過(guò)程。在投資決策的過(guò)程也是動(dòng)態(tài)和規(guī)律的,也需要經(jīng)歷肯定-否定-否定之否定一個(gè)循環(huán)過(guò)程,多次的論證與考察是成功投資的必要保證。

2、比較法

比較法是了解企業(yè)優(yōu)劣勢(shì)的最直接的方法。通過(guò)同行業(yè)或相似的企業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析,能夠清晰和客觀的了解投資標(biāo)的在行業(yè)內(nèi)所處的地位及企業(yè)自身的優(yōu)劣勢(shì),例如通過(guò)多家公司的毛利水平和凈利潤(rùn)水平進(jìn)行對(duì)比分析,可以初步判斷我們擬投企業(yè)在行業(yè)的話語(yǔ)權(quán)及經(jīng)營(yíng)管理水平的高低。實(shí)踐中,獲取真實(shí)有效的企業(yè)信息是比較法的關(guān)鍵,一般通過(guò)與同行業(yè)的上市公司進(jìn)行對(duì)比。一般對(duì)比分析主要從發(fā)展歷程、業(yè)務(wù)與產(chǎn)品、商業(yè)模式、技術(shù)和客戶、財(cái)務(wù)指標(biāo)等幾個(gè)方面進(jìn)行,如下圖所示。

企業(yè)比較法考察因素圖

通過(guò)如下華誼兄弟和華策影視兩家影視企業(yè)對(duì)比分析舉例


華策影視與華誼兄弟投拍劇業(yè)務(wù)比較分析

通過(guò)以上對(duì)比可以看出,華策影視和華誼兄弟在投拍劇業(yè)務(wù)方面分別采用“項(xiàng)目組”制和“工作室”制,這一區(qū)別決定了二者在電視劇業(yè)務(wù)上“快”和“穩(wěn)”的不同特性,同時(shí)也導(dǎo)致了兩家機(jī)構(gòu)在發(fā)展戰(zhàn)略及財(cái)務(wù)指標(biāo)(毛利率等)方面的差異。如果延伸一下,在對(duì)國(guó)內(nèi)有影響力的影視劇企業(yè)進(jìn)行多方對(duì)比,可以大致得出國(guó)內(nèi)電視劇行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式大致有三類,一是制片人統(tǒng)籌模式,華錄百納為代表。二是投資方統(tǒng)籌模式,以華策影視為代表。三是工作室總體管理模式,以華誼兄弟為代表??傊ㄟ^(guò)對(duì)同行業(yè)內(nèi)或相關(guān)企業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析,能更清楚知道這個(gè)行業(yè)內(nèi)企業(yè)大都是什么樣的經(jīng)營(yíng)路子,對(duì)理解擬投企業(yè)優(yōu)劣勢(shì)及未來(lái)成長(zhǎng)性有非常大的益處。

3、加減法

顧名思義,所謂的加減法,就是有加有減。影響投資的決策因素有很多,根據(jù)實(shí)際操作中大致判斷,每個(gè)影響因素設(shè)計(jì)權(quán)重(有利因素為正數(shù),不利因素為負(fù)數(shù),不同因素權(quán)重不同)進(jìn)行一定的定量投資決策。此法需要針對(duì)不同行業(yè)都要有個(gè)不同的評(píng)判體系。

四、4類思維:生態(tài)系統(tǒng)、周期性、極限與常識(shí)、經(jīng)濟(jì)護(hù)城河

1、投資的生態(tài)系統(tǒng)

