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郵輪旅游：有錢有閑有粘性，高端休閑度假品。郵輪旅游 (Cruise Tour)指以輪船作為所多功能工具，進(jìn)行觀光、旅游、觀賞風(fēng)景文物等活動(dòng)，當(dāng)郵輪停靠港灣，旅客也可以登岸游覽。1980年以來(lái)，郵輪行業(yè)（8.9%）是旅游行業(yè)整體增速的兩倍。預(yù)計(jì)2015年全球郵輪業(yè)客流量2350萬(wàn)人次，產(chǎn)值396億美元。全球市場(chǎng)郵輪人均總消費(fèi)1779美元（船票1350美元，甲板消費(fèi)429美元（賭場(chǎng)236、靠岸86、SPA43美元）。

我國(guó)郵輪旅游：低滲透率、低客單價(jià)、高成長(zhǎng)。2014年，70萬(wàn)人次中國(guó)游客參加郵輪旅游（同比2012年增幅達(dá)到79%）。全球郵輪旅游消費(fèi)滲透率1.4%，美國(guó)3.5%（累計(jì)21%）；澳洲3.4%；歐洲1.3%（德國(guó)2%，英國(guó)2.6%）；日本0.9%，新加坡3%。我國(guó)不到0.05%。受制于收入與休假制度，以短途游為主，客單價(jià)不高（有提高趨勢(shì)）。

迎來(lái)經(jīng)濟(jì)階段+人口結(jié)構(gòu)+政策多重支撐。我國(guó)已經(jīng)跨過(guò)人均GDP6000-8000美元的郵輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展的門檻，進(jìn)入快速上升通道，人口老齡化也將成為推動(dòng)力量。且郵輪行業(yè)能以1：10的高比例帶動(dòng)多產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，促進(jìn)就業(yè)。2006年發(fā)改委發(fā)布《促進(jìn)我國(guó)郵輪業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》后，陸續(xù)在數(shù)項(xiàng)重要文件中提出要大力發(fā)展郵輪旅游，《中國(guó)郵輪旅游發(fā)展總體規(guī)劃》于2015年8月上報(bào)國(guó)家旅游局，預(yù)計(jì)10月份將出臺(tái)，將成為政策利好。

對(duì)于旅行社：郵輪有望成為利潤(rùn)可比肩機(jī)票和酒店的核心產(chǎn)品：

郵輪產(chǎn)業(yè)鏈上游包括郵輪設(shè)計(jì)與制造、船上物資的采購(gòu)與配送、燃料補(bǔ)給，碼頭和港區(qū)的配套設(shè)施建設(shè)；中游：各大郵輪公司對(duì)郵輪的運(yùn)作和管理；下游：郵輪產(chǎn)品的營(yíng)銷和市場(chǎng)拓展。產(chǎn)值分布：郵輪設(shè)計(jì)與制造20%，郵輪經(jīng)營(yíng)管理50%，碼頭配套服務(wù)占30%。我國(guó)旅游產(chǎn)業(yè)中上游資源（港口除外）更多依賴于國(guó)外（寡頭結(jié)構(gòu)），下游旅行社（包括OTA）起到了巨大的作用。

歐美市場(chǎng)67%的郵輪游客通過(guò)旅行社計(jì)劃和安排出游，70%通過(guò)旅行社購(gòu)買郵輪產(chǎn)品（其中70%通過(guò)OTA在線預(yù)定）。我國(guó)的這一比例是97%。國(guó)外傭金率在20-25%左右。而根據(jù)我們前面的判斷，郵輪市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)千億消費(fèi)。對(duì)于旅行社，郵輪將有望成為比肩機(jī)票和酒店的明星產(chǎn)品。

凱撒旅游：全產(chǎn)業(yè)鏈出境游巨頭，50億發(fā)力郵輪市場(chǎng)。母公司海航集團(tuán)成立海航郵輪，可以此為依托，整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈資源，爭(zhēng)取市場(chǎng)先占優(yōu)勢(shì)；2015年通過(guò)包船業(yè)務(wù)，與多家國(guó)際郵輪公司展開(kāi)合作，豐富郵輪產(chǎn)品網(wǎng)路布局體系；凱撒郵輪擬投資50億組建郵輪銷售公司，打造國(guó)內(nèi)最大的郵輪銷售平臺(tái)，預(yù)期占有不低于25%的郵輪市場(chǎng)份額。預(yù)計(jì)公司2015-2017年凈利潤(rùn)將達(dá)到1.98、2.44、2.89億元，重組增發(fā)后市值191億元，對(duì)應(yīng)PE 100/78/66倍。我國(guó)正處于出境游發(fā)展的黃金時(shí)代，且旅行社增長(zhǎng)有望快于出境游整體，有望形成千億流水和市值的巨頭，重點(diǎn)推薦。

有錢有閑有粘性，高端休閑度假品

郵輪旅游 (Cruise Tour)指以輪船作為交通載具、旅館住宿，餐飲供應(yīng)以及休閑場(chǎng)所之多功能工具，進(jìn)行相關(guān)觀光、旅游、觀賞風(fēng)景文物等活動(dòng)。搭乘郵輪旅游就形同旅客得以隨身攜帶住宿之艙房，當(dāng)郵輪巡航?？扛鞯馗蹫成趸颦h(huán)航地球一周，旅客也可以登岸悠游列國(guó)。

1980年以來(lái)，旅游行業(yè)整體年均復(fù)合增速4%，郵輪行業(yè)8.9%。預(yù)計(jì)2015年全球郵輪行業(yè)客流量2350萬(wàn)人次，產(chǎn)值396億美元。到2020年底，全球郵輪游客有望突破3000萬(wàn)人次。

產(chǎn)品形態(tài)大致經(jīng)歷了3個(gè)發(fā)展階段：

一、越洋客運(yùn)時(shí)期：十九世紀(jì)末至二十世紀(jì)前期，人類遠(yuǎn)在飛行航空器發(fā)明之前，橫越大洋的旅行大多以船舶運(yùn)輸為主力。

二、客輪發(fā)展時(shí)期：二十世紀(jì)初，歐美客輪業(yè)者在改變船舶噸位、船艙空間及加裝各式休閑娛樂(lè)設(shè)施，配合南歐愛(ài)琴海周邊希臘、西亞以及埃及等三大古文明遺跡景點(diǎn)，著手推動(dòng)地中海郵輪旅游航線的開(kāi)拓。第一艘地中海郵輪Prinzessin Victoria Luise，于1901年至1914年間在地中海海域營(yíng)運(yùn)了十四年之久。1912年冠達(dá)郵輪引進(jìn)Laconia號(hào)于1922年率先開(kāi)始環(huán)航世界，海上郵輪航線自此開(kāi)始逐步進(jìn)而擴(kuò)及大西洋兩岸海域、中美洲加勒比海，最后延伸至北達(dá)阿拉斯加、波羅的海，南迄亞太地區(qū)以及南太平洋等海域航線。二次大戰(zhàn)（1937-1945）之后，各家郵輪公司逐步推出較短天數(shù)、較低價(jià)位航線，以及裝設(shè)各式新穎先進(jìn)之游憩設(shè)施，吸引更多除了傳統(tǒng)銀發(fā)族群旅客外，也吸引較年輕中產(chǎn)階層旅客參與。

