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將目光從火熱的打車市場轉(zhuǎn)向租車市場，我們會有新的發(fā)現(xiàn)。8月20日，神州租車發(fā)布的2015年中年報顯示：上半年該公司營收23億、同比增長24%；凈利潤4.61億、同比增和66%。

神州租車拿出如此靚麗的中報，股價卻不漲反跌。8月21日收于13.02港元、跌幅10.21%，較5月20日盤中創(chuàng)出的22港元高價低69%。其后的三個交易日港股反彈，神州卻無建樹，市值約為308億港元（約合254.5億元人民幣）。三個月跌掉六成，除了宏觀因素，不可能沒有自身的原因。

全球汽車租賃行業(yè)的領(lǐng)頭羊且持有神州租車約20%股權(quán)的赫茲，是從1918開始從事汽車租賃業(yè)務(wù)，如今在146個國家有8500多個租車門店。2014年末，直營車隊規(guī)模達到66萬輛（不包括加盟商）。2015年上半年營收51.45億美元，卻落得凈虧損4700萬美元。

目前在紐交所的市值在80億美元（約合512億元人民幣）左右，約為神州租車的兩倍。

盡管在車隊規(guī)模、營收等方面與赫茲差一個數(shù)量級，但神州租車的市值已經(jīng)是全球行業(yè)老大的一半，而論經(jīng)濟效益則是“神州在天上、赫茲在地下”。所以兩家公司基本可以放在一起品頭論足了。

車隊規(guī)模及服務(wù)網(wǎng)點，赫茲甩神州好幾條街

截至2015年6月30日，神州租車旗下車輛總數(shù)為8.47萬輛。真正投入運營的車輛約有8.1萬輛；其約5.5萬輛投入短租運營；2.1萬輛投入長租，這其中包括1.6萬輛租給關(guān)聯(lián)公司優(yōu)車科技（神州專車），占到了長租車輛的76.2%，占到車輛總數(shù)的18.9%，可見優(yōu)車科技在神州租車的地位之重要。

截至2015年6月30日，神州租車在全國70個城市設(shè)立了726個直營服務(wù)網(wǎng)點，包括246家門店和480個取還點。此外，還在182個小城市發(fā)展了230個特許加盟服務(wù)網(wǎng)點。

赫茲將汽車租賃業(yè)務(wù)劃分為美國和國際兩個分部。截至2015年6月30日，美國分部、國際分部運營車輛分別為50萬、15.9萬(合計65.9萬)。僅美國分部的規(guī)模就相當(dāng)于神州租車的六倍。

赫茲的服務(wù)網(wǎng)點遍布全球，截至2014年底設(shè)在美國機場的有1715個、設(shè)在機場以外有3695個，在美以外的服務(wù)網(wǎng)點達5470個。也就是說，赫茲在全球設(shè)有近1.1萬個服務(wù)網(wǎng)點，數(shù)量為神州租車的11.4倍。

所以，我們從以上車隊規(guī)模、服務(wù)網(wǎng)點數(shù)來看，赫茲已經(jīng)甩了神州好幾條街。

赫茲的運營能力遠強于神州

衡量汽車租賃公司運營能力的三個最重要的指標(biāo)是：租金收入、車輛利用率和單車日均收入。

神州租車業(yè)務(wù)全部在中國，而赫茲業(yè)務(wù)遍布全球，還包含設(shè)備租賃。另外，神州租車還有一塊二手車銷售業(yè)務(wù)。為公平起見在討論運營能力時僅將赫茲美國分部與神州的汽車租賃業(yè)務(wù)進行比對較。

2015年上半年，赫茲美國分部租賃收入折算為人民幣達192.45億，差不多是同期神州租賃業(yè)務(wù)收入的10倍。而在2012年，神州這部分營收僅為赫茲的二十分之一。神州進步很快，但前面的路很長。

2015年第一季度，神州租車剛剛將車輛利用率提高到64.1%.，而赫茲近三年的車輛利用率一直在74%以上，比神州高十個百分點。

2012年，神州租車的單車日均收入僅為赫茲的38.6%，到2015年上半年已相當(dāng)于赫茲的83%。但2014年以來神州單車日均入的增長放慢，看來要在運營能力方面超越1918年就開始做汽車租賃的赫茲并非易事。

還有一個問題應(yīng)當(dāng)引起注意：神州將1.6萬輛車交給優(yōu)車科技（神州專車）從事專車業(yè)務(wù)（神州將此項業(yè)務(wù)歸為“長租”）。專車利用率何止64%（理論上可逼近100%），每日營收更數(shù)倍于自駕租賃（一般情況下日營收輕松超過1000元）。因此，即便神州租車的單車日均收入超過赫茲也難以說明問題。如果將神州租車的長租業(yè)務(wù)刨掉，那么與赫茲的差距仍然不小。