我們都清楚我們?nèi)祟愃诘牡厍蚴嵌喾N物質(zhì)和生物相融合的大生態(tài),如近年人類快速擴(kuò)張與發(fā)展,地球的生態(tài)環(huán)境已經(jīng)不堪重負(fù),環(huán)境的破壞最終會(huì)我們自己人類本身造成懲罰與傷害。同樣道理,在投資界也存在投資的生態(tài)系統(tǒng),在這個(gè)投資生態(tài)系統(tǒng)中,參與方不能過(guò)多的去侵害其他方利益,一時(shí)的得利或造成整個(gè)系統(tǒng)的破壞,最終自己也無(wú)法生存。投資的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)是指通過(guò)投資而達(dá)成相關(guān)利益方可持續(xù)、合作共贏的局面,往往只有在多方利益相關(guān)者都能獲得收益,投資的價(jià)值才能夠持續(xù),走的更遠(yuǎn)??偟膩?lái)說(shuō),通過(guò)投資不能打破原有的商業(yè)生態(tài)循環(huán),只有使得原有的生態(tài)系統(tǒng)更好的投資才是值得的投資,也是有價(jià)值的投資。

就拿我們PE投資商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)來(lái)看,近年多家公司IPO申報(bào)階段遭到舉報(bào),其中不乏公司內(nèi)部員工、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、財(cái)經(jīng)記者等利益相關(guān)者,究其相關(guān)舉報(bào)的內(nèi)容大多為歷史沿革(國(guó)資流失)、稅收方面(偷稅)、利潤(rùn)操作、隱瞞行政處罰、環(huán)保問(wèn)題等等。從以上舉報(bào)的內(nèi)容,涉及到多個(gè)利益相關(guān)者利益,如果不能夠處理好相關(guān)利益糾葛,對(duì)大多方有利的投資是不值得。假如投資的企業(yè)存在內(nèi)部員工利益分配不均、對(duì)很多競(jìng)爭(zhēng)是致命打擊、對(duì)用戶及社會(huì)公眾效應(yīng)沒(méi)有多大改善等情況下,此筆投資存在巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。稻盛和夫經(jīng)營(yíng)哲學(xué)中提到,經(jīng)營(yíng)企業(yè)需要利他理念,為他、為公、也能為自己,企業(yè)需要在追求經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)要踐行社會(huì)責(zé)任。

PE投資的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)相關(guān)參與者示意圖

2、周期性投資

我們大家對(duì)周期性都不陌生,但能恰到好處的把握周期趨勢(shì),進(jìn)行周期性投資是少之又少。以我來(lái)看,周期性投資需要從宏觀周期、企業(yè)發(fā)展周期、企業(yè)家經(jīng)營(yíng)及生命周期三個(gè)方面來(lái)進(jìn)行綜合考慮。

一是宏觀周期,需要把握政治、經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)、資本市場(chǎng)等宏觀周期,結(jié)合歷史,搞清現(xiàn)狀,研判趨勢(shì),最大可能地把未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)方向搞對(duì),盡量避免做逆勢(shì)而為的投資,通過(guò)對(duì)宏觀周期分析,做周期性投資,決定把投資大致投在哪里(哪些行業(yè))、投資規(guī)模、投資時(shí)間和速度(總時(shí)長(zhǎng)和投資速度等)。

二是企業(yè)發(fā)展周期,企業(yè)就像行業(yè)和產(chǎn)品一樣,也有發(fā)展周期,有的階段創(chuàng)造利潤(rùn),有的則消耗利潤(rùn)。明確判斷擬投企業(yè)目前處于哪個(gè)階段,對(duì)于投資成敗至關(guān)重要。

三是企業(yè)家經(jīng)營(yíng)及生命周期,每個(gè)企業(yè)家因氣場(chǎng)、學(xué)習(xí)能力、性格特點(diǎn)及身體狀況不同而都能把企業(yè)帶到多高多遠(yuǎn)都是有所不同的,要充分調(diào)研與摸清擬投企業(yè)家能把企業(yè)帶到什么高度上,能否符合我們所期望的投資回報(bào)。企業(yè)家是有生命生理周期的,處于30-50歲是其創(chuàng)業(yè)和做事業(yè)的最佳年齡段,考察企業(yè)家的做事激情、身體健康狀況也是投資成敗的重要因素。

3、極限與常識(shí)