三、奢華郵輪時(shí)期：二十世紀(jì)初期郵輪以中老年有錢有閑的富商巨賈為主要客群設(shè)施逐漸趨于豪華及多功能。鐵達(dá)尼號(hào) (Titanic)客船，除裝設(shè)有餐廳、酒吧、咖啡廳、游藝室、電影院外，并率先裝設(shè)舞廳、游泳池和健身館等游憩設(shè)施，開(kāi)啟郵輪配套奢華游樂(lè)設(shè)施之路。至今，一艘中、大型的所謂豪華郵輪，最起碼的甲板設(shè)備及其基本設(shè)施，大致均有如下之配置：

1、運(yùn)動(dòng)甲板 (Sun or Sports Deck)及麗都甲板(Lido Deck)：郵輪最上兩層，設(shè)施有游泳池、池畔酒吧、健身房、美容院、SPA三溫暖、運(yùn)動(dòng)步道、網(wǎng)球場(chǎng)、小型高爾夫球場(chǎng)、自助餐廳、24小時(shí)簡(jiǎn)餐餐廳、小型舞廳等。

2、服務(wù)設(shè)施甲板 (Promenade Deck, Upper &Lower)：郵輪中間三層，基本設(shè)施大致有主餐廳、.游憩場(chǎng)所、劇場(chǎng)、歌舞廳、電影院、卡拉OK、各式主題酒吧、咖啡廳、免稅精品店、便利商店、相片沖洗店、會(huì)議中心、電腦上網(wǎng)設(shè)備、衛(wèi)星通訊、兒童游樂(lè)場(chǎng)、嬰兒照護(hù)中心、醫(yī)療設(shè)施等。

3、客房區(qū) (Stateroom, Cabin)：大致可分為內(nèi)艙 (Inside Cabin)、外艙 (Outside or Sea View Cabin)、陽(yáng)臺(tái)艙 (Balcony or Veranda Cabin)、套房艙 (Suite Cabin)等四大類型。

郵輪乘客的人均花費(fèi)為2200美金，是整體旅游行業(yè)人均消費(fèi)的1.8倍。并且， 20%的消費(fèi)者會(huì)選擇與5個(gè)人以上的團(tuán)體一起出游。80%的游客與配偶一起出游，25%的游客選擇帶自己的孩子一起參加郵輪項(xiàng)目。目標(biāo)人群25歲以上，家庭年收入高于40000美金：根據(jù)CLIA2014年北美郵輪市場(chǎng)研究報(bào)告，北美市場(chǎng)的主要消費(fèi)群體平均年齡49歲，年齡分布自30-39，50-59，60-74歲的區(qū)間內(nèi)分布，按1/15的比例依次減少。超過(guò)1/3的游客年收入在100,000-199,000美金之間，28%年收入在60,000-69,000美金之間，樣本總體平均家庭年收入為114,000美金。

一般根據(jù)郵輪的航行區(qū)域?qū)⑵浞譃椋?span style="color: rgb(118, 146, 60);">環(huán)球郵輪、遠(yuǎn)洋油輪、區(qū)域郵輪和近岸線郵輪四大類。現(xiàn)有郵輪航線的平均周期為7.3天。以美國(guó)市場(chǎng)為例，美國(guó)法定假日為平均每年10.25天，搭配較為完善的帶薪休假制度，感恩節(jié)假期、圣誕節(jié)假期和春假是美國(guó)游客較為集中的旺季，配合年休，有1-3個(gè)星期的休假時(shí)間。

郵輪消費(fèi)具有較高的消費(fèi)粘性。根據(jù)CLIA的行業(yè)分析報(bào)告，參加過(guò)郵輪旅游的游客57%會(huì)在游覽結(jié)束后1年的期間內(nèi)再次參加，而89%則會(huì)在未來(lái)兩年內(nèi)再次參加郵輪旅游，97%會(huì)在未來(lái)三年內(nèi)再次參加郵輪旅游。據(jù)另一項(xiàng)市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，已經(jīng)參加過(guò)郵輪旅游的游客中，18%的游客對(duì)于郵輪旅游比其他出游方式有更顯著的偏好，69%覺(jué)得郵輪旅游比陸上旅游性價(jià)比更高。

經(jīng)濟(jì)階段+人口結(jié)構(gòu)+政策共同推動(dòng)，郵輪經(jīng)濟(jì)迅速崛起

我國(guó)的郵輪消費(fèi)：低滲透率、低客單價(jià)、高成長(zhǎng)

全球郵輪行業(yè)需求占整體旅游行業(yè)市場(chǎng)需求的1.4%。2014年郵輪旅游在美國(guó)市場(chǎng)的滲透率3.5%，美國(guó)有21%的人口參與過(guò)郵輪旅游；澳洲3.4%；在歐洲市場(chǎng)的滲透率1.3%（德國(guó)2%，英國(guó)2.6%）；2014年日本滲透率0.9%，新加坡3%。2014年我國(guó)郵輪旅游人數(shù)滲透率不到0.05%?？臻g很大。

2006年至2014年，我國(guó)郵輪出入境人次從16萬(wàn)增長(zhǎng)到172.34萬(wàn)次，其中國(guó)內(nèi)游客占比由09年40%以下增長(zhǎng)到13年的85.5%。2014年，70萬(wàn)人次中國(guó)游客參加了郵輪旅游，與2012年相比年增幅達(dá)到79%。交通運(yùn)輸部預(yù)計(jì)2020年中國(guó)郵輪旅客數(shù)量將達(dá)450萬(wàn)人次；2030年沿海郵輪旅客吞吐量將達(dá)到3000萬(wàn)人次左右。