經(jīng)濟效益：神州成本控制完勝赫茲

盡管神州車隊規(guī)模不可與赫茲同日而語，運營能力也差一大截，但經(jīng)濟效益卻遠超“前輩”。

2015年上半年，赫茲總營收51.45億美元，最終卻虧損了4700萬美元（折合2.9億人民幣），虧損率為0.9%。

同期，神州租車總營收23億，其中汽車租賃收入19.8億（僅為赫茲的16分之一）；二手車銷售收入3.25億（毛利潤為負0.98億）。最終，神州租車2015年上半年凈利潤為4.07億，如果沒有二手車“拖累”，凈利潤可達5.05億，凈利潤率達25.5%！

一家虧損0.9%，另一家盈利25.5%，差距為什么如此之大？

以總營收為分母，對比兩家直接運營成本、折舊、市場費用和利息支出的占比，可以得出答案。

租賃業(yè)務(wù)的直接運營成本包括報務(wù)網(wǎng)點的人力、租金等開支及車輛保險、維修、燃料費用。2015年上半年，赫茲此項開支占總營收的57%而神州只占26%。差異如此之大，以國情不同、人力成本懸殊恐怕難以解釋。

另外一項是折舊，赫茲持有車輛的平均時長為20個月，而神州租車為30到36個月。加之神州處置退役車輛有術(shù)，獲得殘值高，車輛服役期內(nèi)的折舊率自然就低。于是我們看到，在2015年前六個月赫茲折舊占營收的27%，神州僅為18%。

2015年上半年，赫茲上述費用合共占營收的101%，而神州只有56%。兩家的經(jīng)濟效益自然天差地遠了。

車輛生命周期管理：神州車輛殘值高的離奇

汽車租賃本質(zhì)上就是對車輛生命周期的管理:以盡可能高的性價比購入、提高利用率、降低維護成本，最后將退役車輛以盡可能高的價格出售。

采購車輛的品牌集中度高，不僅有利于獲得更低的價格還可有效降低維護成本。赫茲車隊75%的車輛屬于通用、福特、克萊斯勒、豐田、日產(chǎn)五大品牌。

從下表看到，神州租車在2015年前六個月里將帳面值3.27億元的車輛出售或轉(zhuǎn)至存貨，計提折舊約4億，購置新車開支54.6億。截至2015年6月30日，神州車隊資產(chǎn)的賬面值為90.5億元。

在采購這個環(huán)節(jié)上，論規(guī)模、議價能力神州租車與赫茲仍有不小的差距。

處置退役車輛獲得盡可能高的殘值（residual values）對租賃公司致關(guān)重要。

在車輛處置方面，有近百年歷史的赫茲經(jīng)驗相當(dāng)豐富。根據(jù)2014年數(shù)據(jù)，美國分部車輛平均持有時長為20個月，其中49%附有車企回購協(xié)議；國際分部車輛平均持有時長為14個月，其中59%附有回購協(xié)議。對于沒有回購協(xié)議的車輛，37%通過直接拍賣（在美國有77個直營二手車銷售點）、37%交由經(jīng)紀公司處理、26%以Rent2Buy方式出售。

對于接近使用期限的車輛，Rent2Buy給租車用戶一個三天的試駕機會，如果租客決定買下這輛車，三天的租金可獲減免而且過戶手續(xù)極為簡單(某些州可以通過網(wǎng)絡(luò)完成)。Rent2Buy方式已經(jīng)在美國35個州和部分歐洲國家實施。

2015年以來，美國分部出售16.2萬臺退役車輛。與神州租車不同，赫茲沒有將出手退役車輛的收入納入營收。

有意思的是，神州租車2015年上半年出售5014輛車退役二手車，取得3.246億收入，平均每輛6.47萬。兩三年以前購置這些車輛的均價是9.6萬。照此計算，神州二手車的保值率高達67.4%。不到十萬買得車，開個三年六萬公里能買多少錢？更何況汽車在租賃公司用得狠、跑得多，三年下來還有幾成新，能賣到6.5萬絕對是國內(nèi)二手車行業(yè)的奇跡。

神州租車處置二手車的主要渠道是關(guān)聯(lián)公司！#想象空間有些豐富#

二手車處置干得比赫茲還漂亮，這是神州效益好的重要原因之一。

經(jīng)營不到十年，規(guī)模遠遠小于“長輩”的神州租車，在運營能力及綜合服務(wù)能力亦遠不及赫茲，但成本控制卻好得離奇，從而在經(jīng)濟效益上完勝赫茲，真的要說神州租車報表“漂亮”得不像實力派。