我們?cè)谏钪薪?jīng)常會(huì)犯低級(jí)錯(cuò)誤,越淺顯的道理越容易被忽視。在投資中,有很多高學(xué)歷、高智商的投資人沉浸于行業(yè)分析、技術(shù)先進(jìn)性分析、商業(yè)模式、投資模型估算等中,往往過(guò)于臆想按照什么條件下,企業(yè)就會(huì)怎么樣的成長(zhǎng)壯大,過(guò)于理想化的分析,往往都是忽視了我們老百姓都知道的極限與常識(shí)。有的商業(yè)計(jì)劃書或投資分析報(bào)告,擬投資企業(yè)的一項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)突破后,或投資的錢到位產(chǎn)能擴(kuò)大后,會(huì)在3-5年會(huì)做上火箭,年均200%的增速,而且會(huì)持續(xù)下去,首先我們就要問(wèn)自己真的有這樣的好事嗎?行業(yè)的企業(yè)內(nèi)有先例嗎?我們擬投的企業(yè)會(huì)成為特例嗎?問(wèn)一問(wèn)對(duì)投資不了的外行人,也許對(duì)我們的決策能提到意向不到的收獲,因?yàn)橥庑腥艘话銜?huì)通過(guò)他們的常識(shí)來(lái)判斷。

4、經(jīng)濟(jì)護(hù)城河

對(duì)于經(jīng)濟(jì)護(hù)城河也就是我們說(shuō)的壁壘,護(hù)城河從投資角度是著眼于長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力,而非短期的高成長(zhǎng)。但是經(jīng)濟(jì)護(hù)城概念往往會(huì)被我們投資者誤判,很多人會(huì)認(rèn)為優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、龐大的市場(chǎng)占有率、卓越的執(zhí)行力、杰出的管理者等這些都是護(hù)城河,但是以上所說(shuō)的幾項(xiàng)是不是短期內(nèi)很容易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手學(xué)習(xí)而被復(fù)制抄襲,無(wú)法長(zhǎng)期保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。真正的護(hù)城河是更容易產(chǎn)生長(zhǎng)期的高資本回報(bào)率的壁壘。主要從價(jià)格與成本兩個(gè)層面,五個(gè)重要的壁壘。

1)無(wú)形資產(chǎn)

2)顧客轉(zhuǎn)換成本

在消費(fèi)領(lǐng)域,轉(zhuǎn)換成本通常都很低,因此很少有這類護(hù)城河。對(duì)零售/餐飲企業(yè)來(lái)說(shuō),很難建護(hù)城河。換家商店或產(chǎn)品很容易;個(gè)別像沃爾瑪/Home Depot通過(guò)規(guī)模,Coach通過(guò)品牌,建立了轉(zhuǎn)換成本護(hù)城河。

轉(zhuǎn)換成本可能難以被觀察到,除份因?yàn)檫@需要你對(duì)客戶的經(jīng)歷有深切的了解。但轉(zhuǎn)換成本可以成為非常有力、持續(xù)時(shí)間很長(zhǎng)的護(hù)城河。而且轉(zhuǎn)換成本可能在很多行業(yè)/領(lǐng)域里出現(xiàn)。

銀行業(yè):銀行的帳戶轉(zhuǎn)換成本很高,ROE平均為15%

財(cái)務(wù)軟件:Intuit QuickBooks,競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品如微軟的Money很難有特別新的功能,而轉(zhuǎn)換成本很高

關(guān)鍵供應(yīng)商:成本比例不高但性能關(guān)鍵的供應(yīng)商:Precision Castparts,飛機(jī)引擎和發(fā)電機(jī)中用的超強(qiáng)金屬部件

試驗(yàn)設(shè)備:Waters Corporation,新設(shè)備/技術(shù)人員成本高,從易耗產(chǎn)品中賺錢,資本回報(bào)率超過(guò)30%。

3)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)定義:產(chǎn)品價(jià)值因用戶數(shù)量增加而加速上漲;用的人越多,越有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),成為良性循環(huán)?!耙?yàn)閯e人用,所以我也用”

網(wǎng)絡(luò)只限于少數(shù)存在;最有價(jià)值的網(wǎng)絡(luò)是用戶最多的網(wǎng)絡(luò),網(wǎng)絡(luò)規(guī)模與效應(yīng)非線性。連接數(shù)量增幅高于鏈接點(diǎn)增幅;網(wǎng)絡(luò)增加,邊際收益增加