另一方面，客單價(jià)也有較大提升空間。就中國(guó)郵輪游客的總體特征而言，平均年齡在42歲，相比歐美郵輪旅游市場(chǎng)的主要消費(fèi)者更年輕。其中70%月收入1-2萬(wàn)元，人均消費(fèi)能力5000元左右。受休假制度和消費(fèi)能力限制，中國(guó)游客選擇的郵輪產(chǎn)品大多為價(jià)格較低，期限較短的郵輪產(chǎn)品。91%的亞洲游客選擇的目的地在亞洲范圍內(nèi)；2014年，大部分游客（占比48%，較上一年增加60%）選擇的航程在4-6夜，平均航程為4.8夜。我們根據(jù)郵輪面向需求層次，將郵輪產(chǎn)品劃分為豪華型、優(yōu)質(zhì)型和時(shí)尚型，其中亞洲游客總體消費(fèi)層次較低，偏好類型為時(shí)尚型（84%），對(duì)于豪華型郵輪的需求較少，但近年來(lái)對(duì)優(yōu)質(zhì)型郵輪的需求有所增長(zhǎng)，2014年對(duì)優(yōu)質(zhì)郵輪的需求同比上升4%。

人均GDP6000-8000美元是郵輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展門檻，西穩(wěn)東進(jìn)漸成趨勢(shì)

郵輪旅游在人均GDP達(dá)到6000至8000美元時(shí)，將會(huì)達(dá)到快速發(fā)展階段。1980年以來(lái)，旅游行業(yè)整體年均復(fù)合增速4%，郵輪行業(yè)8.9%。2014年全球郵輪游客達(dá)到2200萬(wàn)人次，行業(yè)產(chǎn)值為1,170億美金（2013年），預(yù)計(jì)2015年全球郵輪行業(yè)客流量預(yù)計(jì)達(dá)到2350萬(wàn)人次，產(chǎn)值1396億美元。到2020年底，全球郵輪游客有望突破3000萬(wàn)人次。

郵輪旅游消費(fèi)仍以北美和歐洲為主，但亞太地區(qū)增長(zhǎng)迅速。其中北美的游客為1200萬(wàn)人次（占比55%），來(lái)自歐洲的游客為650萬(wàn)人次（占比30%），亞洲140萬(wàn)人次（占比6.4%、2012-2014年均增幅34%，預(yù)計(jì)2020年亞洲郵輪客流可以達(dá)到380萬(wàn)人次），中國(guó)69.7萬(wàn)人次（占比3.2%），已成為世界第七大客源國(guó)家。

亞洲地區(qū)的可停靠港口數(shù)量也將在2015年達(dá)到980個(gè)以上，相比13年增加34%。國(guó)際郵輪公司在布局亞洲市場(chǎng)時(shí)有明顯傾斜，2014年亞洲地區(qū)郵輪公司部署的的郵輪數(shù)量年增長(zhǎng)10%，郵輪班次和航線數(shù)量增加11%。預(yù)計(jì)2015年末，亞洲市場(chǎng)將有26個(gè)郵輪公司品牌布局運(yùn)營(yíng)郵輪數(shù)量達(dá)到52艘，其中噸位在7萬(wàn)以上的巨型油輪1艘，噸位在5萬(wàn)到7萬(wàn)大型郵輪10艘，噸位在2萬(wàn)到5萬(wàn)中型郵輪22艘，噸位在1萬(wàn)到2萬(wàn)的小型郵輪14艘，總體承運(yùn)能力達(dá)到217萬(wàn)人次。從實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況來(lái)看，亞洲地區(qū)總體運(yùn)營(yíng)期間延長(zhǎng)了16%，載客能力增加了20%。總體運(yùn)營(yíng)時(shí)間從4307天上升到5284天，承運(yùn)能力從150萬(wàn)上升到217萬(wàn)人次。

老齡化推動(dòng)商機(jī)

歐美成熟市場(chǎng)中，郵輪更多是面向老年消費(fèi)者的旅游活動(dòng)。老年游客在選擇旅游產(chǎn)品時(shí)更偏好于選擇美麗的自然風(fēng)光或獨(dú)特的人文風(fēng)貌，他們對(duì)于旅游過(guò)程中的舒適、安全和品質(zhì)要求更高，因此要求途中時(shí)間短、景點(diǎn)時(shí)間長(zhǎng)、行程安排節(jié)奏舒緩，同時(shí)需要配置健全的醫(yī)療安全設(shè)備和服務(wù)體系。郵輪作為一種移動(dòng)的游覽目的地，兼顧了景點(diǎn)郵輪和行程的舒適，同時(shí)其完善的醫(yī)療安全設(shè)施配置和專業(yè)的服務(wù)團(tuán)隊(duì)也能滿足老年游客對(duì)旅游產(chǎn)過(guò)程中的安全和健康的要求。

全球郵輪市場(chǎng)，60歲以上消費(fèi)者占總體消費(fèi)市場(chǎng)的26%，50歲以上消費(fèi)者達(dá)到總體消費(fèi)構(gòu)成的48%。目前北美市場(chǎng)上的郵輪旅游的消費(fèi)主力是出生于1946年至1964年間“嬰兒潮世代”出生人口，年齡在50歲到70歲之間，擁有財(cái)富和地位，家庭穩(wěn)定，并衍生了2到3代家庭成員。這部分消費(fèi)者基本不會(huì)獨(dú)自參加郵輪旅游，往往是與伴侶或其他家庭成員一起，或者借由旅行社組成“老年團(tuán)”或者“社區(qū)團(tuán)”組團(tuán)出游，以滿足社交和人際需求。據(jù)國(guó)外旅行社統(tǒng)計(jì)，這種老年團(tuán)占總體組團(tuán)旅游的50%-60%。

在亞洲市場(chǎng)上，由于郵輪行業(yè)起步較晚，相對(duì)比較新鮮，因此嘗試郵輪旅游的人口年齡相較于歐美市場(chǎng)更加年輕，但隨著郵輪市場(chǎng)逐漸發(fā)展，郵輪被更多的老年消費(fèi)者了解并接受，近年來(lái)亞洲市場(chǎng)的老年人所占比重也日益提升，2014年亞洲60歲以上郵輪乘客占總體市場(chǎng)的25%，較2012年增加了2個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)最新公布的2014年統(tǒng)計(jì)年鑒，截至2013年底，我國(guó)60歲以上的人口達(dá)1.7億，占總?cè)丝诘?4.89%，55歲以上退休人口達(dá)2.4億，占總體人口21.21%。根據(jù)《中國(guó)老齡化發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)研究報(bào)告》預(yù)測(cè)，2020年60歲以上的老齡人口將達(dá)到2.48億，占總?cè)丝诘?7%；預(yù)計(jì)2050年，這一部分人口將超過(guò)4億，占總?cè)丝诘谋戎爻^(guò)25%。

從地域上看，環(huán)渤海和長(zhǎng)三角等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的老年人口比例相對(duì)較高，其中，我國(guó)65歲以上人口占總?cè)丝诒壤秊?.68%，而北京65歲以上人口分別占當(dāng)?shù)厝丝诘?.58%，天津占11.4%，上海占10.64%，江蘇占12.2%，老齡化進(jìn)程顯著，同時(shí)這些地區(qū)的老年人口往往具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)購(gòu)買力、較高的素質(zhì)和更現(xiàn)代的消費(fèi)旅游觀念，不在局限于過(guò)去重積蓄、重子女的消費(fèi)意識(shí)，愿意在健康、舒適、有品質(zhì)的項(xiàng)目上消費(fèi)。

老年消費(fèi)者的主要收入包括退休工資收入、存款利息、再就業(yè)收入、投資紅利、子女贈(zèng)送等。從2004年至2014年，企業(yè)退休人員基本養(yǎng)老金水平由月均647元提高到2000多元，全國(guó)城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基礎(chǔ)養(yǎng)老金最低標(biāo)準(zhǔn)提高至每人每月70元，即在原每人每月55元的基礎(chǔ)上增加15元。而從2015年1月1日起，將企業(yè)退休人員基本養(yǎng)老金再提高10%，預(yù)計(jì)將有近8000萬(wàn)退休人員受益。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前老年人口的總年收入在3000億元到4000億元人民幣之間。老年群體的消費(fèi)能力超過(guò)1萬(wàn)億，并預(yù)計(jì)將在2020年和2030年分別達(dá)到2.8和3.7萬(wàn)億元。在老年消費(fèi)市場(chǎng)上，旅游業(yè)的滲透率達(dá)30%，并且還將持續(xù)上升。

衍生帶動(dòng)效應(yīng)強(qiáng)，政策力挺

郵輪經(jīng)濟(jì)具有需求穩(wěn)定，產(chǎn)值高，行業(yè)帶動(dòng)能力強(qiáng)的特點(diǎn)。郵輪本身既是一種交通方式，又是旅行的目的地，具有較強(qiáng)的資源整合能力。郵輪產(chǎn)業(yè)依托母港、?？扛奂案劭谒诔鞘匈Y源，向上下游領(lǐng)域延伸，形成了覆蓋船舶制造、港口服務(wù)、后勤保障、交通運(yùn)輸、游覽觀光、餐飲購(gòu)物和銀行保險(xiǎn)等行業(yè)在內(nèi)，跨區(qū)域跨行業(yè)、多領(lǐng)域多渠道的產(chǎn)業(yè)鏈。由于郵輪產(chǎn)業(yè)能以1：10的高比例帶動(dòng)多產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，因此也被譽(yù)為“漂浮在海上的黃金產(chǎn)業(yè)”。

產(chǎn)業(yè)鏈上游包括郵輪設(shè)計(jì)與制造、船上物資的采購(gòu)與配送、燃料補(bǔ)給，碼頭和港區(qū)的配套設(shè)施建設(shè)。中游環(huán)節(jié)則為各大郵輪公司對(duì)郵輪的運(yùn)作和管理。產(chǎn)業(yè)鏈下游為郵輪產(chǎn)品的營(yíng)銷和市場(chǎng)拓展。從產(chǎn)值分布的角度看，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中，郵輪設(shè)計(jì)與制造占據(jù)20%，郵輪經(jīng)營(yíng)管理占50%，碼頭配套服務(wù)占30%。

據(jù)國(guó)際郵輪協(xié)會(huì)（CLIA）的統(tǒng)計(jì)，2013年，全球郵輪行業(yè)產(chǎn)值為1,170億美元，創(chuàng)造就業(yè)891,000個(gè)；北美市場(chǎng)占全球市場(chǎng)的80%左右，產(chǎn)值440億美元，增加就業(yè)363,000個(gè)。與郵輪旅游相關(guān)的沿岸景點(diǎn)訪問(wèn)人次達(dá)1.14億人次，直接消費(fèi)523.1億美元。

我國(guó)政府現(xiàn)已出臺(tái)的一系列扶持郵輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策如下：

除此之外，我國(guó)積極開(kāi)展含中國(guó)郵輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展大會(huì)、國(guó)際郵輪博覽會(huì)和中國(guó)郵輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展高峰論壇在內(nèi)的行業(yè)論壇和峰會(huì)，以期落實(shí)產(chǎn)業(yè)政策精神，研討行業(yè)發(fā)展方向，加強(qiáng)我國(guó)郵輪行業(yè)內(nèi)各產(chǎn)業(yè)鏈條間的交流與合作，并積極吸收引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)發(fā)展和管理經(jīng)驗(yàn)，深化外資與國(guó)內(nèi)郵輪行業(yè)企業(yè)的合作和協(xié)同發(fā)展。

港口重在要求海岸線和?？砍鞘新糜钨Y質(zhì)

全球港口資源集中在美國(guó)、歐洲、東南亞地區(qū)

郵輪旅游的主要形式一般為夜航日停，在主要港口?？繒r(shí)間為1-2天，?？科陂g，搭載游客可以在港口所在城市的旅游景點(diǎn)進(jìn)行休閑娛樂(lè)活動(dòng)，因此對(duì)于港口城市的景點(diǎn)分布、景點(diǎn)質(zhì)量以及配套設(shè)施及服務(wù)水平有較高的要求。

郵輪港口包括起始港、母港和掛靠港，其中由于母港一般配套設(shè)施健全，多為郵輪公司母公司或分支機(jī)構(gòu)所在地，郵輪?？繒r(shí)間較長(zhǎng)，是郵輪物資補(bǔ)充的重要場(chǎng)所和游客的主要集散地。郵輪母港對(duì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)能力最強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)效益往往能達(dá)到?？扛鄣?0-14倍，目前多集聚在北美地區(qū)。郵輪母港大部分集中在美國(guó)、歐洲、東南亞地區(qū)。在美國(guó)，以佛羅里達(dá)為中心，母港每年發(fā)送游客占全球75%以上。

郵輪經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的港口城市一般具有岸線長(zhǎng)、水港深、景區(qū)多的特點(diǎn)；本身多為國(guó)際著名的旅游熱點(diǎn)城市，同時(shí)周邊高質(zhì)量景區(qū)密集，主要景點(diǎn)距離多為半日行程。以邁阿密為例。邁阿密港口郵輪接待量居世界首位。邁阿密港依托邁阿密市，是美國(guó)南部最大的貿(mào)易中心，而港口位于市中心海灘的黃金地段，附近有兩大國(guó)際機(jī)場(chǎng)，陸上交通四通八達(dá)。港口始建于1960年，目前有超過(guò)8.7公里的泊位，其中2.6公里的泊位供郵輪使用，擁有12個(gè)超級(jí)碼頭，可同時(shí)停泊20艘郵輪；還有2個(gè)郵輪客運(yùn)站，擁有世界上最先進(jìn)的管理設(shè)施系統(tǒng)，可同時(shí)服務(wù)8400名游客。共有12家郵輪公司的33艘郵輪以邁阿密港作為母港。依托加勒比海、加州、百慕大海域以及輻射歐洲和南美的旅游資源，行程從2天到48天不等，同時(shí)在母港也設(shè)有天然海邊沐場(chǎng)，距郵輪出入口僅10分鐘路程。港口年均接待郵輪游客超過(guò)400萬(wàn)人次，游客在邁阿密消費(fèi)超過(guò)200億元。