具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的企業(yè)通常在較新的行業(yè)里,以信息/知識(shí)為基礎(chǔ),而不是有形物為基礎(chǔ)。因?yàn)橛行挝锸恰蔼?dú)占性”商品,一人用了別人就不能用了。而信息/知識(shí)是非獨(dú)占性,可以無(wú)限人分享

信用卡:一定的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng),持卡人越多,接受的商戶越多;商戶越多,持卡人越多

微軟:強(qiáng)有力的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng),你不會(huì)用Windows產(chǎn)品就無(wú)法在今天的商業(yè)社會(huì)里生存

eBay占有美國(guó)網(wǎng)上拍賣85%的份額。但它在中國(guó)的經(jīng)歷也顯示,在快速發(fā)展/客戶喜好不明確的市場(chǎng),網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)可能受威脅

交易所:期貨交易所的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)最強(qiáng),因?yàn)樗灰椎暮霞s有獨(dú)特性。股票交易所的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)相對(duì)較弱,因?yàn)楣善笨梢栽诓煌慕灰紫到y(tǒng)里進(jìn)行交易。因此,網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)在“封閉式”網(wǎng)絡(luò)里最明顯

第三方物流:網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)強(qiáng)大。連接用戶和運(yùn)輸公司。使用者越多,效率越高

4)成本優(yōu)勢(shì)

5)規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)

相對(duì)規(guī)模優(yōu)勢(shì)比規(guī)模的絕對(duì)值重要得多(波音和空客)。固定成本相對(duì)于變動(dòng)成本比例越高,產(chǎn)業(yè)集中度也通常越高(律師事務(wù)所、房產(chǎn)中介;汽車廠商,晶片廠商)。

配送網(wǎng)絡(luò)規(guī)模:卡車每多送一件物品,額外增加利潤(rùn)卻很高;配送網(wǎng)絡(luò)越大越密集,表示即使定價(jià)壓的比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低,也享有較高的利潤(rùn);UPS的ROIC高于Fedex,因宅配包裹比重高而隔夜信件比重低;半滿的卡車成本低于半滿的貨機(jī)成本;醫(yī)療廢棄物回收:龐大的回收站較第二名大15倍。

制造規(guī)模:游戲生產(chǎn)(Electronic Arts):每游戲的發(fā)行成本高且基本固定;較大的銷量可分?jǐn)傆螒蜷_發(fā)成本;付費(fèi)電視BskyB:有實(shí)力為內(nèi)容支付更高的價(jià)格,較多客戶來(lái)分?jǐn)偝杀荆豢少?gòu)買更多的聯(lián)賽轉(zhuǎn)播權(quán)。

利基市場(chǎng)規(guī)模:利基市場(chǎng)指小市場(chǎng)中的壟斷者:市場(chǎng)小到只能容納一家公司。大公司不屑于進(jìn)入。Graco:高端商用泵。1、市場(chǎng)容量不大;2、研發(fā)投入比例高;3、產(chǎn)品對(duì)最終用戶的產(chǎn)品效果來(lái)說(shuō)明顯;4、成本比例不高(用于噴涂);Blackboard:大學(xué)用的學(xué)習(xí)軟件,市場(chǎng)較小,需投入大量資源了解客戶。

巴菲特大手筆投資可口可樂(lè)公司,重要的原因就是可口可樂(lè)公司具有堅(jiān)固而寬闊、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以跨越的“護(hù)城河”??煽诳蓸?lè)通過(guò)100多年的經(jīng)營(yíng),已經(jīng)成為可樂(lè)飲料品類的代名詞,成功地將自己的產(chǎn)品與追求快樂(lè)聯(lián)系起來(lái),形成了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)法逾越的品牌這一無(wú)形資產(chǎn)護(hù)城河,也正是通過(guò)這一護(hù)城河也擁有巴菲特所說(shuō)的“未利用過(guò)的定價(jià)權(quán)”。

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