就航線分布情況來(lái)看，大部分集中于加勒比海、地中海、西北歐、阿拉斯加、東南亞及日本海域。歐洲及北美地區(qū)仍是郵輪航線最集中的地區(qū)，占到全球總航線的70%以上。其中，加勒比海航線上的運(yùn)力占全球運(yùn)力的37.6%，其次是地中海地區(qū)，占比18.6%。阿拉斯加地區(qū)航線雖然只在夏季的3-5個(gè)月內(nèi)開(kāi)放，但由于其景觀和風(fēng)貌的特殊性也吸引了4.5%的游客。

就亞洲地區(qū)郵輪游客的出游習(xí)慣來(lái)看，亞洲游客出游時(shí)間短，因此更傾向于亞洲區(qū)域內(nèi)的航線，并且這一趨勢(shì)在近些年表現(xiàn)更加明顯。2012年選擇亞洲區(qū)域內(nèi)郵輪航線的游客占比為85%，而14年選擇區(qū)域內(nèi)郵輪航線的游客比例達(dá)到了91%。而亞洲游客在選擇亞洲以外郵輪產(chǎn)品時(shí)主要集中在歐洲地中海一帶，占全部亞洲以外郵輪需求的60%。

我國(guó)將建成郵輪母港引領(lǐng)、始發(fā)港為主體、訪問(wèn)港為補(bǔ)充的體系

我國(guó)初步形成了三大港口群：華東華北郵輪港口群、華南郵輪港口群和海峽兩岸郵輪港口群。2015年底我國(guó)預(yù)計(jì)建成300個(gè)郵輪掛靠碼頭，相比13年增加6%，目的地游客停留時(shí)長(zhǎng)達(dá)到807,000天。已建成或即將建成的專業(yè)郵輪碼頭有上海國(guó)際客運(yùn)中心、廈門國(guó)際郵輪中心、三亞鳳凰島郵輪碼頭，上海吳淞口郵輪碼頭、天津港國(guó)際郵輪碼頭，其中上海吳淞口國(guó)際郵輪港已成為中國(guó)最大的郵輪港，接待68%的中國(guó)郵輪乘客。

截至2013年12月底，上海、天津、三亞三大主要郵輪港口共接待國(guó)際郵輪390艘次，比2012年增長(zhǎng)56%；接待出入境國(guó)內(nèi)外郵輪旅客116.8萬(wàn)人次，比2012年增長(zhǎng)97%。2014年僅上海吳淞口國(guó)際郵輪港一處，靠泊郵輪254艘次，游客超100萬(wàn)人。

2014年我國(guó)始發(fā)航線郵輪到港數(shù)量和郵輪旅客吞吐量分別為466艘次和171萬(wàn)人次，年均增長(zhǎng)達(dá)到33%。其中始發(fā)航次達(dá)到366艘，相比09年僅有80艘次，增幅達(dá)360%。上海港、天津港、三亞港和廈門港是我國(guó)主要?？扛劭?，已經(jīng)建成10個(gè)郵輪泊位，設(shè)計(jì)年通過(guò)能力420萬(wàn)人次。這四大港口在2014年到港數(shù)量和郵輪旅客吞吐量分別占全國(guó)的90%和97%，其中上海港比重分別達(dá)58%和72%。

另外還有七個(gè)城市（秦皇島、煙臺(tái)、寧波、溫州、廣州、北海、海口）正在規(guī)劃建設(shè)郵輪碼頭。青島港、深圳港和北海港等港口在建郵輪泊位15個(gè)，設(shè)計(jì)年通過(guò)人次465萬(wàn)人。

目前國(guó)際郵輪公司在中國(guó)開(kāi)辟的航線中4-7天的短程旅游占多數(shù)，并主要以天津、上海和香港為母港出發(fā)。從天津港或上海港出發(fā)時(shí)，掛靠港多為東北亞區(qū)域內(nèi)日本、韓國(guó)的著名港口；以香港為母港時(shí)，航線會(huì)涉及臺(tái)灣、三亞及東南亞區(qū)域等。而以國(guó)外港口為母港出發(fā)時(shí)，大連、青島等港口也會(huì)成為較受歡迎的掛靠港。

根據(jù)中國(guó)交通運(yùn)輸部15年4月22日出臺(tái)的《全國(guó)沿海郵輪港口布局規(guī)劃方案》，我國(guó)要在2030年前，在全國(guó)沿海形成“郵輪母港引領(lǐng)、始發(fā)港為主體、訪問(wèn)港為補(bǔ)充”的港口布局，規(guī)劃方案提出在全國(guó)形成12個(gè)包括大連港、天津港、青島港、煙臺(tái)港、上海港、寧波-舟山港、廈門港、深圳港、廣州港、三亞港、海口港和北海港在內(nèi)的始發(fā)港。預(yù)計(jì)2030年沿海郵輪旅客吞吐量將達(dá)到3000萬(wàn)人次左右，年均增速約20%。

郵輪運(yùn)營(yíng)高度集中，國(guó)內(nèi)體系正在建立

依賴國(guó)外、寡頭壟斷

隨著需求的增加，各國(guó)對(duì)郵輪行業(yè)的投資也不斷增加，以承運(yùn)能力來(lái)衡量的郵輪行業(yè)總體供給水平也不斷提升。2009年全球郵輪行業(yè)總運(yùn)能為39.7萬(wàn)人次，到14年已經(jīng)達(dá)到48.2萬(wàn)人次，增加了21%。

目前全球郵輪市場(chǎng)供給總體呈現(xiàn)寡頭壟斷格局。全球8大郵輪公司隸屬于三大郵輪集團(tuán)——嘉年華集團(tuán)、皇家加勒比郵輪集團(tuán)和麗星郵輪集團(tuán)，占有全球郵輪旅游市場(chǎng)約85%的市場(chǎng)份額。其中嘉年華集團(tuán)就占有全球市場(chǎng)56%份額。

各大郵輪公司對(duì)未來(lái)郵輪市場(chǎng)都持樂(lè)觀的態(tài)度，紛紛通過(guò)增加港口和航線，加大對(duì)船只的投資，以期借助規(guī)模效應(yīng)增加市場(chǎng)份額，提高盈利水平。根據(jù)CLIA的統(tǒng)計(jì)，2015年將新增6艘海上郵輪，投資40億美金；到2020年間，新增海上郵輪將達(dá)到33艘，共投資256億美金。

基于中國(guó)市場(chǎng)良好的發(fā)展前景，國(guó)際各大郵輪公司都重視在中國(guó)境內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)。我國(guó)自營(yíng)郵輪公司目前剛剛起步，市場(chǎng)上主要郵輪產(chǎn)品由國(guó)際郵輪公司提供，占比達(dá)97%。目前有五家國(guó)際郵輪公司的10艘郵輪提供自中國(guó)港口出發(fā)的航線，載客能力達(dá)到2.6萬(wàn)人次。除此之外，也有國(guó)際郵輪公司通過(guò)國(guó)內(nèi)旅行社向中國(guó)郵輪乘客提供海外航線產(chǎn)品，航線主要分布在歐洲地區(qū)，船次達(dá)15艘，但消費(fèi)量不大，只占國(guó)內(nèi)郵輪消費(fèi)總計(jì)的1.1%。

由于我國(guó)對(duì)郵輪旅游行業(yè)的總體需求層次較低，消費(fèi)者對(duì)價(jià)格比較敏感，航次周期較短，目前郵輪公司向國(guó)內(nèi)游客提供的郵輪以5萬(wàn)噸次的中型郵輪為主，航線產(chǎn)品則集中在日韓航線，總體占比50%左右，相對(duì)單一，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，未來(lái)郵輪公司將以提高產(chǎn)品差異化，滿足更多層次的需求為發(fā)展方向，以獲取更大的市場(chǎng)份額。

2015年在亞洲市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的國(guó)際郵輪公司品牌達(dá)到26個(gè)，其中以麗星，歌詩(shī)達(dá)和皇家加勒比為代表，分別占有33%，20%和16%的亞洲區(qū)域內(nèi)航線的份額。其中，歌詩(shī)達(dá)的客流量預(yù)計(jì)將達(dá)到217萬(wàn)人次，占郵輪旅客的29%，而麗星和皇家加勒比將各自占據(jù)25%的市場(chǎng)份額；而在亞洲市場(chǎng)遠(yuǎn)洋航線中，公主郵輪則以18條航線居首，占總體市場(chǎng)份額的40%。

我國(guó)自有郵輪運(yùn)營(yíng)公司初現(xiàn)

自2013年起，一些中國(guó)企業(yè)通過(guò)收購(gòu)國(guó)外郵輪或與國(guó)際郵輪公司合租組建了我國(guó)自有或合營(yíng)郵輪營(yíng)運(yùn)公司。

渤海輪渡于2014年2月收購(gòu)歌詩(shī)達(dá)航行者號(hào)改名中華泰山號(hào)，收購(gòu)價(jià)格4,368萬(wàn)美金，并在香港成立全資子公司渤海郵輪有限公司進(jìn)行郵輪業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)和管理。中華泰山號(hào)總噸位2.45萬(wàn)噸，擁有1000個(gè)客位。郵輪母港設(shè)在煙臺(tái)，主營(yíng)日韓航線，布局環(huán)黃渤海海上郵輪航線。2014年承運(yùn)26個(gè)航次，運(yùn)送旅客15,836人次，票價(jià)在1500-5000之間，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3777萬(wàn)，成本5744萬(wàn)，毛利率-52%。同時(shí)持有中華泰山郵輪博彩娛樂(lè)40%的股權(quán)，經(jīng)營(yíng)郵輪上的博彩業(yè)務(wù)。

海航旅業(yè)2011年自嘉年華集團(tuán)引入海娜號(hào)郵輪，13年初在三亞鳳凰島國(guó)際郵輪港首航。總噸位5萬(wàn)噸，載客能力達(dá)1965人次，航線以日韓、臺(tái)灣和東南亞航線為主。

攜程于2013年12月與皇家加勒比合資成立天海郵輪，各占有35%的股份，其余股份由攜程管理層和磐石基金持有。旗下現(xiàn)已公示購(gòu)入的郵輪為噸次7.15萬(wàn)噸的新世紀(jì)號(hào)，載客量1814人，主營(yíng)日韓航線，15年9月首航。航程5-6日，票價(jià)在1800到5000之間。2014年7月16日，攜程購(gòu)入第二量郵輪“邁希夫二號(hào)”，噸次7.77萬(wàn)噸級(jí)；2014年8月15日，攜程自途易郵輪購(gòu)入第三艘郵輪“邁希夫一號(hào)”，噸次7.65萬(wàn)噸級(jí)。

我國(guó)自有郵輪公司雖然起步晚，起點(diǎn)低，市場(chǎng)占有量小，但是可以發(fā)揮地域優(yōu)勢(shì)，開(kāi)展和設(shè)計(jì)符合中國(guó)消費(fèi)者需求、有地方特色的郵輪產(chǎn)品，增加服務(wù)的附加值。也可以通過(guò)向產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)拓展業(yè)務(wù)，整合區(qū)域資源，提高總體效益。

收入彈性依賴船票，利潤(rùn)彈性依賴增值服務(wù)

全球市場(chǎng)郵輪人均總消費(fèi)1779美元，其中船票1350美元，甲板消費(fèi)429美元（賭場(chǎng)236、靠岸86、SPA43美元）；北美市場(chǎng)的游客郵輪上人均花費(fèi)為2,200美金，其中船票價(jià)格為1,635美金，甲板及岸上花費(fèi)為565美金，另外人均支付524美金作為到達(dá)港口的交通費(fèi)用。其中船票價(jià)格包含船上食宿，船上便利設(shè)施如游泳池、健身房、圖書(shū)館等，以及船上娛樂(lè)設(shè)施如歌劇院、酒吧、表演秀等；甲板消費(fèi)包括船上提供的增值消費(fèi)如酒水，賭場(chǎng)，禮品店，免稅店，通訊費(fèi)，spa，主題餐廳，藝術(shù)品銷售等，經(jīng)營(yíng)方式包括郵輪公司自營(yíng)或外包給第三方公司，郵輪公司向第三方收取固定費(fèi)用或按銷售收入的一定比例收取費(fèi)用。

排名靠前的郵輪公司的收入構(gòu)成如下：船票收入占總收入的80%，甲板增值收入占20%；而營(yíng)業(yè)成本占收入的80%；郵輪公司的凈利潤(rùn)彈性主要來(lái)源于船上的增值服務(wù)，主要組成部分為郵輪公司向第三方收取的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)收入。2014年嘉年華收取的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)收入為11億美金，皇家加勒比特許經(jīng)營(yíng)權(quán)收入3.2億美金，分別占總體甲板增值服務(wù)收入的29%和15%。郵輪公司的成本主要包括支付給旅行社的傭金，燃料，人工，分別占營(yíng)業(yè)收入的12%，12%和16%。其中傭金主要來(lái)源于船票代理的費(fèi)用，占船票收入的比例約為15%。

對(duì)于旅行社：郵輪將成為盈利能力不遜于酒店的核心產(chǎn)品

郵輪銷售高度依賴于旅行社

由于郵輪旅游產(chǎn)品往往是多個(gè)岸上景點(diǎn)與航線的組合，45%的郵輪游客會(huì)選擇以港口城市為中心拓展行程。除此之外，34%的游客在預(yù)定郵輪行程時(shí)偏好將郵輪行程與陸上游覽行程組合以充實(shí)度假期間的安排，因此郵輪旅游的計(jì)劃時(shí)間長(zhǎng)，相對(duì)比較復(fù)雜，因此通常需要借助線下或線上旅行社的平臺(tái)完成。

目前全球有50000家旅行社有郵輪產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)，占整體郵輪產(chǎn)品銷售的70%。歐美市場(chǎng)67%的郵輪游客通過(guò)旅行社計(jì)劃和安排出游，70%通過(guò)旅行社購(gòu)買郵輪產(chǎn)品（其中70%通過(guò)OTA在線預(yù)定，30%借助傳統(tǒng)線下旅行社）。并且根據(jù)事后回評(píng)，64%的郵輪游客滿意與旅行社的服務(wù)方式，形成日后旅行社郵輪業(yè)務(wù)的潛在客戶。因此郵輪公司重視與旅行社保持長(zhǎng)期緊密的合作。大型郵輪公司常常會(huì)定期舉辦體驗(yàn)或推廣項(xiàng)目，加深旅行社對(duì)郵輪項(xiàng)目的了解和體驗(yàn)。

例如Expedia旗下的Cruise Ship Center 主營(yíng)郵輪度假產(chǎn)品的銷售，公司配置了4000位專業(yè)郵輪度假咨詢師，通過(guò)其在北美設(shè)置的180個(gè)特許經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)，向郵輪游客提供超值服務(wù)或行程建議，同時(shí)其在線數(shù)據(jù)庫(kù)下有200,000個(gè)艙位的銷售能力。

在中國(guó)，旅行社在郵輪銷售過(guò)程中的地位更加顯著。國(guó)內(nèi)自營(yíng)的郵輪公司尚且規(guī)模不足，提供的郵輪產(chǎn)品僅占現(xiàn)有國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的3%，而國(guó)外郵輪公司因?yàn)槿狈?guó)內(nèi)旅行社帶客出入境的資質(zhì)而不能向我國(guó)消費(fèi)者直接出售郵輪產(chǎn)品，只能借助國(guó)內(nèi)旅行社的平臺(tái)，因此目前我國(guó)國(guó)內(nèi)郵輪產(chǎn)品97%以上依賴旅行社銷售，線上渠道銷售的郵輪產(chǎn)品占40%。根據(jù)郵輪行業(yè)市場(chǎng)情況估計(jì)，2015年國(guó)內(nèi)出港的郵輪將有12艘，航次達(dá)到500以上，預(yù)計(jì)郵輪客人將達(dá)到100萬(wàn)人次以上，交易金額將超過(guò)90億，而通過(guò)包船旅行社或OTA分銷部分會(huì)占到95%。

隨著市場(chǎng)的擴(kuò)大和郵輪經(jīng)濟(jì)的興起，船票代理業(yè)務(wù)也成為各大旅行社和OTA爭(zhēng)奪的對(duì)象。OTA如攜程網(wǎng)、途牛網(wǎng)、同程網(wǎng)、驢媽媽、藝龍、環(huán)世郵輪網(wǎng)等在商機(jī)面前反應(yīng)敏銳。截至2014年12月，途牛網(wǎng)提供郵輪產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到272條，攜程網(wǎng)提供郵輪航線232條，同程網(wǎng)提供郵輪239條航線。其中90%以上都是國(guó)際郵輪公司的產(chǎn)品。其中，攜程網(wǎng)正在組建自己的船隊(duì)，目前已購(gòu)入3量7萬(wàn)噸級(jí)的郵輪，預(yù)計(jì)未來(lái)攜程網(wǎng)銷售國(guó)內(nèi)郵輪公司產(chǎn)品占比會(huì)有所提升。

同時(shí)傳統(tǒng)旅行社諸如錦江旅行社、春秋旅游、中國(guó)國(guó)際旅行社等也組建了專門的郵輪業(yè)務(wù)部門以承接郵輪業(yè)務(wù)。國(guó)內(nèi)企業(yè)看好郵輪業(yè)務(wù)，上港集團(tuán)與地中海郵輪公司成立的地中海郵輪旅行社；京東獨(dú)家簽約皇家加勒比郵輪公司下的高端郵輪，并于途牛合作，開(kāi)設(shè)京東郵輪頻道，提供多條國(guó)際航線產(chǎn)品。

國(guó)內(nèi)游客假期時(shí)間短，航程多在4-5天，日韓航線是比較偏好的航線。

批發(fā)、代理模式并存，返傭率高

旅行社代理的收入占整體郵輪經(jīng)濟(jì)收入的15.75%，主要模式包括船票代理和批發(fā)。

歐美旅行社郵輪產(chǎn)品的銷售模式比較成熟，以船票代理為主，也存在批發(fā)或在部分市場(chǎng)進(jìn)行區(qū)域銷售的方式。批發(fā)模式下，郵輪公司制定銷售價(jià)格并提前一年公布銷售指導(dǎo)價(jià)格，旅行社通過(guò)買斷切艙或零散訂艙的方式拿艙銷售，偶爾因?yàn)槟承┲卮笫录虏糠只蛘麠l船只。在代理模式下，郵輪公司掌握定價(jià)權(quán)，郵輪公司在整個(gè)銷售期間內(nèi)都可以根據(jù)銷售情況調(diào)整產(chǎn)品定價(jià)。旅行社取得回報(bào)來(lái)源于郵輪公司向旅行社支付的傭金，和基于預(yù)先約定的銷售量完成情況的獎(jiǎng)金。郵輪公司旅行社費(fèi)用支出一般占郵輪收入的15%，而其中船票收入占75%，而通過(guò)旅行社銷售的船票比例以70%計(jì)，傭金占船票銷售收入的20%-25%。

郵輪行業(yè)剛進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)時(shí)，各大旅行社業(yè)主要是通過(guò)船票代理進(jìn)行銷售。由于中國(guó)郵輪市場(chǎng)的需求爆發(fā)快，同時(shí)中國(guó)市場(chǎng)主要為中等消費(fèi)水平的大眾市場(chǎng)，代理船票逐漸不能滿足市場(chǎng)需求。為了掌握上游資源，大型旅行社開(kāi)始以包船的方式買斷郵輪艙位進(jìn)行銷售, 中小旅行社通過(guò)上層分銷商購(gòu)買船票，成為二級(jí)或三級(jí)代理。包船制度是指旅行社與船公司協(xié)商，就標(biāo)準(zhǔn)載客量每床每晚價(jià)格達(dá)成一致后簽訂的買斷型包船協(xié)議。包船后旅行社按合同約定全額支付包船費(fèi)用。同時(shí)包船協(xié)議會(huì)約定滿倉(cāng)率指標(biāo)，如果銷售達(dá)不到指標(biāo)，旅行社按虧艙的人頭支付罰金，罰金通常為包船協(xié)議只頂?shù)臉?biāo)準(zhǔn)載客量每床每晚價(jià)格。

在船票分銷環(huán)節(jié)，分銷層次包括一級(jí)包船商到二級(jí)分銷商，再到規(guī)模更小的三級(jí)分銷。較低級(jí)別的分銷商向較高級(jí)別的分銷商采購(gòu)，同一級(jí)別的分銷商之間也會(huì)互相交易以豐富產(chǎn)品的種類。

我國(guó)旅行社銷售目前已經(jīng)成以包船銷售為主，郵輪公司散賣為輔的銷售方式。這種做法主要面向的是我國(guó)的大眾消費(fèi)市場(chǎng)，能保證旅行社掌握充足的上游資源，從而取得更為靈活的定價(jià)權(quán)。另一方面，銷售的風(fēng)險(xiǎn)將由郵輪公司轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)旅行社身上，帶來(lái)一定的銷售壓力，在產(chǎn)品缺乏差異性的前提下，容易導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)，使旅行社的收益降低。

凱撒旅游：全產(chǎn)業(yè)鏈出境游巨頭，50億發(fā)力郵輪市場(chǎng)

凱撒同盛借殼易食股份，背靠海航、核心團(tuán)隊(duì)高比例持股

2015年4月18日，凱撒旅游借殼易食股份，借殼后海航旅游將持股31.48%，與其一致行動(dòng)認(rèn)合計(jì)持股38.75%，實(shí)際控制人仍為海航工會(huì)。陳小兵夫婦合計(jì)持股24.47%，與其一致行動(dòng)人共持股33.96%。凱撒同盛是以北京為主要客源的歐洲游全產(chǎn)業(yè)鏈出境游明星企業(yè)。零售占營(yíng)收比67%，歐亞各占比43.02%、31.63%，北京大區(qū)占比分別為67%。

優(yōu)勢(shì)一：陳小兵領(lǐng)銜優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊(duì)，曾引領(lǐng)行業(yè)、戰(zhàn)績(jī)輝煌

凱撒旅游經(jīng)歷3個(gè)發(fā)展階段，1993年第一批接待中國(guó)團(tuán)隊(duì)的歐洲旅行社；2003年大膽收購(gòu)保利旅行社，率先從地接社逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榻M團(tuán)社，并在2004年開(kāi)始零售業(yè)務(wù)；2012年，獲得海航戰(zhàn)略投資，并在2014年開(kāi)始籌備上市。發(fā)展扎實(shí)且有遠(yuǎn)見(jiàn)、領(lǐng)先于行業(yè)，是團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)略眼光和執(zhí)行力的最好證明。

優(yōu)勢(shì)二：全產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)成本、定價(jià)能力、產(chǎn)品及服務(wù)優(yōu)勢(shì)

1）最重要的機(jī)票和地接服務(wù)的最大的供應(yīng)商（海南航空和CAISSATouristic (Group) AG）是凱撒同盛的關(guān)聯(lián)企業(yè)與子公司，與其他供應(yīng)商有良好密切的合作關(guān)系。2）公司67%的產(chǎn)品通過(guò)自有渠道銷售。3）由于貫通全產(chǎn)業(yè)鏈，下游議價(jià)能力強(qiáng)，上游成本節(jié)約效應(yīng)明顯，產(chǎn)品與服務(wù)都擁有良好的口碑。

優(yōu)勢(shì)三：海航集團(tuán)擁有巨大落地資源和品牌優(yōu)勢(shì)

實(shí)際控制人海航集團(tuán)擁有百億營(yíng)收、千億級(jí)別資產(chǎn)。大股東海航旅游集團(tuán)是海航集團(tuán)三大戰(zhàn)略業(yè)態(tài)之一的航空旅游的核心企業(yè)，擁有航空（首都航空、金鹿航空、大鵬航空）、酒店（唐拉雅秀酒店、博唐酒店、珺唐酒店、逸唐酒店、海航大酒店、海航商務(wù)酒店）、旅游（易周游、海航易生、凱撒旅游）、郵輪（海娜號(hào)）、旅游汽車（思福汽車）等。協(xié)同與注入空間巨大。

未來(lái)將實(shí)現(xiàn)目的地、客源地、服務(wù)內(nèi)容等三方面的拓展。

1）目的地方面，鞏固歐洲游優(yōu)勢(shì)地位，積極拓展大洋洲、美洲、非洲等市場(chǎng)。2）客源地方面，拓展門店數(shù)量至300余家、重點(diǎn)布局華東華南及二線城市。3）服務(wù)內(nèi)容上，發(fā)展體育旅游并覆蓋目的地的旅游六要素。

公司將投資50億元進(jìn)軍郵輪超景氣行業(yè)，加強(qiáng)上游資源控制力度。

50億元投入郵輪產(chǎn)業(yè)，目標(biāo)25%市場(chǎng)份額。凱撒旅游宣布正式組建郵輪銷售公司，在未來(lái)三年內(nèi)將持續(xù)加大對(duì)郵輪業(yè)務(wù)的投入，不少于50億元，力爭(zhēng)打造全國(guó)最大的線上線下一體化的郵輪銷售平臺(tái)。該銷售平臺(tái)建成后，預(yù)計(jì)未來(lái)將占有中國(guó)郵輪市場(chǎng)不低于25%的市場(chǎng)份額。此舉帶來(lái)了一定的融資預(yù)期。

投資建議：萬(wàn)億產(chǎn)業(yè)中或?qū)a(chǎn)生千億市值企業(yè)。預(yù)計(jì)公司2015-2017年凈利潤(rùn)將達(dá)到1.98、2.44、2.89億元，重組增發(fā)后市值191億元，對(duì)應(yīng)PE 100/78/66倍。我國(guó)正處于出境游發(fā)展的黃金時(shí)代，且旅行社增長(zhǎng)有望快于出境游整體，考慮到產(chǎn)業(yè)中有望形成千億流水和市值的產(chǎn)業(yè)巨頭，重點(diǎn)推薦。